作者：Matías Andrade 來源：Coin Metrics 翻譯：善歐巴，喜來順財(cái)經(jīng)

2024 年第四季度網(wǎng)絡(luò)狀態(tài)報(bào)告：挖礦數(shù)據(jù)特別分析

關(guān)鍵要點(diǎn)

?2024 年比特幣減半對(duì)礦工盈利能力產(chǎn)生了重大影響，雖然每 terahash (TH/s) 挖礦算力的 BTC 收入大幅下降，但最近比特幣價(jià)格飆升至 超過 105,000 美元 部分抵消了這一影響。

?公開交易的比特幣礦業(yè)公司股票表現(xiàn)出比比特幣價(jià)格波動(dòng)更高的波動(dòng)性。資產(chǎn)負(fù)債表更強(qiáng)勁、挖礦設(shè)備更高效的公司（如 Hut8、Bitdeer 和 Core Scientific）表現(xiàn)優(yōu)于同行。

?對(duì)比特幣網(wǎng)絡(luò) ASIC 硬件分布的分析顯示，挖礦硬件的主導(dǎo)地位發(fā)生了顯著轉(zhuǎn)變。目前，市場(chǎng)主要由 S19 系列機(jī)器 占據(jù)主導(dǎo)，反映出挖礦硬件效率改進(jìn)的快速步伐，運(yùn)營(yíng)商不斷升級(jí)設(shè)備以保持競(jìng)爭(zhēng)力。

?展望未來，比特幣礦工在適應(yīng)網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)調(diào)整、優(yōu)化運(yùn)營(yíng)和利用技術(shù)進(jìn)步方面的能力，將對(duì)其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力至關(guān)重要。

引言

全球比特幣挖礦行業(yè)已經(jīng)發(fā)展成一個(gè)復(fù)雜且地理上分布廣泛的產(chǎn)業(yè)。礦工們不斷尋找最有利的條件來支持其高能耗的運(yùn)營(yíng)。與理想化的“無邊界、全天候運(yùn)行的加密貨幣網(wǎng)絡(luò)”愿景不同，實(shí)際情況是，比特幣挖礦活動(dòng)對(duì)區(qū)域能源政策、氣候條件甚至文化偏好高度敏感。

本文將深入探討全球比特幣挖礦行業(yè)的變化模式和趨勢(shì)。通過對(duì)比特幣算力和挖礦難度數(shù)據(jù)的詳細(xì)分析，我們將揭示挖礦算力的分布及其隨時(shí)間的演變，并利用 Coin Metrics 數(shù)據(jù)提供的獨(dú)特洞見。

減半回顧

比特幣生態(tài)系統(tǒng)中最重要的事件之一是定期將區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減半，最近一次減半發(fā)生在 2024 年 4 月。這一備受期待的事件大約每四年發(fā)生一次，將比特幣礦工獲得的獎(jiǎng)勵(lì)減少一半，從而有效減少進(jìn)入流通的新 BTC 供應(yīng)量。

正如預(yù)期的那樣，2024 年減半對(duì)比特幣挖礦行業(yè)產(chǎn)生了重大影響。我們對(duì)挖礦難度調(diào)整的分析（如下圖所示）顯示，在減半之前的幾個(gè)月里，由于礦工競(jìng)相在減產(chǎn)前最大化他們的獎(jiǎng)勵(lì)，難度急劇上升。

區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)的減少直接影響了比特幣礦工的收入，如下圖所示。我們的數(shù)據(jù)顯示，減半后，以 BTC 計(jì)價(jià)的每太赫茲 (TH/s) 挖礦算力收入立即大幅下降，因?yàn)榈V工必須承受他們成功驗(yàn)證的每個(gè)區(qū)塊只能獲得之前一半的獎(jiǎng)勵(lì)。

雖然以 BTC 計(jì)價(jià)的收入有所下降，但比特幣價(jià)格近期上漲至 107,000 美元以上，部分抵消了影響，如下所示。每 TH/s 挖礦算力的美元收入有所回升，但仍低于減半前的水平，因?yàn)榈V工面臨著在區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減少的情況下保持盈利能力的挑戰(zhàn)。

這些趨勢(shì)凸顯了比特幣礦工在面對(duì)網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃的供應(yīng)調(diào)整時(shí)所需的韌性和適應(yīng)性。隨著行業(yè)的不斷發(fā)展，礦工需要優(yōu)化運(yùn)營(yíng)，尋找最具成本效益的能源，并利用技術(shù)進(jìn)步，以在不斷變化的加密貨幣挖礦格局中保持競(jìng)爭(zhēng)力。

上市比特幣挖礦公司

公開交易的比特幣礦業(yè)股票的表現(xiàn)與比特幣的價(jià)格走勢(shì)表現(xiàn)出很強(qiáng)的相關(guān)性，但波動(dòng)性明顯更高。隨著比特幣在 2024 年創(chuàng)下歷史新高，礦業(yè)公司的價(jià)格大幅上漲，盡管其走勢(shì)因運(yùn)營(yíng)效率、債務(wù)水平和采礦能力等因素而有所不同。

主要的挖礦公司，如 Marathon Digital Holdings (MARA)、Riot Platforms (RIOT) 和 CleanSpark (CLSK) 的股價(jià)已從 2023 年的低點(diǎn)飆升了數(shù)百個(gè)百分點(diǎn)。然而，這種升值在整個(gè)行業(yè)并不統(tǒng)一。資產(chǎn)負(fù)債表更強(qiáng)勁、挖礦設(shè)備更新、更高效的公司通常表現(xiàn)優(yōu)于同行。自 2024 年 7 月以來，如下圖所示，漲幅最大的是 Hut8、Bitdeer 和 Core Scientific，分別上漲了 68%、78.5% 和 60.2%。

推動(dòng)這一價(jià)格走勢(shì)的因素有幾個(gè)。礦業(yè)公司在設(shè)備和電力方面的固定成本很高，這意味著比特幣價(jià)格的上漲可以帶來更大的盈利能力提升。這也解釋了為什么礦業(yè)股的波動(dòng)性往往比比特幣本身更大，而比特幣的價(jià)值在同一時(shí)期升值了 54.3%。

比特幣減半事件正在影響估值，因?yàn)橥顿Y者既考慮了挖礦獎(jiǎng)勵(lì)的減少，也考慮了之前減半后價(jià)格上漲的歷史模式。最后，許多礦工在加密貨幣寒冬期間持有他們開采的比特幣，本質(zhì)上是對(duì)比特幣價(jià)格的杠桿操作。隨著比特幣價(jià)值的上升，這些資產(chǎn)大幅升值，增強(qiáng)了他們的財(cái)務(wù)狀況。

值得注意的是，這些股票除了面臨比特幣價(jià)格波動(dòng)之外，還面臨著獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)。能源成本、設(shè)備陳舊和監(jiān)管問題可能會(huì)對(duì)其表現(xiàn)產(chǎn)生重大影響。此外，采礦業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，即使在比特幣價(jià)格上漲的環(huán)境下，利潤(rùn)率也可能受到壓力，這可能導(dǎo)致采礦業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)和整合。

ASIC 分銷

通過分析挖礦區(qū)塊中的隨機(jī)數(shù)模式，可以追蹤比特幣挖礦硬件的發(fā)展，從而深入了解網(wǎng)絡(luò)的技術(shù)進(jìn)步和安全特性。每個(gè) ASIC 制造商都采用不同的隨機(jī)數(shù)掃描方法，創(chuàng)建可識(shí)別的簽名，使研究人員能夠確定哪些機(jī)器可能負(fù)責(zé)挖掘特定區(qū)塊。這種方法由 Coin Metrics 首創(chuàng)并完善，已成為了解比特幣挖礦生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)成的重要工具。

數(shù)據(jù)顯示，過去六年，挖礦硬件的主導(dǎo)地位經(jīng)歷了幾次重大轉(zhuǎn)變。在 2019-2020 年之前占據(jù)主導(dǎo)地位的 Antminer S9 礦機(jī)，隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)歷了重大技術(shù)升級(jí)周期，已幾乎完全被淘汰。目前的格局以 S19 系列機(jī)器為主，包括 XP、JPro 和標(biāo)準(zhǔn)版，它們共同代表了網(wǎng)絡(luò)哈希率的大多數(shù)。這一轉(zhuǎn)變表明，隨著運(yùn)營(yíng)商不斷升級(jí)以在日益工業(yè)化的挖礦環(huán)境中保持競(jìng)爭(zhēng)力，挖礦硬件的效率提升速度迅速。

結(jié)論

2024 年減半事件將礦工獎(jiǎng)勵(lì)減少了 50%，這對(duì)全球比特幣礦工的盈利能力和運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生了重大影響。雖然每太算力 BTC 計(jì)價(jià)的收入立即下降，但最近比特幣價(jià)格的飆升幫助抵消了部分負(fù)面影響，使礦工能夠保持一定程度的盈利能力。然而，該行業(yè)在適應(yīng)網(wǎng)絡(luò)程序化供應(yīng)調(diào)整方面仍面臨挑戰(zhàn)。

隨著比特幣生態(tài)系統(tǒng)的不斷發(fā)展，采礦業(yè)需要展現(xiàn)出韌性、適應(yīng)性以及優(yōu)化運(yùn)營(yíng)的敏銳眼光，以保持領(lǐng)先地位。