2025年下半年，全球金融市場進入了一個宏觀變量主導(dǎo)的新時期。在過去十年中，流動性寬松、全球化協(xié)作與技術(shù)紅利構(gòu)成了傳統(tǒng)資產(chǎn)定價的三大支柱。但進入本輪周期，這些條件正在發(fā)生系統(tǒng)性的逆轉(zhuǎn)，資本市場的定價邏輯也在發(fā)生深層重塑。加密資產(chǎn)作為全球流動性與風(fēng)險偏好的前沿反映，其價格走勢、資金結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)權(quán)重正在被新的變量驅(qū)動。其中最核心的三大變量是結(jié)構(gòu)性通脹的黏性化、美元信用的結(jié)構(gòu)性弱化以及全球資本流動的制度性分化。
首先，通脹不再是一個可以快速壓制的短期波動性問題，而是開始表現(xiàn)出更強的“黏性”特征。以美國為代表的發(fā)達經(jīng)濟體中，核心通脹水平始終維持在3%以上的高位，遠高于美聯(lián)儲2%的目標中樞。造成這一現(xiàn)象的核心原因不在于簡單的貨幣擴張，而在于結(jié)構(gòu)性的成本推動因素不斷固化并自我放大。能源價格雖已回落至相對穩(wěn)定區(qū)間，但人工智能與自動化技術(shù)帶來的資本開支劇增、綠色能源轉(zhuǎn)型過程中上游稀有金屬的漲價效應(yīng)，以及制造業(yè)回流造成的人力成本上升，都成為內(nèi)生通脹的來源。而7月末，特朗普團隊再度確認將于8月1日起對來自中國、墨西哥、越南等國家的大宗工業(yè)品與科技產(chǎn)品全面恢復(fù)高額關(guān)稅，這一決定不僅預(yù)示著地緣博弈的延續(xù)，更意味著美國政府將通脹視為可接受的“戰(zhàn)略代價”。在此背景下，美國企業(yè)面臨的原材料與中間產(chǎn)品成本將持續(xù)上漲，推動消費終端價格出現(xiàn)第二輪抬升，形成“政策推動型成本通脹”格局。這并非傳統(tǒng)意義上的過熱型通脹，而是政策主導(dǎo)的內(nèi)嵌性通脹，其持續(xù)性和對資產(chǎn)定價的滲透將遠強于2022年。
其次，在通脹仍高企的背景下，美聯(lián)儲利率政策難以快速松動，聯(lián)邦基金利率在5%以上的高位已被市場預(yù)期至少將維持至2026年中旬。這對傳統(tǒng)股債市場形成“壓制式定價”：債市收益率結(jié)構(gòu)倒掛，久期產(chǎn)品受損嚴重，股市則面臨估值模型上折現(xiàn)因子的持續(xù)抬高。與之相對，加密資產(chǎn)，尤其是比特幣與以太坊，其估值邏輯更多基于“預(yù)期增長—稀缺性—共識錨”三者疊加模型，不受傳統(tǒng)利率工具直接約束，反而在高利率環(huán)境下因其稀缺與去中心化特征獲得更多資金關(guān)注，呈現(xiàn)出“反貨幣周期”的定價行為。這一特性使得比特幣逐步從“高波動投機品”向“新興替代價值儲備資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化。
更為深刻的是，美元在全球的“錨定性”地位正面臨結(jié)構(gòu)性削弱。美國財政赤字持續(xù)擴大，2025年二季度聯(lián)邦赤字突破2.1萬億美元，同比上升18%，創(chuàng)歷史同期新高。與此同時，美國的全球結(jié)算中心地位正面臨去中心化挑戰(zhàn)。沙特、阿聯(lián)酋、印度等國家正大規(guī)模推動本幣互結(jié)機制，包括人民幣-迪拉姆、盧比-第納爾等跨境支付系統(tǒng)開始取代部分美元結(jié)算。這一趨勢背后，不僅是美元政策對非美經(jīng)濟體造成的周期性損傷，更是這些國家對“單一貨幣錨”的主動脫鉤嘗試。在此環(huán)境中，數(shù)字資產(chǎn)成為中立、可編程、去主權(quán)化的替代性價值媒介。例如USDC、DAI等穩(wěn)定幣在亞非市場的OTC交易與B2B跨境支付中迅速擴張，成為“新興國家地下美元系統(tǒng)”的數(shù)字延伸，而比特幣則成為資本外逃的工具與全球資金對抗本幣貶值的避風(fēng)港。以阿根廷、尼日利亞、土耳其為例，其居民對BTC的購買力溢價已達到15%以上，反映出真實資本避險需求。
值得注意的是，在去美元化趨勢不斷加速的同時，美元自身的內(nèi)部信用體系也出現(xiàn)疲態(tài)。穆迪與惠譽于2025年6月同時下調(diào)美國長期主權(quán)信用評級展望至“負面”，主要理由是“長期財政赤字結(jié)構(gòu)性不可逆”與“政治極化影響預(yù)算機制執(zhí)行”。評級機構(gòu)對美國國債的系統(tǒng)性警告，觸發(fā)了美債市場波動放大，導(dǎo)致避險資金開始尋求多元儲備形式。黃金、比特幣的ETF購買量在同期快速上升，顯示出機構(gòu)資金對非主權(quán)資產(chǎn)重新配置的偏好。這一行為反映的不僅是流動性需求，更是對傳統(tǒng)資產(chǎn)體系的“估值逃逸”，即在美股、美債估值逐步透支的情況下，全球資本尋求替代錨，以重新平衡其投資組合的“系統(tǒng)安全性”。
最后，全球資本流動的制度性差異正在重構(gòu)資產(chǎn)市場的邊界。在傳統(tǒng)金融體系內(nèi)部，監(jiān)管趨嚴、估值瓶頸、合規(guī)成本上升等問題正限制機構(gòu)資金的擴張空間。而在加密領(lǐng)域，尤其是受ETF通過與審計制度放松影響，加密資產(chǎn)正逐步進入“合規(guī)制度正當性”階段。2025年上半年，多家資產(chǎn)管理公司獲得美國SEC批準推出包括SOL、ETH、AI賽道加密資產(chǎn)的主題ETF，資金通過金融通道間接進入鏈上，重塑資產(chǎn)間的資金分配格局。這一現(xiàn)象背后，是制度架構(gòu)對資金行為路徑的主導(dǎo)性作用正在增強。
因此，我們可以看到一個愈加清晰的趨勢：傳統(tǒng)宏觀變量的變化——包括通脹的制度化、美元信用的鈍化、利率長期高位化、全球資本的政策性分流——正在共同推動一個新的定價時代的開啟。在這個時代，價值錨、信用邊界、風(fēng)險評估機制都在被重新定義。加密資產(chǎn)，特別是比特幣與以太坊，正在從一個流動性泡沫階段，逐步步入制度性價值承接階段，成為宏觀貨幣體系邊緣重構(gòu)下的直接受益者。這也為理解未來幾年資產(chǎn)價格運動的“主軸邏輯”提供了基礎(chǔ)。對投資者而言，認知結(jié)構(gòu)的更新遠比短期行情判斷更為關(guān)鍵，未來的資產(chǎn)配置不再只是風(fēng)險偏好的體現(xiàn)，更是對制度信號、貨幣結(jié)構(gòu)與全球價值體系理解深度的反映。
在2025年這輪周期中，加密市場最具結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的力量，來源于“幣股策略”的興起。從MicroStrategy早期嘗試將比特幣作為企業(yè)財務(wù)儲備資產(chǎn)，到越來越多的上市公司主動披露其加密資產(chǎn)配置細節(jié)，這一模式已不再是孤立的財務(wù)決策，而是逐漸演化為一種具有制度內(nèi)嵌性的企業(yè)戰(zhàn)略行為。幣股策略不僅打通了資本市場與鏈上資產(chǎn)之間的流動通道，更在企業(yè)財報、股權(quán)定價、融資結(jié)構(gòu)甚至估值邏輯上催生出新的范式，其擴散趨勢與資本效應(yīng)已深刻重塑了加密資產(chǎn)的資金結(jié)構(gòu)與定價模型。
從歷史角度看，MicroStrategy的比特幣戰(zhàn)略曾被視作“孤注一擲”的高波動性博弈，尤其在2022年-2023年間，加密資產(chǎn)大幅下行時，該公司的股價一度飽受質(zhì)疑。然而進入2024年，隨著比特幣價格突破歷史高點，MicroStrategy成功通過“幣股聯(lián)動”的結(jié)構(gòu)化策略重構(gòu)了其融資邏輯與估值模型。其核心在于三重飛輪機制的協(xié)同驅(qū)動：第一層是“股幣共振”機制，即企業(yè)持有的BTC資產(chǎn)通過幣價上漲不斷放大財務(wù)報表中的加密資產(chǎn)凈值，從而推升股價，反過來使得其后續(xù)融資（包括增發(fā)與債券）成本顯著下降；第二層是“股債協(xié)同”機制，通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債與優(yōu)先股引入多元資金，同時利用BTC的市場溢價效應(yīng)降低整體融資成本；第三層是“幣債套利”機制，即將傳統(tǒng)法幣負債結(jié)構(gòu)與加密資產(chǎn)升值邏輯相結(jié)合，形成時間維度上的跨周期資本轉(zhuǎn)移。這一機制在MicroStrategy得到成功驗證后，迅速被資本市場廣泛模仿與結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)化。
進入2025年，幣股策略已不再局限于單一企業(yè)的實驗性配置，而是作為一種兼具戰(zhàn)略與會計優(yōu)勢的財務(wù)結(jié)構(gòu)，擴散到更大范圍的上市公司之中。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至7月底，全球已有超過35家上市公司明確將比特幣納入資產(chǎn)負債表，其中13家同時配置ETH，另有5家嘗試性配置SOL、AVAX、FET等主流山寨幣。這種結(jié)構(gòu)性配置的共同特征是：一方面通過資本市場機制構(gòu)建融資閉環(huán)，另一方面通過加密資產(chǎn)提升企業(yè)賬面價值與股東預(yù)期，進而推升估值與股本擴張能力，形成正反饋。
支撐這種擴散趨勢的，首先是制度環(huán)境的變化。2025年7月正式落地的《GENIUS法案》《CLARITY法案》為上市公司配置加密資產(chǎn)提供了明確合規(guī)路徑。其中，《CLARITY法案》所設(shè)定的“成熟區(qū)塊鏈系統(tǒng)”認證機制，直接將比特幣、以太坊等核心加密資產(chǎn)納入商品屬性監(jiān)管，剝離了SEC對其證券監(jiān)管權(quán)，為企業(yè)財報中配置這些資產(chǎn)創(chuàng)造了法律正當性。這意味著上市公司無需將其加密資產(chǎn)作為“金融衍生品”列入風(fēng)險科目，而可以作為“數(shù)字商品”計入長期資產(chǎn)或現(xiàn)金等價物，甚至在某些場景下參與折舊或減值計提，從而降低會計波動性風(fēng)險。這一轉(zhuǎn)變，使得加密資產(chǎn)得以與黃金、外幣儲備等傳統(tǒng)儲備資產(chǎn)并列，進入主流財務(wù)報表體系。
其次，從資本結(jié)構(gòu)的角度看，幣股策略創(chuàng)造了前所未有的融資彈性。在美聯(lián)儲高利率環(huán)境下，傳統(tǒng)企業(yè)融資成本居高不下，尤其是中小型成長型企業(yè)很難通過低成本債務(wù)實現(xiàn)杠桿擴張。而配置加密資產(chǎn)的企業(yè)通過股價上漲帶來的估值溢價，不僅在資本市場獲得更高的市銷率與市凈率（PS與PB），還能夠利用加密資產(chǎn)本身作為抵押，參與鏈上借貸、衍生品對沖、跨鏈資產(chǎn)證券化等新型金融操作，從而實現(xiàn)雙軌融資體系：即鏈上資產(chǎn)提供靈活性與收益率，鏈下資本市場提供規(guī)模與穩(wěn)定性。這一體系尤其適用于Web3原生企業(yè)和金融科技公司，使其在合規(guī)框架下獲得遠超傳統(tǒng)路徑的資本結(jié)構(gòu)自由度。
此外，幣股策略也引發(fā)了投資者行為模式的轉(zhuǎn)變。在加密資產(chǎn)廣泛配置于上市公司資產(chǎn)負債表之后，市場開始對這些公司的估值模型進行重新定價。傳統(tǒng)上，企業(yè)估值基于盈利能力、現(xiàn)金流預(yù)期與市場份額等指標，但當企業(yè)財報中出現(xiàn)大規(guī)模加密資產(chǎn)持倉時，其股票價格開始呈現(xiàn)與幣價高度相關(guān)的協(xié)同運動。例如，MicroStrategy、Coinbase、Hut8等公司的股價在比特幣上漲周期中遠超行業(yè)平均水平，表現(xiàn)出強烈的加密資產(chǎn)“含金量”溢價。與此同時，越來越多的對沖基金、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品開始將這些“高幣權(quán)重”股票視為ETF替代物或加密資產(chǎn)敞口代理工具，進而在傳統(tǒng)投資組合中增加配置比重。這種行為在結(jié)構(gòu)上推動了加密資產(chǎn)金融化進程，使得比特幣、以太坊不僅作為資產(chǎn)本身存在，更在資本市場中獲得間接流通渠道與衍生定價功能。
再進一步，從監(jiān)管戰(zhàn)略層面來看，幣股策略的擴散也被視為美國維護其在全球金融秩序中“美元話語權(quán)”的延伸工具。在CBDC（中央銀行數(shù)字貨幣）全球試點潮流高漲、人民幣跨境結(jié)算規(guī)模持續(xù)擴大、歐洲央行推動數(shù)字歐元測試的背景下，美國政府并未積極推出聯(lián)邦層面CBDC，而是選擇通過穩(wěn)定幣政策與“可監(jiān)管加密市場”塑造去中心化美元網(wǎng)絡(luò)。這種策略需要一個合規(guī)、高頻、具備大規(guī)模入金能力的市場入口，而上市公司作為連接鏈上資產(chǎn)與傳統(tǒng)金融的橋梁，恰好承擔(dān)了這一功能。幣股策略因此也可以被理解為美國金融戰(zhàn)略中“非主權(quán)數(shù)字貨幣替代美元流通”的制度性支撐。這種視角下，上市公司配置加密資產(chǎn)并非簡單的會計決策，而是一種國家級金融架構(gòu)調(diào)整中的參與路徑。
更為深遠的影響還在于資本結(jié)構(gòu)的全球擴散趨勢。隨著越來越多美股上市公司采用幣股策略，亞太、歐洲、新興市場的上市企業(yè)也開始效仿，并試圖通過區(qū)域監(jiān)管框架爭取合規(guī)空間。新加坡、阿聯(lián)酋、瑞士等國家積極修訂證券法、會計準則與稅務(wù)機制，為本國企業(yè)配置加密資產(chǎn)打開制度通道，形成全球資本市場對加密資產(chǎn)接受度的競賽格局。可以預(yù)見，幣股策略的制度化、標準化與全球化將是未來三年內(nèi)企業(yè)財務(wù)策略的重要演進方向，也將是加密資產(chǎn)與傳統(tǒng)金融深度融合的關(guān)鍵橋梁。
綜上所述，從MicroStrategy的單點突破，到多家上市公司的策略性擴散，再到制度層面的規(guī)范化演進，幣股策略已成為連接鏈上價值與傳統(tǒng)資本市場的關(guān)鍵通道。它不僅是資產(chǎn)配置邏輯的更新，也是企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的重構(gòu)，更是制度與資本的雙向博弈結(jié)果。在這個過程中，加密資產(chǎn)獲得了更廣泛的市場接納度與制度安全邊界，完成了從投機品到戰(zhàn)略資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)躍遷。而對整個加密行業(yè)而言，幣股策略的興起標志著一個新周期的啟動：加密資產(chǎn)不再只是鏈上實驗，而是真正進入了全球資產(chǎn)負債表的核心。
2025年，全球加密資產(chǎn)市場正處于制度化浪潮全面提速的歷史節(jié)點。過去十年，加密行業(yè)的主軸從“創(chuàng)新速度壓倒監(jiān)管節(jié)奏”逐步轉(zhuǎn)向“合規(guī)框架驅(qū)動行業(yè)成長”。進入當前周期后，監(jiān)管的核心角色已從“執(zhí)法者”演變?yōu)椤爸贫仍O(shè)計師”與“市場引導(dǎo)者”，這背后反映的是國家治理體系對加密資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性影響力的再認識。隨著比特幣ETF獲批、穩(wěn)定幣法案落地、會計準則改革啟動，以及資本市場對數(shù)字資產(chǎn)風(fēng)險與價值評估機制的重塑，合規(guī)趨勢不再是行業(yè)發(fā)展的外部壓力，而是成為金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的內(nèi)生驅(qū)動力，加密資產(chǎn)正逐步嵌入到主流金融系統(tǒng)的制度性網(wǎng)絡(luò)中，完成從“灰色金融創(chuàng)新”到“合規(guī)金融組件”的躍遷。
制度化趨勢的核心，首先體現(xiàn)為監(jiān)管框架的明確化與漸進式放寬。2024年底至2025年中，美國相繼通過《CLARITY法案》《GENIUS法案》以及《FIT for the 21st Century Act》，從商品屬性認定、代幣發(fā)行豁免條件、穩(wěn)定幣托管要求、KYC/AML細則到會計準則適用邊界，均做出了前所未有的清晰界定。其中最具結(jié)構(gòu)性影響的是“商品屬性”歸類制度，將比特幣、以太坊等基礎(chǔ)公鏈資產(chǎn)視作可交易商品，明確排除證券法監(jiān)管，這一歸屬不僅為ETF與現(xiàn)貨市場提供了法律基礎(chǔ)，更為企業(yè)、基金、銀行等機構(gòu)納入加密資產(chǎn)創(chuàng)造了確定性合規(guī)路徑。這種“法律標簽”的確立，是制度化的第一步，也為后續(xù)的稅務(wù)處理、托管標準、金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計打下基礎(chǔ)。
與此同時，全球主要金融中心正在競相推動本地化的制度配套改革，形成“監(jiān)管洼地”轉(zhuǎn)為“監(jiān)管高地”的競爭格局。新加坡MAS與香港金管局紛紛推出多層次牌照體系，將交易所、托管、經(jīng)紀商、做市商、資產(chǎn)管理人納入差異化監(jiān)管框架，為機構(gòu)進場設(shè)立清晰門檻。阿布扎比、瑞士、英國更是在資本市場層面試點鏈上證券、數(shù)字債券與可組合金融產(chǎn)品，使得加密資產(chǎn)不僅作為資產(chǎn)類別存在，更逐步演化為金融基礎(chǔ)設(shè)施的底層要素。這種“政策實驗場”機制，一方面保障創(chuàng)新活力，另一方面推動全球金融治理體系的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，為傳統(tǒng)金融業(yè)提供制度升級與協(xié)同發(fā)展的新路徑。
在制度推動下，金融結(jié)構(gòu)的內(nèi)在邏輯也發(fā)生深刻變化。首先是資產(chǎn)類別的重構(gòu)，加密資產(chǎn)在大型資管機構(gòu)配置策略中的占比逐年提升，從2022年全球機構(gòu)配置中不足0.3%的比例，到2025年已超過1.2%，預(yù)計2026年將突破3%。這一比例看似不高，但在幾十萬億美元的資產(chǎn)池中所代表的邊際流量，已足以改寫整個加密市場的流動性與穩(wěn)定性結(jié)構(gòu)。黑石、富達、貝萊德等機構(gòu)不僅推出BTC與ETH相關(guān)ETF，更通過自有基金、FOF產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)化票據(jù)將加密資產(chǎn)納入核心資產(chǎn)配置籃子，作為風(fēng)險對沖工具與增長引擎的角色已逐步成型。
其次是金融產(chǎn)品的標準化與多樣化，過去加密資產(chǎn)的主要交易方式局限于現(xiàn)貨與永續(xù)合約，但在合規(guī)推動下，市場快速衍生出多類嵌入傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品形態(tài)。例如，帶有波動率保護的加密ETF、掛鉤穩(wěn)定幣利率的債券型產(chǎn)品、鏈上數(shù)據(jù)驅(qū)動的ESG資產(chǎn)指數(shù)，以及具備實時結(jié)算功能的鏈上證券化基金。這些創(chuàng)新不僅提升加密資產(chǎn)的風(fēng)險管理能力，更通過標準化包裝降低了機構(gòu)參與門檻，使得傳統(tǒng)資金可以在合規(guī)渠道下有效參與鏈上市場。
第三層金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型則體現(xiàn)在清算與托管模式上。2025年開始，美國SEC與CFTC聯(lián)合認可三家“合規(guī)鏈上托管”機構(gòu)，這標志著鏈上資產(chǎn)的資產(chǎn)所有權(quán)、托管責(zé)任與法定會計主體之間的橋梁正式確立。與以往基于中心化交易所錢包或冷錢包托管的模式相比，合規(guī)鏈托管機構(gòu)通過鏈上可驗證技術(shù)實現(xiàn)資產(chǎn)分層歸屬、交易權(quán)限隔離與鏈上風(fēng)控規(guī)則嵌入，為機構(gòu)投資者提供了接近傳統(tǒng)信托銀行級別的風(fēng)險控制能力。這種底層托管結(jié)構(gòu)的變化，是制度化的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建環(huán)節(jié)，決定了整個鏈上金融是否能夠真正承載跨境結(jié)算、抵押借貸、合約交收等復(fù)雜結(jié)構(gòu)化操作。
更重要的是，加密資產(chǎn)的制度化不僅是監(jiān)管適應(yīng)市場的過程，也是主權(quán)信用體系試圖將數(shù)字資產(chǎn)納入宏觀金融治理結(jié)構(gòu)的嘗試。隨著穩(wěn)定幣日交易量超過3萬億美元，并開始在部分新興市場承擔(dān)實際支付與清算職能，各國央行對加密資產(chǎn)的態(tài)度日益復(fù)雜。一方面，央行推動CBDC研發(fā)以強化本國貨幣主權(quán)；另一方面，對部分合規(guī)穩(wěn)定幣（如USDC、PYUSD）則采取“中性托管+強KYC”的開放式管理，實質(zhì)上允許其在一定監(jiān)管范圍內(nèi)承擔(dān)國際結(jié)算與支付清算功能。這種態(tài)度的轉(zhuǎn)變，意味著穩(wěn)定幣不再是央行的對抗對象，而是在國際貨幣體系重構(gòu)過程中的制度容器之一。
這種結(jié)構(gòu)的變化最終反映到加密資產(chǎn)的“制度邊界”上。2025年的市場已不再是以“幣圈—鏈圈—圈外”這種非連續(xù)邏輯區(qū)隔，而是正在形成“鏈上資產(chǎn)—合規(guī)資產(chǎn)—金融資產(chǎn)”三個連續(xù)層級。每個層級之間存在通道與映射機制，也意味著每類資產(chǎn)都可以通過某種制度路徑進入主流金融市場。比特幣從鏈上原生資產(chǎn)變成ETF底層標的，以太坊從智能合約平臺資產(chǎn)變?yōu)橥ㄓ糜嬎憬鹑趨f(xié)議代幣，甚至部分DeFi協(xié)議的治理代幣也在結(jié)構(gòu)化包裝后作為對沖基金的風(fēng)險敞口工具進入FOF基金池。這種制度邊界的柔性演進，使得“金融資產(chǎn)”的定義首次真正具備跨鏈、跨國、跨制度體系的可能性。
從更宏觀的角度看，加密資產(chǎn)制度化的本質(zhì)，是全球金融結(jié)構(gòu)在數(shù)字化浪潮下的應(yīng)激適應(yīng)與演化。與20世紀的“布雷頓森林體系”與“石油美元體系”不同，21世紀的金融結(jié)構(gòu)正在以更分布式、更模塊化、更透明化的方式重構(gòu)資源流動與資本定價的基礎(chǔ)邏輯。加密資產(chǎn)作為這一結(jié)構(gòu)演進中的關(guān)鍵變量，不再是異類，而是具備可管理性、可審計性、可稅務(wù)化的數(shù)字資源。這一制度化進程不是某一政策的突然變化，而是監(jiān)管、市場、企業(yè)、技術(shù)協(xié)同互動的系統(tǒng)性演進。
因此，可以預(yù)見的是，加密資產(chǎn)制度化進程將進一步深化，未來三年將在全球各主要經(jīng)濟體中形成三類并存模式：一類是以美國為主導(dǎo)的“市場開放+審慎監(jiān)管”模式，以ETF、穩(wěn)定幣、DAO治理為制度主軸；一類是以中國、日本、韓國等為代表的“受限接入+政策指引”模式，強調(diào)央行掌控與許可機制；還有一類是以新加坡、阿聯(lián)酋、瑞士為代表的“金融中介實驗區(qū)”模式，為全球資本與鏈上資產(chǎn)之間提供制度中介。加密資產(chǎn)的未來，不再是技術(shù)對制度的抗爭，而是制度對技術(shù)的重組與吸納。
2025年7月，以太坊迎來上線十周年，加密市場也從早期實驗走向制度正名。而幣股策略的廣泛啟動，則象征著傳統(tǒng)金融與加密資產(chǎn)的深層融合。
這一輪周期，不再只是一次行情啟動，更是一個結(jié)構(gòu)與邏輯的重構(gòu)：從宏觀貨幣到企業(yè)資產(chǎn)，從加密基礎(chǔ)設(shè)施到金融治理模式，加密資產(chǎn)第一次真正進入制度性資產(chǎn)配置范疇。
我們認為，未來2-3年，加密市場將演化為“鏈上原生收益+合規(guī)金融接口+穩(wěn)定幣驅(qū)動”的三元結(jié)構(gòu)。幣股策略只是序章，更深刻的資本整合與治理模式演化，才剛剛開始。
喜來順財經(jīng)
