作者：周浩、黃凱鴻

香港金融管理局（金管局）7月29日就2025年8月1日起實施的穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度發(fā)布以下4份文件：（1）《持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管指引》咨詢總結(jié)及該指引；（2）《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集指引（持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人適用）》咨詢總結(jié)及該指引；（3）與發(fā)牌制度及申請程序相關(guān)的《穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度摘要說明》；（4）《原有穩(wěn)定幣發(fā)行人過渡條文摘要說明》。其中，兩套指引于2025年8月1日刊憲。4份文件的主要內(nèi)容如下：

《持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管指引》的重點內(nèi)容包括：儲備資產(chǎn)要求、穩(wěn)定幣種類與隔離、信息披露和穩(wěn)定幣發(fā)行。《持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管指引》咨詢總結(jié)及該指引這份文件的主要內(nèi)容除了《持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管指引》外，增加了該指引的咨詢結(jié)論，旨在總結(jié)受訪者的意見，并提供相應的回應。受訪意見包括，儲備資產(chǎn)管理、發(fā)行、贖回及分配、業(yè)務活動、風險管理和其他內(nèi)容。業(yè)界咨詢已于2025年6月30日結(jié)束，共收到28份回應。受訪者大多支持指引所載的擬議監(jiān)管規(guī)定，并強調(diào)該等規(guī)定可協(xié)助持牌人在發(fā)行指定穩(wěn)定幣的過程中妥善處理相關(guān)風險。

《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集指引（持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人適用）》咨詢總結(jié)及該指引的主要內(nèi)容除了《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集指引》外，增加了金管局就受監(jiān)管穩(wěn)定幣活動提出的反洗錢和反恐怖主義融資要求進行咨詢所收到的意見總結(jié)。它提供金管局對這些意見的回應，并就建議的規(guī)定訂明下一步的步驟。咨詢已于2025年6月30日結(jié)束，共收到38份回應，分別來自全球及本地的虛擬資產(chǎn)市場參與者、沙盒參與者、銀行、專業(yè)協(xié)會、顧問及法律事務所、互聯(lián)網(wǎng)公司及科技服務供應商。受訪者認識到穩(wěn)定幣行業(yè)固有的洗錢及恐怖分子資金籌集風險，以及建立符合國際標準的法律和監(jiān)管制度的必要性。與會者普遍支持咨詢文件和指引草案中概述的擬議監(jiān)管要求。金管局在全面檢討咨詢意見后，修訂了該指引所載的最初建議規(guī)定，以回應回應者提出的關(guān)注和建議。

第三份文件是與發(fā)牌制度及申請程序相關(guān)的《穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度摘要說明》。該說明旨在就根據(jù)《穩(wěn)定幣條例》設(shè)立的發(fā)牌制度提供指引，其適用于有意根據(jù)《穩(wěn)定幣條例》第14（1）條申請牌照的機構(gòu)，以及持牌人。說明內(nèi)容包括有關(guān)穩(wěn)定幣的主要釋義及適用范圍、最低準則、申請程序、須持續(xù)履行的義務、對持牌人控制的權(quán)力，撤銷和暫時吊銷牌照等。

最后，《原有穩(wěn)定幣發(fā)行人過渡條文摘要說明》主要說明內(nèi)容包括過渡條文的使用范圍，首3個月的過渡條文和首6個月的過渡條文說明。

對于目前已經(jīng)在香港設(shè)有具意義且實質(zhì)業(yè)務的法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人，香港金管局作了為期6個月的過渡期安排。這些發(fā)行人在6個月過渡期內(nèi)可繼續(xù)經(jīng)營穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務，但必須向金融管理專員提交牌照申請，獲得金融管理專員的書面確認，同時承諾其有能力遵守適用的監(jiān)管規(guī)定。對于符合上述要求的發(fā)行人，金融管理專員會向其發(fā)出臨時牌照，該機構(gòu)便可在過渡期繼續(xù)其發(fā)行活動；若未符合要求，則須在12月31日前結(jié)束其在香港的穩(wěn)定幣業(yè)務。而獲得臨時牌照的發(fā)行人，若未能獲得金融管理專員確認其有能力符合發(fā)牌準則和監(jiān)管規(guī)定，則需要在接獲拒絕通知后的一個月內(nèi)有序地結(jié)束其香港業(yè)務。

金管局表示，發(fā)牌將是一個持續(xù)進行的過程，金管局鼓勵有意申請牌照的機構(gòu)于2025年8月31日或之前聯(lián)系金管局，讓金管局可傳達監(jiān)管期望并適當提供反饋。如個別機構(gòu)認為已準備充分并希望盡早獲得考慮，應于9月30日之前向香港金管局提交申請。

截至7月29日，金管局尚未發(fā)出任何穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照。香港金管局副總裁陳維民指出初期階段香港金管局只會發(fā)出幾個牌照，預計首批牌照可能會在2026年年初發(fā)出。

香港金融管理局副總裁陳維民指出，金管局在穩(wěn)定幣相關(guān)事務上秉持開放立場。穩(wěn)定幣發(fā)行方既可以選擇與某一種單一法幣掛鉤，也能選擇與一籃子貨幣掛鉤，且可隨時向金管局提出申請，增加新的掛鉤法幣種類。從目前與金管局有接觸的潛在發(fā)行方情況來看，他們討論的掛鉤貨幣主要集中在港幣、美元這類可自由兌換的法幣。

金管局助理總裁何漢杰補充道，雖然在幣種選擇上持開放態(tài)度，但金管局仍會對穩(wěn)定幣發(fā)行涉及的儲備資產(chǎn)管理、發(fā)行流程、贖回機制以及分銷渠道等多個環(huán)節(jié)展開全面評估。以選擇與香港處于不同時區(qū)的法幣掛鉤為例，金管局就需要考察發(fā)行方是否確實有能力在一個工作日內(nèi)完成客戶的贖回請求。

從整體層面看，香港金融管理局在穩(wěn)定幣的監(jiān)管工作上以從嚴把控且全方位覆蓋為核心原則。這種嚴格并非局限于某一特定環(huán)節(jié)，而是貫穿于穩(wěn)定幣運營的全流程；這種全方位也深入到了穩(wěn)定幣生態(tài)的各個關(guān)鍵領(lǐng)域。

在儲備資產(chǎn)方面，金管局制定了細致的管理規(guī)范，對儲備資產(chǎn)的種類、比例、流動性以及托管等都有著明確且嚴格的要求，以確保穩(wěn)定幣的價值能夠得到堅實支撐。在業(yè)務活動層面，無論是穩(wěn)定幣的發(fā)行、贖回，還是在交易、轉(zhuǎn)賬等環(huán)節(jié)，都有相應的監(jiān)管規(guī)則進行約束，保障業(yè)務開展的合規(guī)性和有序性。

風險管理也是監(jiān)管的重點領(lǐng)域，金管局要求穩(wěn)定幣發(fā)行方建立健全的風險識別、評估和應對機制，能夠有效應對市場風險、信用風險、操作風險等各類潛在風險。公司治理方面，從組織架構(gòu)的搭建、決策流程的規(guī)范到內(nèi)部監(jiān)督機制的完善，金管局都制定了詳細的規(guī)定，旨在確保穩(wěn)定幣發(fā)行方能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)范、透明的運營管理。

此外，在反洗錢及恐怖分子資金籌集這一關(guān)乎金融安全的重要領(lǐng)域，金管局更是制定了嚴格的防控措施，要求發(fā)行方建立完善的客戶身份識別、交易監(jiān)測和報告機制，嚴厲打擊各類洗錢和恐怖融資活動，維護香港金融市場的穩(wěn)定與安全。