近日，火幣HTX旗下專屬研究部門HTX Research 發(fā)布最新研報《盤前資產(chǎn)交易生態(tài)：百億規(guī)模背后的機制演化、市場結(jié)構(gòu)與未來趨勢》，系統(tǒng)研究了加密市場中盤前交易生態(tài)的形成背景、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、典型模式及其對項目發(fā)行與交易所體系的深遠(yuǎn)影響。
研報聚焦一個正在加速顯現(xiàn)的趨勢：在融資環(huán)境收緊、代幣發(fā)行周期拉長的背景下，TGE 前的交易活動正從零散嘗試，演化為連接一級與二級市場的“1.5 級市場”，并逐步成為加密行業(yè)中不可忽視的獨立市場層。
HTX Research指出，盤前交易生態(tài)的崛起并非偶然。隨著一級融資收縮、項目發(fā)行周期被動拉長，項目方開始通過積分、空投預(yù)期、測試資格等方式維持社區(qū)活躍度，而用戶也在 TGE 前持續(xù)投入時間與資金。這一過程中，原本不可交易的“早期貢獻”和“未來預(yù)期”逐漸具備資產(chǎn)化條件。
與此同時，代幣發(fā)行門檻下降、項目數(shù)量激增，注意力成為稀缺資源。圍繞注意力、預(yù)期與未來權(quán)益的盤前交易機制，開始自然生長，并共同構(gòu)成一個原本只存在于 VC 與交易所內(nèi)部的中間市場。這是一個正在成形的1.5 級市場（Pre-Market），其作用已不再只是投機工具，而是重塑項目啟動方式與早期流動性的關(guān)鍵結(jié)構(gòu)。
從“未來價值的錨定方式”出發(fā)，HTX Research將盤前資產(chǎn)歸納為三類結(jié)構(gòu)：
第一類圍繞未來代幣價值，其交易模式主要包括盤前 OTC、盤前現(xiàn)貨與盤前永續(xù)合約。這類資產(chǎn)與未來現(xiàn)貨價格銜接最直接，承擔(dān)著盤前階段最集中的價格發(fā)現(xiàn)功能。
第二類圍繞積分體系，即用戶行為積分及其金融化衍生物，目前已逐步形成標(biāo)準(zhǔn)化的積分 OTC 市場。積分在空投經(jīng)濟學(xué)中承載著用戶貢獻與激勵預(yù)期，通過交易化和收益拆分機制，被提前納入市場定價。
第三類圍繞未來可兌換權(quán)益，以 NFT、資格憑證或 BuildKey 等形式出現(xiàn)，將白名單、Early Access、代幣額度等非標(biāo)權(quán)利轉(zhuǎn)化為可流通資產(chǎn)。
三種結(jié)構(gòu)共同覆蓋了從“用戶貢獻—市場預(yù)期—權(quán)益確權(quán)—最終交割”的完整鏈路，使盤前市場不再是單點工具，而是一套多層次的前置交易體系。
隨著市場需求的擴大和生態(tài)的成熟，盤前交易正在從 OTC 與現(xiàn)貨形態(tài)，向衍生品結(jié)構(gòu)延伸。盤前永續(xù)合約作為一種創(chuàng)新的衍生品設(shè)計，允許用戶在代幣尚未正式上線前，圍繞未來現(xiàn)貨價格進行杠桿化博弈，為價格發(fā)現(xiàn)進一步前移提供可能。目前，盤前永續(xù)合約已成為交易量最大的盤前交易模式之一。
在這一方向上，火幣HTX 曾在今年市場高度關(guān)注的項目 WLFI （World Liberty Financial）正式上線前，率先推出 WLFI 盤前永續(xù)合約交易，為用戶在 TGE 前提供提前參與價格博弈與風(fēng)險管理的工具。這一實踐也體現(xiàn)了研報所指出的趨勢：交易所的角色正從“上市節(jié)點”向“發(fā)行前階段”延伸，盤前交易正在成為交易所產(chǎn)品體系中的重要組成部分。
盤前交易已具備明確的規(guī)模基礎(chǔ)，頭部項目在盤前階段往往能夠產(chǎn)生數(shù)億美元級別的交易需求，WLFI、Monad 等項目的累計盤前交易規(guī)模甚至可突破十億美元，使盤前交易成為一個百億級市場，并具備進一步擴大的潛力。
但與此同時，盤前市場也暴露出清晰的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險：流動性天然偏薄、價格易被大額資金撬動；交割高度依賴項目方，信息不對稱長期存在；不同資產(chǎn)形態(tài)在規(guī)則、履約與風(fēng)險分配上缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。這些問題決定了盤前市場的進一步擴張，取決于其能否從“機會型市場”走向更具制度化與協(xié)同治理的結(jié)構(gòu)。
HTX Research 認(rèn)為，盤前交易并非短期噱頭，而是由融資環(huán)境變化、用戶參與方式演進與交易平臺產(chǎn)品延展共同推動的結(jié)構(gòu)性趨勢。它正在重塑項目的發(fā)行路徑、交易所的上幣邏輯以及用戶參與早期市場的方式。
在這一過程中，盤前交易正在從“發(fā)行前的灰色地帶”，逐步演化為連接一級與二級市場的關(guān)鍵基礎(chǔ)層。其最終形態(tài)，或?qū)⒊蔀榧用苁袌鲋幸粋€長期存在、并不斷被制度化的核心市場結(jié)構(gòu)。
關(guān)于 HTX Research
HTX Research 是 火幣HTX 旗下的專屬研究部門，負(fù)責(zé)對加密貨幣、區(qū)塊鏈技術(shù)及新興市場趨勢等廣泛領(lǐng)域進行深入分析，撰寫全面報告，并提供專業(yè)評估。HTX Research 致力于提供基于數(shù)據(jù)的洞察和戰(zhàn)略前瞻，在塑造行業(yè)觀點和支持?jǐn)?shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的明智決策方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。憑借嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠椒ê颓把氐臄?shù)據(jù)分析，HTX Research 始終站在創(chuàng)新前沿，引領(lǐng)行業(yè)思想發(fā)展，并促進對不斷變化的市場動態(tài)的深入理解。訪問我們。
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