鄧通，喜來順財經

2025年11月21日，比特幣跌至8.34萬美元，以太坊跌破2800美元，加密總市值下探至3萬億美元以下，現報2.97萬億美元，24小時跌幅8.7%。

近日加密市場行情不斷走低，巨鯨、DAT、ETF們都怎么樣了？

一、巨鯨：看多浮虧、看空猛賺、獲利拋售

據Glassnode數據顯示，比特幣“巨鯨”（持有大量比特幣的地址/投資者）數量在三周內增長2.2%，達到四個月以來的最高水平；與此同時，小規模散戶比特幣投資者數量則跌至年內低點。

1.看多浮虧

據鏈上分析師余燼監測，在CZ曬ASTER持倉后進行做空的鯨魚]價值2.61億美元的多單現在已經浮虧了3184萬美元，其多單清算價：ETH 2,528美元，XRP 1.55美元。 他在前幾天平空ASTER后選擇做多ETH和XRP，開了價值近3億美元的倉位，這幾天下跌虧損嚴重。

據分析師余燼監測，某巨鯨/機構投資者近期展現出明顯的波段交易策略。該投資者在5天前以均價3,188美元割肉7萬枚ETH(約2.23億美元)后，又重新入場，將1.53億USDT轉入幣安并提取57,725枚ETH(約1.62億美元)，購入均價為2,820美元。目前，該投資者持有約43.2萬枚ETH(價值12.4億美元)，持倉均價為3,332美元，賬面浮虧約2億美元。此前該投資者曾成功做空ETH獲利2,448萬美元后轉向做多，并使用1.5倍杠桿增加倉位。

隨著“麻吉大哥”再次遭遇部分清算，自“1011暴跌”以來，他已被清算 145 次。 此前消息，隨著市場下跌，麻吉大哥的 25 倍以太坊多單遭遇部分清算，總虧損已超 2000 萬美元。

據鏈上分析師余燼監測，一名以循環貸方式高位囤積 WBTC 及 ETH 的巨鯨為避免被清算，在兩天時間內割肉清倉 18,517 枚 ETH，價值約 5645 萬美元，實現虧損 2529 萬美元。 該巨鯨在清倉 ETH 后，仍持有 1,560 枚 WBTC，成本價為 116,762 美元，目前浮虧 4112 萬美元。

2.看空猛賺

據OnchainLens監測，某“終極空頭”巨鯨持有20倍比特幣空單，目前浮動盈利3000萬美元，并從資金費中獲得超過900萬美元收益。 其開倉價格為11.14萬美元，倉位規模為1231枚BTC。

據 Lookonchain 監測，某巨鯨（0x5D2F）20 倍杠桿做空 1,232 枚 BTC（價值 1.0863 億美元），目前已有超過 2,870 萬美元的未實現利潤。并已在 75,819 美元至 79,919 美元之間掛出限價單以獲利了結。

3.獲利拋售

據鏈上分析師Ai姨監測，11月20日，某地址以均價92,444.59美元拋售175枚WBTC，交易總額達1,617.7萬美元。該地址于2024年8-10月期間以均價74,746.46美元買入這些比特幣，盡管相較市場峰值時利潤回撤超5,900,000美元，本次賣出仍獲利3,097,000美元。目前，該地址仍持有491.84枚WBTC。

二、DAT：浮虧、補倉、擱置

1.浮虧、補倉

據余燼監測，ETH財庫公司Bitmine繼續補倉拉低均價：Bitmine從BitGo和FalconX收到17,242枚ETH(價值4896萬美元)。Bitmine本周通過Kraken、BitGo和FalconX已經增持了63,114枚ETH(價值1.88億美元)。 目前公司持有的356萬枚ETH均價4,009美元，現在已浮虧41.6億美元，而其股票總市值僅74億美元。

隨著以太坊跌破3000美元，其他的ETH財庫公司也陷入困局。據Capriole Investments 的數據顯示，這些公司持有的 ETH 資產收益率為負 25% 至 48%。如下圖所示，排名前十的 DAT 公司在周線和日線時間框架內均出現虧損。

數據來源：Capriole Investments

Capriole Investments 的數據還顯示，這些公司中的大多數的市值與凈資產值之比 (mNAV)（用于評估數字資產庫估值的指標）已跌破 1，表明其融資能力受損。

來自StrategicETHreserve.xyz的數據顯示，自 11 月 11 日以來，戰略儲備和 ETF 的總持有量已減少了 280,414 ETH。

以太坊財庫和ETF持倉儲備。數據來源：StrategicETHreserve.xyz

11月20日，美股上市公司DDC Enterprise宣布將購買300枚比特幣，據悉這也是該公司迄今最大單筆比特幣收購交易，交易完成后DDC Enterprise的比特幣總持有量將增加到1,383枚，預計該公司2025年下半年的比特幣收益率將達到99%。

11月20日，Metaplanet 宣布發行價值 1.5 億美元 B 類永續優先股，固定股息率為 4.9%，轉換價格為 1000 日元，將用于繼續增持比特幣。

11月20日，日本上市服裝公司ANAP Holding（3139.T）額外購入20.44枚比特幣，目前共計持有1,145.68枚比特幣。

2.擱置

11月19日，有消息指出，李林與沈波肖風蔡文勝等主導的10億美金以太坊DAT計劃已經擱置，目前籌集的資金已經退回。此次計劃是亞洲投資者主導的規模最大的DAT，業內人士推測擱淺原因主要由于1011事件后市場走熊，近期大量DAT公司股價也出現了大幅下跌。關于是否會重啟計劃，有關人士表示會將投資者利益置于首位，目前還有待市場觀察，順勢而為。?

據早先彭博社報道，李林（火幣創始人）正與沈波（分布式資本聯合創始人）、肖風（HashKey CEO）及美圖創始人蔡文勝等亞洲早期以太坊支持者合作籌建一支新的數字資產信托基金，計劃初始購買價值約10億美元的ETH。該團隊正洽談收購一家納斯達克上市殼公司用于結構搭建，資金已包括李林的Avenir投資公司出資的2億美元，以及來自紅杉中國等亞洲機構的約5億美元。

3.Strategy怎么樣了？

Strategy在11月17日繼續買入8178枚BTC，使其總持有BTC數量上升至649870枚。

據SaylorTracker最新數據顯示，比特幣財庫公司Strategy的比特幣持倉市值大幅降低至561.1億美元，mNAV為1.01，當前其持有的649,870枚特幣浮盈已跌破100億美元，降至77.38億美元，整體收益率跌至16%。Strategy的比特幣平均購買均價現為74433美元，當前市場價格跌破該價位僅有約1.1萬美元距離。

Strategy凈資產值（NAV）近期跌破1，表明市場目前對該公司的股權估值低于其持有的比特幣價值，這在歷史上通常是流動性收緊和風險規避情緒升溫的信號。如果宏觀經濟狀況惡化，其7.3萬美元的成本價再次受到沖擊可能會進一步打壓市場情緒，并引發更大幅度的去風險化。

MSTR mNAV 與稀釋股份數的比較。數據來源：StrategyTracker

11月19日，Strategy 執行副總裁 Shao Wei-Ming 再次出售公司股票，他已經以 200 美元的價格出售 5200 股 MSTR 股票，價值 104 萬美元。

三、ETF：BTC、ETH凈流出為主

11月18日，貝萊德旗下的 iShares 比特幣信托基金 (IBIT) 報告稱，自 2024 年 1 月上市以來，該基金出現了最大的單日凈流出。IBIT ETF 凈流出資金 5.2315 億美元，超過了 11 月 14 日創下的 4.63 億美元的此前紀錄。IBIT是全球最大的現貨比特幣ETF，凈資產達727.6億美元，自10月下旬以來資金持續凈流出。

Kronos Research 的首席投資官 Vincent Liu認為，“IBIT資金創紀錄的流出表明機構投資者正在進行風險調整。大型資產配置者正在降低風險、收緊敞口并試探入場點，直到宏觀經濟信號明朗化。一旦信號明朗化，風險偏好和資產配置將迅速恢復?！?

IBIT 在18日的 5.23 億美元資金流出超過了 Grayscale 和 Franklin Templeton 基金的資金流入，導致所有現貨比特幣 ETF 當日凈流出 3.727 億美元。

現貨以太坊ETF也呈現出類似的走勢。貝萊德旗下的ETHA錄得1.65億美元的凈流出，超過了灰度、Bitwise、VanEck和富蘭克林鄧普頓旗下基金合計9100萬美元的凈流入。

但SOL ETF 卻是凈流入狀態。自10月28日推出以來，Bitwise 的 BSOL ETF 已吸納 4.24 億美元資金，占累計流入資金的 89%。11 月 19 日，BSOL 錄得 3500 萬美元的新增凈流入，這是其第三大單日流入，也是自 11 月 3 日以來最大的單日流入。

Bitwise Solana ETF凈資金流動。數據來源：SoSoValue

四、后市預測

1.前景向好

知名交易員Peter Brandt表示，他認為比特幣不會像部分加密貨幣行業高管預測的那樣在年底前突破20萬美元。事實上，他認為要達到這一價格可能還需要近四年時間。 Brandt周四在X平臺（原推特）的帖子中稱：“比特幣下一輪牛市應會將其價格推至20萬美元左右，這一情況預計會出現在2029年第三季度前后?！蓖瑫r他強調，自己是“比特幣的長期看漲者”。 Brandt的預測之所以引人注目，原因有幾點。許多知名的比特幣支持者，例如BitMEX聯合創始人亞瑟?海耶斯（Arthur Hayes）以及BitMine董事長湯姆?李（Tom Lee），此前都曾預計比特幣在今年年底前至少能達到20萬美元。就在10月，李和海耶斯還重申了對這一預測的信心。

BitMine董事長Tom Lee在接受CNBC采訪時表示，目前加密市場的疲弱走勢與10月10日的暴跌高度相似，當時因穩定幣定價錯誤引發史上最大規模清算，近200萬賬戶被洗出場、流動性瞬間枯竭。Lee指出，這類去杠桿周期通常持續約8周，目前已進入第6周，市場或正處于調整尾聲。

Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 反駁了市場對比特幣可能進入熊市的擔憂。他表示，比特幣的價值在于它作為一種數字財富存儲“服務”，無需依賴政府、銀行或其他第三方。Hougan 認為，盡管近期市場出現回調，但機構對該服務的需求不斷增長，支撐著比特幣的長期發展軌跡。

分析師Milk Road指出：“很有可能未來還會經歷更多短期陣痛，但未來2-3周內可能會出現逆轉。市場情緒低迷并不意味著中期內不會出現新的歷史高點?！?/p>

加密貨幣恐懼與貪婪指數。數據來源：CoinGlass。

2.前景走弱

加密貨幣分析機構 Bitcoinsensus 稱：“自 2023 年 1 月（熊市結束）以來，每周超級趨勢指標首次轉為紅色?！彼€補充道：“這意味著，雖然不能確定，但我們可能已經看到了熊市開始出現的早期跡象?！比绻麣v史重演，受比特幣財庫公司需求下降和美國現貨 ETF 持續資金外流的影響，比特幣可能會大幅下跌至 75,000 美元的低點。