作者：Zach Pandl，Grayscale研究主管；Michael Zhao，?Grayscale研究員；翻譯：@喜來順財經xz

本文要點：

Chainlink是加密世界與傳統金融之間、鏈上領域與鏈下領域的關鍵連接樞紐。Grayscale認為，Chainlink的軟件技術套件將成為資產代幣化、去中心化金融等區塊鏈技術應用的核心基礎設施。

Chainlink常被稱作加密"預言機"，但更準確的定位是模塊化中間件——它使鏈上應用能夠安全使用鏈下數據、實現跨鏈交互并滿足企業級合規要求。

該項目發行的LINK代幣是”公用事業與服務類加密資產"中市值最高的代幣，也是整個加密領域（穩定幣除外）市值最大的非一層網絡代幣。由于Chainlink服務多條區塊鏈而非單一網絡，持有LINK代幣意味著獲得對加密經濟的廣泛風險敞口。我們認為，這一特性與其他優勢使LINK成為構建多元化加密投資組合時需重點配置的資產之一。

公有區塊鏈技術有望通過削弱中心化中介的作用，重塑數字貨幣與數字金融格局。但實現這一愿景的前提是區塊鏈必須與現實世界連接。目前幾乎所有的金融資產都在鏈下發行，且至少在中短期內需通過代幣化過程橋接至區塊鏈。此外，主流金融的某些要素——如監管合規、爭議解決和客戶服務——并不會消失，因此特定類型的中介仍將長期存在。這正是Chainlink發揮作用的領域。

Chainlink是加密世界與傳統金融的關鍵連接紐帶。我們認為，它已成為基于區塊鏈的金融體系中不可或缺的基礎設施，很難想象若不采用Chainlink的軟件技術套件，加密技術將如何實現主流化。Chainlink廣泛且持續增長的應用前景、其代幣直接的價值積累模式，以及相較于其他大型加密資產的獨特優勢，使LINK成為多元化加密資產組合中極具吸引力的配置選項（見下圖）。

1、Chainlink與資產代幣化

要理解Chainlink的技術及其未來增長潛力，需考察其在資產代幣化進程中的作用。當區塊鏈被更廣泛采用時，證券或許能完全在鏈上發行與追蹤。但當前，證券受益所有權——以及房地產、實物商品、收藏品等真實資產——仍記錄于傳統鏈下賬本（通常是電子記賬賬戶）。資產代幣化指在區塊鏈基礎設施上登記資產所有權的過程，使市場參與者能享受區塊鏈的技術優勢，包括更高效的結算、智能合約交互能力及潛在成本降低。我們預期Chainlink將在協調代幣化流程中扮演核心角色，其已宣布與標普全球、富時羅素等機構的合作應有助于實現這一目標。

代幣化資產市場正持續增長：估算顯示其當前規模約350億美元（不含穩定幣），較2023年初的50億美元顯著上升。但相較于傳統資產市場，這些價值仍微不足道。例如，當前代幣化資產總規模僅占全球固定收益和權益證券總值的0.01%（即1個基點），而股票和債券僅代表可能最終被代幣化的全球資產基礎的一部分（見下圖）。該市場的持續增長可能意味著對Chainlink獨特軟件解決方案的需求擴大。

Chainlink的技術將覆蓋代幣化生命周期的多個環節（見下圖）：

在代幣化資產開始鏈上交易前，儲備證明（Proof of Reserve）可驗證其是否由充足的鏈下資產背書；

自動化合規引擎（ACE）可確保投資者滿足KYC/AML要求；

隨著鏈上市場的發展，數據饋送（Data Feeds）可獲取鏈下價格信息；

跨鏈互操作性協議（CCIP）可用于在多個區塊鏈生態間轉移代幣化資產。

代幣化終將實現巨大規模并改變我們持有和交易資產的方式，但在此過程中仍需克服諸多實際問題。我們認為，Chainlink是當前為這些挑戰提供最引人注目解決方案的加密項目。

2、模塊化區塊鏈解決方案

Chainlink常被描述為加密"預言機"，即提供來自區塊鏈外部（如交易所的比特幣價格）的價格數據及其他信息的來源。這是Chainlink項目的起點；如今其范疇已大幅擴展。對Chainlink更準確的描述應是模塊化中間件——它讓鏈上應用能安全使用鏈下數據、實現跨鏈交互并滿足企業級合規需求，且無需整合多家供應商的解決方案。

為簡化理解，Chainlink的眾多模塊化組件可歸為三大類：預言機/數據饋送、跨鏈互操作性協議（CCIP）及其他解決方案。這些服務被打包成名為Chainlink運行環境的工具集。

（1）與預言機對話：Chainlink 數據饋送

Chainlink 的原初產品是其價格與數據饋送——即加密領域術語中的“預言機”。數據饋送是智能合約應用接入鏈下信息的方式。在?Chainlink 的架構中，獨立的節點運營商（組織成去中心化的預言機網絡，DONs）從多個高質量數據源獲取數據，通過鏈下報告（OCR）在鏈下達成一致結果，并將該結果發布到鏈上供合約讀取。重要的是，這些數據饋送由獨立運營商運行——Chainlink 自身并不運營任何節點。由于?DONs 在地理上分散并使用不同的基礎設施，即使單個云服務器區域發生中斷，數據饋送也被設計為可持續運行。

Chainlink 被普遍認為是去中心化金融（DeFi）的默認預言機，為跨多條鏈的主要貨幣市場、衍生品和穩定幣提供安全保障（見下圖）。按總鎖倉價值（TVL）計算的最大?DeFi 協議?Aave，也是?Chainlink 的最大客戶?。

（2）跨鏈互通：Chainlink CCIP

Chainlink跨鏈互操作性協議（CCIP）是一種可編程的橋接增強型消息傳輸層：它能在支持的區塊鏈間傳輸數據、代幣或兩者組合（代幣+指令）。其底層通過Chainlink的"TokenPools"標準處理跨鏈資產轉移，安全性則由執行預言機網絡和獨立風險管理網絡共同保障。CCIP目前支持數十條區塊鏈及約200種代幣，為Aave的GHO穩定幣和Lido的封裝質押ETH等資產提供動力，并已應用于與SWIFT等傳統金融機構的高規格整合實驗。過去六個月中，CCIP每周平均轉移的代幣價值約9000萬美元（見下圖）。

（3）解決實際挑戰：Chainlink的其他服務

除價格饋送和CCIP外，Chainlink還提供一套覆蓋數據、計算和運營的模塊化服務：

Functions（功能調用）：允許智能合約通過預言機網絡調用外部API并運行輕量級鏈下計算；

Data Streams（數據流）：提供低延遲市場數據，支持基于使用量的計費（訂閱或按報告付費）；

Proof of Reserve (PoR)（儲備證明）：自動化生成鏈上證明，驗證代幣或基金是否具備足額儲備；

VRF（可驗證隨機函數）：為游戲、鑄造和抽獎提供可驗證的隨機數源；

Automation（自動化）：按計劃或條件觸發鏈上操作；

ACE（自動化合規引擎）：在智能合約層（而非僅前端）執行策略/KYC，使開發者可應用白名單/黑名單、管轄規則或身份認證，并讓規則隨合約跨鏈生效。

3、整合協同：Chainlink運行環境（CRE）

Chainlink將其眾多服務整合于Chainlink運行環境（CRE）中。CRE可視為連接這些模塊、形成端到端可審計工作流的協調流程。其成果是一個模塊化的企業級軟件技術棧——用戶可從單一服務起步，隨需求增長逐步擴展，并始終滿足合規性與可審計要求。

4、CRE案例研究：摩根大通Kinexys × Ondo Finance

2025年5月至6月，Chainlink、摩根大通Kinexys與Ondo Finance聯合開展了跨鏈付款交割（DvP）測試。DvP指資產與現金同步結算，避免任何一方已交割未收款的風險。資產端使用Ondo鏈測試網上的代幣化國債產品OUSG，支付端運行于許可鏈網絡Kinexys數字支付系統，雙方實現自動結算。Chainlink的CRE負責流程調度：托管OUSG、鏈下確認事件、將其轉化為Kinexys支付指令、通過API認證、處理支付回調并釋放OUSG。資產始終未離開原生網絡——僅結算指令流動——展現了CRE協調公鏈資產與私鏈基礎設施的能力（見下圖）。該測試驗證了Chainlink如何實現跨鏈安全同步結算。

5、競爭格局

盡管Chainlink并非沒有競爭對手，但多數競爭者僅涉足其多元業務中的某一環節。在預言機領域，Pyth主打超低延遲、第一方價格數據：交易所和做市商向Pythnet發布簽名更新，應用直接拉取最新數據。Pyth已成為交易類用例中頗具競爭力的預言機，并在基于Solana的應用中占據主導。另一預言機項目RedStone采用模塊化、高性價比模型，支持拉取/推送交付和按需驗證，尤其適合長尾資產和新興公鏈。這兩個項目在各自細分市場具有競爭力，但均未涵蓋儲備證明、自動化或企業合規層服務。

在跨鏈互操作性領域，Chainlink的競爭對手也多為專項方案。Wormhole通過許可制的守護者節點組傳遞消息，速度快、集成廣泛，但受限于該中繼模式。LayerZero提供可配置安全性的輕量級端點，賦予應用驗證消息方式的靈活性。若協議需要集橋接、數據、合規及運營于一體的解決方案，Chainlink則獨具優勢。

Chainlink主導地位的主要風險在于，若采用其他預言機和/或競爭性集成軟件的應用獲得市場青睞，其地位可能受到挑戰。為監控此風險，投資者應關注非EVM區塊鏈的增長，因Chainlink在這些鏈的采用率低于其他協議。

6、LINK代幣

Chainlink的LINK代幣為項目多項服務提供支付與激勵動力。LINK是"公用事業與服務類加密資產"中市值最高的代幣——堪稱鏈上金融的"基礎設施工具"，也是加密領域中（穩定幣除外）非一層網絡代幣里市值最大的資產。LINK總供應量上限為10億枚，其中近7億枚已進入流通。非流通供應量由Chainlink控制，每年以7%的速度釋放新流通量。

Chainlink的收入來源包括鏈上收益（如CCIP網絡費用）和鏈下收益（如企業合同付款，包括銀行、數據供應商等）。LINK代幣通過類回購機制實現價值積累：2025年8月，Chainlink推出LINK儲備庫，以程序化方式將服務收入轉換為LINK并從流通供應中移除。最新數據顯示儲備庫規模約80萬枚LINK，按當前價格計算價值約1100萬美元（見下圖）。盡管美元價值可觀，但當前儲備規模相對于流通供應量仍較小。

對LINK的投資核心在于Chainlink服務未來需求的增長潛力，進而推動代幣需求。若采用率持續提升，Chainlink可能加速LINK儲備庫的增長速度，導致供應稀缺性與價格上升。LINK代幣還可通過質押獲取額外收益，當前年化收益率約為4%-5%。LINK在Chainlink生態內的功能性需求增長亦可能推高價格。而Chainlink服務需求增速低于預期，應視為投資LINK的主要下行風險。

7、結論

我們認為，Chainlink已具備進一步顯著增長的潛力。若有朝一日主流金融機構將在去中心化平臺上交易數萬億美元規模的代幣化資產，Chainlink很可能成為居中協調的核心項目之一。它已成為區塊鏈金融的基礎設施，尤其在未來智能合約與現實世界資產、數據及機構無縫交互的圖景中占據有利位置。通過充當多鏈互聯層，LINK不與單一網絡綁定，而是提供對加密經濟整體增長的廣泛敞口。因此，LINK是構建多元化加密資產組合時需重點配置的核心資產之一。