近日，香港特別行政區(qū)政府于憲報(bào)刊登《穩(wěn)定幣條例（生效日期）公告》，指定2025年8月1日為《穩(wěn)定幣條例》（第656章）開始實(shí)施的日期。
在此前的5月30日，香港特別行政區(qū)政府在憲報(bào)上刊登《穩(wěn)定幣條例》，這意味著《穩(wěn)定幣條例》正式成為法例。香港特區(qū)政府表示，《穩(wěn)定幣條例》的主要目的是監(jiān)管涉及穩(wěn)定幣的活動，并于香港就受規(guī)管穩(wěn)定幣活動設(shè)立發(fā)牌制度。《條例》實(shí)施后，任何人如在業(yè)務(wù)過程中在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣，或在香港或以外發(fā)行宣稱錨定港元價(jià)值的法幣穩(wěn)定幣，必須向金融管理專員申領(lǐng)牌照。
《條例》的發(fā)布意味著香港正在建立針對法幣穩(wěn)定幣的全面監(jiān)管框架，平衡金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)防控，同時也標(biāo)志著香港在數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域邁出了重要的一步。
法幣穩(wěn)定幣作為穩(wěn)定幣的一個分類，是具備真實(shí)資產(chǎn)儲備（其儲備資產(chǎn)就是法幣）的穩(wěn)定幣，法幣穩(wěn)定幣的持有人可以隨時向發(fā)行人贖回儲備資產(chǎn)，且由于錨定法幣，其信用和法幣基本一致。下面，就穩(wěn)定幣、法幣穩(wěn)定幣的基本內(nèi)容進(jìn)行梳理。
1、穩(wěn)定幣
是一種通過錨定外部資產(chǎn)（如法幣、黃金或一籃子資產(chǎn)）維持價(jià)格穩(wěn)定的加密貨幣，旨在解決比特幣等高波動性加密貨幣的支付難題。核心類型包括：
?法幣抵押型（如USDC）：1:1掛鉤法幣，由中心化機(jī)構(gòu)發(fā)行并持有足額儲備。
?加密抵押型（如DAI）：以其他加密貨幣超額抵押，通過智能合約維持穩(wěn)定性。
?算法穩(wěn)定幣（如已崩盤的UST）：依賴算法動態(tài)調(diào)節(jié)供應(yīng)量，無實(shí)物抵押（風(fēng)險(xiǎn)極高）。
2、法幣穩(wěn)定幣
是穩(wěn)定幣的子類，特指與法定貨幣（如美元、港元）掛鉤的類型。香港《穩(wěn)定幣條例》明確將其定位為“支付工具”而非證券，要求100%儲備資產(chǎn)覆蓋、嚴(yán)格托管及贖回保障。例如港元穩(wěn)定幣（HKDR）需與港元價(jià)值錨定。
?功能定位：作為法幣的數(shù)字延伸，聚焦支付、跨境轉(zhuǎn)賬等場景，推動Web3生態(tài)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合（如跨境貿(mào)易、供應(yīng)鏈金融）。
?監(jiān)管創(chuàng)新：首創(chuàng)“價(jià)值錨定監(jiān)管”原則——凡宣稱掛鉤港元價(jià)值的穩(wěn)定幣，無論發(fā)行主體所在地，均需向香港金管局申領(lǐng)牌照。
?風(fēng)控機(jī)制：
–最低實(shí)繳資本要求（2500萬港元）；
–儲備資產(chǎn)獨(dú)立托管且100%覆蓋流通量；
–強(qiáng)制建立透明贖回機(jī)制。
?儲備資產(chǎn)管理：
資產(chǎn)隔離：儲備資產(chǎn)需與自有資產(chǎn)隔離，并以信托形式托管，確保足額覆蓋流通面值。
資產(chǎn)類型：儲備資產(chǎn)需為高流動性、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如政府債券），且貨幣類型需與錨定幣種匹配（港元穩(wěn)定幣可含美元資產(chǎn)）。
?贖回與穩(wěn)定機(jī)制：
–發(fā)行人須在合理時間（通常1個工作日）內(nèi)按面值贖回穩(wěn)定幣，禁止附加不合理?xiàng)l件或費(fèi)用。
–需建立超額抵押等穩(wěn)定機(jī)制，防止價(jià)格波動引發(fā)擠兌風(fēng)險(xiǎn)。
?市場行為規(guī)范
廣告限制：僅允許持牌機(jī)構(gòu)發(fā)布穩(wěn)定幣廣告，嚴(yán)控欺詐風(fēng)險(xiǎn)。
禁止支付利息：穩(wěn)定幣不可向持有人支付利息，但允許營銷激勵（如折扣）。
?目標(biāo)：平衡金融穩(wěn)定與創(chuàng)新，鞏固香港國際金融中心及數(shù)字資產(chǎn)樞紐地位。
1、共同點(diǎn)
?儲備資產(chǎn)要求：均要求足額法幣儲備或高流動性資產(chǎn)支持。
?牌照制度：發(fā)行人均需持牌（如歐盟MiCA的“電子貨幣代幣”牌照、新加坡分級牌照）。
?反洗錢（AML）合規(guī)：強(qiáng)化KYC與資金流向監(jiān)控。
2、核心差異
中國香港：監(jiān)管模式首創(chuàng)“價(jià)值錨定監(jiān)管”原則，其特色是“穿透式監(jiān)管”，即只要掛鉤港元即納入管轄，且資本門檻高（2500萬港元）。
歐盟：監(jiān)管模式偏向于“功能監(jiān)管（MiCA框架）”，其監(jiān)管方向涵蓋整個加密資產(chǎn)領(lǐng)域，且針對不同的加密資產(chǎn)進(jìn)行了分類，對不同的資產(chǎn)類型其發(fā)行要求也不盡相同。其特點(diǎn)主要是監(jiān)管范圍全面，側(cè)重于代幣功能分類（如支付型/資產(chǎn)型），且影響范圍廣，覆蓋27個歐盟成員國以及歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)(EEA)的另外3個國家(挪威、冰島、列支敦士登)。
新加坡：監(jiān)管模式采用“分級牌照制”，特色在于按風(fēng)險(xiǎn)分級發(fā)牌，允許中小機(jī)構(gòu)參與。
美國：監(jiān)管上有聯(lián)邦和州的雙軌制度。流通中穩(wěn)定幣不足100億美元的非銀行發(fā)行方可選擇州監(jiān)管體系，但需經(jīng)財(cái)政部長、美聯(lián)儲主席和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司主席認(rèn)定，該州監(jiān)管制度與聯(lián)邦制度“實(shí)質(zhì)相似”。選擇聯(lián)邦監(jiān)管體系或流通中穩(wěn)定幣超過100億美元的銀行或非銀行發(fā)行方，將由其所屬銀行或信用社的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督，所有聯(lián)邦監(jiān)管體系下的穩(wěn)定幣發(fā)行方，均需向其主要聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交報(bào)告，并可能接受監(jiān)管機(jī)構(gòu)的檢查。
數(shù)字人民幣本質(zhì)是法定貨幣的數(shù)字形式，由國家信用背書，定位為“數(shù)字現(xiàn)金”，聚焦零售支付與民生場景。隨著試點(diǎn)的深入，目前在跨境支付領(lǐng)域展現(xiàn)出了一定的優(yōu)勢，比如目前在香港的試點(diǎn)，支持手機(jī)號開戶、“轉(zhuǎn)數(shù)快”充值，覆蓋大灣區(qū)超3000萬商戶等。
港元穩(wěn)定幣其本質(zhì)是由私人機(jī)構(gòu)發(fā)行的，錨定港元的數(shù)字代幣，其底層是法定貨幣，日后可以電子資產(chǎn)形式，通過區(qū)塊鏈等科技，用作支付功能。同時也可以依托區(qū)塊鏈技術(shù)適配Web3場景（如DeFi、供應(yīng)鏈金融）。在跨境支付效率上，不僅結(jié)算成本僅為傳統(tǒng)體系的十萬分之一，且支持秒級跨境轉(zhuǎn)賬。
兩者具備一定的互補(bǔ)性，數(shù)字人民幣夯實(shí)法幣信用基礎(chǔ)，穩(wěn)定幣提升鏈上技術(shù)效率，二者形成“主干（法幣）與枝葉（穩(wěn)定幣）”的協(xié)同生態(tài)。兩者未來在“跨境支付”“貿(mào)易結(jié)算”等領(lǐng)域具有較為合適的應(yīng)用前景，如何將兩者實(shí)現(xiàn)監(jiān)管互認(rèn)、技術(shù)互聯(lián)、結(jié)算互通是未來需要考慮的事情。
喜來順財(cái)經(jīng)
