撰文：MiyaHedge，加密 Kol?編譯：zhouzhou，BlockBeats

編者按：本文討論了選舉期間比特幣的價(jià)格波動(dòng)，指出比特幣價(jià)格與特朗普的勝選機(jī)會(huì)緊密相關(guān)。短期內(nèi)的上漲被過度高估，而實(shí)際的漲勢已經(jīng)發(fā)生。比特幣作為通脹對沖資產(chǎn)的價(jià)值將逐漸顯現(xiàn)，并且認(rèn)為特朗普勝選后的價(jià)格變化不大，最終比特幣的長期上漲將在 2025/2026 年發(fā)生。

以下為原文內(nèi)容（為便于閱讀理解，原內(nèi)容有所整編）：

今日選舉結(jié)果的系列分析

首先，我們從當(dāng)前主導(dǎo)比特幣價(jià)格走勢的博彩市場賠率分析開始。供參考：本帖發(fā)布時(shí)（14:02 UTC），特朗普獲勝的賠率為 61.7%，而比特幣價(jià)格為 $70,047.38。

BTC 價(jià)格走勢與特朗普獲勝賠率的關(guān)系

我將首先對比 BTC 價(jià)格走勢與特朗普獲勝賠率的關(guān)系，假設(shè)過去幾周比特幣價(jià)格的波動(dòng)完全基于特朗普的勝算。接下來，我會(huì)把這些價(jià)格走勢劃分為四個(gè)不同的階段。

10 月 5 日 - 10 月 12 日：初現(xiàn)機(jī)會(huì)

在這一周里，市場參與者的心態(tài)開始發(fā)生變化：

特朗普的勝選概率（在博彩市場中緩慢上升至 50% 以上）并非零。實(shí)際上，選情看起來比預(yù)期更為接近（尤其是在拜登退休后）。這一認(rèn)知最初帶來的影響是：市場參與者開始對哈里斯獲勝的預(yù)期進(jìn)行對沖，或者重新評估之前的偏見。

通過對比 GSP24DEM 和 GSP24REP 這兩個(gè)籃子，可以清晰地看到在哈里斯與特朗普辯論之后，市場對于哈里斯獲勝的信心一度顯得過于自滿。

市場不僅對結(jié)果表現(xiàn)出自滿，還在特朗普勝選的可能性上嚴(yán)重誤判。在 8 月和 9 月幾乎沒有關(guān)注選情的情況下，市場接近完全定價(jià)為哈里斯獲勝。

因此，出現(xiàn)了如下情形：

1. 超過 75% 的人認(rèn)為哈里斯勝選的概率非常高

2. 幾乎無人關(guān)注特朗普勝選的對沖，大家都集中在指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)的對沖上

3. 博彩市場開始突然向特朗普傾斜

當(dāng)時(shí)傳統(tǒng)金融市場中還發(fā)生了另一件值得關(guān)注的事情，這能幫助更好地理解當(dāng)時(shí)情緒變化的速度。在第一個(gè)階段（10 月 5 日 - 10 月 12 日），指數(shù)級(jí)別的對沖需求非常高。這意味著：大家都認(rèn)為市場指數(shù)（如標(biāo)普 500、納斯達(dá)克）可能會(huì)出現(xiàn)大幅下跌。[還記得伊朗等局勢嗎？]

因此，投資者紛紛購買指數(shù)對沖，以避免遭受巨大的「爆炸性」沖擊。然而，每次在沒有實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的情況下出現(xiàn)大量指數(shù)對沖時(shí)，「痛苦交易」往往反向向上。于是，市場開始上行。最壞情況下的沖突（如伊朗與以色列）并未發(fā)生，市場情緒也隨之平息。

（查看圖像，短期對沖后的回報(bào)通常極端）。

中東的「恐懼、不確定性與懷疑（FUD）」并非無關(guān)緊要，盡管加密推特（CT）似乎錯(cuò)誤地淡化了它的影響。在這一周時(shí)間內(nèi)，指數(shù)對沖的溢價(jià)達(dá)到了前所未有的高度，投資者的緊張情緒使他們幾乎將所有注意力集中在指數(shù)下行風(fēng)險(xiǎn)上，而對「尚未到來」的選舉幾乎不在意。

這種情緒的反轉(zhuǎn)并非發(fā)生在 10 月初油價(jià)見頂時(shí)（查看圖像：油價(jià)壓力），而是在 10 月下旬。特朗普 / 選舉的交易開始于投資者全神貫注于指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)（查看比特幣在 10 月 10 日的強(qiáng)勁表現(xiàn)），而不是最近才開始。

上述內(nèi)容是為了讓讀者理解 10 月 5 日 - 10 月 12 日這一期間的主題，以及為什么大家對這一交易的關(guān)注不足、為什么「特朗普交易」成了如此重要的主導(dǎo)主題，以及最終沒有買家來接手獲利盤的原因。

總結(jié)來說：中東局勢帶來的指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)給那些敢于挑戰(zhàn)恐慌情緒的資金提供了良好的買入機(jī)會(huì)，而「特朗普交易」由此開啟。對于哈里斯獲勝的自滿情緒開始逆轉(zhuǎn)，市場重心轉(zhuǎn)向中東的 FUD。

于是，發(fā)生了一件事：特朗普敏感股迎來了最被厭惡的反彈，受到「沒人擁有右尾風(fēng)險(xiǎn)」和特朗普的均值回歸的推動(dòng)。比特幣對這種情緒變化反應(yīng)較慢，我們是最后一批跟隨變化的資產(chǎn)之一，跟特朗普媒體（有點(diǎn)像 MEME 股）一起，隨著特朗普勝選概率的上升而上漲，（實(shí)際的股票籃子調(diào)整得較快，大部分共和黨股票在 10 月初就已調(diào)整完畢。）均值回歸正在發(fā)生。

比特幣從 10 月 10 日的最后一次回調(diào)開始展現(xiàn)出強(qiáng)勢，因?yàn)槭袌鰠⑴c者意識(shí)到選舉交易已經(jīng)開始，整個(gè)市場現(xiàn)在都進(jìn)入了「風(fēng)險(xiǎn)開」?fàn)顟B(tài)。

10 月 12 日 - 10 月 30 日：追漲交易

在這 18 天的窗口期內(nèi)，僅僅為了等待選舉結(jié)果，積累的比特幣數(shù)量簡直瘋狂。這波反彈基本上是單向上漲，空頭被戲謔，回調(diào)完全被吞噬。ETF 資金流入創(chuàng)下新高。簡直是瘋狂的看漲環(huán)境。

但為什么會(huì)這樣？Saylor 前瞻性交易？其實(shí)并不是，MSTR 的公告幾乎沒有引發(fā)波動(dòng)這一切都源于選舉交易，僅此而已。除了特朗普勝選概率的上升，沒有其他因素（如利率或通脹）能為買家提供這種追漲信號(hào)。

在那幾天，市場幾乎每天都在上漲，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和納斯達(dá)克的疲軟被完全忽略（例如 10 月 15 日，納斯達(dá)克與比特幣的走勢差異）。整個(gè)市場表現(xiàn)為一根大大的綠蠟燭。所有的這一切都與特朗普的勝選概率密切相關(guān)。特朗普敏感的股票被大量買入，比特幣也隨之上漲。

我們一直在追逐價(jià)格，未平倉合約（OI）不斷增加，即便永續(xù)合約的領(lǐng)先幅度非常大，比特幣仍然持續(xù)上漲，沒有出現(xiàn)劇烈回調(diào)，即使納斯達(dá)克表現(xiàn)疲弱。比如在 10 月 17 日，67K 附近的價(jià)格保持平穩(wěn)一段時(shí)間，隨后現(xiàn)貨市場稍微跟進(jìn)，但沒有大幅回調(diào)。這表明，市場上不僅有短期的杠桿清算需求，實(shí)際的需求也在支撐上漲。這也暗示了這波上漲是由事件驅(qū)動(dòng)的，投資者希望在此時(shí)進(jìn)場。

10 月 14 日左右，市場從「我們沒有正確考慮特朗普獲勝的概率」轉(zhuǎn)變?yōu)椤柑乩势账坪跻A了，現(xiàn)在得趕緊追漲」。那一周，宏觀市場的表現(xiàn)表現(xiàn)出明顯的特朗普交易相關(guān)性，尤其是核能和商業(yè)地產(chǎn)板塊，它們與比特幣敏感股票一同上漲。顯然，這一波上漲并非偶然，而是特朗普交易的推動(dòng)結(jié)果。這次行情的真正核心發(fā)生在那一周，之后的任何上漲只是投機(jī)資金在押注短期結(jié)果。

在連續(xù)上漲幾天后，終于發(fā)生了轉(zhuǎn)折。10 月 30 日 - 11 月 4 日：反轉(zhuǎn)交易期間，比特幣價(jià)格與特朗普勝選概率高度相關(guān)。自 10 月 10 日以來，市場第一次沒有像以往那樣輕松吸納回調(diào)，盡管價(jià)格創(chuàng)下新高，技術(shù)因素（如未平倉合約 OI 的改善）沒有太大變化，但市場變得猶豫不決。

這種猶豫是因?yàn)樘乩势談龠x概率的下降，而非所謂的「選舉風(fēng)險(xiǎn)解除」。例如，S&P 500 和納斯達(dá)克 100 指數(shù)分別上漲 1% 和 1.2%，但這背后并非選舉風(fēng)險(xiǎn)的解除，而是特朗普的勝選概率下滑，導(dǎo)致了大幅的拋售。這種關(guān)聯(lián)幾個(gè)月前是難以想象的，而目前持有選舉賭注的市場參與者手中掌握的供應(yīng)量如此之大，完全主導(dǎo)了價(jià)格走勢。

為什么特朗普的勝選——如果它現(xiàn)在對比特幣價(jià)格走勢如此重要卻沒有將比特幣推升至 80k 以上？目前每一個(gè)微小的價(jià)格波動(dòng)都與特朗普的勝選概率相關(guān)，但特朗普的勝選又為何不會(huì)直接推動(dòng)比特幣上漲呢？

誰會(huì)成為下一個(gè)買家？為什么？誰會(huì)在特朗普勝選后站出來說：「是的，現(xiàn)在是大量購買比特幣的好時(shí)機(jī)」？當(dāng)然會(huì)有人購買，但這些人是否能夠超過那些已經(jīng)積累了一個(gè)月以上比特幣的投資者，而這些人一旦賭注成功就準(zhǔn)備獲利了結(jié)？答案是否定的。

在特朗普勝選后，我們可能會(huì)看到整個(gè)漲勢回落。那么，現(xiàn)階段有什么短期的激勵(lì)促使人們購買比特幣呢？特朗普會(huì)在就職典禮當(dāng)天宣布建立主權(quán)比特幣基金嗎？不會(huì)。還有什么政策需要改變？美國已經(jīng)在朝著比特幣友好的方向發(fā)展。特朗普在競選過程中有多少次提到過比特幣或加密貨幣，特別是與移民等問題相比？沒有。

因此，短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生太大變化，人們現(xiàn)在面臨的是一個(gè)超過 2 個(gè)月的時(shí)間窗口（直到 1 月 20 日特朗普正式上任），而在那之后，可能還需要很長時(shí)間才能看到真正的變化。

交易員不會(huì)在至少 2 個(gè)月后可能發(fā)生的事情上下注，現(xiàn)在購買比特幣并不是在押注特朗普總統(tǒng)任期，而是在押注即將到來的選舉結(jié)果。40% 的哈里斯勝選概率使得現(xiàn)在做多比特幣的吸引力降低，因?yàn)槟闳匀幻媾R大量短期供應(yīng)的拋售。如果假設(shè)做多的回報(bào)是 60% 的概率贏 4 美元，40% 的概率輸 10 美元，那么從風(fēng)險(xiǎn) / 回報(bào)的角度來看，做多的吸引力并不大。因此，很多人忘記了，這次選舉的市場更像是充滿短期資金的「割草場」。

我的比特幣價(jià)格預(yù)測總結(jié)：特朗普勝選： 初期興奮，可能會(huì)沖向歷史新高，但在 70k 左右沒有支撐，之后回落，精明的持有者會(huì)以通脹對沖資產(chǎn)的邏輯買入比特幣。哈里斯勝選： 1 個(gè)月的特朗普勝選「提前押注」失敗，出現(xiàn)大幅拋售，更多精明的持有者會(huì)購買供應(yīng)，價(jià)格慢慢回升至歷史新高，作為通脹對沖資產(chǎn)。

我認(rèn)為這次選舉結(jié)果并不重要，我看漲比特幣，認(rèn)為它是一個(gè)通脹對沖工具，但短期內(nèi)的上漲波動(dòng)被過度高估，行情的核心部分已經(jīng)發(fā)生。