原標(biāo)題：The DeFi Renaissance: Make DeFi Great Again
作者：Arthur Cheong，DeFiance Capital創(chuàng)始人；Eugene Yap，Arkolite管理合伙人；編譯：0xjs@喜來順財(cái)經(jīng)
始于14世紀(jì)的歐洲文藝復(fù)興激發(fā)了藝術(shù)、文化和思想的復(fù)興，改變了現(xiàn)代文明。
今天，我們在加密貨幣領(lǐng)域見證了類似的覺醒——去中心化金融 (DeFi) 復(fù)興。與歷史上的同類運(yùn)動(dòng)一樣，這場運(yùn)動(dòng)正在打破壁壘，重塑我們對貨幣和金融的看法。在區(qū)塊鏈和智能合約的支持下，DeFi 實(shí)現(xiàn)了金融服務(wù)的民主化，讓世界各地的人們無需傳統(tǒng)金融中介即可進(jìn)入無需信任經(jīng)濟(jì)。它有可能徹底重塑金融。
正如歐洲文藝復(fù)興因技術(shù)進(jìn)步和社會(huì)變革而蓬勃發(fā)展一樣，DeFi 復(fù)興也受到關(guān)鍵因素的推動(dòng)，這些因素將其從早期的挑戰(zhàn)中拉出來，進(jìn)入新的增長和創(chuàng)新時(shí)期。
DeFi 在 2020 年和 2021 年出現(xiàn)了激增，因?yàn)樵S多人認(rèn)為它將徹底改變傳統(tǒng)金融 (TradFi)。然而，與大多數(shù)新技術(shù)一樣，當(dāng)?shù)讓踊A(chǔ)設(shè)施被證明不夠完善時(shí)，早期的炒作導(dǎo)致了失望，導(dǎo)致 2022 年出現(xiàn)衰退。
然而，與任何革命性運(yùn)動(dòng)一樣，DeFi 變得更加強(qiáng)大，走出了“幻滅的低谷”，開始爬上啟蒙的斜坡。Gartner 炒作周期是一個(gè)有效的框架來說明這一歷程，其中 DeFi 現(xiàn)在顯示出復(fù)興的跡象。
經(jīng)過兩年的調(diào)整，總鎖定價(jià)值 (TVL) 等關(guān)鍵指標(biāo)正在反彈，如下圖所示。雖然一些指標(biāo)因加密資產(chǎn)價(jià)格上漲而有所改善，但 DeFi 平臺(tái)上的交易量也大幅增加，幾乎恢復(fù)到 2022 年的水平，證明復(fù)蘇是真實(shí)的。
事實(shí)上，一些基礎(chǔ) DeFi 項(xiàng)目（如 Aave）的多項(xiàng)指標(biāo)甚至超過了 2022 年的峰值。例如，Aave 的季度收入已超過 2021 年第四季度（被認(rèn)為是上一輪牛市的頂峰）。
我們的完整 Aave 分析見“Aave被嚴(yán)重低估了”。
這表明 DeFi 正在走向成熟并進(jìn)入生產(chǎn)力的新階段，為長期可擴(kuò)展性做好準(zhǔn)備。
DeFi 的復(fù)蘇不僅僅是由內(nèi)部因素推動(dòng)的；外部經(jīng)濟(jì)變化也起著關(guān)鍵作用。隨著全球利率的變化，包括 DeFi 在內(nèi)的加密貨幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對尋求更高回報(bào)的投資者來說變得更具吸引力。
隨著美聯(lián)儲(chǔ)于 9 月實(shí)施 50 個(gè)基點(diǎn)的降息，未來一段時(shí)間的利率可能會(huì)有所降低，類似于 2017 年和 2020 年加密貨幣牛市的環(huán)境，如下圖所示。比特幣（和加密貨幣）牛市以綠色突出顯示，歷史上處于低利率制度，而熊市則以紅色突出顯示，通常是在利率飆升期間。
DeFi 從兩個(gè)主要方面受益于較低的利率：
1、降低資本的機(jī)會(huì)成本——由于利率降低，國債和傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄賬戶提供的回報(bào)較低，投資者可能會(huì)轉(zhuǎn)向提供更高收益的 DeFi 協(xié)議，例如通過收益耕作、質(zhì)押和流動(dòng)性提供。
2、貸款更便宜——融資成本變得更低，鼓勵(lì) DeFi 用戶貸款并將其用于生產(chǎn)性用途，從而推動(dòng)整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的整體活動(dòng)。
雖然利率可能不會(huì)降至過去周期中接近零的水平，但參與 DeFi 的機(jī)會(huì)成本將大幅降低。考慮到利率和收益之間的差異可以通過杠桿放大，即使是適度的利率下降也足以產(chǎn)生巨大的影響。
此外，我們預(yù)計(jì)新的利率周期將成為穩(wěn)定幣增長的一大動(dòng)力，因?yàn)樗蟠蠼档土藢で笫找娴膫鹘y(tǒng)金融基金轉(zhuǎn)向 DeFi 的資本成本。
在上一個(gè)周期中，F(xiàn)FR（聯(lián)邦基金利率）與穩(wěn)定幣供應(yīng)量增長呈反比關(guān)系，如下所示。隨著利率再次下降，穩(wěn)定幣供應(yīng)量預(yù)計(jì)將增長，為 DeFi 的加速提供更多資金。
加密領(lǐng)域已經(jīng)嘗試了各種加密用例，例如 NFT、元宇宙、游戲、社交等。然而，根據(jù)大多數(shù)客觀指標(biāo)，他們并沒有真正找到產(chǎn)品市場契合度 (PMF)。
考慮以下情況：即使 2024 年比特幣Ordinals引領(lǐng)出現(xiàn)短暫的復(fù)蘇，NFT 每日交易量也會(huì)不斷減少。
至于元宇宙和游戲，目前還沒有突破性的 Web3 游戲受到全球粉絲的喜愛。兩個(gè) OG Web3 元宇宙 Decentraland 和 Sandbox 甚至連幾千名每日活躍用戶都難以獲得，而 Roblox 的 DAU 則高達(dá) 8000 萬。TON 游戲的 DAU 令人印象深刻，但當(dāng)沒有更多的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)時(shí)，不確定有多少人會(huì)繼續(xù)在 TON 上玩游戲。
另一方面，DeFi 已證明其產(chǎn)品與市場的契合度。流動(dòng)性質(zhì)押和借貸等核心 DeFi 類別的增長（同比增長超過 100%）證明了其吸引力。與此同時(shí)，價(jià)值數(shù)十億美元的新類別，例如一年前 TVL 為零的重新質(zhì)押 (Eigenlayer) 和基礎(chǔ)交易 (Ethena)，正在興起。這種爆炸式增長展示了 DeFi 的可組合性和無需許可的性質(zhì)，其中新的金融“樂高積木”相互疊加以解鎖新的用例。
監(jiān)管障礙長期以來一直阻礙著 DeFi 顛覆 TradFi 的潛力，但DeFi的固有優(yōu)勢顯而易見。例如：
跨境交易和匯款費(fèi)用平均為 6%，轉(zhuǎn)賬需要 3-5 個(gè)工作日。
證券交易所的后臺(tái)系統(tǒng)過于臃腫，而且營業(yè)時(shí)間有限，導(dǎo)致效率低下。
現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（例如房地產(chǎn)）可以從代幣化、釋放流動(dòng)性和實(shí)現(xiàn) DeFi 中的可組合性中受益，例如用作抵押品。
DeFi 能夠全天候運(yùn)營，成本低廉，流動(dòng)性強(qiáng)，無需中介，因此是一種更為高效的替代方案。這項(xiàng)技術(shù)已經(jīng)存在；挑戰(zhàn)在于監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否會(huì)允許 DeFi 顛覆價(jià)值 10 萬億美元的全球金融業(yè)，而該行業(yè)依靠低效率蓬勃發(fā)展。
為了說明 DeFi 在效率方面如何優(yōu)于 TradFi，讓我們比較一下在兩個(gè)系統(tǒng)中運(yùn)行服務(wù)的成本。以下是根據(jù) IMF 的一項(xiàng)研究得出的細(xì)目：
勞動(dòng)力成本：DeFi 的勞動(dòng)力成本接近 0%，而 TradFi 的勞動(dòng)力成本為 2-3%。例如，DeFi 貸款是自動(dòng)處理的，無需人工干預(yù)，而 TradFi 則需要人工審核和文書工作。
運(yùn)營成本：DeFi 的運(yùn)營成本僅為 0.1%，而 TradFi 的運(yùn)營成本為 2-4%。DeFi 避免了對大型辦公室或中介機(jī)構(gòu)的需求，因?yàn)橹悄芎霞s處理交易，區(qū)塊鏈提供驗(yàn)證。
總體而言，傳統(tǒng)金融的邊際成本在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體達(dá)到 6-8%，在新興市場達(dá)到 10-14%，這些成本轉(zhuǎn)嫁給最終用戶。
DeFi 消除了這些低效率。就這么簡單。
此外，金融科技 (Fintech) 領(lǐng)域在過去 15 年中幾乎沒有創(chuàng)新，這與Blockchain Capital的研究向呼應(yīng)。雖然我們在人工智能和全球互聯(lián)網(wǎng)接入等領(lǐng)域取得了巨大進(jìn)步，但金融科技仍然停留在過時(shí)的系統(tǒng)中，例如所有銀行都使用已有 50 年歷史的 SWIFT 系統(tǒng)，轉(zhuǎn)賬通常需要 1-4 個(gè)工作日。
大多數(shù)金融科技進(jìn)步，如數(shù)字支付、零股和 API，都專注于改善用戶體驗(yàn)，而不是解決傳統(tǒng)金融的核心效率低下問題。例如，Robinhood 和 Plaid 為每個(gè)人購買股票建立了便捷的解決方案，但它們?nèi)匀灰蕾囉谂f的金融基礎(chǔ)設(shè)施。真正的問題是，金融科技連接到過時(shí)的系統(tǒng)以充分利用它們，而不是創(chuàng)造全新的東西。雖然這些變化很有幫助，但它們并不能解決困擾傳統(tǒng)金融世界的更深層次的問題。
DeFi則不同。它從一開始就是數(shù)字化的。DeFi 不是圍繞舊金融系統(tǒng)運(yùn)作，而是將金融服務(wù)直接嵌入互聯(lián)網(wǎng)。在 DeFi 中，小碎額股票、超額抵押貸款和全球支付等并不是創(chuàng)新——它們只是基本功能。這標(biāo)志著金融運(yùn)作方式從小改進(jìn)到徹底改革的根本轉(zhuǎn)變。
通過采用 DeFi，我們可以超越小的調(diào)整，開始釋放大量新的經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)，改善金融服務(wù)渠道，并在 TradFi 經(jīng)常忽視的地方創(chuàng)造財(cái)富。這是關(guān)于重塑金融體系，使其在數(shù)字世界中更好地運(yùn)作。
展望未來，2024 年美國大選可能會(huì)為監(jiān)管帶來明確性。特朗普當(dāng)選總統(tǒng)可能會(huì)帶來有利于加密貨幣的法規(guī)，而最近對該行業(yè)有所改觀的哈里斯政府可能會(huì)保持積極立場。無論政治結(jié)果如何，DeFi 背后的勢頭都是不可否認(rèn)的。
DeFi才剛剛起步，金融的未來是去中心化、鏈上的。
DeFi 早期的缺點(diǎn)是界面笨拙、技術(shù)復(fù)雜，導(dǎo)致用戶流失。不過，過去幾年，用戶體驗(yàn)、基礎(chǔ)設(shè)施和安全性都有了顯著改善，讓主流用戶更容易接受 DeFi。
最顯著的改進(jìn)之一是錢包基礎(chǔ)設(shè)施。管理助記詞和私鑰曾經(jīng)是一個(gè)主要障礙，但新的智能錢包和嵌入式錢包使這個(gè)過程變得更簡單、更安全。社交恢復(fù)、生物識(shí)別身份驗(yàn)證和無密碼登錄等功能現(xiàn)在讓用戶更容易管理資金，而沒有傳統(tǒng) Web3 錢包的復(fù)雜性。
安全性也得到了改善，部署前更徹底的智能合約審核已成為標(biāo)準(zhǔn)。ImmuneFi 等平臺(tái)鼓勵(lì)白帽黑客通過漏洞賞金計(jì)劃發(fā)現(xiàn)漏洞和安全問題，確保在漏洞被利用之前解決漏洞。錢包基礎(chǔ)設(shè)施和安全性方面的這些發(fā)展使 DeFi 對所有用戶來說都更安全、更高效。這一結(jié)果反映在過去 1 年中 DeFi 黑客攻擊的數(shù)量急劇下降。
通過這些改進(jìn)，DeFi 變得越來越容易被主流接受，包括被機(jī)構(gòu)采用，從而推動(dòng)了其持續(xù)增長。
就像歐洲文藝復(fù)興重塑了社會(huì)一樣，DeFi 也將徹底改變金融。DeFi 的創(chuàng)新潛力巨大，我們才剛剛開始看到它的影響。隨著越來越多的用戶和投資者接受 DeFi，全球金融的未來將越來越多地轉(zhuǎn)移到鏈上，使金融系統(tǒng)更加高效、開放，并讓每個(gè)人都能使用。
DeFi 有能力消除低效率、打破壁壘并為金融包容性創(chuàng)造新的機(jī)會(huì)。這不僅僅是一種短暫的趨勢，而是世界與金錢互動(dòng)方式的根本性轉(zhuǎn)變。從全球支付到金融服務(wù)的民主化，DeFi 提供了一個(gè)任何人都可以參與金融體系的未來。
目前，所有 DeFi 協(xié)議的總市值約為 330 億美元，僅占2.3萬億美元加密貨幣總市值的 1.4% 左右。
數(shù)據(jù)截止2024年10月13日
鑒于市場條件和行業(yè)環(huán)境的嚴(yán)峻性，DeFi 的增長和成功最近在很大程度上被忽視了，然而，當(dāng) DeFi 協(xié)議繼續(xù)以驚人的速度增長并將這些不斷增長的價(jià)值返還給代幣持有者時(shí)，這種情況將會(huì)改變，例如 Aave 在其最近的代幣經(jīng)濟(jì)變革提案中所做的那樣。市場參與者將進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到 DeFi 的基本面和潛力，并相應(yīng)地重新分配他們的資本。
隨著 DeFi 的持續(xù)增長以及市場對其最新吸引力和新潛力的覺醒，我們預(yù)計(jì)此類 DeFi 資產(chǎn)市值占加密貨幣總市值的份額將在未來 2 年內(nèi)從 1.4% 增長到 10% 。
讓 DeFi 再次偉大。
致謝
1、“DeFi復(fù)興”一詞的流行者
2、DeFi的強(qiáng)勢回歸
喜來順財(cái)經(jīng)
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