來源：Grayscale；編譯：鄧通，喜來順財經(jīng)

現(xiàn)貨比特幣 ETF 在美國市場首次亮相，亮點包括高交易量和總計約 15 億美元的凈流入。

1 月，比特幣和以太坊的估值幾乎沒有變化，而許多“山寨幣”的價格則下跌。 倉位措施表明，在美國現(xiàn)貨比特幣 ETF 開始交易后，活躍交易者降低了風險。

與此同時，穩(wěn)定幣市值持續(xù)上升，市場關(guān)注加密貨幣和人工智能的協(xié)同效應，美聯(lián)儲表示尚未準備好開始降息。

距首次申請十多年后，現(xiàn)貨比特幣交易所交易基金（ETF）于 2024 年 1 月在美國首次亮相。比特幣走向全球金融體系中心的旅程中經(jīng)歷了許多里程碑，包括第一家交易所、第一個衍生品產(chǎn)品，以及第一筆以比特幣為抵押的貸款。 盡管這些事件可能會在日常對價格和交易量的關(guān)注中被忽視，但我們認為新的比特幣 ETF 的推出是新興加密資產(chǎn)類別發(fā)展的又一重大步驟。

這十種新產(chǎn)品的交易量表明了投資者對通過 ETF 結(jié)構(gòu)獲取比特幣的廣泛興趣。 自 1 月 11 日推出以來，現(xiàn)貨比特幣 ETF 整體日均成交量達到 21 億美元。 與所有在美國上市的 ETF 的典型交易量相比，新比特幣產(chǎn)品自推出以來的成交量將排名第八，與提供美國股票和債券市場敞口的產(chǎn)品一起排名第八（圖表 1）。 為了進行更多比較，自 1 月 11 日以來，最大的非加密商品 ETF ($GLD) 的日均交易量約為 11 億美元，而最大的比特幣期貨 ETF ($BITO) 的日均交易量為 5.7 億美元。期間。[1] 雖然擁有比特幣的方式有很多，包括自我托管，但現(xiàn)貨比特幣 ETF 的成功推出表明，許多投資者和財務顧問可能會看重這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的流動性和便利性。

圖表 1：現(xiàn)貨比特幣 ETF 交易量在大型股票和債券產(chǎn)品中排名

新產(chǎn)品的凈流入在交易開始時飆升，并隨著月份的進展趨于穩(wěn)定。 自 1 月 11 日以來，美國上市現(xiàn)貨比特幣 ETF 的凈流入總額約為 14.6 億美元（圖表 2）。 這部分被海外加密貨幣交易所交易產(chǎn)品（ETP）（尤其是加拿大的比特幣基金）的凈流出所抵消，自 1 月 11 日以來所有產(chǎn)品的凈流入總額約為 10.94 億美元（1 月份全年凈流入 12.85 億美元）。

圖表 2：美國上市現(xiàn)貨比特幣 ETF 的凈流入，其他地方的流出

從價格回報的角度來看，比特幣和以太坊本月幾乎沒有變化，而許多其他代幣（或“山寨幣”）表現(xiàn)不佳。 [2] 根據(jù)富時灰度加密貨幣行業(yè)指數(shù)系列，消費和文化加密貨幣行業(yè)是五個行業(yè)中表現(xiàn)最差的行業(yè)，1 月份下跌了約 12%。 我們認為低市值代幣的表現(xiàn)不佳與一些市場參與者風險偏好的下降是一致的。

圖表 3：“山寨幣”一月份表現(xiàn)不佳

盡管新的比特幣 ETF 出現(xiàn)了健康的凈流入，但活躍的交易者頭寸可能在推出之前就已經(jīng)過度擴張，導致 1 月份晚些時候出現(xiàn)回調(diào)。 例如，芝商所上市的比特幣期貨的未平倉合約在 1 月 11 日之前達到局部高點，但此后有所回落（圖表 4）。 同樣，在期權(quán)市場中，短期（例如 2 周）看漲期權(quán)的價格相對于短期看跌期權(quán)的價格上漲，這可能表明投資者對看漲杠桿結(jié)構(gòu)的需求。 但與期貨未平倉合約一樣，看漲期權(quán)的溢價在下半月下降。[3] 實際上，一旦 ETF 開始交易，一些市場參與者似乎已經(jīng)做好了比特幣價格大幅上漲的準備； 在第一天交易價格接近不變后，他們可能隨后降低了風險。

圖表 4：現(xiàn)貨比特幣 ETF 推出前期貨未平倉合約增加

公用事業(yè)和服務加密貨幣領(lǐng)域包括一月份表現(xiàn)最好和最差的一些代幣。 例如，UMA (+105%) 和 ENS (+81%) 代幣均大幅上漲。 [4] UMA 代幣受益于 Oval 的發(fā)布，該項目專注于保護借貸協(xié)議免受最大可提取價值 (MEV) 的影響。 [5] 與此同時，世界幣（WLD）也是公用事業(yè)和服務加密貨幣部門的組成部分，是表現(xiàn)最差的代幣之一（-34%）。 [6] 對于 Worldcoin 來說，1 月份的疲軟標志著 12 月份強勁表現(xiàn)的逆轉(zhuǎn)，有報道稱其正在進行一輪融資。 [7]

2023年，加密貨幣與人工智能（AI）技術(shù)之間的協(xié)同作用成為一個突出的主題，與人工智能相關(guān)的加密資產(chǎn)的表現(xiàn)優(yōu)于所有加密貨幣行業(yè)。 這個話題在一月份仍然是焦點，以太坊聯(lián)合創(chuàng)始人 Vitalik Buterin 發(fā)表了他的觀點。 Grayscale Research 認為，公共區(qū)塊鏈技術(shù)可以提供幫助緩解人工智能相關(guān)社會問題的潛力，包括深度造假的興起和對數(shù)據(jù)隱私的擔憂。 雖然這些領(lǐng)域之間的交叉仍處于萌芽階段，但在 Akash 和 Render 等去中心化 GPU（圖形處理單元）市場中可以看到早期進展的跡象。 1 月份，該主題的資產(chǎn)表現(xiàn)差異很大，Bittensor (+71%) 和 Akash (+20%) 等資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)于市場，而 Render (-6%) 和 Fetch AI (-) 資產(chǎn)的表現(xiàn)與市場一致。 17%）和世界幣（-34%），其表現(xiàn)明顯遜于市場。[8]

盡管人工智能和其他主題經(jīng)常搶盡風頭，但穩(wěn)定幣采用的穩(wěn)步復蘇仍然是另一個關(guān)鍵趨勢。 穩(wěn)定幣提供了一種在公共區(qū)塊鏈上持有和轉(zhuǎn)移美元（或其他法定貨幣）的方式，因此我們預計穩(wěn)定幣的采用率不斷上升可能會為區(qū)塊鏈代幣帶來價值。 1 月份穩(wěn)定幣總市值增長 50 億美元，主要歸功于 Tether 的增長（圖表 5）。 事實上，Tether 的“主導地位”（其在穩(wěn)定幣市場中的份額）在本月上升至 71% 的新高。 [9] Tether 有多種用例，包括作為交易應用程序中持有的現(xiàn)金資產(chǎn)以及支付媒介。 金融服務公司 Cantor Fitzgerald 的首席執(zhí)行官 Howard Lutnick 在 1 月中旬表示，他的公司管理著 Tether 的很大一部分資產(chǎn)，并指出穩(wěn)定幣保留著儲備資產(chǎn)。 [10] 另外，USDC 穩(wěn)定幣發(fā)行人 Circle 申請了 IPO。 [11]

圖表 5：Tether 推動穩(wěn)定幣采用的增長

隨著現(xiàn)貨比特幣 ETF 的推出，加密貨幣市場的焦點可能會重新轉(zhuǎn)向宏觀經(jīng)濟、政治情況和技術(shù)發(fā)展。 周三（1月31日），美聯(lián)儲表示，雖然通脹風險已“更好平衡”，但尚未準備好開始降息。 任何降低實際利率的貨幣政策變化都將對比特幣的估值產(chǎn)生積極影響。 加密貨幣投資者也可能開始展望美國總統(tǒng)大選，其中對選民來說重要的各種問題與加密貨幣投資主題相交叉，候選人對資產(chǎn)類別的看法仍然占據(jù)主導地位。 Grayscale 通過與哈里斯民意調(diào)查合作，繼續(xù)追蹤加密貨幣在選舉中的作用（有關(guān)詳細信息，請參閱 2024 年選舉：加密貨幣的作用）。 最后，在技術(shù)方面，我們預計在 2 月底 ETH 丹佛會議和定于 4 月頒布的以太坊改進提案 (EIP) 4844 之前，人們將持續(xù)關(guān)注比特幣減半以及有關(guān)以太坊擴容的爭論。[12]

參考文獻：

[1] 資料來源：彭博社，截至 2024 年 1 月 31 日。

[2] 資料來源：彭博社。 回報率計算時間為2023年12月29日至2024年1月31日。

[3] 資料來源：Glassnode 數(shù)據(jù)，截至 2024 年 1 月 31 日。

[4] 資料來源：CoinGecko，截至 2024 年 1 月 31 日。

[5] 資料來源：The Block。

[6] 資料來源：CoinGecko，截至 2024 年 1 月 31 日。

[7] 資料來源：路透社。

[8] 資料來源：CoinGecko，截至 2024 年 1 月 31 日。

[9] 資料來源：DeFi Llama，灰度投資。 截至 2024 年 1 月 31 日。

[10] 資料來源：The Block。

[11] 資料來源：CNBC。

[12] 資料來源：Consensys。