作者：Jesus Rodriguez，Coindesk；編譯：松雪，喜來順財經

加密貨幣市場將在 2024 年進入一個新階段，充滿樂觀情緒。 克服了過去 18 個月的動蕩，并在最近監管部門批準的支持下，貨幣政策的轉變和新的 Web3 創新正在為新一波的加密創新浪潮鋪平道路。

去中心化金融（DeFi）的發展尤其有前景。 隨著央行發出降息信號，DeFi 收益率作為另類投資形式變得越來越有吸引力。 此外，新的生態系統和新一代協議正在將新的金融原語引入該領域。

然而，為了跨越廣泛采用的鴻溝，這一階段的 DeFi 需要與前一階段有所不同。 DeFi 發展所需的關鍵支柱是什么？它們在這個市場中如何體現？ 讓我們來探索一下。

DeFi v1：激勵、收益、整體和黑客

DeFi 市場第一階段的特點是推出高度激勵的生態系統，在各個生態系統中創造了人為的、不可持續的收益，但也為協議創新奠定了基礎。 激勵計劃的可行性經常受到挑戰，但它們解決了許多生態系統中的冷啟動問題。 遺憾的是，隨著市場條件的變化，這些生態系統中的 DeFi 活動很大一部分減少，收益率下降到從風險回報角度不再具有吸引力的水平。

DeFi v1 的另一個值得注意的方面是包含廣泛功能的復雜協議的主導地位，導致人們質疑它們是否應該被稱為金融原語。畢竟，原語是一種功能，像 Aave 這樣的協議包括數百個風險參數，并支持非常復雜的整體功能。 這些大型協議通常會導致分叉，以在新的生態系統中啟用類似的功能，從而導致 Aave、Compound 或 Uniswap 以及各種 EVM 生態系統中的協議分叉激增。

與此同時，安全攻擊成為 DeFi 采用的主要障礙。 大多數 DeFi 黑客攻擊都是不對稱事件，其中很大一部分協議的 TVL 丟失。 這些黑客攻擊和原生 DeFi 收益率的下降相結合，極大地阻礙了投資者。

盡管存在這些挑戰，DeFi v1 仍然取得了巨大的成功。 該生態系統成功地承受了極其惡劣的市場條件，保持了強勁的采用水平和充滿活力的社區。

但 DeFi 的下一階段能否適應新的市場條件和實現主流采用所需的技術創新？

為了使技術趨勢的第二次迭代獲得比其前任更高的采用水平，要么市場條件需要改變，要么技術必須發展以吸引新一代客戶。 就 DeFi v2 而言，我們可以將其采用里程碑分為三個部分：

開發人員構建新的 DeFi 協議和應用程序；

散戶投資者通過錢包和交易所訪問 DeFi；

機構投資者使用 DeFi 來實現更復雜的用例和規模。

面向開發人員的 DeFi v2：更細粒度和新的原語

對于開發者來說，DeFi 的這個新階段受到有影響力的趨勢的控制。 協議正在從整體結構過渡到更小、更細粒度的基元。 我在最近的一篇文章中將這一運動稱為“DeFi 微原語”。 像 Morpho Blue 這樣的協議使貸款原子原語能夠組合成復雜的功能。

此外，DeFi v2 開發人員將受益于 EigenLayer 或 Celestia/Manta 等新的獨特生態系統的出現，為 DeFi 中的新金融原語提供新的畫布。 這些新生態系統的早期創新者包括 Renzo 或 EtherFi 等協議。

面向機構的 DeFi v2：風險管理、結構性產品

DeFi v1 的機構采用主要是由加密貨幣公司推動的。 為了實現這一目標，DeFi v2 必須通過強大的金融服務來補充其關鍵原語，以降低機構的進入門檻。 可以說，風險管理應該成為 DeFi v2 的原生原語，使機構能夠準確地對 DeFi 中的風險回報進行建模。 這可能會帶來更復雜的風險管理服務。

DeFi v2 架構的粒度不斷增加也意味著機構的采用面臨更大的挑戰。 為了解決這個問題，微基元需要合并到高階結構化協議中，以提供機構所需的復雜性和穩健性。 保證金貸款、保險或信貸等服務是機構解鎖下一階段 DeFi 所必需的。 提供跨不同協議收益并結合風險管理和借貸或保險機制的 DeFi 金庫是適合機構框架的結構化產品的一個例子。

監管仍然是機構采用 DeFi 的 X 因素。 然而，如果沒有風險管理和保險等制度原語，周全的監管框架幾乎是不可能的。 如果沒有他們，強力監管可能是唯一的選擇。 從這個角度來看，在 DeFi v2 中構建機構級能力不僅是為了提高采用率，也是為了減輕該領域的生存風險。

面向散戶的 DeFi v2：用戶體驗和更簡單的服務

散戶投資者是受 DeFi 市場動蕩影響最嚴重的人群。 然而，新生態系統的出現一直在穩步吸引散戶投資者回歸。 盡管存在這種趨勢，DeFi 仍然是一個加密貨幣市場。 對于大多數散戶投資者來說，使用 DeFi 協議仍然是一個陌生的概念，而 DeFi 原語的粒度使其更具挑戰性。

DeFi 中眾所周知的秘密是，改善用戶體驗對于用戶采用至關重要。 然而，在考慮用戶體驗時，我們可以比僅僅簡化與 DeFi 協議的交互更雄心勃勃。 過去五六年來，錢包體驗基本保持不變。 將 DeFi 作為核心組件的錢包體驗對于提高散戶采用率是必要的。

此外，散戶投資者與 DeFi 協議的交互應該通過更簡單的原語進行抽象，不需要他們成為 DeFi 專家。 想象一下，無需與 Aave 或 Compound 等協議交互，只需單擊一下即可請求具有適當級別的抵押品和保護機制的貸款。 DeFi 中的用戶體驗是一個顯而易見的問題，但需要立即引起關注。

宏觀經濟條件和加密貨幣市場的現狀正在融合，推動 DeFi 進入新階段。 DeFi v2 應該結合更精細和可組合的金融原語，以便開發人員創建新的協議，為機構提供強大的金融服務，并提供更好的用戶體驗，消除散戶投資者的采用障礙。 雖然 DeFi 第一階段主要是由人為的金融激勵推動的，但 DeFi v2 應該更加實用驅動、有機且更簡單，以驗證其作為傳統金融并行金融系統的可行性。