比特幣ETF通過反而下跌？后市走向沒我們想的那么簡單

訪客 2年前 (2024-01-16) 閱讀數(shù) 519 #區(qū)塊鏈

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近日，市場期待了數(shù)年的比特幣現(xiàn)貨ETF終于獲得通過，國內(nèi)外媒體均使用了“里程碑”、“載入史冊”、“重磅官宣”等醒目詞語來形容此事件的轟動性，然而獲悉后的加密市場卻表現(xiàn)得平平無奇，甚至兩天后開始陷入下行，這令不少人丈二和尚摸不著頭腦，比特幣ETF通過是利好還是利空？短期和長期的實質(zhì)性影響有哪些？今天就來逐一分析比特幣ETF通過之后，那些需要知道的變化….

現(xiàn)貨ETF：不要高估、也不要低估了它的影響

市場總是受到資金情緒化的影響，一切方向均以壓倒性的共識為基準。一個事件出來人們往往會高估它的短期影響而低估它的長期影響，抑或信息不對稱下的誤判，那么理性的從多個角度來看現(xiàn)貨ETF通過到底帶來了什么樣的影響？

1）利好落地只剩利空？未必

過去總流行一句“利好落地”只剩利空，比特幣現(xiàn)貨ETF通過是期待已久的大利好，其實總的來說，預期確實大部分在落地之前已經(jīng)釋放了，從過去一年里比特幣的強勁走勢中也可以看出來。但如果說利好落地就是利空，也未必。除了短期獲利了結和回調(diào)部分，其實我們已經(jīng)看到現(xiàn)貨ETF開放首日約46億美金的交易量數(shù)據(jù)相對于此前各種新開盤的ETF來說已經(jīng)相當靚麗，符合此前作為傳統(tǒng)金融渠道的新資金入口的預期，后續(xù)日積月累形成一股強勁的新買盤。2）加密市場多了一大指標比特幣現(xiàn)貨ETF其實還有一個非常相近的參照物，就是黃金ETF，以全球最大黃金ETF “SPDR Gold Trust”為例，因為它的持倉份額占比較大，通常憑借它是否增持或者減持黃金來作為判斷黃金價格走勢的一個數(shù)據(jù)依托，具有很強的指標性。從過去GBTC數(shù)十萬的BTC持倉量看，預計比特幣現(xiàn)貨ETF只增不減，逐步也會像黃金ETF一樣，每日調(diào)倉都會成為加密市場的一大指標之一，影響加密市場的走向，那么下列這些黃金ETF持倉量對黃金價格產(chǎn)生影響的歷史規(guī)律就有了參考意義：

成交量增加，ETF黃金持倉量減少，價格上升，提示價格可能會馬上下跌;

成交量增加，ETF黃金持倉量和價格下跌，價格可能轉(zhuǎn)為回升;

成交量，ETF黃金持倉量增加，價格上漲，提示價格還可能繼續(xù)上漲;

成交量，ETF黃金持倉量增加，價格下跌，短期內(nèi)價格還可能下跌;

成交量，ETF黃金持倉量減少，價格下跌，短期內(nèi)價格或?qū)⒗^續(xù)下降;

成交量，ETF黃金持倉量減少，價格上漲，提示價格短期向上，不久或?qū)⒒芈洌?/p>

同樣的，比特現(xiàn)貨ETF持倉量達到一定份額時，對加密市場也會有類似的影響。3）注意提防灰度GBTC轉(zhuǎn)ETF

在批準的11只現(xiàn)貨ETF里，大部分ETF都是初開入市，凈買入狀態(tài)，而灰度的GBTC絕對是一個反例，因為過去灰度GBTC信托過去長期處于負溢價，60多萬持倉有一部分投資者憋了相當長時間，經(jīng)過了一輪熊市很多人選擇獲利了結無可厚非，于是乎我們會看到GBTC短期的資金流出狀態(tài)，而且金額不小。

但目前來說，值得慶幸的是，其余現(xiàn)貨ETF的流入遠超“反骨仔”GBTC的流出，彭博社ETF分析師Eric Balchunas在X平臺發(fā)文表示，比特幣現(xiàn)貨ETF上市的兩天里，九家發(fā)行機構已經(jīng)吸收了14億美元的資金，超過GBTC 5.79億美元的流出，凈流入總額8.19億美元。

譯文：截至目前為止，Nine Newborns已經(jīng)吸引了14億美元的新資金，遠超過GBTC的5.79億美元的資金流出，凈流入額達到8.19億美元。目前，IBIT領先其他，擁有50億美元，而Fidelity緊隨其后。新生的交易量達到36億美元，涉及50萬筆個體交易（總交易量包括GBTC在內(nèi)為120萬筆），這一表現(xiàn)令人印象深刻，平均溢價率為20個基點。

4）比特幣從此變中心化，被華爾街掌控、被ETF挾持?

一部分人反對現(xiàn)貨ETF，認為它雖然推動了比特幣從另類資產(chǎn)變成了主流資產(chǎn)，但也削弱了比特幣的去中心化特性，因為ETF帶來龐大的傳統(tǒng)資本流入未來將主宰比特幣市場，它的定價權被華爾街掌控。筆者認為這種擔憂不無道理，不過可能高估了現(xiàn)貨ETF的量能。因為相比現(xiàn)貨ETF幾十億的交易量、價值幾億的持倉量，主流加密資產(chǎn)交易平臺的比特幣每天交易量高達一二百億，比特幣交易的主戰(zhàn)場依然還在平臺。目前通過ETF入場的新資金，多是不太熟悉比特幣特性，擔憂一些合規(guī)性等原因而沒有直接從交易平臺進入。隨著ETF的批準，平臺也會受到更嚴密的監(jiān)視，比特幣交易市場的合規(guī)性和穩(wěn)定性也會有更好的保障。目前現(xiàn)貨ETF的資金都由中心化平臺負責托管，同樣是中心化平臺托管，為什么不直接選擇無管理費、成本更低、更靈活管理的加密平臺呢？因此，在一部分新資金熟悉了比特幣等加密資產(chǎn)特性后，很可能切換并分散到全球各國均有合規(guī)、受監(jiān)管的加密資產(chǎn)平臺里去，這樣現(xiàn)貨ETF實際很難形成壓倒性的優(yōu)勢。等這些資金進一步再進階，甚至可以通過DeFi獲得更自由的資產(chǎn)管理、增值體驗。當然了，美股自由市場本身就是博弈場，體量小的標的常被操縱，但體量越大就越難以被隨意掌控，相比監(jiān)管嚴格的傳統(tǒng)金融市場，加密市場過去完全就是三不管，叢林法則下更容易無需顧忌監(jiān)管，以各種手段對市場施加影響。現(xiàn)在有了SEC的嚴格盯梢，反而規(guī)范了許多。至于以后所謂的“富人接管比特幣”，這倒不是我們能改變的東西，但這并不影響比特幣按照其原本的公開透明原則繼續(xù)運行，因為也只有這樣，富人本身的利益才能得到保障。

這個世界本就沒有什么絕對的去中心化，比特幣白皮書沒有出現(xiàn)過“去中心化”這個詞，是人們后續(xù)加以理解的“去中心化”不同，其本意是權力下放、足夠分散、反脆弱性、透明性，不讓集中的權力背地里作惡的金融系統(tǒng)。其實即便物理屬性強悍、物質(zhì)上去中心化的黃金亦是如此，黃金的主要開采依賴集中的金礦，而開采權往往僅掌握在少數(shù)機構手里，但由于全球持倉足夠分散，持倉量巨大的黃金ETF對黃金價格的影響也非常有限，而且黃金ETF的調(diào)倉很多時候是滯后于市場反應的，也就是說，市場受到宏觀經(jīng)濟等重大事件影響后導致金價漲跌之后，黃金ETF被大量賣出或者買進，市場當天收盤之后，才會進行調(diào)倉。因此與其說，ETF會影響市場，不如說是市場在影響ETF，ETF跟著市場走。

5）ETF對比特幣生態(tài)的影響

現(xiàn)貨ETF的通過，無疑給包括比特幣生態(tài)在內(nèi)的加密行業(yè)服下一顆“定心丸”，比特幣資產(chǎn)未來可能會越來越穩(wěn)定，波動變小。簡單的說，過去波動大時，熊市暴跌生態(tài)項目發(fā)展往往遇阻，創(chuàng)業(yè)者和用戶都信心不足，勒緊褲腰帶，存在融資金額大大減少，人才流失等問題。作為比特幣生態(tài)原生資產(chǎn)，穩(wěn)步上升的比特幣價格對生態(tài)發(fā)展是有利的，避免了極端行情下對生態(tài)發(fā)展的打擊。總的來說，現(xiàn)貨ETF的通過可以讓比特幣生態(tài)更有底氣的去發(fā)展，獲得更多的認可。

下一步，市場熱點轉(zhuǎn)向以太坊現(xiàn)貨ETF？

1）以太坊ETF預期

關于比特幣ETF通過前后以太坊突然來了行情，不少人的解釋是資金開始關注下一個已經(jīng)申請即將批準的以太坊現(xiàn)貨ETF，其中包括已經(jīng)獲利了結的資金以及那些本輪比特幣ETF預期行情沒有上車的，希望通過以太坊ETF帶來預期的行情能夠“吃上肉”。這類策略很常見，一個資產(chǎn)利好落地，短期同類資產(chǎn)預期立即走高。那么以太坊ETF預期能持續(xù)多久？貝萊德申請的以太坊ETF最遲5月獲得答復，到時候會不會和比特幣一樣延遲呢？目前以美SEC對以太坊這種加密資產(chǎn)的態(tài)度來說，它目前是把以太坊當作介于商品和證券之間的模糊地帶來看待的。也就是既沒有像比特幣一樣準確定位為商品，也沒有完全斷定以太坊就是證券。此前SEC曾經(jīng)幾乎要明確以太坊不是證券，但主要還是由于以太坊從POW共識機制切換到了POS共識機制導致的新變故。另外，以太坊ETF要通過，還需要像比特幣一樣不容易受到某些特定機構的掌控，條件相對嚴苛。比特幣ETF能通過一個是全球第一的交易平臺份額下降，另一個是申請ETF的機構（資本）太多，如果再不通過，可能會引來官司纏身。總的來說，以太坊ETF好在還有幾個月的時間，這段時間足以讓以太坊獲得市場的關注，目前還不用過早擔憂不通過或者推遲帶來的負面影響，但通過概率可能不高。主要變數(shù)在于，美SEC對POS版本的以太坊是否有更充足的認識和信心，另外是來自各投資者興趣推動下的大金融機構申請的外部壓力能否到位，這又得看比特幣現(xiàn)貨ETF能否穩(wěn)定允運行，如果加密市場大盤走勢良好帶來全球投資人的強烈興趣，資本在利益驅(qū)使下，很樂意推動以太坊現(xiàn)貨ETF的通過。

2）以太坊的中長期預期并非ETF

其實相對于短期關注以太坊現(xiàn)貨ETF能否通過，以太坊更值得關注的是它包括最近的一次大升級“坎昆”在內(nèi)的一系列升級，以太坊目前依然是加密行業(yè)最大的一個應用生態(tài)基礎設施，相比比特幣生態(tài)，以太坊生態(tài)已經(jīng)走了很遠，更好的基礎設施、更優(yōu)秀的部署方案，現(xiàn)在Layer2順利落地并穩(wěn)定采用、Layer3也陸續(xù)要上線，總的來說，以太坊生態(tài)其實已經(jīng)開始準備好在各個賽道中部署大規(guī)模應用的基礎，大規(guī)模應用也很可能是下一個大行情到來的主要基礎之一。以太坊與比特幣還是有區(qū)別的，比特幣最重要的屬性是作為資產(chǎn)“數(shù)據(jù)黃金”概念，因此ETF對它很重要，而以太坊則是來源于創(chuàng)新應用價值賦能。中長期看，以太坊的預期主要來自它的創(chuàng)新力，坎昆升級過后，還會有更多重要的創(chuàng)新升級在路上，因此相比關注以太坊ETF，我們其實可以更多的關注它后續(xù)的技術創(chuàng)新升級。