來(lái)源：肖颯lawyer

最近，加密資產(chǎn)圈的伙伴們一直在情緒高漲地討論關(guān)于美國(guó)首支比特幣現(xiàn)貨ETF的相關(guān)資訊，根據(jù)美國(guó)證監(jiān)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“SEC”）官網(wǎng)消息，由21Shares/ARKInvest（以下簡(jiǎn)稱“ARK21”）申請(qǐng)的ARK 21Shares Bitcoin ETF(ARKB)比特幣現(xiàn)貨基金，最終審核期即將屆滿（2024年1月10日），SEC馬上就會(huì)對(duì)Ark21的ETF申請(qǐng)作出裁決。在這個(gè)敏感的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，由于官方消息遲遲不出，SEC官方社交媒體平臺(tái)被黑客入侵，發(fā)布了虛假新聞：“批準(zhǔn)所有比特幣現(xiàn)貨ETF在美國(guó)全國(guó)性交易所上市的申請(qǐng)。”但隨后，SEC主席Gary Gensler在個(gè)人賬號(hào)緊急“辟謠”稱SEC賬號(hào)被盜用，SEC尚未批準(zhǔn)現(xiàn)貨比特幣ETF上市和交易。

這個(gè)烏龍引發(fā)了資本市場(chǎng)和加密市場(chǎng)的雙重震蕩，因?yàn)榇饲笆袌?chǎng)普遍認(rèn)為，SEC通過(guò)ARK21申請(qǐng)的可能性很大，并且后續(xù)還將陸續(xù)通過(guò)一大批比特幣現(xiàn)貨ETF的申請(qǐng)，SEC的“辟謠”確實(shí)影響了市場(chǎng)信心。今天，颯姐團(tuán)隊(duì)就為大家詳細(xì)地講解比特幣現(xiàn)貨ETF的相關(guān)情況，并對(duì)香港比特幣現(xiàn)貨的相關(guān)監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行分析。

01?什么是比特幣現(xiàn)貨ETF？

在為大家講解什么是比特幣現(xiàn)貨ETF之前，首先需要讓大家明白什么是ETF？

ETF，全稱“交易型開放式指數(shù)基金”，也可被稱為交易所交易基金（Exchange Traded Funds）,是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的開放式基金，是一攬子股票的組合，這種基金跟蹤的是某個(gè)行業(yè)或者某個(gè)指數(shù)。所謂“交易型”是指ETF基金可以像股票一樣買賣，也就是俗稱的“場(chǎng)內(nèi)購(gòu)買”；“開放式”是指投資者可以向基金管理公司申購(gòu)或者贖回基金份額，也就是俗稱的“場(chǎng)外申贖”。

光說(shuō)概念可能不太好理解，我們用科技類ETF舉例來(lái)說(shuō)一下ETF的實(shí)操和其對(duì)于投資者的優(yōu)勢(shì)所在。

2021年以來(lái)，AI技術(shù)、無(wú)線高速互聯(lián)網(wǎng)等等迎來(lái)大發(fā)展，整個(gè)科技板塊的眾多個(gè)別股股價(jià)飛速上升，市場(chǎng)對(duì)科技板塊非常看好。但是，由于科技類股數(shù)量眾多，且投資需要的專業(yè)知識(shí)門檻較高，普通投資者可能對(duì)如何選擇靠譜的股存在困難，如果看好的股較多，全部買一遍投資又太大，一旦市場(chǎng)波動(dòng)，自身財(cái)富將會(huì)受到較大影響。此時(shí)，ETF就成了投資者的最佳選擇。

如前所述，ETF是是一攬子股票的組合，且能夠跟蹤某個(gè)行業(yè)或某個(gè)指數(shù)，并且買一手的價(jià)格不高，大部分的投資者都能負(fù)擔(dān)得起，因此，ETF作為一種兼具股票、開放式指數(shù)基金及封閉式指數(shù)基金的高效指數(shù)化投資工具，在資本市場(chǎng)廣受歡迎。

比特幣現(xiàn)貨ETF實(shí)際上就是持有股票、債券、大宗商品以及即將持有比特幣等的“一籃子”資產(chǎn)。早在2013年，某比特幣信托基金就向美國(guó)SEC申請(qǐng)過(guò)比特幣現(xiàn)貨ETF，但近些年來(lái)SEC出于謹(jǐn)慎的監(jiān)管態(tài)度，一直沒(méi)有通過(guò)比特幣現(xiàn)貨的相關(guān)申請(qǐng)且沒(méi)有針對(duì)該項(xiàng)特殊金融產(chǎn)品出臺(tái)任何規(guī)范性文件，直到2023年8月，美國(guó)某法院的一項(xiàng)裁決認(rèn)為SEC拒絕此類申請(qǐng)是“不公平的”，SEC才開始重新審視比特幣現(xiàn)貨ETF。

就香港而言，比特幣現(xiàn)貨ETF的發(fā)展略晚于美國(guó)，但香港證監(jiān)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“SFC”）卻在后發(fā)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身的監(jiān)管特點(diǎn)更快地出臺(tái)了相關(guān)監(jiān)管規(guī)則，為申請(qǐng)人們指引了正確的方向。

02?香港比特幣現(xiàn)貨ETF監(jiān)管，有何重點(diǎn)？

在2022年，我國(guó)香港地區(qū)在初步建立起了針對(duì)加密資產(chǎn)的發(fā)牌監(jiān)管制度后，我們已經(jīng)明確看到了香港擁抱加密資產(chǎn)的決心。2023年12月22日，香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《有關(guān)中介人的虛擬資產(chǎn)相關(guān)活動(dòng)的聯(lián)合通函》與《有關(guān)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可基金投資虛擬資產(chǎn)的通函》，對(duì)外宣布稱“已準(zhǔn)備好接受虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF等基金的認(rèn)可申請(qǐng)”，并有意讓香港成為亞洲首個(gè)接受比特幣、以太幣等加密資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF上市的地區(qū)。

總的來(lái)說(shuō)，香港地區(qū)要求比特幣現(xiàn)貨ETF的發(fā)行首先需要滿足香港證監(jiān)會(huì)對(duì)傳統(tǒng)ETF發(fā)行的監(jiān)管要求，前一個(gè)文件主要涉及傳統(tǒng)監(jiān)管要求，即首先需要符合《香港單位信托及互惠基金守則》對(duì)于ETF的監(jiān)管，結(jié)合香港地區(qū)發(fā)行ETF的習(xí)慣，颯姐團(tuán)隊(duì)認(rèn)為如在香港地區(qū)發(fā)行比特幣現(xiàn)貨ETF，可能還是會(huì)主要以單位信托（Unit Trust）為主要的載體。下面我們就結(jié)合兩個(gè)通函的要求，為大家詳細(xì)介紹一下香港地區(qū)發(fā)行比特幣現(xiàn)貨ETF的監(jiān)管重點(diǎn)。

（一）發(fā)行人資質(zhì)要求

香港SFC對(duì)發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行了嚴(yán)格的要求：

1.具有良好的合規(guī)信譽(yù)。換言之，新建立的主體和有監(jiān)管“黑歷史”的主體較難通過(guò)審查。

2.至少有一名具有加密資產(chǎn)產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)的員工。颯姐團(tuán)隊(duì)提示，該員工任職資格可以參考香港加密資產(chǎn)牌照申請(qǐng)的RO（持牌負(fù)責(zé)人）

3.主體已經(jīng)持有9號(hào)牌，且該9號(hào)牌包含符合《適用于管理投資于虛擬資產(chǎn)的投資組合的持牌法團(tuán)的標(biāo)準(zhǔn)條款及條件》的相關(guān)要求。

（二）ETF可包含的虛擬資產(chǎn)類別

颯姐團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，根據(jù)目前我國(guó)香港地區(qū)針對(duì)加密資產(chǎn)的監(jiān)管規(guī)則，此類ETF可包含的虛擬資產(chǎn)類別不會(huì)超過(guò)BTC和ETH這兩類可上持牌交易所的加密資產(chǎn)范疇。

（三）反洗錢要求下，具有香港特色的的申贖和交易模式

兩個(gè)通函明確，在我國(guó)香港地區(qū)發(fā)行虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF可以采用現(xiàn)金（Cash Model）或?qū)嵨铮↖n-Kind Moder）兩種模式進(jìn)行交易。但如果是加密資產(chǎn)實(shí)物申贖，則必須先將加密資產(chǎn)轉(zhuǎn)入香港的持牌交易所，或者其他受監(jiān)管的的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行，這主要是為了防止不法分子通過(guò)實(shí)物申贖的方式進(jìn)行BTC和ETH的相互轉(zhuǎn)換、清洗。另外，颯姐團(tuán)隊(duì)特別提示需要注意的是申贖交易者需持有符合《適用于管理投資于虛擬資產(chǎn)的投資組合的持牌法團(tuán)的標(biāo)準(zhǔn)條款及條件》的1號(hào)牌。

（四）加密資產(chǎn)托管要求

為了保證加密資產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定，香港證監(jiān)會(huì)要求相關(guān)加密資產(chǎn)需由第三方機(jī)構(gòu)獨(dú)立托管，并且托管機(jī)構(gòu)必須是香港持牌交易所其他合規(guī)機(jī)構(gòu)，同時(shí)還需滿足三個(gè)條件：

1. 托管賬戶與資管公司賬戶隔離；

2. 虛擬資產(chǎn)大部分存儲(chǔ)于離線錢包（冷錢包）中，少部分存儲(chǔ)于線上錢包（熱錢包）中供申贖；

3.私鑰必須保存在香港地區(qū)，采取措施防止網(wǎng)絡(luò)黑客攻擊并妥善備份。

（五）投資者限制

大部分伙伴們一個(gè)比較關(guān)心的問(wèn)題是：中國(guó)大陸地區(qū)的居民能否買賣香港的加密貨幣ETF？一個(gè)簡(jiǎn)單的答案：不能。《有關(guān)中介人的虛擬資產(chǎn)相關(guān)活動(dòng)的聯(lián)合通函》已經(jīng)明確規(guī)定：“虛擬資產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的銷售必須符合相關(guān)司法管轄區(qū)的要求”颯姐團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，加密資產(chǎn)ETF，特別是以BTC和ETH為底層資產(chǎn)ETF屬于我國(guó)9.24通知中禁止開展相關(guān)交易的范疇。我國(guó)《關(guān)于進(jìn)一步防范和處置虛擬資產(chǎn)交易炒作風(fēng)險(xiǎn)的通知》明確規(guī)定，虛擬貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)屬于非法金融活動(dòng)。因此，香港地區(qū)發(fā)行的加密資產(chǎn)ETF，將會(huì)禁止向中國(guó)內(nèi)地投資者銷售，很有可能大陸地區(qū)居民肉身到港也不能購(gòu)買相關(guān)產(chǎn)品。

03?寫在最后

盡管深夜美國(guó)證監(jiān)會(huì)鬧了一個(gè)大烏龍，且后續(xù)從美國(guó)證監(jiān)會(huì)的表現(xiàn)來(lái)看，美國(guó)比特幣現(xiàn)貨ETF的出現(xiàn)很可能遙遙無(wú)期。但相比于美國(guó)，颯姐團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，香港地區(qū)已經(jīng)充分利用了后發(fā)優(yōu)勢(shì)，吸取了美國(guó)等司法管轄區(qū)對(duì)于加密資產(chǎn)的監(jiān)管規(guī)范，在考慮到香港本身監(jiān)管現(xiàn)狀的情況下靈活運(yùn)用，因此，我國(guó)香港地區(qū)正在漸漸成長(zhǎng)為一個(gè)加密友好的司法管轄區(qū)。颯姐團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，發(fā)行人們與其去闖美國(guó)SEC的“獨(dú)木橋”，不如兩條腿走路，也試試香港市場(chǎng)，也許會(huì)有意外之喜。