a16z ：34圖看懂2025年加密行業現狀

訪客 3周前 (10-24) 閱讀數 49 #區塊鏈

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作者：Daren Matsuoka（a16z合伙人）、Robert Hackett（a16z特稿編輯）、Eddy Lazzarin（a16z首席技術官）等；翻譯：喜來順財經xiaozou

世界正在全面鏈上化。

當我們發布首份加密行業報告時，這個領域仍處于青春期。當時加密總市值僅為現今的一半，區塊鏈速度更慢、成本更高且穩定性不足。

過去三年間，加密建設者歷經市場暴跌與政策不確定性，卻持續推動基礎設施重大升級與技術突破。這些努力將我們帶至當下——加密資產正成為現代經濟重要組成部分的歷史性時刻。

2025年的加密敘事主線是行業成熟化。簡而言之，加密世界已經長大了：

傳統金融巨頭（Visa、貝萊德、富達、摩根大通）與科技原生挑戰者（PayPal、Stripe、Robinhood）紛紛推出加密產品；

區塊鏈每秒處理交易量突破3400筆（五年增長超百倍）；

穩定幣支撐年交易額達46萬億美元（調整后為9萬億美元），比肩Visa與PayPal；

比特幣與以太坊交易所交易產品規模突破1750億美元。

本年度報告深入剖析行業變革：從機構采納、穩定幣崛起到加密與人工智能的融合。我們首次推出加密數據儀表盤，通過關鍵指標追蹤行業演進脈絡。

以下為本文核心要點：

加密市場已形成規模化、全球化且持續增長的態勢；

金融機構全面擁抱加密資產；

穩定幣邁入主流化；

美國加密生態韌性達歷史峰值；

全球加速鏈上化進程；

區塊鏈基礎設施趨近成熟臨界點；

加密與人工智能技術深度融合。

1、加密市場已形成規?；?、全球化且持續增長的態勢

2025年加密總市值首次突破4萬億美元大關，彰顯行業整體躍升。加密移動錢包用戶數同比激增20%，創歷史新高。從監管抵制轉向政策扶持的環境巨變，疊加穩定幣、傳統金融資產代幣化等技術的加速落地，將定義下一周期發展軌跡。

據我們基于更新方法論的分析估算，目前全球活躍加密用戶約4000萬至7000萬，較去年增加約1000萬。

這一數字僅占全球7.16億加密資產持有者（同比增長16%）的很小比例，也遠低于鏈上月活地址數約1.81億（同比下降18%）的規模。

被動持有者（擁有加密資產但不進行鏈上交易）與活躍用戶（定期進行鏈上交易）之間的數量差距，為加密建設者揭示了重要機遇：如何觸達已持有加密資產但尚未參與鏈上活動的潛在用戶群體。

那么這些加密用戶分布何處？他們在進行哪些活動？

加密生態具有全球性特征，但世界不同地區呈現出差異化使用模式。作為鏈上活動指標的移動錢包使用量，在阿根廷、哥倫比亞、印度和尼日利亞等新興市場增長最快（特別是阿根廷在過去三年貨幣危機持續升級的背景下，加密移動錢包使用量激增16倍）。

與此同時，我們對代幣相關網絡流量地理來源的分析顯示，代幣興趣指標更偏向發達國家。相較于發展中國家用戶行為，澳大利亞、韓國等國家的活動可能更集中于交易和投機領域。

比特幣（仍占據加密總市值半數以上份額）作為價值存儲手段獲投資者青睞，創下126,000美元以上的歷史新高。與此同時，以太坊和Solana已收復2022年暴跌后的大部分失地。

隨著區塊鏈持續擴容、費用市場日趨成熟以及新應用不斷涌現，某些指標正變得愈發重要，"真實經濟價值"便是其中之一——它衡量用戶實際為使用區塊鏈支付的費用規模。當前Hyperliquid和Solana占據創收經濟活動的53%，這與早先比特幣和以太坊的主導格局形成顯著轉變。

從開發者生態來看，加密世界仍呈現多鏈格局，比特幣、以太坊及其二層網絡、Solana構成三大核心開發者聚集地。2025年以太坊及其二層網絡成為新開發者的首選目標，而Solana則是增長最快的生態之一——過去兩年開發者興趣增幅達78%。這一數據源自a16z加密投資團隊對創業者首選開發平臺的調研分析。

2、金融機構全面擁抱加密資產

2025年堪稱機構采納元年。繼去年《加密行業現狀》報告宣告穩定幣實現產品市場契合度僅五天后，Stripe即宣布收購穩定幣基礎設施平臺Bridge，由此拉開傳統金融公司公開布局穩定幣的序幕。

數月后，Circle的百億美元IPO標志著穩定幣發行商正式躋身主流金融機構行列。而7月兩黨共同支持的《GENIUS法案》正式立法，為建設者與機構提供了清晰的行動指南。此后SEC文件中提及穩定幣的頻率增長64%，各大金融機構的布局公告呈井噴之勢。

機構應用正加速推進?；ㄆ旒瘓F、富達、摩根大通、萬事達卡、摩根士丹利和Visa等傳統金融機構已開始（或計劃）直接向消費者提供加密產品，使其能夠買賣和持有數字資產以及股票、交易所交易產品等傳統工具。與此同時，PayPal和Shopify等平臺正加倍投入支付領域，為商戶與消費者之間的日常交易構建基礎設施。

除直接提供產品外，Circle、Robinhood和Stripe等主要金融科技公司正在積極開發或已宣布計劃開發專注于支付、現實世界資產和穩定幣的新區塊鏈。這些舉措或將推動更多支付流上鏈，促進企業應用，最終構建一個更龐大、更快速、更全球化的金融體系。

這些企業擁有巨大的分銷網絡。若開發持續深入，加密技術有望全面融入我們日常使用的金融服務中。

交易所交易產品成為機構投資的另一關鍵驅動力，目前鏈上加密資產持倉規模突破1750億美元，較一年前的650億美元飆升169%。

貝萊德的iShares比特幣信托被譽為有史以來交易最活躍的比特幣交易所交易產品，隨后推出的以太坊交易所交易產品近幾個月也呈現顯著資金流入。（注：盡管常被稱作交易所交易基金，這些產品實際提交S-1文件在SEC注冊為交易所交易產品，表明其底層資產不包含證券。）

這類產品顯著降低了加密資產的投資門檻，為歷史上始終徘徊在行業外圍的大規模機構資金打開了入場通道。

公開交易的"數字資產財庫"公司——即在資產負債表中持有加密資產（類似企業國庫持有現金的實體），目前合計持有流通中比特幣和以太坊總量的約4%。這類數字資產財庫公司與交易所交易產品現合計持有約10%的比特幣和以太坊流通供應量。

3、穩定幣邁入主流化

2025年最能體現加密市場成熟的標志莫過于穩定幣的崛起。往年穩定幣主要用于結算投機性加密交易，而近兩年已成為全球轉賬最快、成本最低的美元流通方式——每秒處理百萬筆交易，單筆成本不足一美分，覆蓋全球絕大多數地區。

今年穩定幣更成為鏈上經濟的支柱。

過去一年穩定幣總交易額達46萬億美元，同比增長106%。盡管這主要代表資金流動（與卡組織的零售支付不同），但規模已達Visa的三倍，并逼近貫通全美銀行系統的ACH網絡。

經調整后（剔除機器人與人為刷量數據），過去12個月穩定幣真實交易額為9萬億美元，同比增長87%，是PayPal處理量的五倍以上，超過Visa的一半規模。

應用正加速普及。經調整后的月穩定幣交易額已飆升至歷史新高，僅2025年9月就接近1.25萬億美元。

值得注意的是，這一活動與整體加密交易量關聯度較低——表明穩定幣正被用于非投機用途，更重要的是，這印證了其產品與市場的契合度。

穩定幣總供應量同樣創下歷史新高，目前已突破3000億美元。

市場由頭部穩定幣主導：Tether和USDC占總供應量的87%。2025年9月，以太坊和波場區塊鏈處理的穩定幣交易額（經調整后）達7720億美元，占全部交易量的64%。盡管這兩大發行方和區塊鏈占據了穩定幣活動的主要份額，但新興區塊鏈和發行方的增長勢頭也在加速。

穩定幣已成為全球宏觀經濟的重要力量：超過1%的美元以代幣化穩定幣形式存在于公有區塊鏈上，其美債持有量排名從去年的第20位升至第17位。目前穩定coin總計持有超過1500億美元美債——超過許多主權國家的持有量。

與此同時，盡管全球對美國國債的需求減弱，其國家債務仍在激增。這是30年來首次出現外國央行黃金儲備超過美國國債的情況。

但穩定幣卻逆勢而上：超過99%的穩定幣以美元計價，預計到2030年其規模將增長10倍至3萬億美元以上，這可能在未來幾年為美國債務提供強勁而可持續的需求來源。

即便外國央行減持美債，穩定幣仍在鞏固美元的主導地位。

4、美國加密生態韌性達歷史峰值

美國已扭轉先前對加密領域的對立姿態，重振建設者信心。

今年《GENIUS法案》的通過與《CLARITY法案》獲眾議院批準，標志著兩黨已達成共識：加密資產不僅將在美國存續，更已具備繁榮發展的條件。這兩項法案共同構建起平衡創新與投資者保護的穩定幣監管、市場結構和數字資產監督框架。與此同時，第14178號行政令廢除了早前的反加密指令，并成立跨機構工作組以推動聯邦數字資產政策現代化。

監管環境正為構建者鋪平道路，使其能夠充分釋放代幣作為新型數字原語的潛力——正如網站對前幾代互聯網的意義。隨著監管框架的明晰，更多網絡代幣將通過產生歸屬于持幣者的收益來完成經濟閉環，從而為互聯網打造一個自我維持且讓更多用戶共享系統紅利的新經濟引擎。

你是加密領域和區塊鏈領域翻譯專家，請將如下英文翻譯為中文，注意譯文和原文段落格式保持一致。

5、全球加速鏈上化進程

曾經僅是早期采用者小眾試驗場的鏈上經濟，已演變為擁有數千萬月活參與者的多元生態。如今近五分之一的現貨交易量通過去中心化交易所完成。

永續合約交易量在過去一年激增近8倍，在加密投機者中呈現爆發式增長。Hyperliquid等去中心化永續合約交易所已處理數萬億美元交易量，今年產生超10億美元年化收入——這些數據已可與部分中心化交易所媲美。

現實世界資產——包括美國國債、貨幣市場基金、私募信貸和房地產等以代幣化形式呈現于鏈上的傳統資產——正在連接加密與傳統金融。代幣化RWA總市場規模達300億美元，過去兩年增長近四倍。

除金融領域外，2025年區塊鏈最具雄心的前沿陣地當屬DePIN——去中心化物理基礎設施網絡。

正如DeFi重構金融體系，DePIN正在重塑電信網絡、交通系統、能源電網等物理基礎設施。這一領域潛力巨大：世界經濟論壇預測DePIN市場規模到2028年將達3.5萬億美元。

Helium網絡是最具代表性的案例。這個由基層驅動的無線網絡通過超過11.1萬個用戶運營的熱點，目前為140萬日活用戶提供5G蜂窩網絡覆蓋。

預測市場在2024年美國總統大選周期突破主流圈層，頭部平臺Polymarket和Kalshi月交易總量達數十億美元。盡管曾面臨"非選舉年能否維持活躍度"的質疑，這些平臺2025年初以來交易量增長近5倍，已逼近歷史峰值。

在缺乏明確監管的環境下，Memecoin呈現爆發式增長，過去一年問世的數量超1300萬種。隨著良性政策與兩黨立法為更具建設性的區塊鏈用例掃清障礙，這一趨勢近幾個月有所降溫——9月發行量較1月下降56%。

NFT市場交易量雖未重返2022年峰值，但月活躍買家數量持續增長。這些趨勢似乎預示著消費者行為正從投機轉向收藏，而Solana、Base等鏈上更低廉的區塊空間成本為此提供了條件。

6、區塊鏈基礎設施趨近成熟臨界點

若沒有區塊鏈基礎設施的重大進步，所有這些活動都將無法實現。

短短五年間，主流區塊鏈網絡的總交易吞吐量增長超100倍。過去區塊鏈每秒處理交易數不足25筆，如今已達3400筆/秒，與納斯達克成交速度、黑色星期五期間Stripe全球處理量持平，而成本僅為歷史成本的零頭。

在區塊鏈生態中，Solana已成為最突出的代表之一。其高性能、低費用的架構如今支撐著從DePIN項目到NFT市場的各類應用，其原生應用在過去一年產生30億美元收入。計劃中的升級預計將在年底前使網絡容量翻倍。

以太坊持續推進其擴容路線圖，大部分經濟活動已遷移至Arbitrum、Base和Optimism等第二層解決方案。L2的平均交易成本從2021年的約24美元降至如今的不到一美分，使得與以太坊相關的區塊空間既廉價又充足。

跨鏈橋正實現區塊鏈互操作性。LayerZero和Circle的跨鏈傳輸協議等解決方案使用戶能在多鏈系統中轉移資產。Hyperliquid的規范橋年初至今交易量已達740億美元。

隱私保護正重回焦點，并可能成為大規模應用的前提條件。關注度上升的跡象包括：2025年與加密隱私相關的谷歌搜索量激增；Zcash的屏蔽資金池供應量增長至近400萬ZEC；Railgun的月交易流量突破2億美元。

更多發展勢頭的跡象：以太坊基金會成立了新的隱私團隊；Paxos與Aleo合作推出私密且合規的穩定幣（USAD）；外國資產控制辦公室取消了對去中心化隱私協議Tornado Cash的制裁。我們預計，隨著加密技術不斷主流化，這一趨勢將在未來幾年獲得更大動力。

同樣地，零知識證明與簡潔證明系統正從歷時數十年的學術研究快速演變為關鍵基礎設施。零知識系統現已集成至Rollup、合規工具乃至主流網絡服務中——谷歌新推出的ZK身份系統便是例證之一。

與此同時，區塊鏈正在加速推進抗量子計算路線圖。目前約有7500億美元的比特幣存放在易受未來量子攻擊的地址中。美國政府計劃在2035年前將聯邦系統過渡至抗量子密碼算法。

7、加密與人工智能技術深度融合

在眾多科技進步中，2022年ChatGPT的推出將AI推向公眾視野焦點——這也為加密領域帶來明確機遇。從追溯溯源與IP授權到為智能體提供支付通道，加密技術可能成為解決AI領域最緊迫挑戰的答案。

如Worldcoin等已驗證超1700萬用戶的去中心化身份系統，能提供"人類證明"并幫助區分真實用戶與機器人。

新興協議標準如x402正成為自主AI智能體的潛在金融基礎設施，幫助其完成微支付、API調用及無中介結算——高德納預測此類經濟規模到2030年可能達30萬億美元。

與此同時，人工智能的計算層正圍繞少數科技巨頭整合，引發了對中心化與審查的擔憂。目前僅OpenAI和Anthropic兩家公司就掌控了88%的"AI原生"企業收入，亞馬遜、微軟和谷歌占據云基礎設施市場63%的份額，而英偉達則持有數據中心GPU市場94%的份額。這種失衡使得"七巨頭"公司連續多個季度實現兩位數凈利潤增長，而標普500其余493家企業的盈利增長總體未能跑贏通脹。

區塊鏈技術為AI系統顯現的中心化力量提供了制衡手段。