整理：善歐巴，喜來順財(cái)經(jīng)

過去一周，加密市場(chǎng)像被抽走了最后一點(diǎn)信心。1011大跌后，行情從此一蹶不振，10月16日BTC跌破了107000美元，ETH更是直奔3800美元以下而去，其他山寨更是一瀉千里。190 億美元的清算席卷全場(chǎng)，整個(gè)加密圈哀嚎遍野。總市值跌至?3.88 萬億美元，恐慌指數(shù)降至?32。ETF資金持續(xù)流出，美股和港股高位回調(diào)，美國地區(qū)銀行的流動(dòng)性問題再度浮現(xiàn)，鏈上項(xiàng)目的爆雷開始蔓延，甚至連曾被視為機(jī)構(gòu)標(biāo)桿的DAT公司，大跌甚至還有跑路的。

牛熊轉(zhuǎn)換總是如此突然，本輪區(qū)塊鏈財(cái)富密碼還沒趕上，牛市就要結(jié)束了？

一、比特幣跌破 11 萬美元，ETF 單日流出 5.36 億美元

本周的 ETF 贖回?cái)?shù)據(jù)，成為加密市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)折的標(biāo)志性信號(hào)。這是自 8 月以來的最大單日贖回規(guī)模，宣告了此前整個(gè)夏季持續(xù)的資金流入趨勢(shì)戛然而止。比特幣 ETF 曾是市場(chǎng)最穩(wěn)固的機(jī)構(gòu)買盤，如今卻開始成為流動(dòng)性的出口。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，11 只比特幣 ETF 當(dāng)日合計(jì)凈流出 5.364 億美元，以太坊 ETF 則被撤出 5680 萬美元。其中，貝萊德 iShares 比特幣信托基金流出 2900 萬美元，富達(dá) FBTC 基金流出 1.32 億美元，灰度轉(zhuǎn)型后的 GBTC 減少 6700 萬美元，Bitwise、VanEck 等中小型發(fā)行機(jī)構(gòu)同樣出現(xiàn)贖回。

這一輪資金流向逆轉(zhuǎn)，幾乎為過去兩周的市場(chǎng)動(dòng)蕩畫上了階段性節(jié)點(diǎn)。比特幣價(jià)格自 12.6 萬美元高點(diǎn)回落至 10.7 萬美元，期間杠桿倉位清算、幣安交易數(shù)據(jù)異常以及美中貿(mào)易緊張局勢(shì)升溫，共同觸發(fā)了連鎖拋售。

花旗分析師指出，比特幣與股市波動(dòng)的相關(guān)性正顯著上升，BTC 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的敏感度正在回歸傳統(tǒng)金融邏輯。曾經(jīng)被視為穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)需求，如今更像是市場(chǎng)情緒的傳導(dǎo)器。當(dāng)恐慌情緒蔓延時(shí)，它也成為最先反應(yīng)的出口。

ETF 資本撤退是最直觀的信心透支指標(biāo)。在風(fēng)險(xiǎn)偏好下降周期中，它常成為加密資產(chǎn)領(lǐng)跌前的先導(dǎo)警報(bào)。

二、美國兩家地區(qū)銀行爆雷，全球暴跌

今天全球市場(chǎng)突然全線下跌，美股三大股指期貨延續(xù)跌勢(shì)，納斯達(dá)克100指數(shù)期貨跌1.5%，標(biāo)普500指數(shù)期貨跌1.4%，道指期貨跌1%。港股方面，恒生指數(shù)跌2.5%，恒生科技指數(shù)跌超4%。

據(jù)彭博社、路透社等媒體報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月16日，美國兩大地區(qū)銀行齊昂銀行（Zions Bancorp）和西部聯(lián)合銀行（Western Alliance Bancorp）傳出貸款暴雷事件，美國銀行股受此影響出現(xiàn)暴跌，地區(qū)銀行指數(shù)下跌6.3%，KBW納斯達(dá)克銀行指數(shù)下跌3.6%，均創(chuàng)下自4月以來最差單日表現(xiàn)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間16日，錫安銀行股價(jià)跌幅超 11%，西部聯(lián)合銀行股價(jià)跌幅超 10%；杰富瑞金融集團(tuán)當(dāng)日股價(jià)下跌 9%。

分析人士指出，雖然此次暴雷的兩家銀行披露的損失金額在數(shù)千萬美元，相對(duì)較小，但現(xiàn)在更擔(dān)心的是投資者情緒受到打擊，而不是地區(qū)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表受到重創(chuàng)。

三、DAT信任崩塌 上市公司遭SEC停牌跑路

DAT 趨勢(shì)最初是由 MicroStrategy（現(xiàn)已更名為 Strategy）等模型在比特幣上的成功推動(dòng)的。然而，隨著 ETF 獲批、機(jī)構(gòu)增持以及比特幣主導(dǎo)地位下降的預(yù)期，DAT 趨勢(shì)隨后擴(kuò)展到山寨幣。

根據(jù) CoinGecko 的數(shù)據(jù)，截至 10 月，多家 DAT 報(bào)告了顯著的損失：

BitMine Immersion (BMNR)：?10 月 13 日，該公司宣布持有 3,032,188 枚 ETH，平均購買價(jià)格為每枚 ETH 4,154 美元。截至本文撰寫時(shí)，ETH 交易價(jià)格低于 4,000 美元，BMNR 面臨近 4% 的未實(shí)現(xiàn)損失。

Forward Industries (FORD)：該公司持有最大的 Solana (SOL) 持倉，擁有6,822,000 枚 SOL，相當(dāng)于總供應(yīng)量的 1.248%。FORD 的平均買入價(jià)為 232 美元，其未實(shí)現(xiàn)虧損超過2.45 億美元，約合 -15.5%。

AlphaTON Capital (ATON)：該公司累計(jì)持有 1128 萬枚 TON，占總供應(yīng)量的 0.448%，總成本為 3000 萬美元。其持有的 TON 當(dāng)前價(jià)值為 2487 萬美元，這意味著虧損 513 萬美元。

ALT5 Sigma (ALTS)：該公司在積累了價(jià)值超過 13 億美元的 WLFI 后，也面臨近 3 億美元的損失，而 WLFI 目前的價(jià)值僅為 10 億美元。

Bit Origin 等其他公司因其 DOGE 資金持有而遭受了約 200 萬美元的損失，而 Pineapple Financial 則報(bào)告其 INJ 持倉損失了 270 萬美元。

截至目前，僅有 Strategy 公司真正實(shí)現(xiàn)了比特幣行情、自身股價(jià)、發(fā)債募資三者的同步良性運(yùn)轉(zhuǎn)；其余項(xiàng)目均需依賴項(xiàng)目方或大金主的高度操盤，才能維持表面穩(wěn)定。

在RWA敘事火熱、加密資金涌入現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)的當(dāng)下，曾被視為加密財(cái)庫新星的香港上市公司 QMMM（NASDAQ: QMMM）卻突然陷入停牌與人去樓空的疑云。這家公司在宣布投入 1 億美元建立加密儲(chǔ)備后，股價(jià)短短三周暴漲近十倍，最高漲幅一度超過 500 倍。然而，9 月底美國 SEC 以涉嫌操縱股價(jià)為由勒令其停牌，事件至今仍未有進(jìn)展。

更具戲劇性的是，媒體實(shí)地探訪 QMMM 香港總部時(shí)，發(fā)現(xiàn)辦公室空無一人、網(wǎng)站和社交平臺(tái)均已關(guān)閉，創(chuàng)始人也失聯(lián)。隨著QMMM 作為首家跑路的 DAT 公司，曾被視作將機(jī)構(gòu)資金引入加密市場(chǎng)的路徑之一，而如今卻成了脆弱性集中爆發(fā)的節(jié)點(diǎn)。

四、其他風(fēng)險(xiǎn)

日本央行副行長暗示10月或加息：內(nèi)田真一周四在東京的一次金融會(huì)議上簡(jiǎn)短發(fā)言時(shí)稱："若經(jīng)濟(jì)和物價(jià)展望實(shí)現(xiàn)，日本央行將繼續(xù)提高政策利率并相應(yīng)調(diào)整貨幣寬松程度。"這一政策立場(chǎng)的重申可能強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)當(dāng)局在10月30日下次會(huì)議上加息的預(yù)期。通過表明周三發(fā)布的短調(diào)調(diào)查顯示企業(yè)信心處于良好水平，內(nèi)田似乎在暗示調(diào)查結(jié)果印證經(jīng)濟(jì)正按央行預(yù)期發(fā)展。

幣安等多家交易所，遭遇法國政府調(diào)查：據(jù)彭博社報(bào)道，法國正在擴(kuò)大對(duì)加密貨幣交易平臺(tái)的反洗錢審查力度，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正試圖確定在該國注冊(cè)提供加密服務(wù)的 100 多家機(jī)構(gòu)中，哪些將在未來幾個(gè)月內(nèi)獲得歐盟范圍內(nèi)的經(jīng)營許可。法國調(diào)查人員表示他們已對(duì)全球最大的加密貨幣交易所幣安的洗錢、稅務(wù)欺詐和其他指控展開司法調(diào)查，幣安否認(rèn)了這些指控。巴黎檢察院經(jīng)濟(jì)和金融犯罪部門（JUNALCO）在一份聲明中表示，調(diào)查內(nèi)容包括與販毒有關(guān)的洗錢活動(dòng)。

避險(xiǎn)黃金出現(xiàn)擁擠買入和插針行情：10月16日，國際現(xiàn)貨黃金又創(chuàng)歷史新高。截至當(dāng)天中午，本周內(nèi)已經(jīng)累計(jì)漲了200美元。有43%的投資者認(rèn)為“做多黃金”已經(jīng)成為市場(chǎng)上最擁擠的交易，甚至超過了“做多美股七巨頭”的39%。這意味著，機(jī)構(gòu)資金正在大規(guī)模、共識(shí)性地涌向黃金。

中美貿(mào)易戰(zhàn)：10月15日，美國總統(tǒng)特朗普宣稱，美國早已跟中國陷入一場(chǎng)持久的貿(mào)易戰(zhàn)；不過，美國財(cái)長貝森特還是向北京喊話，稱中國若停止稀土出口管制的計(jì)劃，美國愿再延長對(duì)華關(guān)稅暫緩期，尋求化解紛爭(zhēng)。

二次探底：繼10月11日加密市場(chǎng)大崩盤，加密市場(chǎng)出現(xiàn)二次探底，比特幣BTC及以太坊ETH再次急跌。比特幣一度低見103,528美元，現(xiàn)報(bào)105,396美元，日內(nèi)跌幅5.52%；以太坊低見3,674美元，現(xiàn)報(bào)3,775美元，日內(nèi)跌幅6.97%。據(jù)Coinglass數(shù)據(jù)，最近24小時(shí)，全球共有299,251人被爆倉，爆倉總金額為12.2億美元，比特幣多單占3.35億美元，以太坊多單占2.01億美元。

市場(chǎng)恢復(fù)期：在市場(chǎng)發(fā)生大規(guī)模爆倉之后，市場(chǎng)流動(dòng)性、情緒和資金信心的恢復(fù)不是立刻發(fā)生的，而是需要一個(gè)冷卻期。經(jīng)過大規(guī)模清算后，短期杠桿風(fēng)險(xiǎn)已顯著釋放，但做市商的流動(dòng)性恢復(fù)需要時(shí)間。

五、后市如何

2025年9月17日至10月3日期間，Coinbase對(duì)120多名全球投資者展開調(diào)查顯示，大多數(shù)受訪者對(duì)比特幣持看漲態(tài)度，67%的機(jī)構(gòu)投資者和62%的非機(jī)構(gòu)投資者對(duì)未來3-6個(gè)月比特幣的前景持積極看法。近一半（45%）的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為當(dāng)前處于牛市后期，而持此觀點(diǎn)的非機(jī)構(gòu)投資者僅略超四分之一（27%）。無論是機(jī)構(gòu)投資者（38%）還是非機(jī)構(gòu)投資者（29%），均將宏觀環(huán)境視為未來3-6個(gè)月加密貨幣市場(chǎng)面臨的最大潛在風(fēng)險(xiǎn)。點(diǎn)擊閱讀《Coinbase：全球投資者怎么看未來3-6個(gè)月加密市場(chǎng)》

Bitwise首席投資官表示：1011閃崩不會(huì)產(chǎn)生任何持久的影響。推動(dòng)這個(gè)市場(chǎng)的長期力量——監(jiān)管的完善、機(jī)構(gòu)投資者配置的增加，以及人們對(duì)加密貨幣正在顛覆所有傳統(tǒng)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)的不斷增強(qiáng)——仍然完好無損。拉遠(yuǎn)看看也有幫助：2025年，比特幣上漲21%，Bitwise 10大盤加密貨幣指數(shù)上漲22%。

加密市場(chǎng)短期內(nèi)可能略顯緊張。做市商和流動(dòng)性提供者通常會(huì)在市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)后幾天內(nèi)撤離市場(chǎng)，而流動(dòng)性的缺乏可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲或下跌。但隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)會(huì)慢慢恢復(fù)活力，重新關(guān)注加密貨幣的基本面。屆時(shí)，牛市將會(huì)持續(xù)下去。點(diǎn)擊閱讀：《Bitwise：三個(gè)問題顯示1011閃崩是曇花一現(xiàn) 牛市將持續(xù)》

Coinbase在10月16日發(fā)布的《2025 年第四季度加密貨幣圖表：應(yīng)對(duì)不確定性》研報(bào)中表示，對(duì) 2025 年第四季度持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。認(rèn)為加密牛市仍有延續(xù)空間，但在 10 月 11 日事件之后，態(tài)度會(huì)更為謹(jǐn)慎。目前市場(chǎng)仍具備充裕的流動(dòng)性、強(qiáng)勁的宏觀背景，以及有利的監(jiān)管動(dòng)態(tài)。

盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)看似呈現(xiàn)降溫趨勢(shì)，但對(duì)經(jīng)濟(jì)將大幅收縮的擔(dān)憂似乎有些過度。監(jiān)管正朝著正確方向推進(jìn)。隨著《GENIUS 法案》的簽署，穩(wěn)定幣領(lǐng)域現(xiàn)已擁有明確框架；接下來將出臺(tái)《CLARITY 法案》（數(shù)字資產(chǎn)清晰度法案），該法案將明確數(shù)字資產(chǎn)的分類標(biāo)準(zhǔn)，并確立清晰的監(jiān)管管轄權(quán)。當(dāng)前環(huán)境對(duì)比特幣而言尤為有利，而對(duì)于山寨幣的持倉配置，則需采取更為謹(jǐn)慎的策略。