來源：納斯達克；編譯：喜來順財經

按：2025年9月8日，納斯達克表示向美國SEC提交了一份文件，以促進納斯達克股票市場上代幣化證券的交易。同一時間，納斯達克北美市場高級副總裁查克·麥克 (Chuck Mack) 與納斯達克新聞室一起討論并解讀了這一新提案，來看看納斯達克的所思所想。

納斯達克新聞室：簡單來說，納斯達克向美國SEC提交這份新文件的目的是什么？

Chuck Mack：納斯達克擬議的規則變更將允許會員公司和投資者在納斯達克市場上交易代幣化的股票證券和交易所交易產品（ETP）。目標是將數字資產整合到納斯達克現有的基礎設施和系統中，這將在保持穩定、公平和投資者保護的同時，促進金融創新。

具體來說，提案文件提供了一種簡單、清晰的方法，可以在現有監管框架下實現代幣化證券的交易，利用存管信托公司（DTC）以代幣形式清算和結算交易。

其運作方式如下：證券可以在納斯達克以傳統形式或代幣化形式進行交易。

傳統形式是所有權和權利的數字化表示，但不利用分布式賬本或區塊鏈技術

代幣化形式是所有權和權利的數字化表示，利用分布式賬本或區塊鏈技術

訂單輸入后，參與者可以選擇以常規或代幣化形式清算和結算，交易所會將參與者的指令傳達給存管信托公司 (DTC)。所有股票將在納斯達克交易，采用相同的訂單輸入和執行規則，擁有與傳統股票相同的識別碼 (CUSIP)，并賦予其持有人與傳統股票相同的權利和利益。

納斯達克新聞室：代幣化證券到底是什么？

Chuck Mack：?這里有兩個組成部分：代幣和安全性。

在此語境下，代幣是指在區塊鏈上創建并記錄的任何資產的數字表示形式——區塊鏈是比特幣率先推廣的數據存儲方式。代幣可以包括像比特幣這樣的貨幣，也可以包括與美元掛鉤的代幣，例如穩定幣 Tether (USDT)，或者可以是任何其他形式的基于區塊鏈的所有權或權利的表示形式。

同時，證券是一種可交易的金融資產，代表公司的所有權或信用——例如一股股票或一債券。

因此，代幣化證券是這些傳統金融工具的代表，它們已被記錄在區塊鏈或其他分布式賬本技術上。

從我們的角度來看，需要強調的是，雖然代幣化證券在技術上與目前納斯達克市場上交易的證券不同，但根據我們的提議，它們仍然代表著與傳統證券相同的價值儲存。

畢竟，我們已經生活在一個數字化的世界。如今，股票和其他證券都是通過數字化手段來呈現和記錄的，因此代幣化只是資產數字化呈現的另一種方式。

納斯達克新聞室：納斯達克提案中普通投資者應該了解哪些關鍵細節？

Chuck Mack：?從根本上說，納斯達克建議利用美國市場的現有基礎設施來實現代幣化證券交易。

全球范圍內對納斯達克交易證券的需求巨大，而代幣化技術也正在引起人們的興趣。我們提出的方案是，讓市場參與者能夠利用他們熟悉且信任的系統，獲得這種代幣化證券的數字表示。

擬議的規則變更將允許投資者選擇：他們希望交易的股票或 ETP 是以代幣化形式還是傳統的數字形式呈現。如果他們選擇代幣化方式，DTC將負責清算和結算交易的后端工作，并將該資產記錄為基于區塊鏈的代幣。

值得注意的是，此次交易仍將在美國證SEC現有的聯邦法規下進行，以確保公平有序的交易。

這是我們在文件中提出的一個關鍵點：美國現行規則并不排除不同類型的證券代表。如果你正在交易股票，而我們在交易后讓DTC對其進行代幣化，那么從市場運作方式、你的交易方式、你如何獲得最佳執行，或你在交易平臺上如何買賣的角度來看，這并沒有什么不同。

重要的是，傳統類型的股票和代幣化的股票具有相同的價值、相同的權利和利益以及相同的市場識別號碼。

納斯達克認為，證券代幣化不僅可以在現有的市場框架和準則下實現，而且應該如此。正因如此，這項提案是將代幣化引入市場的重要途徑：它不僅能讓這項新技術不斷發展并被廣泛接受，還能確保我們數十年來建立起來的投資者保護機制得以維護。

納斯達克新聞室：納斯達克為什么首先對代幣化證券感興趣？

Chuck Mack：?從某些方面來說，這是為了滿足需求：包括納斯達克在內的許多市場參與者都認為代幣化有可能使投資者、發行人和更廣泛的經濟受益。

區塊鏈技術可以帶來諸多潛在效率提升，包括更快的結算速度、更完善的審計追蹤，以及更精簡的訂單、交易和結算流程。此外，股權資產一旦被區塊鏈化，就有可能以全新的方式被運用。

所有這些潛力都意味著人們對這項技術充滿期待，我們也從市場中了解到，市場對代幣化證券交易的需求巨大。我們希望成為解決方案的一部分，幫助市場不斷發展，持續滿足投資者的需求，并確保其得到有效實施。

過去的市場失靈告訴我們，必須從一開始就確保治理、彈性和投資者保護。

納斯達克致力于成為全球金融體系中值得信賴的基石，這意味著要順應市場變化，以投資者優先的方式擁抱新技術，從而促進資本積累。最終，這意味著一切都取決于選擇。如果投資者?和市場參與者對某種特定方法有需求，而我們能夠以維護市場誠信的方式實施該方法，那么我們希望給予他們這種選擇。

納斯達克新聞室：納斯達克為什么提出這種特殊的模式來將代幣化證券交易推向市場？

Chuck Mack：我們希望讓代幣化證券的交易流程對投資者來說變得簡單透明，同時充分利用當前富有韌性且值得信賴的股票交易生態系統的優勢。擬議的規則變更旨在促進現有市場基礎設施和結構的創新，為投資者帶來新的機遇，同時強化美國市場正常運轉的標準，具體如下：

規模與復雜性：美國股市是全球深度最深、流動性最強的市場，每天處理數十億筆交易。任何新系統都必須以這樣的規模運行。具有彈性、冗余和故障保護。

投資者保護：美國股票市場有保障措施和監督措施，以維護交易生命周期中涉及的公司的責任和義務，從而確保股東權利、股息，和代理投票。

我們的提案還明確尋求在現有體系框架下維護代幣化證券交易，以確保價格發現、信息披露和最佳執行。目標是確保這些原則在市場發展和現代化過程中依然有效。

改進現有系統的另一個動機是，納斯達克希望防止出現由同一資產的不同版本跨多個區塊鏈組成的碎片化市場，這種市場同時提供代幣化證券交易，但無法很好地協同運作——尤其是在規則不一致的情況下。如果發生這種情況，透明度可能會降低，流動性可能會分散，價格也可能出現混亂。

在投資者保護的前提下進行資本募集對于市場良好運作至關重要，而市場良好運作對于保持經濟繁榮至關重要——在納斯達克，我們始終強調，這歸結于流動性、透明度和誠信。我們希望確保在市場發展過程中保護這些支柱，這正是我們提交申請的目的所在。

納斯達克新聞室：納斯達克最近宣布了其上市標準的變更，隨后出現了有關加密財庫公司治理的新聞報道。這與今天的公告有何關聯？

Chuck Mack：?這些問題彼此獨立。首先，我們最近宣布進一步提升納斯達克的上市標準，以解決當前市場環境下公司在流動性和交易方面的關鍵問題。這些改進主要針對流動性狀況較低的某些微型股公司。

其次，我們注意到近期媒體關于加密財庫公司的報道。納斯達克尚未針對這些公司實施任何變更或新規則。與任何市場發展一樣，納斯達克始終如一地為我們的上市公司提供指導，指導其適用現有上市規則，包括適用于上市公司任何證券發行的股東批準規則。?

第三，今天的公告代表著向美國SEC提交的單獨文件，以促進其市場上代幣化證券的交易。

雖然這些問題各不相同，但有一個共同的主線指導著納斯達克在資本市場的行動，那就是實現優化資本形成、保護投資者和確保市場誠信的目標。

納斯達克新聞室：代幣化證券的下一步是什么？

Chuck Mack：納斯達克提交給美國SEC的文件將會公開征求意見，我們期待聽到不同的觀點。事實上，我們提交文件的部分原因就是為了以非常透明的方式促進討論。

與此同時，納斯達克的團隊將與客戶和利益相關者密切合作，解釋我們的想法并收集有關如何最好地推動行業發展的反饋。

放眼全球，代幣化的采用顯然需要整個行業的廣泛協調。市場基礎設施提供商、監管機構、發行機構、資產管理公司和金融科技公司都將發揮重要作用。

我們歡迎這些討論，因為這最終關系到納斯達克促進所有人經濟進步的核心目標。

經濟繁榮依賴于創新和參與，而這些力量需要能夠減少摩擦、協調激勵機制的市場結構。我們的代幣化方案代表著全球金融市場發展向前邁出了一步。