鄧通，喜來順財經

2025年8月14日，比特幣礦商 TeraWulf 宣布以 37 億美元的價格將計算資源租賃給人工智能云平臺 Fluidstack 。另外，谷歌將為 Fluidstack 提供 18 億美元的租賃義務擔保，并將獲得 TeraWulf 約 8% 股權的認股權證。?

8月18日，Fluidstack行權，TeraWulf將擴建位于紐約州西部的Lake Mariner數據中心，新增160兆瓦負載。谷歌將提供 14 億美元的增量擔保，用于支持項目相關的債務融資。這使谷歌的擔保支持增加到 32 億美元，并將認股權證增加到 14%。

受利好消息影響，自8月14日之后，TeraWulf 股價呈上漲趨勢，至8月18日達到10.52美元的高點，較上漲前8月13日的5.30美元低點上漲了5.22美元，漲幅98.49%，隨后稍有下跌，截至發稿報8.78美元，仍然維持在較高水平。

一、TeraWulf與谷歌合作計劃詳覽

上周四，TeraWulf在股東大會上宣布，該公司已與人工智能基礎設施提供商 Fluidstack 簽署了為期 10 年的主機托管租賃協議，合同收入總額達 37 億美元。如果續約五年，這一數字可能會翻一番以上。

谷歌的參與方式包括支持 Fluidstack 與 TeraWulf 的 18 億美元租賃義務并提供債務融資。作為回報，谷歌獲得了約 4100 萬股 TeraWulf 股票的認股權證，約占該公司 8% 的股份。

本周，谷歌繼續增持TeraWulf的股份。TeraWulf 首席戰略官 Kerri Langlais 透露：谷歌在該協議中的支持金額現已增至 32 億美元，以換取認股權證，用于購買 TeraWulf 超過 7300 萬股股票，占該公司 14% 的股份。谷歌的新股權使其成為 TeraWulf 的最大股東，這“證明了來自世界領先科技公司之一的強有力認可”，并凸顯了“我們零碳基礎設施的實力和未來機遇的規?！?。

這項合作將為 TeraWulf 位于紐約西部的 Lake Mariner 數據中心提供超過 200 兆瓦的關鍵 IT 負載（總容量約為 250 兆瓦），該設施專為液冷 AI 工作負載而建。TeraWulf 的 Lake Mariner 園區配備了雙 345 kV 輸電線路、閉環水冷系統和低延遲光纖連接，旨在成為滿足高要求 AI 工作負載的頂級超大規模數據中心。該園區的第一階段部署將提供 40 兆瓦的容量，預計將于 2026 年上半年投入使用，并預計年底全面建成。

TeraWulf首席執行官Paul Prager稱這是TeraWulf的“決定性時刻”，而首席技術官Nazar Khan則強調了該設施的可擴展性和就緒性。

Fluidstack總裁César Maklary強調了雙方對快速、可擴展AI基礎設施的共同承諾。

二、向HPC托管業務進發

TeraWulf 成立于 2021 年，是一家專注于環境可持續運營的比特幣挖礦公司。

據 8 月 8 日TeraWulf 公布的 2025 年第二季度業績報告顯示：2025 年第二季度收入為 4760 萬美元，而 2024 年第二季度為 3560 萬美元；BTC 挖礦能力同比增長 45.5%，達到 12.8 EH/s。2025年第二季度，公司通過 Lake Mariner 自采了 485 個比特幣，而 2024 年第二季度為 699 個比特幣。挖礦數量的減少主要是由于 2024 年 4 月的減半以及 2024 年 10 月 Nautilus Cryptomine 設施的戰略性剝離兩大原因導致。2025年第二季度的每比特幣的電力成本為 45,555 美元，而 2024 年第二季度為 22,954 美元，這反映了減半、網絡難度上升以及短期電價波動。

自比特幣減半后，礦工們一直尋求通過將能源容量轉向人工智能和高功率計算 (HPC) 托管服務來實現收入來源多元化。TeraWulf 也面對著比特幣礦企普遍面臨的問題，是否做出改變是TeraWulf要思考的問題。

資產管理公司 VanEck 曾在 2024 年 8 月的一份報告中估計：如果到 2027 年，上市的比特幣挖礦公司將其 20% 的能源容量轉移到人工智能和高性能計算 (HPC)，那么它們可以在 13 年內每年額外增加 139 億美元的利潤。

“短期內，挖礦可以產生現金流，并為電網提供寶貴資源，因為其靈活的負載可以快速調整以支持穩定性和可靠性?！比欢?，從中長期來看，TeraWulf?認為將業務轉換為人工智能和高性能計算工作負載“具有更大的價值”，與 Fluidstack 和谷歌等藍籌合作伙伴簽訂的長期合同收入“將推動增長和價值創造”。

TeraWulf?首席財務官 Patrick Fleury 指出：“我們將于 2025 年第三季度開始確認高性能計算 (HPC) 托管業務的收入，這標志著我們財務狀況的一個關鍵轉折點。憑借我們之前宣布的融資策略的實施以及嚴謹的資本配置方法，我們有信心以負責任的方式實現擴張，同時為股東創造有意義的價值?！?/p>

TeraWulf 首席執行官 Paul Prager 表示：“TeraWulf 持續執行其戰略，開發可擴展、可持續的數字基礎設施，以支持高性能計算 (HPC) 托管和專有比特幣挖礦?！?“第二季度，我們在交付 Core42 合同規定的 72.5 兆瓦 HPC 容量方面取得了顯著進展。公司于 7 月交付 WULF Den 數據中心并開始盈利，預計本月將交付 CB-1 數據中心并產生收入，第四季度將交付 CB-2 數據中心并產生收入，這與之前的預期一致。同時，我們正在就擴展 Lake Mariner 的 HPC 托管部署進行深入討論，并正在積極尋找更多數據中心，以支持我們的長期增長計劃?！?/p>

三、谷歌為何投資TeraWulf？

1.有錢可賺

如前文所述，TeraWulf已與人工智能基礎設施提供商 Fluidstack 簽署了為期 10 年的主機托管租賃協議，合同收入總額達 37 億美元。如果續約五年，這一數字可能會翻一番以上。該協議采用修改后的總租賃協議，并按年遞增，預計站點層面的凈營業利潤率將達到85%，即每年約3.15億美元。項目總成本預計為每兆瓦800萬至1000萬美元。

TeraWulf 的股價漲幅也顯示出市場對TeraWulf和谷歌的合作的價值認同——谷歌宣布投資后，TeraWulf 股價短期內漲幅近100%。而隨著 Lake Mariner 數據中心 2026 年投入使用、HPC 托管業務規模擴大，公司營收和利潤的增長將進一步推高股權價值，谷歌作為最大股東可直接分享收益。

2.助力谷歌AI競賽

谷歌在AI競賽中已經取得了卓越的進展，如Gemini 系列模型已經取得矚目的成就，Gemini 2.5 Pro 在 LMArena 榜單上橫掃代碼、數學、科學等多個類別。而AI的發展離不開HPC。HPC 作為算力擔當，為 AI 和大數據的發展提供核心支撐，是 AI 發展的 “引擎”。在訓練階段，大型 AI 模型需要處理數十億甚至數萬億參數，單靠普通服務器無法完成。HPC 通過集群化架構、并行計算技術，可以大幅縮短模型訓練周期；在推理階段，實時 AI 應用需要低延遲響應，HPC 的高速互聯技術和邊緣計算節點部署，可確保 AI 模型在毫秒級內完成推理決策。

在接受CNBC采訪時，TeraWulf 首席執行官 Paul Prager指出：“與谷歌的合作是 TeraWulf 的決定性時刻。我們正在聯合世界級的資本與計算合作伙伴，共同打造下一代 AI 基礎設施，而其動力來源是行業內最低成本、幾乎零碳的能源。Lake Mariner 場地非常獨特。它擁有雙路 345 千伏的電力傳輸線路、閉環水冷系統，以及超低延遲的光纖網絡。這些條件完全是為液冷、高密度的 AI 計算量身打造的?！?/p>

目前，TeraWulf 已經從比特幣挖礦向 HPC 托管轉型，計劃交付多個數據中心容量。TeraWulf 將在未來助力谷歌的 AI 競賽。

四、總結

谷歌與 TeraWulf 的深度綁定是一次雙贏合作。TeraWulf 借助谷歌的資金、聲譽在短期內實現股價上漲，中長期看來則可以實現從單一的挖礦賽道拓展至 HPC 托管服務和 AI基礎設施建設，找到新的贏利點。而谷歌則可以通過投資?TeraWulf 獲得更多的算力資源，滿足其大模型訓練、云服務等算力需求，并從TeraWulf 的盈利中獲得股權增值回報。

隨著 AI 賽道競爭愈發火熱，TeraWulf 的發展足跡正為更多加密礦企提供轉型范本——搭乘科技巨頭快車，切入黃金賽道，以原有業務作為基本支撐的同時，積極拓展高附加值業務，成為助力傳統科技行業與加密行業協同發展的橋梁。