6月6日，受勞動力市場溫和降溫的利好提振，納斯達克指數盤中跳漲1%，比特幣飆升逾3%，二者均擺脫特朗普與馬斯克“推特互懟”的拖累。在ADP和非農數據相繼公布的兩天內，特朗普罕見連續4次在社交媒體上呼吁鮑威爾盡快降息。盡管鮑威爾依舊對特朗普的喊話視而不見，但“降息交易”已悄然成為當下最熱門的主線之一。
根據聯邦利率期貨定價，市場預計美聯儲下半年將累計降息45個基點（中值預期為9月及12月各降息25個基點），其中9月FOMC會議啟動首次降息的概率為58%=（5+4+5.5）/25。值得注意的是，CME FedWatch工具呈現更強烈的寬松預期——該指標顯示9月至少降息25個基點的概率已升至62.4%，表明部分交易員正在押注更早、更激進的寬松政策。
市場對首次降息格外關注的重要原因是：根據1990年以來的歷史回測，美聯儲首次降息后12個月內平均累計降息幅度達175個基點。而當前利率期貨定價顯示，從2025年9月至2026年12月，聯邦基金利率將累計下調125個基點，這意味著首次降息落地即等于新一輪寬松周期開啟。
歷史上，利率的下降通常會成為小盤股和山寨幣走強的催化劑。根據Jefferies的數據，自1950年以來，在美聯儲首次降息后，小盤股在3、6和12個月后的平均漲幅分別為11%、15%和28%，均高于大盤股的5%、10%和15%。小盤股表現更好的主要原因有以下兩點：
1、與大型企業相比，小企業的債務水平普遍更高。降息有助于降低借貸成本，這對依賴銀行貸款和浮動利率債務的小公司而言，意味著財務成本的減少，利潤率提升。
2、利率下行使得債券、銀行存款等固收類理財產品的吸引力下降，從而推動資金流向高風險高收益資產，最終導致市場風險偏好不斷提升。
因此，2025年7月至8月期間，羅素2000指數與山寨幣仍會再次走強。但需要強調的是，本輪山寨幣行情的本質仍屬超跌反彈，其強度大概率弱于2024年兩輪大級別反彈（2024年3月，市值前100幣種上漲中位數為376%；2024年11月上漲中位數為404%）。在代幣傾銷式供應與機構化不斷加劇的市場下，"山寨季"幾乎很難再現。從某種意義上講，山寨幣的反彈最大的作用就是為歷史套牢盤提供從容離場的機會。
在標的的選擇上，穩定幣無疑是當下確定性最高的方向。2025年6月6日，穩定幣“第一股”Circle盤中股價一度觸及123美元，較31美元的IPO發行價暴漲近300%。盡管其流通市值一度突破280億美元，Circle在2024年全年凈利潤僅為1.56億美元。如此之高的估值溢價，在很大程度上體現了市場對穩定幣及RWA賽道長期發展前景的高度認可。
2025年4月30日，美國財政部借款咨詢委員會（TBAC）向美國財政部提交報告顯示，穩定幣市值將從2025年4月的約2340億美元增長至2028年的2萬億美元，增幅約8.3倍。作為穩定幣最重要的基礎設施，以太坊當前的市占率達到55%，穩定幣交易在以太坊手續費收入中的占比為35%-50%，假設這一比例維持不變，且交易量與市值增長成正比，則以太坊2028年穩定幣相關手續費收入可能增長5-7倍，即120億美元-168億美元。
此外，以太坊在代幣化市場的市占率高達81%，若RWA市場規模從當前的數百億美元增長至數萬億美元，以太坊作為主要結算層同樣能獲得可觀的手續費收入。也就是說，GENIUS穩定幣法案通過，首先獲得價值重估的項目應該是ETH。
喜來順財經
