作者： Michael Nadeau；來源：thedefireport；編譯：白話區塊鏈

為什么選擇 Memes?

Beta

我們喜歡某些 memecoins，僅僅因為它們對 Layer 1 (L1) 資產具有高 beta。簡單來說，對像 BONK(Solana 生態的文化幣)這樣的 memecoin 進行少量配置，可以在不實際加杠桿(避免清算風險)的情況下，提供對 L1 資產的杠桿效應。

我們尋找的信號是當 30 天(粉色)超過 90 天滾動 beta(紅色 - 上次發生于 4 月 1 日)。當這種情況發生時，BONK 的平均 30 天和 60 天回報率分別為 124% 和 413%(中位數分別為 45% 和 57%)。

價格：Bonk vs SOL

我們可以看到，風險偏好模式的轉變往往很快，BONK 在短時間內顯著跑贏。這凸顯了在正確拐點(我們將在報告后文討論)買入的重要性。

BONK 的爆發通常與 SOL 在一周內上漲 +5% 同時發生。以下是 BONK 在這種情況下的平均回報：

平均 1 周回報 26%，中位數 14%

平均 30 天回報 141%，中位數 11%

平均 60 天回報 512%，中位數 27%

大約 1/3 的情況下，BONK 實際上是下跌的——這表明 SOL 的表現并不能保證 BONK 的優異表現。盡管如此，這些情況大多發生在 BONK 在 2023 年末爆發式上漲之前。

Bonk vs SOL 相關性

如下圖所示，BONK 通常與 SOL 相關。然而，在 BONK 表現出色的時期(2023 年 Q4、2024 年 Q1、2024 年 Q4 及今年 4 月)，這種相關性往往會減弱。

要點：

BONK 在 30 天、60 天和 90 天滾動期間對 SOL 具有高 beta，從絕對回報的角度看，beta 更高。這意味著 BONK 的漲跌幅度通常遠超 SOL——使其成為高風險/高回報資產。

我們將 BONK 視為對 SOL 的杠桿押注，但無需承擔杠桿(清算風險)。

我們使用 BONK/SOL 作為數據示例，但同樣的條件也適用于其他“藍籌” memecoins 及其與 L1 資產的關系，如 PEPE/ETH。

接下來轉向鏈上數據分析…

鏈上數據

除了了解 memecoin 相對于其 L1 對的表現外，我們還喜歡使用鏈上數據進行定量分析。

這能告訴我們持有者基礎的相對質量和信念。

以下，我們比較了一些頂級“藍籌” memecoins，以發現異常值。

Token持有者增長(90 天)

Token持有者增長提供了Token近期流行度和病毒式傳播的視角。

中位數與平均持有量

幫助我們了解Token持有者的中位數和平均持有者的信念。請注意，某些 memecoin 社區比其他社區更集中管理。對于這些Token，你會注意到中位數持有量較低，這是因為大量小額空投分配給了許多錢包。

持有 > $1000?的持有者 (%)

這再次為我們提供了持有者基礎的視角。我們希望看到更高比例的錢包持有 > $1k，作為興趣和信念的指標。

持有 > $100k 的持有者 (%)

這為我們提供了大額持有者對Token的相對興趣和信念的洞察，相對于總持有者數量。

巨鯨保留率

通過此指標，我們查看所有曾經持有 > $100k Token的錢包，且這些錢包仍持有其峰值單位數的 50% 以上(以剔除價格波動帶來的噪音)。

這幫助我們衡量最大持有者的信念。

巨鯨：DEX 凈流入/流出

這里我們篩選所有曾經持有 > $100k Token的錢包，并分析這些錢包對 DEX 的流入/流出情況。

這為我們提供了最大持有者是買入更多Token還是退出項目的洞察。

其他因素

除了鏈上數據，我們只對交易流動性充足且經歷過多次 50% 以上回調的 memecoins 感興趣。

請注意，我們的數據僅查看鏈上活動，不包括中心化交易平臺持有的Token(BONK 約為 20%)。

對于在主要交易平臺交易的Token，我們喜歡查看未平倉合約量。以下顯示的未平倉合約量主要來自 Bybit。

社區/信仰

在這里，更多加密原生的直覺開始發揮作用，涉及監控社交媒體活動和情緒。

我們喜歡通過 memecoin 的“潛在受眾興趣”進行篩選。例如，它必須是全球都能接受的東西(例如 SPX6900 的“顛覆股市”——聽起來很傻，但有潛力吸引注意力/形成運動)。

我們尋找的內容：

引人共鳴的良好敘事 + 社區口號。你不必認同它，只需看到其他人接受它。

強烈信念的跡象，以及社區的歸屬感(這會將持有者轉變為布道者)。

領導力和協調感的跡象(我們在 BONK、SPX6900 和 Giga 等 memecoins 中觀察到這一點)。

嵌入文化的跡象(Pepe Meme是一個例子)。

我們開始注意到，一些社區現在通過 TikTok 推廣項目，以接觸更年輕的潛在加密用戶群體。

最好的 memecoin 社區往往是出色的營銷者。

公平價值

如何知道你是否以“公平價值”買入?

我們認為最清晰的方法是了解實現價值(流通中所有Token成本基礎的代理)與市場價值之間的關系。

當 MVRV 比率低于 1 時，表明持有者(平均而言)處于未實現虧損狀態——這表明我們可能接近局部底部，假設牛市條件將持續。

BONK 的實現價格目前為 $0.0002。撰寫本文時，該Token交易價格為 $0.0000145——表明這可能是一個不錯的入場價格。

*如前所述，實現價格未考慮交易平臺的Token供應。根據 Solscan 的數據，我們估計約 20% 的 BONK 供應在中心化交易平臺(BN、Robinhood、Coinbase、Kraken 等)上持有。

MVRV

動能

在缺乏基本面的情況下，評估“公平價值”的另一種方法是查看動能指標。

相對強弱指數 (RSI)

RSI 幫助我們了解Token在近期動能方面是超買還是超賣。

RSI 接近或低于 30 表明“超賣”狀態。

RSI 接近或超過 70 表明“超買”狀態。

移動平均線

另一種查看近期動能的方法是分析價格相對于關鍵移動平均線的關系。我們希望在價格突破關鍵支撐區域時買入強勢，但前提是我們對 3-6 個月的時間框架有信心。

谷歌搜索

最后，分析谷歌趨勢和其他社交情緒指標可以幫助我們了解何時買入/賣出。

流動性周期/宏觀

我們必須提到，memecoins 處于風險譜的最遠端。眾所周知，BTC 依賴于流動性條件，而 memecoins 更是如此。有利的流動性/經濟環境，結合“風險偏好”情緒和“動物精神”的回歸，是你分配到 memecoins 的關鍵。

總結思考

綜合起來，你會得到一個涵蓋以下內容的框架：

為什么我們喜歡某些 memecoins(beta)作為投資組合的極小部分。

如何識別具有強大“基本面”的 memecoins(鏈上數據)。

如何衡量“公平價值”(MVRV)。

何時買入(拐點/宏觀/動能)。

何時賣出(動能/RSI)。

當然，這并不能使框架萬無一失。投資中沒有輕松的回報。超額表現只能伴隨著更高的風險。

盡管如此，擁有一個系統應該能幫助你在這片 memecoins 的蠻荒西部中航行。