作者：董必政；來源：虎嗅APP

5月19日，美國參議院通過《GENIUS法案》，為穩定幣立法。緊接著，5月21日，香港立法會通過《穩定幣條例草案》。

僅僅48小時，圍繞著穩定幣的立法，或者說合法化提上日程，一場沒有硝煙的戰爭已經悄然拉開了序幕。

穩定幣，可以理解為現實法定貨幣在虛擬世界的映射。

與現實世界類似，大國正試圖通過構建穩定幣為主導的虛擬貨幣體系，將其演變為類似布雷頓森林體系式的存在。

這背后，大國欲爭奪的是貨幣全球擴張的話語權。

所以，穩定幣到底是什么？

一、影子“法幣”

要理解穩定幣究竟為何之前，我們先要再重申一下美元霸權的建立過程。

美元之所以逐漸能夠成為全球通用貨幣在于：剛開始，美元與價值穩定的黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤，形成了布雷頓森林體系；隨后，美元雖與黃金脫鉤，但率先占據了消費、貿易的話語權，捆綁了石油，鞏固了美元霸權地位。

20世紀70年代，美國與沙特阿拉伯等主要石油出口國達成協議，石油交易以美元計價和結算。

此外，二戰后，美國成為世界上最強大的經濟體。美國作為全球最大的消費國之一，也要向全球“輸送”美元，這就需要使用美元進行結算，滿足全球對美元的需求——其他國家通過出口賺取美元后，往往又將美元回流美國購買美債、股票等資產，形成“美元循環”。

因此，美國的貨幣政策發生變化將影響這些國家的經濟。比如：美聯儲在2015年底至2018年期間多次加息，新興市場國家資金外流壓力增加，一些企業面臨高額的美元債務利息支出，導致企業財務壓力加大，部分企業不得不縮減投資和生產規模。

而虛擬世界經濟要有價值，必須錨定現實世界的經濟體系，而貨幣則是至關重要的一環。穩定幣應運而生。

穩定幣就像在區塊鏈上架起了一座橋，連接起了傳統法幣和加密貨幣兩個世界。由于穩定幣的價值穩定，把自己的價值通常和美元、港元這些大家熟悉的法定貨幣掛鉤，不會出現比特幣那樣暴漲暴跌的情形。

因此，穩定幣具備了價值儲存、交易媒介、計價工具的貨幣工具屬性。但，穩定幣可不是毫無風險的技術創新。它的價值全靠儲備資產支撐，要是發行方“挪用公款”或儲備資產出問題，那可就會出問題。

美國率先看到了穩定幣作為新的全球擴張工具的價值。這使得穩定幣錨定在哪個國家的底層貨幣之上，也變得極為關鍵。因為這也將成為構架全球數字經濟新版圖的基石，演變為類似虛擬經濟世界的布雷頓森林體系。

各國、各企業也在緊鑼密鼓地搶占先機。

除了中國香港、美國出臺了相關法案，2025年4月28日，支付巨頭Mastercard（萬事達）宣布萬事達卡允許客戶以穩定幣進行消費，并允許商家以穩定幣進行結算。另一家支付巨頭PayPal正在加力發展其穩定幣PYUSD市場。

二、新一輪的爭奪

美國《GENIUS法案》與中國香港《穩定幣條例草案》的同步出臺，標志著全球穩定幣監管進入制度競爭新階段，穩定幣正式成為一種政治手段。

而這場立法對決本質，是數字時代貨幣權力重構的角力。

表面上，美國是為穩定幣建立監管框架，實則是讓穩定幣接盤“被拋棄”的美債，以鞏固美元的霸權。

《GENIUS法案》強制要求穩定幣100%由現金、活期存款或短期美債儲備，實質是將穩定幣與美債深度綁定。

司馬昭之心，路人皆知。

這樣一來，穩定幣有望成為美債的潛在買家，來挽救美債的頹勢。美國依舊可以收割全球。如果美債大幅度違約，那么錨定美債的穩定幣也跟著貶值，或者脫錨。

妙投曾在《特朗普被美債拿捏了》一文中指出，由于美元信用透支，資本市場不再把美債當作“避難所”。

美國頻繁地把美元霸權當成一種攻擊手段，憑借制裁、凍結資產等方式，對他國經濟進行干擾和破壞。尤其是俄烏沖突期間，美國凍結了俄羅斯的外匯儲備，直接加劇了全球對美元的信任危機，讓許多美貿易順差的國家開始“拋棄”美債。

美國的國債規模早已突破36萬億美元，債務占GDP比重逾120%。分析師拉里·麥克唐納指出，如果利率保持在4.5%，到2026年美國的債務利息支出可能達到1.2萬億至1.3萬億美元，超過國防開支，美國的財政赤字將不堪重負。

而中國也以香港為橋頭堡，正在測試穩定幣的價值。相較于美元穩定幣，中國香港穩定幣更為靈活，可錨定單一或一攬子法幣，未明確底部資金使用方式。

美國的《GENIUS法案》限定為“支付型穩定幣”，不得附帶利息收益，強調其非證券屬性，限制了穩定幣在收益創新方面的空間。

而產生利息正是潛在吸引客戶的重要手段。

中國香港穩定幣暫未限制利息收益與錨定結構，為金融機構在穩定幣產品創新和收益設計方面提供了更大的靈活性，更具吸引力。

此外，穩定幣的使用場景拓展也是兵家必爭之地。

目前，國內互聯網大廠已經“入局”，不單是打造穩定幣的應用場景，也在爭奪Web3時代的支付入口。

當下，國內仍處于技術嘗試和監管磨合的階段，也取得了一定的成效。

5月23日，京東幣鏈科技CEO劉鵬稱，京東穩定幣已經進入沙盒測試第二階段，將面向零售和機構提供移動端及PC端應用產品。測試場景主要包括跨境支付、投資交易、零售支付等。

螞蟻數科通過新能源RWA項目，探索穩定幣與實體資產的綁定。在香港金融管理局Ensemble沙盒項目指導下，螞蟻數科支持內地新能源上市公司朗新集團完成首單RWA跨境融資，金額約為人民幣一億元。

當然，這還不夠。需要更多的場景落地，才能讓用戶選擇中國香港穩定幣。畢竟，憑借數字加密貨幣交易等，美元穩定幣略占先機。

接下來，人民幣國際化、美元霸權還有一戰，這次法案出臺只是前哨戰而已。

三、結語

當36萬億美債借道USDT涌入區塊鏈，當香港用港元穩定幣撬動跨境支付，個人財富的密碼早已嵌入國家博弈的底層邏輯。

這場博弈的勝負手，或許就藏在京東沙盒測試的代碼里，或USDC儲備的美債持倉中。