作者：David C，Bankless分析師；翻譯：喜來順財經xiaozou

最近的Hyperliquid已然成為無法忽視的存在。

HYPE從歷史低點反彈近4倍，成為過去一個月前100名代幣中表現最佳的資產——漲幅超110%。生態數據更令人矚目：Hyperliquid現已占據DeFi永續合約70%的交易量，總交易額達1.5萬億美元，生態TVL飆升至14億美元——僅本月就增長超100%。

在這種爆發式增長中，Hyperliquid仿佛在進行全球巡演——推特刷屏、美國國家電視臺推介、彭博社專題報道，更成為政策討論的核心。換言之，自我們今年一月份報道（HyperEVM上線前數周）以來，Hyperliquid的發展勢頭已顯著加速。

要理解其成功動因，需先了解Hyperliquid的架構設計：

HyperCore是交易所層，作為奠定Hyperliquid聲譽的原生永續合約DEX，負責處理所有交易、流動性和訂單簿功能。

HyperEVM是今年二月推出的通用EVM智能合約層，允許開發者構建能與HyperCore深度流動性交互的DeFi應用。

可將HyperCore視作引擎，HyperEVM則是調用該引擎動力的應用——二者共同構成Hyperliquid區塊鏈。

明晰架構后，讓我們來深入探究Hyperliquid的增長敘事。

1、HyperEVM爆發式增長

毫無疑問，自一月份以來HyperEVM的變化最大。

雖然初期發展緩慢，但最近幾周HyperEVM的增長呈爆發態勢——鏈上日交易量持續創下新高（最近已突破30萬筆），超過2.5億美元的HYPE已跨鏈至EVM層，50多個DeFi項目正在此積極建設。這一切在沒有生態補助或激勵計劃的情況下實現，不禁讓人發問：為何又一個通用EVM鏈能獲得如此巨大的吸引力？

2、應用生態大爆發

答案似乎在于其對交易所層的依托。HyperEVM為開發者提供了兩種獨特的應用部署方式：

標準部署：與其他EVM鏈完全兼容。現有DeFi應用可直接復制粘貼運行。

原生部署：智能合約能實時讀取（即將支持寫入）交易所層數據——包括用戶余額、持倉情況和實時價格。想象一下DeFi應用能直接接入主流交易所的訂單簿，這正是該模式實現的功能。

在生態發展中，我特別關注到了一個利用此連接優勢的協議——Felix。這個DeFi借貸協議包含兩個主要市場：

CDP市場：用戶可通過存入HYPE等抵押資產鑄造去中心化穩定幣feUSD。近期還推出了Vanilla市場——基于Morpho構建的點對點借貸池。與鑄造feUSD不同，用戶可直接借出或借入代幣（包括即將推出的HUSD，這是由Felix與m0基金會合作推出的穩定幣）。

CDP與Vanilla市場共同為用戶提供了靈活的借貸選擇——無論是通過法幣錨定資產的穩定性，還是去中心化資產的杠桿效應——同時將價值反哺至Hyperliquid的EVM層和交易所層。

盡管HyperEVM的DeFi生態遠不止有Felix，還有Hyperlend、HypurrFi以及通過Morphobeat運行的Morpho等協議，但我還想特別強調另外三個項目：

HyperUnit（簡稱Unit）：Unit提供非托管代幣化協議，實現資產在Hyperliquid L1上的跨鏈存取。通過該協議打包的資產既可在HyperCore交易所（用于現貨交易）又可在HyperEVM（用于DeFi應用）上流通，其中uBTC作為重要抵押資產活躍于Felix等多個市場。

PvP.Trade：以Runescape風格設計的PvP.Trade是一款將交易變成多人游戲的Telegram交易機器人。該產品于2024年初推出，用戶可加入戰隊，通過"/long"或"/short"等簡單指令進行現貨或合約交易，既可相互對決，又能跟單隊友操作，還能角逐排行榜名次。其底層通過Builder Codes接入Hyperliquid的深度流動性，使開發者無需從零搭建就能對接HyperCore。

Liminal：Liminal是運行自動化delta中性策略的DeFi收益協議，同時操作現貨與永續合約市場。用戶存入USDC后，系統自動處理策略配置、頭寸管理與再平衡。當前16%的年化收益源自向杠桿交易者收取資金費率——而非代幣激勵或通脹機制。目前需邀請碼方可參與。

3、HyperCore的持續主導地位

雖然HyperEVM搶占了頭條，但HyperCore的發展勢頭絲毫未減。

正如前文所述，這個交易所層各項指標持續刷新歷史峰值。最新數據顯示：未平倉合約達1000萬美元，24小時手續費收入560萬美元，跨鏈沉淀35億美元USDC。

過去六個月，Hyperliquid在永續合約交易量上與頭部中心化交易所激烈競爭——這對一個沒有外部融資的加密原生平臺而言堪稱奇跡。其上新速度也往往碾壓對手，熱門代幣的杠桿市場總比主流交易所早上線許久。

所有這些活動通過每日手續費回購推動HYPE價格上漲。自去年12月以來，HyperCore已累計產生2.4億美元手續費，月均4000萬美元。通過每日回購已銷毀超2300萬枚HYPE，其中約25萬枚直接來自交易手續費燃燒。按最近七日平均手續費計算，輔助基金理論上可在7年內買斷全部流通供應。

4、熱度持續攀升

隨著生態持續推進，Hyperliquid社區凝聚力不斷增強。

X平臺用戶紛紛在推文署名"Hyperliquid"并展示Hypio NFT頭像。為替代傳統補助激勵，涌現出HypurrCollective、HyperActive Capital等草根組織及本地化社區，成為新用戶進入生態的友好入口。

這些鋪墊為即將到來的HIP-3升級創造了條件——該升級將允許任何人質押HYPE并創建無許可永續市場（即可代幣化股票），大幅擴展平臺功能，推動完全去中心化進程，使Hyperliquid更接近"容納所有金融活動"的愿景。

總體而言，Hyperliquid的成功應能溫暖那些厭倦無休止代幣激勵和泡沫化VC支持者的心。雖然初期確有許多人為HYPE挖礦而來，但空投后的持續使用與不斷刷新的歷史高點共同證明：最終勝出的，始終是產品本身的卓越吸引力。

這種由實際效用（而非補貼）驅動的增長模式——高頻使用、真實收入創造（當前數據極為亮眼）、真正的社區凝聚力——正在顯現成效。隨著HIP-3升級臨近，高凝聚力社區正積極譜寫新篇章，各項數據表明這僅僅是個開端而已。