加密貨幣基于分布式賬本技術(shù)發(fā)行和交易，具有去中心化、全球化、匿名性、交易不可撤銷等特征，近年來成為了一些國(guó)家規(guī)避金融制裁的重要手段，也為各國(guó)加密資產(chǎn)發(fā)展提供了新的分析視角。

2022年爆發(fā)的俄烏沖突和隨之而來的美歐制裁，推動(dòng)了俄羅斯加密貨幣政策從“嚴(yán)格監(jiān)管向金融交易，再向跨境支付和挖礦合法化”的轉(zhuǎn)變，帶動(dòng)俄羅斯加密貨幣交易重新恢復(fù)快速增長(zhǎng)。目前俄羅斯的加密貨幣持有率為6.06%，低于全球整體水平（6.9%），未來還有較大的市場(chǎng)發(fā)展空間。

但未來俄羅斯加密貨幣市場(chǎng)的發(fā)展速度，以及能否幫助俄羅斯突破美歐制裁，將直接取決于以下三方面因素的影響：俄羅斯的監(jiān)管政策能否進(jìn)一步放開、美歐制裁能否有效向加密貨幣領(lǐng)域延伸、俄羅斯否能有效防范國(guó)內(nèi)資本通過加密交易外流，在大形勢(shì)上還要看美國(guó)能否主導(dǎo)全球穩(wěn)定幣和加密貨幣市場(chǎng)發(fā)展、穩(wěn)定幣與加密貨幣交易如何落實(shí)反洗錢反恐怖融資監(jiān)管。

文章出處：沈建光、朱太輝，俄羅斯加密貨幣的政策演變與發(fā)展前景，《國(guó)際金融》2025年第3期。

引 ?言

加密貨幣基于分布式賬本技術(shù)發(fā)行和交易，具有去中心化、全球化、匿名性、交易不可撤銷等特征，近年來成為了一些國(guó)家規(guī)避美歐金融制裁的重要手段。在特朗普重新?lián)蚊绹?guó)總統(tǒng)以來，美俄頻繁互動(dòng)，雙邊關(guān)系有所改善，但美歐對(duì)俄的制裁并沒有減少。2025年2月，歐盟理事會(huì)批準(zhǔn)對(duì)俄羅斯的第16輪制裁措施，特朗普決定將對(duì)俄羅斯的一系列制裁措施延長(zhǎng)一年，4月初美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨參議員共同提出一項(xiàng)針對(duì)俄羅斯的制裁草案，計(jì)劃對(duì)購買俄羅斯能源的國(guó)家征收500%的“二級(jí)關(guān)稅”。

其中，美歐還進(jìn)一步加大了針對(duì)俄羅斯加密貨幣服務(wù)的制裁，歐盟第16輪制裁措施首次將加密貨幣交易所列入制裁目標(biāo)，涵蓋了加密貨幣交易所；2025年3月美國(guó)司法部聯(lián)合德國(guó)、芬蘭等國(guó)執(zhí)法機(jī)構(gòu)查封了俄羅斯加密貨幣交易所Garantex的網(wǎng)站域名并凍結(jié)其資產(chǎn)。與此相對(duì)的是，近期俄羅斯財(cái)政部與央行在已經(jīng)允許利用加密貨幣進(jìn)行跨境貿(mào)易支付的基礎(chǔ)上，開始討論在俄羅斯國(guó)內(nèi)利用加密貨幣進(jìn)行交易支付的政策。

這些變化引發(fā)了各國(guó)政策當(dāng)局與加密貨幣市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。俄羅斯的加密貨幣市場(chǎng)發(fā)展究竟將如何演變，加密貨幣是否會(huì)成為規(guī)避金融制裁的有效手段？為回答好這一問題，需要全面分析這些年俄羅斯的加密貨幣政策演變、加密貨幣交易對(duì)跨境貿(mào)易的支撐作用，及其加密貨幣市場(chǎng)發(fā)展還會(huì)受到哪些因素的影響。

一、俄烏沖突前：將加密貨幣認(rèn)定為金融資產(chǎn)，實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管

（一）俄烏沖突前監(jiān)管政策僅認(rèn)可加密貨幣的財(cái)產(chǎn)屬性2017 年之前對(duì)加密貨幣實(shí)施嚴(yán)格管控。起初俄羅斯中央銀行對(duì)加密貨幣（虛擬貨幣）的態(tài)度非常謹(jǐn)慎，認(rèn)為加密貨幣價(jià)格波動(dòng)大、金融風(fēng)險(xiǎn)高，且擔(dān)心其被用于洗錢和恐怖融資等非法活動(dòng)。2017年5月，俄羅斯中央銀行對(duì)外表示：“由于虛擬貨幣已在市場(chǎng)釋放并且因其沒有黃金儲(chǔ)備、數(shù)量未受到控制，應(yīng)當(dāng)對(duì)虛擬貨幣加強(qiáng)監(jiān)管”。2018年財(cái)政部和央行在政策方向上出現(xiàn)分歧。俄羅斯財(cái)政部主導(dǎo)制定了“數(shù)字金融資產(chǎn)法”初稿，旨在明確對(duì)數(shù)字資產(chǎn)（加密貨幣）和首次代幣發(fā)行（ICO）等的監(jiān)管要求，規(guī)范數(shù)字金融資產(chǎn)創(chuàng)建、發(fā)行、存儲(chǔ)及流通過程中的行為和義務(wù)。但俄羅斯中央銀行對(duì)此的政策取向與財(cái)政部并不一致，財(cái)政部主張對(duì)加密貨幣實(shí)施較為寬松的監(jiān)管，而中央銀行傾向于嚴(yán)格控制，甚至禁止加密貨幣發(fā)行交易。2020年開始認(rèn)可數(shù)字資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)屬性。2020 年7月，俄羅斯通過《關(guān)于數(shù)字金融資產(chǎn)、數(shù)字貨幣和對(duì)俄羅斯聯(lián)邦某些立法法案的修改》（即《數(shù)字金融資產(chǎn)法》，2021年1月生效實(shí)施），明確承認(rèn)數(shù)字金融資產(chǎn)為財(cái)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了俄羅斯加密貨幣交易的合法化。盡管如此，俄羅斯中央銀行對(duì)數(shù)字資產(chǎn)交易的態(tài)度并不積極。2021年12月，俄羅斯中央銀行在其報(bào)告中明確提出，禁止共同基金投資加密貨幣，警告與加密貨幣有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至提議全面禁止加密貨幣的挖礦和交易。

（二）《數(shù)字金融資產(chǎn)法》設(shè)定了加密貨幣的投資交易規(guī)則

一是明確了數(shù)字金融資產(chǎn)的特征屬性。該法案明確提出，加密貨幣（數(shù)字金融資產(chǎn)）是基于分布式賬本技術(shù)發(fā)行、記錄和流動(dòng)的數(shù)字權(quán)利，包括貨幣債權(quán)、發(fā)行的證券權(quán)利、非公開股份公司的權(quán)益、要求轉(zhuǎn)讓發(fā)行證券的權(quán)利。同時(shí)，該法案允許將數(shù)字金融資產(chǎn)作為投資工具，2024年的法案修訂進(jìn)一步允許將加密貨幣作為交換手段，用于貨物轉(zhuǎn)讓、工程、服務(wù)、信息和知識(shí)成果等的轉(zhuǎn)讓，但禁止用作商品和服務(wù)的支付手段或其他還款手段。二是明確加密資產(chǎn)的發(fā)行規(guī)則。在牌照方面，發(fā)行方需是俄羅斯的法人實(shí)體，要向俄羅斯中央銀行提交申請(qǐng)并獲得批準(zhǔn)，同時(shí)交易主體要符合聯(lián)邦法律中“證券市場(chǎng)”及“組織交易”的監(jiān)管規(guī)定。在信息披露方面，發(fā)行方需發(fā)布白皮書，詳細(xì)說明代幣的技術(shù)架構(gòu)、用途、發(fā)行總量、潛在風(fēng)險(xiǎn)等，并公開報(bào)價(jià)。在智能合約使用方面，允許使用智能合約完成數(shù)字金融資產(chǎn)的發(fā)行和分發(fā)，但智能合約的內(nèi)容需符合法律規(guī)定。三是明確加密貨幣的交易規(guī)則。該法案要求，數(shù)字金融資產(chǎn)不能用作支付工具，以防止其沖擊盧布和法定貨幣體系；數(shù)字金融資產(chǎn)買賣交易需通過數(shù)字金融資產(chǎn)交換運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行，以保證交易的透明度和安全性；加密貨幣交易所和錢包服務(wù)提供商需要在俄羅斯中央銀行等進(jìn)行注冊(cè)，也可以是信貸機(jī)構(gòu)；部分高風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)字金融資產(chǎn)，僅限于具有專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的合格投資者購買。此外，未經(jīng)批準(zhǔn)的跨境數(shù)字資產(chǎn)交易將受到限制，以防范資本外流和洗錢行為。四是明確數(shù)字金融資產(chǎn)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。根據(jù)該法案，俄羅斯中央銀行作為主要的行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)監(jiān)管在俄羅斯的加密貨幣（數(shù)字金融資產(chǎn)）發(fā)行活動(dòng)，以及對(duì)加密貨幣交換運(yùn)營(yíng)商等的注冊(cè)準(zhǔn)入管理。

（三）俄羅斯央行禁止加密貨幣在國(guó)內(nèi)支付流通

2022年1月，俄羅斯中央銀行發(fā)布咨詢文件《加密貨幣：趨勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管》，認(rèn)為加密貨幣具有四大風(fēng)險(xiǎn)：加密貨幣價(jià)格高度波動(dòng)，交易涉及大量欺詐行為；加密化如同美元化，影響貨幣政策主權(quán)；加密貨幣發(fā)展會(huì)導(dǎo)致金融脫媒，從而影響金融體系服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力；加密貨幣在非法活動(dòng)中被廣泛使用，對(duì)反洗錢和反恐融資體系構(gòu)成挑戰(zhàn)（Bank of Russia，2022）。對(duì)此，俄羅斯中央銀行提出了“三禁止”建議：禁止俄羅斯法人和居民將加密貨幣作為商品、服務(wù)的支付手段；禁止在俄羅斯聯(lián)邦組織發(fā)行和組織流通加密貨幣；禁止金融機(jī)構(gòu)投資于加密貨幣及相關(guān)金融工具，以及使用俄羅斯金融中介和俄羅斯金融基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行加密貨幣交易。這表明，盡管《數(shù)字金融資產(chǎn)法》允許加密貨幣可以作為金融工具，通過在俄羅斯注冊(cè)的加密貨幣交易所和錢包服務(wù)提供商（包括信貸機(jī)構(gòu)）進(jìn)行交易流通（即充當(dāng)價(jià)值儲(chǔ)藏手段），但不能用于國(guó)內(nèi)的商品服務(wù)支付（即不能充當(dāng)支付手段），且此時(shí)俄羅斯中央銀行在監(jiān)管實(shí)踐過程中還會(huì)從嚴(yán)監(jiān)管（如不授權(quán)信貸機(jī)構(gòu)開展加密貨幣服務(wù)、不允許加密貨幣挖礦發(fā)行等）。

二、俄烏沖突后：為擺脫歐美制裁，支持加密貨幣用于跨境支付

（一）美歐制裁推動(dòng)俄羅斯加密貨幣政策轉(zhuǎn)向俄烏沖突爆發(fā)后，美歐凍結(jié)了俄羅斯央行3000億美元左右的外匯儲(chǔ)備，將俄羅斯排除在全球銀行間支付系統(tǒng)SWIFT之外，并將制裁措施逐步擴(kuò)展到能源、金融和國(guó)防等關(guān)鍵行業(yè)，極大限制了俄羅斯企業(yè)、個(gè)人和銀行進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)的能力。受此影響，在俄羅斯總統(tǒng)普京的推動(dòng)下，俄羅斯中央銀行、財(cái)政部等部門態(tài)度有所統(tǒng)一，2022年之后加密貨幣監(jiān)管政策加速轉(zhuǎn)變。2022年俄羅斯加密貨幣政策開始轉(zhuǎn)向。2022年2月，俄羅斯修訂“關(guān)于數(shù)字貨幣（加密貨幣）”法案，提出通過考試確定合格投資者，合格投資者每年最多可購買7000美元的加密貨幣，而不合格投資者限購600美元，同時(shí)要求數(shù)字貨幣（加密貨幣）運(yùn)營(yíng)平臺(tái)滿足一定的資本要求，如交易所至少保留3000萬盧布的資本，數(shù)字交易平臺(tái)或組織拍賣平臺(tái)至少保留1億盧布的資本。2024年俄羅斯允許加密貨幣用于跨境支付。進(jìn)入2024年后，隨著美歐二級(jí)制裁的增加，俄羅斯進(jìn)口商品的支付變得更加困難，付款延遲問題導(dǎo)致俄羅斯進(jìn)口增速從2023年下半年開始持續(xù)下降，特別是2024年一、二季度連續(xù)大幅負(fù)增長(zhǎng)。為此，俄羅斯圍繞數(shù)字盧布（CBDC）的國(guó)際化推廣、挖礦合法化、交易所合規(guī)監(jiān)管以及區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用等，積極推進(jìn)相關(guān)政策法案制定。2024年7月，俄羅斯國(guó)家杜馬正式通過“數(shù)字貨幣（加密貨幣）跨境支付法案”和“加密挖礦合法化法案”。在2024年9月起加密貨幣在俄羅斯跨境貿(mào)易支付中的使用合法化后，俄羅斯公司可以更加便利地使用比特幣和其他數(shù)字貨幣進(jìn)行跨境支付（通常是使用比特幣、以太坊和穩(wěn)定幣直接結(jié)算，或?qū)⑵渌麌?guó)家的貨幣通過加密貨幣和穩(wěn)定幣兌換成俄羅斯盧布），預(yù)計(jì)2024年7月-2025年6月俄羅斯流入的加密貨幣將高于前12個(gè)月收到的1824.4億美元。與此相應(yīng)，俄羅斯的進(jìn)口規(guī)模從2024年三季度開始重新恢復(fù)正增長(zhǎng)（見圖1）。圖1：俄羅斯商品貿(mào)易進(jìn)口規(guī)模及增速變化

數(shù)據(jù)來源：Wind。（二）允許加密貨幣在實(shí)驗(yàn)性框架下用于跨境支付俄羅斯允許使用加密貨幣進(jìn)行跨境支付。“數(shù)字貨幣跨境支付法案”的核心內(nèi)容是允許在實(shí)驗(yàn)性法律制度框架內(nèi)使用數(shù)字貨幣（加密貨幣）進(jìn)行跨境結(jié)算和外匯交易，從2024年9月起開始生效，主要包括三個(gè)方面：使用數(shù)字貨幣進(jìn)行外貿(mào)結(jié)算、以數(shù)字貨幣進(jìn)行外匯交易、以及創(chuàng)建一個(gè)基于“國(guó)家支付系統(tǒng)”的數(shù)字貨幣交易平臺(tái)。受政策調(diào)整影響，俄羅斯的加密貨幣交易規(guī)模增加。根據(jù)Chainalysis的數(shù)據(jù)，2024年受美歐等制裁的司法區(qū)和實(shí)體收到了158億美元的加密貨幣，占所有非法加密交易的約39%，其中主要是來自俄羅斯。但對(duì)加密貨幣的使用范圍比較審慎。此次的“數(shù)字貨幣跨境支付法案”仍然禁止在俄羅斯境內(nèi)使用數(shù)字貨幣（加密貨幣）進(jìn)行貨物和服務(wù)的支付，相對(duì)于中國(guó)香港、日本等的加密貨幣使用限制更加嚴(yán)格。2022年，中國(guó)香港修訂《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》，明確加密貨幣/虛擬資產(chǎn)（Virtual Asset）可以作為公眾接受的交易媒介，用于貨品或服務(wù)付款、清償債務(wù)、投資、提供權(quán)利等目的。2022年6月，日本新修訂的《資金結(jié)算法》明確提出，加密貨幣可以“在購買、租借物品或者接受服務(wù)的情況下，可以向不特定的人使用”。同時(shí)限定穩(wěn)定幣不能用于國(guó)內(nèi)支付。為了防范和應(yīng)對(duì)私人穩(wěn)定幣帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)沖擊、盧布替代風(fēng)險(xiǎn)、非法交易風(fēng)險(xiǎn)的考慮，俄羅斯同樣要求穩(wěn)定幣不能用于國(guó)內(nèi)支付。2024年7月俄羅斯中央銀行發(fā)布分析報(bào)告《穩(wěn)定幣：使用與監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)》，其中明確提出：“無論是考慮單獨(dú)的監(jiān)管還是一般的監(jiān)管，都必須考慮到，穩(wěn)定幣并不具備國(guó)家貨幣作為通用支付手段的特性，因此在俄羅斯居民之間使用穩(wěn)定幣作為支付手段是不可接受的。在俄羅斯，唯一的支付手段是國(guó)家貨幣——俄羅斯盧布”（俄羅斯銀行，2024）。（三）將俄羅斯境內(nèi)的加密貨幣挖礦活動(dòng)合法化俄羅斯“加密挖礦合法化法案”從2024年11 月開始實(shí)施，將俄羅斯境內(nèi)的加密貨幣挖礦活動(dòng)正式納入法律框架，在政府的監(jiān)管下合規(guī)運(yùn)營(yíng)。其中的重點(diǎn)是：在俄羅斯數(shù)字發(fā)展部注冊(cè)的法人和個(gè)體工商戶可以合法開展數(shù)字貨幣挖礦（包括參與挖礦池），而未注冊(cè)的實(shí)體只能在不超過能耗限制的情況下進(jìn)行操作；但在俄羅斯的特定地區(qū)（主要是電力緊張的地區(qū)）禁止加密貨幣挖礦活動(dòng)。2025年2月，俄羅斯能源部提出，計(jì)劃建立一個(gè)全面的加密貨幣挖礦設(shè)備注冊(cè)系統(tǒng)，要求所有礦工使用注冊(cè)的硬件，從而更有效地監(jiān)控國(guó)內(nèi)挖礦活動(dòng)和在各個(gè)地區(qū)的開展情況。同月，俄羅斯國(guó)務(wù)院能源委員會(huì)對(duì)外宣布，計(jì)劃為加密貨幣挖礦活動(dòng)建立專用發(fā)電站，且不接入公共電網(wǎng)，以解決俄羅斯部分地區(qū)挖礦用電的"失控"狀態(tài)。（四）積極推動(dòng)本國(guó)加密貨幣交易所發(fā)展2024年8 月開始，俄羅斯政府積極推進(jìn)在莫斯科和圣彼得堡設(shè)立兩大加密貨幣交易所，以推動(dòng)加密貨幣在國(guó)際貿(mào)易中的應(yīng)用。此舉也是在歐美制裁背景下，提供一種可行的跨境支付解決方案，為俄羅斯的國(guó)際貿(mào)易伙伴提供可靠的交易平臺(tái)，為俄羅斯的外貿(mào)企業(yè)提供更加靈活和多樣化的支付選項(xiàng)，幫助俄羅斯企業(yè)、個(gè)人繼續(xù)與國(guó)際市場(chǎng)開展貿(mào)易活動(dòng)。有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，俄羅斯推出兩個(gè)加密貨幣交易所的另外一個(gè)目的是推動(dòng)BRICS穩(wěn)定幣（一種與人民幣或金磚國(guó)家貨幣掛鉤的穩(wěn)定幣）在跨境支付中的使用，從而降低交易成本和對(duì)美元的依賴，加強(qiáng)“金磚五國(guó)”之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系（艾盈，2024）。但這一觀點(diǎn)缺乏中國(guó)的政策支持，中國(guó)目前認(rèn)定加密貨幣（虛擬貨幣）不具有與法定貨幣等同的法律地位、虛擬貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)屬于非法金融活動(dòng)、境外虛擬貨幣交易所通過互聯(lián)網(wǎng)向境內(nèi)居民提供服務(wù)同樣屬于非法金融活動(dòng)。

三、未來展望：政策帶動(dòng)快速發(fā)展，但仍存在三大不確定因素

政策轉(zhuǎn)變帶動(dòng)俄羅斯加密貨幣交易恢復(fù)增長(zhǎng)。隨著2022年之后，俄羅斯逐步明確投資者購買持有的加密貨幣規(guī)模，支持利用加密貨幣進(jìn)行跨境貿(mào)易結(jié)算，俄羅斯的加密貨幣交易恢復(fù)了快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)Chainalysis的統(tǒng)計(jì)，在2023年7月—2024年6月期間，俄羅斯流入的加密貨幣達(dá)到了1824.4億美元，上漲超過200億美元；俄羅斯在全球加密貨幣采用指數(shù)中的排名上升至第7位，較2023年上升6位（見圖2）。圖2：2024年全球加密貨幣采用指數(shù)前10名的國(guó)家

俄羅斯的加密貨幣市場(chǎng)還有較大的發(fā)展空間。根據(jù)Triple A（2024）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2023年，俄羅斯的加密貨幣持有者為875萬人，滲透率（持有者占總?cè)丝诘谋戎兀?.06%，低于全球加密貨幣總體滲透率6.9%。當(dāng)前全球加密貨幣市場(chǎng)在快速發(fā)展，2024年全球加密貨幣持有者增長(zhǎng)了34%，加密貨幣市值規(guī)模增長(zhǎng)到3.27萬億美元，漲幅接近100%。同時(shí)，俄羅斯在俄烏沖突之前本來就是加密貨幣交易的活躍地區(qū)，且是全球第二大加密貨幣挖礦國(guó)家，僅次于美國(guó)。這些因素表明，俄羅斯加密貨幣市場(chǎng)未來還有很大的發(fā)展空間。但在未來幾年，俄羅斯加密貨幣市場(chǎng)的具體發(fā)展速度，還取決于以下三重不確定因素的影響：

第一重不確定因素：俄羅斯財(cái)政部與中央銀行的政策分歧能否解決

加密貨幣目前在加快與傳統(tǒng)金融體系的融合，特別是穩(wěn)定幣在跨境支付中的應(yīng)用快速拓展（詳見“穩(wěn)定幣發(fā)展十年：趨勢(shì)、應(yīng)用與前景”）。目前俄羅斯財(cái)政部主張?jiān)诙砹_斯境內(nèi)規(guī)范使用加密貨幣進(jìn)行支付結(jié)算，但俄羅斯中央銀行擔(dān)心加密貨幣會(huì)沖擊盧布在俄羅斯國(guó)內(nèi)的貨幣主導(dǎo)地位，不愿放開加密貨幣在俄羅斯國(guó)內(nèi)支付中的應(yīng)用，也反對(duì)將USDT 和USDC 等穩(wěn)定幣用作俄羅斯國(guó)內(nèi)的支付手段。這也是很多大國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)加密貨幣擔(dān)憂的普遍性問題。但在俄羅斯同步推進(jìn)央行數(shù)字貨幣（數(shù)字盧布）的情況下，未來是否允許在俄羅斯發(fā)行使用盧布穩(wěn)定幣進(jìn)行支付結(jié)算，也還不確定。2025年3月5日，俄羅斯財(cái)政部向外披露，俄羅斯財(cái)政部與中央銀行討論在實(shí)驗(yàn)性法律框架內(nèi)啟動(dòng)俄羅斯國(guó)內(nèi)的加密貨幣交易，交易參與者將屬于“超級(jí)合格”投資者類別，認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)仍在制定中。盡管這個(gè)政策仍處于財(cái)政部、央行和市場(chǎng)參與者之間的討論階段，但在美歐制裁不斷拓展的情況下，俄羅斯財(cái)政部與中央銀行在加密貨幣境內(nèi)交易使用問題上達(dá)成共識(shí)的可能性提高。

第二重不確定因素：美歐對(duì)加密貨幣交易服務(wù)機(jī)構(gòu)的制裁是否有效

在俄烏沖突爆發(fā)后，美國(guó)、歐盟、英國(guó)、日本、韓國(guó)等也限制和禁止對(duì)俄羅斯公民及俄羅斯IP進(jìn)行加密貨幣交易服務(wù)的行為，幣安、FTX、Coinbase等全球主要加密貨幣交易所根據(jù)美歐的制裁要求屏蔽了俄羅斯的交易賬戶和地址。2023年9月，幣安將俄羅斯業(yè)務(wù)全部出售給交易所 CommEX。近期，美歐也在加大對(duì)俄羅斯加密貨幣交易的直接制裁力度。2025年2月，歐盟理事會(huì)批準(zhǔn)對(duì)俄羅斯的第16輪制裁措施，首次將加密貨幣交易所列入制裁目標(biāo)，且明確要求制裁服務(wù)俄羅斯的加密貨幣交易所Garantex，3月美國(guó)司法部聯(lián)合德國(guó)、芬蘭等國(guó)執(zhí)法機(jī)構(gòu)以洗錢名義查封了Garantex的網(wǎng)站域名并凍結(jié)其資產(chǎn)。受此影響，穩(wěn)定幣發(fā)行商 Tether凍結(jié)了該交易所約2800萬美元的USDT資金，其他一些加密貨幣交易所也宣布退出俄羅斯市場(chǎng)。但Garantex在被查封后，也在尋求規(guī)避制裁的解決方案，近期將其流動(dòng)性和客戶存款轉(zhuǎn)移到在俄羅斯新成立的交易平臺(tái)Grinex。美歐制裁影響的主要是對(duì)用戶實(shí)施了客戶身份驗(yàn)證程序（KYC）的交易所，而無KYC的交易所不斷增加，在一定程度上弱化了美歐制裁的影響（見圖3）。但無KYC的交易所在協(xié)助俄羅斯規(guī)避美歐加密貨幣交易制裁的同時(shí)，也會(huì)助長(zhǎng)洗錢和非法加密交易活動(dòng)。此外，俄羅斯除了在莫斯科和圣彼得堡設(shè)立加密貨幣交易所之外，也在支持相關(guān)加密貨幣交易所的發(fā)展。例如，目前設(shè)立在俄羅斯的加密貨幣交易平臺(tái)Bitbanker，在俄羅斯、阿聯(lián)酋、吉爾吉斯斯坦和亞美尼亞等設(shè)立了辦公室，為企業(yè)和個(gè)人開展加密貨幣的購買、交換、存儲(chǔ)、投資和支付服務(wù)。圖3：無KYC的俄語交易所數(shù)量及接受的資金規(guī)模

資料來源：Chainalysis（2025）。

第三重不確定因素：能否防范資本借助加密貨幣交易外流的問題

加密貨幣交易的開放性和全球性，有助于俄羅斯緩解美歐實(shí)施的金融制裁，但同時(shí)也需要俄羅斯防范背后的非法金融活動(dòng)和境內(nèi)資本外流問題。從近年來伊朗的經(jīng)驗(yàn)來看，加密貨幣為跨境貿(mào)易提供了新的支付渠道，但地緣政治不穩(wěn)定加上伊朗本國(guó)貨幣里亞爾（IRR）大幅貶值和頻繁波動(dòng)，導(dǎo)致伊朗資本外流問題高發(fā)。2024年，伊朗的資金外流增長(zhǎng)到了41.8億美元，同比增幅高達(dá)70%左右。為此，在2024年12月，伊朗暫停了伊朗加密貨幣交易所的提款服務(wù)（見圖4）。圖4：2023-2024年伊朗資本外流規(guī)模變化資料來源：Chainalysis（2025）。從監(jiān)管和實(shí)踐來看，俄羅斯可能從兩方面入手來防范資本通過加密貨幣交易外流。一方面，在監(jiān)管上嚴(yán)格實(shí)行加密貨幣交易的牌照監(jiān)管和全球金融行動(dòng)特別工作組（FATF）提出的“旅行規(guī)則”，在技術(shù)上防范洗錢風(fēng)險(xiǎn)和資本外流風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，在經(jīng)濟(jì)上積極促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展和本國(guó)貨幣的幣值穩(wěn)定，在根本上弱化資本外流的基礎(chǔ)。

四、結(jié)論與啟示

加密貨幣的去中心化、全球化、匿名性、交易不可撤銷特征，近年來成為了一些國(guó)家規(guī)避美歐金融制裁的重要手段，也為各國(guó)加密資產(chǎn)發(fā)展提供了新的分析視角。2022年爆發(fā)的俄烏沖突和隨之加大的美歐制裁，推動(dòng)了俄羅斯加密貨幣政策從“嚴(yán)格監(jiān)管向金融交易，再向跨境支付和挖礦合法化”的轉(zhuǎn)變。這一政策轉(zhuǎn)變推動(dòng)俄羅斯的加密貨幣交易重新恢復(fù)快速增長(zhǎng)，其在2024年全球“加密貨幣采用指數(shù)”中的排名也上升到了第7位，并成為緩解美歐金融制裁的重要抓手。俄羅斯目前的加密貨幣持有率為6.06%，低于全球整體水平（6.9%），未來還有較大的市場(chǎng)發(fā)展空間。但接下來俄羅斯加密貨幣市場(chǎng)的發(fā)展速度，以及能否幫助俄羅斯突破美歐制裁，將取決于三方面因素的綜合影響：俄羅斯的監(jiān)管政策能否進(jìn)一步放開、美歐制裁能否有效向加密貨幣交易延伸、俄羅斯否能有效防范國(guó)內(nèi)資本通過加密交易外流。目前這三方面因素的發(fā)展都還在初期階段，后續(xù)形勢(shì)演變還有待持續(xù)觀察。當(dāng)前世界主要國(guó)家正在積極制定規(guī)范加密貨幣創(chuàng)新發(fā)展的監(jiān)管法規(guī)，旨在推動(dòng)加密貨幣趨利避害和改善金融服務(wù)的質(zhì)效，加密貨幣發(fā)展正在迎來更加確定的政策環(huán)境。繼歐盟、阿聯(lián)酋、新加坡、俄羅斯、中國(guó)香港等國(guó)家/地區(qū)之后，特朗普上臺(tái)后將美國(guó)的加密貨幣政策主線轉(zhuǎn)為“支持創(chuàng)新發(fā)展”，在加快制定穩(wěn)定幣和加密貨幣監(jiān)管的同時(shí)，積極建立“戰(zhàn)略比特幣儲(chǔ)備和數(shù)字資產(chǎn)儲(chǔ)備庫”（詳見“美國(guó)加密貨幣監(jiān)管政策轉(zhuǎn)向與影響”）。作為全球加密市場(chǎng)規(guī)模最大的國(guó)家，美國(guó)的政策調(diào)整產(chǎn)生了極大的帶動(dòng)效應(yīng)，2025年以來英國(guó)、澳大利亞、韓國(guó)、日本、印度、土耳其、阿根廷、巴拿馬、開曼群島等國(guó)家紛紛宣布了加密貨幣監(jiān)管的立法/修法計(jì)劃。穩(wěn)定幣與加密貨幣是去中心化的，具有天然的全球化屬性。在全球各個(gè)主要國(guó)家紛紛通過監(jiān)管立法認(rèn)可加密貨幣的合法性、推動(dòng)加密貨幣合規(guī)發(fā)展的大趨勢(shì)下，俄羅斯等國(guó)家能否利用加密貨幣規(guī)避美歐金融制裁、緩解美國(guó)金融強(qiáng)權(quán)的影響，除了上述三方面因素的影響外，還取決于兩個(gè)重要因素：一個(gè)是美國(guó)是否會(huì)主導(dǎo)全球穩(wěn)定幣與加密貨幣市場(chǎng)的發(fā)展（詳見“朱太輝 | 美國(guó)“戰(zhàn)略比特幣儲(chǔ)備”的實(shí)質(zhì)與影響”），另一個(gè)則是穩(wěn)定幣與加密貨幣交易的反洗錢反恐怖融資監(jiān)管如何落地實(shí)施（詳見“全球穩(wěn)定幣監(jiān)管的框架、理論與趨勢(shì)研究”）。在此形勢(shì)下，我國(guó)不僅需要關(guān)注俄羅斯利用加密貨幣規(guī)避美歐金融制裁的模式及其效果，更重要的是全球穩(wěn)定幣與加密貨幣發(fā)展趨勢(shì)、各主要國(guó)家監(jiān)管政策走向會(huì)對(duì)全球貨幣體系、金融格局帶來什么樣的影響。接下來，建議我國(guó)政策層密切跟蹤把握俄羅斯利用加密貨幣規(guī)避金融制裁的進(jìn)展成效、全球加密貨幣市場(chǎng)的發(fā)展變化、各個(gè)國(guó)家加密貨幣監(jiān)管的政策演變，在全面分析穩(wěn)定幣與加密貨幣潛在風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)的同時(shí)，深入評(píng)估人民幣穩(wěn)定幣與數(shù)字人民幣、數(shù)字貨幣橋?qū)τ谕七M(jìn)人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的協(xié)同效應(yīng)，及時(shí)調(diào)整我國(guó)的穩(wěn)定幣與加密貨幣管理政策。