作者：Yohan Yun 來源：cointelegraph 翻譯：善歐巴，喜來順財經
以太坊正處于自創(chuàng)立以來最為關鍵的時刻之一。底層網絡的使用率正在急劇下滑，核心數據接近多年低點，甚至連聯合創(chuàng)始人 Vitalik Buterin 都提出了對以太坊架構進行徹底改革的激進建議。
而機構投資者已經不再等待結果。鏈上數據顯示，像 Galaxy Digital 和 Paradigm 這樣的長期支持者，近幾周已大量削減了他們的以太坊（ETH）持倉。
到目前為止，在整個 4 月，以太坊主網的活動持續(xù)下降：網絡手續(xù)費減少，通脹卻在上升。盡管二層網絡仍在蓬勃發(fā)展，但它們正在侵蝕主網的價值承接能力。
不過，事情并非只是以太坊的“崩塌”。一些巨鯨將此次低迷視為一次難得的抄底機會。即使是那些在拋售 ETH 的機構，也并未徹底放棄它。
這些機構像是在“分手”，卻又放不下這位“前任”。他們并沒有徹底拉黑 ETH，而是把它“冷藏”了，同時去試試像 Solana 這樣的“新對象”。
最近幾周，鏈上分析師發(fā)現多家機構從其標記錢包中轉移大量 ETH，很可能是為了出售。Lookonchain 報告稱，Galaxy Digital 向幣安轉入了 65,600 枚 ETH（價值約 1.055 億美元）。此前該公司在 2 月份持有約 98,000 枚 ETH，目前已降至 68,000 枚左右（數據來自 Arkham）。
雖然 Galaxy 的 ETH 持倉近期有所下降，但相比年初仍處于較高水平。這也反映出 Ethereum 投資產品的整體趨勢。CoinShares 的數據顯示，過去一周 ETH 投資基金出現了 2,670 萬美元的資金流出，過去八周累計流出高達 7.72 億美元。然而，從年初至今的凈流入仍為 2.15 億美元。
與此同時，Galaxy 也撤出了 752,240 枚 SOL（價值約 9,837 萬美元）。以太坊的部分市場熱度被 Solana 搶走——尤其是在 2024 年至 2025 年初的 memecoin 狂潮中，Solana 成為了主戰(zhàn)場。盡管這股熱潮最終因詐騙、機器人操作和劣質項目而降溫，但它也展示了 Solana 的技術實力——在高交易量下依然能維持低費用、無重大宕機的運行表現。
Paradigm 也是另一家削減 ETH 持倉的投資機構。4 月 21 日，該公司向 Anchorage Digital 轉入了 5,500 枚 ETH（約 866 萬美元）。據鏈上分析師 EmberCN 指出，從 2024 年 1 月開始，Paradigm 已將約 97,000 枚 ETH（價值約 3.0157 億美元）轉入 Anchorage，之后又流向了中心化交易所。
Sei Labs 聯合創(chuàng)始人 Jayendra Jog 向 Cointelegraph 表示：“雖然機構投資者最初是基于‘超音速貨幣’的敘事買入 ETH，但如今，他們面臨的是協(xié)議收入下降和代幣經濟模型惡化的現實問題。”
ETH 的通縮特性曾是吸引投資者的重要賣點。這個機制通過兩次重大升級被引入以太坊網絡。首先是 2021 年 8 月的倫敦硬分叉，引入了 EIP-1559 提案，該提案將部分交易手續(xù)費燒毀；隨后是 2022 年 9 月的合并（The Merge）升級，以太坊正式轉為權益證明（PoS）機制，大幅減少了新幣發(fā)行量。
在合并升級之后，ETH 總供應量持續(xù)下降，直到 2024 年 4 月，ETH 開始重新進入通脹狀態(tài)。到了 2025 年 2 月初，ETH 的總供應量已經超過了合并時的水平。
ETH 通脹的部分原因是網絡手續(xù)費大幅下降，導致被銷毀的 ETH 數量減少。根據 IntoTheBlock 的數據顯示，2024 年 4 月 14 日至 21 日期間，以太坊網絡收取了 1,873.52 枚 ETH 的手續(xù)費。這略高于 3 月 17 日當周的 1,697.61 枚 ETH，而那一周是自 2017 年 7 月 31 日以來手續(xù)費最低的一周（按 ETH 計價）。
4 月 20 日，Vitalik Buterin 提出將當前的以太坊虛擬機（EVM）指令集，替換為 RISC-V 架構，以提升網絡執(zhí)行層的速度和效率。部分人將此舉視為對現有架構“投降”的信號。
Sei Labs 聯合創(chuàng)始人 Jayendra Jog 評論稱：Vitalik 的 RISC-V 提議本質上是在承認：EVM 的底層架構已經觸碰到了極限。當以太坊的創(chuàng)始人親自提出要替換支撐整個生態(tài)系統(tǒng)的核心虛擬機時，這不是進化，而是對一個無法通過漸進方式改進的設計瓶頸的認知。
這一提案發(fā)布的背景，是以太坊基金會在近期經歷了一輪領導層調整，同時社區(qū)中關于以太坊未來方向的爭議和批評也在升溫。
以太坊當前的困境部分源于其 Rrollup 中心化擴容策略。該策略的核心理念是通過構建 Layer 2 擴容網絡，將交易從主鏈轉移出去，但仍然利用以太坊主鏈的安全性。這確實在網絡高峰期緩解了擁堵問題，但也帶來了新的挑戰(zhàn)，如 ETH 銷毀減少、生態(tài)系統(tǒng)碎片化等。
不過，據以太坊基金會新任聯席執(zhí)行董事 Tomasz Stańczak 表示，社區(qū)對 Layer 1 擴容的關注正在提升。Stańczak 在 X 平臺發(fā)文稱，以太坊基金會將重新聚焦近期目標，主要包括 Layer 1 的擴容 以及對 Layer 2 擴容方案的支持。
與此同時，一些巨鯨開始趁以太坊價格回調時低位買入。4 月 23 日，區(qū)塊鏈監(jiān)控平臺 Lookonchain 發(fā)現兩個地址正在累計價值數百萬美元的 ETH。而在 4 月 22 日，Lookonchain 還發(fā)現另一個錢包自 2 月 15 日以來已累計購入超過 1 億美元的 ETH。
ETH 當前價格已從去年 12 月的 4,000 多美元 高位回落，但在 4 月 23 日 當天上漲了超過 10%，重回 1,800 美元以上。
渣打銀行近期在致客戶的一封信中，將 2025 年 ETH 的價格預期從 10,000 美元下調。不過，對于當前逢低布局的鯨魚來說，ETH 依然具有向上潛力 —— 該行依然維持年底 4,000 美元的目標價位。
渣打銀行數字資產研究主管 Geoff Kendrick 表示，這一更為保守的前景預期主要源于以太坊結構性疲軟的表現。他指出，原本應由主鏈獲得的手續(xù)費收入，如今已被大量 Layer 2 網絡“分流”，這也削弱了主鏈的經濟模型。
喜來順財經
