按：2025年4月23日，美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)Howard Lutnick之子負(fù)責(zé)的Cantor Fitzgerald宣布與軟銀、Tether和Bitfinex合作成立一家名為21 Capital的新公司。

根據(jù)21 Capital提交給美國(guó)SEC的文件，該公司擬以35億美元的BTC（4.2萬(wàn)枚）儲(chǔ)備啟動(dòng)，其中Tether將出資20.5億美元的BTC（24153枚），軟銀出資8.91億美元的BTC（10,500枚）和 Bitfinex出資5.94億美元的BTC（約7,000枚）。每枚BTC估值約8.5萬(wàn)美元。值得注意的是，Tether和Bitfinex 歸同一家母公司所有，擁有相同的實(shí)控人。

針對(duì)Cantor Fitzgerald與軟銀和Tether的最新合作，Bitwise Alpha策略負(fù)責(zé)人Jeff Park發(fā)文銳評(píng)它們的合作。他表示，這是很多人不注意的最大新聞，它們之間的合作不僅僅是加密貨幣，不僅僅是宏觀經(jīng)濟(jì)，而是一場(chǎng)以比特幣為核心的全球金融體系全面重新設(shè)計(jì)。他認(rèn)為日本“失去的幾十年”誕生了軟銀，美元霸權(quán)誕生了Tether。如今，全球金融領(lǐng)域這兩股力量正在聯(lián)合起來(lái)。

以下為Jeff Park銳評(píng)全文：

自上世紀(jì) 90 年代以來(lái)的幾十年里，日本一直努力想要擺脫經(jīng)濟(jì)停滯的困境。作為應(yīng)對(duì)措施，政策制定者推行了現(xiàn)代歷史上最為激進(jìn)的超低利率政策之一，旨在刺激國(guó)內(nèi)投資，重振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。然而，這一政策并沒(méi)有在國(guó)內(nèi)引發(fā)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，反而催生了一個(gè)最具影響力的金融扭曲引擎：“全球套息交易”。

先介紹一下背景，這種全球套息交易體系是一種金融抑制形式。在日本這樣的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，結(jié)構(gòu)性的低利率促使資本流向國(guó)外，以尋求更高的收益。廉價(jià)的日元流入美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)、新興市場(chǎng)以及投機(jī)性的科技創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，營(yíng)造出全球流動(dòng)性充裕的假象，同時(shí)卻在悄然加劇系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，日本不再是一個(gè)自然的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，而更像是一個(gè)非自然的全球金融機(jī)構(gòu) —— 依賴外部資產(chǎn)增值，而其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)力卻逐漸萎縮，貨幣也不斷貶值。

因此，要理解軟銀的崛起，就要將其視為這一體系的必然產(chǎn)物。軟銀從受抑制的貨幣環(huán)境中獲取資金，進(jìn)行金融套利，并以極高的杠桿率將資金投入全球高增長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，這其中多少帶有一些孤注一擲的意味。從技術(shù)層面看，軟銀是一家上市公司，但它的運(yùn)作更像是一個(gè) “事實(shí)上的主權(quán)財(cái)富基金”，背后有沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）和阿布扎比穆巴達(dá)拉投資公司（Mubadala）等與國(guó)家相關(guān)的實(shí)體支持，并且在戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)方面扮演著重要角色。從歷史上看，孫正義身上帶有準(zhǔn)民族主義的色彩，這表明這不僅僅關(guān)乎投資回報(bào)，還關(guān)乎在指數(shù)級(jí)科技時(shí)代重新點(diǎn)燃日本（及其合作伙伴）的競(jìng)爭(zhēng)精神，同時(shí)對(duì)抗金融抑制。

因?yàn)樵谌蝮w系的另一端是美國(guó)，它長(zhǎng)期以來(lái)享受著所謂的 “過(guò)分特權(quán)”。作為世界儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行國(guó)，美國(guó)能夠以較低的利率借款，同時(shí)通過(guò)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）和制裁等手段控制美元的流通。這對(duì)其他國(guó)家來(lái)說(shuō)是金融抑制，而對(duì)美元發(fā)行國(guó)美國(guó)來(lái)說(shuō)則是特權(quán)。然而，美國(guó)對(duì) “過(guò)分特權(quán)” 的濫用并沒(méi)有逃過(guò)國(guó)際社會(huì)的眼睛（最嚴(yán)重的例子是 2022 年美國(guó)凍結(jié)了俄羅斯的央行儲(chǔ)備）。

現(xiàn)在說(shuō)說(shuō)Tether，Tether是加密時(shí)代非官方的 “eurodollar” （注：指儲(chǔ)蓄在美國(guó)境外、不受美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管的離岸美元）制造機(jī)。Tether在傳統(tǒng)銀行體系之外運(yùn)作，充當(dāng)著影子中央銀行的角色，在不受美國(guó)監(jiān)管約束的情況下輸出數(shù)字美元，以滿足全球需求。就像二戰(zhàn)后倫敦的eurodollar市場(chǎng)一樣，Tether讓海外參與者能夠獲取美元，同時(shí)悄然獲取利差收益。如果說(shuō)金融抑制是公眾的負(fù)擔(dān)，那么Tether就是國(guó)際社會(huì)所需要的私人漏洞。

在這樣的背景下，軟銀和Tether通過(guò)Cantor Fitzgerald達(dá)成的新興合作標(biāo)志著一個(gè)關(guān)鍵的地緣政治與金融轉(zhuǎn)折點(diǎn)。軟銀和Tether這兩個(gè)實(shí)體是由美元霸權(quán)塑造出的鏡像：一個(gè)是美元武器化的受益者，在監(jiān)管灰色地帶創(chuàng)造出合成美元；另一個(gè)則是美元武器化的產(chǎn)物，為了擺脫國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)停滯，不得不采取順從但過(guò)度的杠桿策略。

隨著貿(mào)易戰(zhàn)將日本從長(zhǎng)期的沉睡中喚醒，這種變革性的合作如今正在融合。如果軟銀能夠利用Tether以全球最低的融資成本在不受審查控制的情況下轉(zhuǎn)移美元的能力，作為美國(guó)最大的主權(quán)債權(quán)國(guó)，它有可能從內(nèi)部重新設(shè)計(jì)全球金融體系。這將不僅僅是資金配置，而是一次全面的體系設(shè)計(jì) —— 以比特幣為核心，而這只有日本能夠做到。

有了Tether作為合作伙伴，軟銀或許最終能夠扭轉(zhuǎn)局面，就像邁克爾·塞勒（Michael Saylor）可能會(huì)說(shuō)的那樣：最絕望的往往也是最勇敢的。

對(duì)于長(zhǎng)期陷入對(duì)外依賴慣性的日本來(lái)說(shuō)，這是其在加密領(lǐng)域做出最具戰(zhàn)略意義舉措的難得機(jī)遇。