又是一年嘉年華，大會卻已變質。

4月6日-4月9日，由萬向區塊鏈實驗室與HashKey Group聯合主辦的“2025 香港 Web3 嘉年華”在香港會議展覽中心舉辦。從2022年發布宣言后至今，這也是第三屆嘉年華。從大會通稿而言，這場為期四天的行業盛會匯聚了近400位來自全球技術、金融、安全、娛樂等領域的頂尖專家學者與行業領袖，港府站臺、規格頗高，展會面積也相比去年增加了50%，但從現場而言，除了第三日略有增加外，整體大會似乎人氣欠佳。

據多位參會人士反映，整體人流相比去年與前年幾乎腰斬，展位也只有100家不到，對比去年的超過150家顯然有所收縮，對比去年新加坡Token2049的300家展位更是相形見絀，甚至疑似有邀請香港本地的年邁長者入內以壯大人流，也因此被戲言“最冷的一次大會”。至于為何而冷？原因多維，一是大會正值關稅大戰期間，行情表現不佳，熊市性質凸顯，參會熱情減少；二是此前2月舉辦的共識大會或多或少搶占先機，在X上可窺見多個曾去過共識大會的KOL并未再度前去香港，一如既往熱鬧的side event也進一步分散了主會場人流；三則是行業普遍問題，無熱點、無創新，參與者也多關注價格而非技術，對于普通用戶而言，參會成為了純粹湊熱鬧的社交場。

展位是實力的象征，展位人氣更是注意力的集中體現。從今年的大會展位而言，OKX無疑是最火也是最大的展臺，交易所仍然是大會的主要贊助商，而現場也是人氣爆棚，是人流的核心貢獻者，其次就是MEME類別的華人之光GMGN。從熱點主題而言，Payfi仍然是萬眾所歸，傳統資金在此方面建樹頗多，不僅圓桌討論中匯豐銀行、ZAbank等機構熱聊Web3支付，現場上海數據交易所以及博時基金也有展位出席，前者主要關注RWA，后者則與當前的數字貨幣基金關聯頗多，或是受到華夏基金(香港)推出的“華夏港元數字貨幣基金”的啟發。

頗為有趣的是，除了Payfi與MEME外，此前紅極一時的概念在主會場似乎都已歸于平靜，DePin賽道無人問津，獨留一個與AI概念契合的機械狗在會場翻轉。在共識大會人氣極高的Solana與Sui在主會場的曝光也并不突出，不知是否受到幣價低迷的影響，當然，兩者均有獨立的自辦活動，或許志不再主會場。TON在經歷了一輪創始人風波后，也不再以“爆發前夜”自居，從去年獨立的分論壇回到了參展片區，雖也自成一街，但人氣卻不再火爆。這與現實表現一致，此前就傳言多個鏈游項目方叛逃TON，Web3的Web2破圈，看來要比想象中更為困難。BTC生態更是以無人問津論，BTCFi無所作為，比特幣生態似乎真正成為了市場口中的“偽命題”。

從參與者來看，KOL成為參會的主要人士，有網友戲稱”香港大會是KOL人才市場“。與之對比的是VC退居一線，聯想到香港共識大會上VC機構的缺失以及上一輪牛市中VC的高姿態，產業生態鏈的快速調整亦讓人有昨日黃花之感。

主會場人氣低迷，但周邊活動卻不乏緊俏者。超過100場的Side event中，除了實實在在的技術論壇與黑客松外，各種游輪、夜場、Party讓人流連忘返，幣安、OKX、Bitget無不使出渾身解數，推動人流的集聚。觥籌交錯、推杯換盞之后就是微信好友，不知多少人在資源勾兌、發財夢與小道消息中走進良夜。與往常一致，華人是香港大會的核心群體，今年海外群體有進一步減少的趨勢。

縱觀整個大會，話題度最高的是華人大佬們的聚集。

在BUIDL 2025的活動現場，CZ、孫宇晨、李林等遠古華人OG們齊聚一堂，讓市場見證了難得的“一笑泯恩仇”。要知道，上述圍繞孫宇晨隨意組合成雙，都各有各的矛盾。2個月前，孫宇晨還在社媒上指責李林隱瞞盡調材料，兩者圍繞“火幣內部3000萬美元的財務窟窿”大打輿論戰，而2個月后，兩者相擁喝“交杯酒”的照片遭到瘋傳，相愛相殺也成為兩者關系的形容詞。CZ與孫宇晨分別作為幣安與波場兩大交易所的創始人，也呈現出微妙的競合關系。就在數日前，孫宇晨發文控訴 First Digital Trust（FDT）資不抵債，無法履行客戶資金贖回，雖與幣安無關，但也因流傳的護大戶、舍散戶讓CZ與何一再度來到風口浪尖。不論如何，三人在酒桌上的談笑風生與親切互擁還是讓人嘖嘖稱奇，而除了上述OG外，沈波、蔡文勝、寶二爺等也均現身現場，遠古大佬們集體復出究竟為何，也在市場上留下了無限的遐思。

與上述受人追捧的華人大佬們不同，代表西方陣營的Vitalik就呈現出完全相反的狀態。在以太坊一度跌破1500美元，幣價低迷成災的背景下，創始人Vitalik接收到的，無疑只有批評與指責。魔幻的景象也由此而生，臺上的Vitalik自信演講將以太坊打造成世界計算機，臺下人群集體腹誹幣價什么時候能漲，技術派與價格派的沖突若隱若現，稍有不慎，就一觸即發。而在私下場合，議論也并未減少，頗為有趣的是，在X上有多位行業人士提到，CZ 和Vitalik同時出現，CZ比Vitalik更受歡迎。人流的涌向跟隨著流動性此起彼伏，也間接反映出信仰的遷移。或許與Vitalik相比，目前更具“網紅感”的CZ的確人群影響力更高。畢竟在現場的價格預測中，800都成為了ETH習以為常的數字，BNB至少還有喊單潛力。

整體來看，從2023年的躊躇滿志到2024年的人山人海，再到如今人氣冷淡，香港見證了BTC從1.7萬美元到10萬美元又回落至8.2萬美元，熊市到牛市再到牛熊交界的全過程，大會也完美的折射出行業現狀。熱點與創新不足、真實應用不顯似乎已被人刻意忽略，熊市已然初步成型，交易所們焦急拉新，項目方哀鴻遍野，散戶苦守山寨幣，VC的子彈也接近尾聲。但熊市也不乏優點，噪音少、成本低，正是打磨產品是關鍵期，利于好項目的脫穎而出。另一方面，新資產流通與錢的流向是關鍵，傳統與新興正在交融，監管持續完善，既是機遇也是挑戰。但若要回到大會本身，八卦滿場飛、社交正當頭仍然是現狀的呈現，孫哥女友之謎、雞蛋文學瘋傳，熙熙攘攘的人流心思各異，錯配似乎也正體現在行業發展中。

話題轉向香港，盡管由于各種原因，香港Web3發展得并不盡如人意，但生態已然初步成型，且從政策角度，無論是RWA試點，還是穩定幣監管，香港在Web3的開放度穩坐全球前列。在大會上，陳茂波表示，香港特區政府財經事務及庫務局和香港金管局也正為香港的穩定幣發行人制定監管制度。第二份有關虛擬資產發展的政策聲明也將在今年公布。截至目前，政府已撥款5000萬港元支持數碼港推動Web3生態圈建設，吸引多家Web3企業落戶香港。

據香港財庫局副局長陳浩濂透露，截至去年9月，香港已擁有超過1100家金融科技企業，年增長達15%以上，涵蓋數字銀行、虛擬保險、虛擬資產教育平臺等多元領域，當中包括8家持牌數字銀行、4家持牌虛擬保險公司和10家持牌虛擬資產教育平臺。

政策也隨之而來，4月7日，香港證監會正式發布通函，明確允許虛擬資產現貨 ETF 在審慎監管框架下參與鏈上質押活動。同時，亦同步放寬對虛擬資產交易平臺的相關限制，允許持牌交易平臺向客戶提供質押服務。

雖然香港的窗口作用在當下效應有限，但長期而言，若要從傳統機構破圈，集合規與開放為一體的香港，仍是最適合的發展土壤。以此來看，看客們，對香港，或許應該多一點耐心。

在此陀螺財經也附上X上部分參會者的小作文，讓大家一窺當前周期行業人士的看法，由于篇幅原因有刪減，可去X查看原文。

AB Kuai.Dong@_FORAB

1.這應該是參加最冷的一次香港大會了，做展會的朋友們，普遍抱怨今年招商難，媒體的朋友們則抱怨，項目方的單子越來越少了。

2.?不少從大所出來的同行，今年或多或少，都有點想回交易所上班了，雖然工資固定，也比較螺絲釘，但勝在有人發工資?+ 大平臺說出去有面子，再次印證了牛市想折騰，熊市想上班的說法。

3.早幾年完成發幣的項目方們，正在琢磨趁這波熊市，做點什么，這樣下個牛市，又可以發幣了，而最近發幣的老哥們，基本愁到不行，仿佛做什么都是錯的。?

4.今年?VC 同行們，普遍也呈現出兩極分化的狀態，比如之前投的項目，估值給的都太高了，這波被市場出清的有點厲害，但后續遇到很多新的項目，則估值又都非常便宜。

5.CZ 和 Vitalik 同時出現的活動，沒想到 CZ 比 V 神更受歡迎，搞得大家涌著跟 CZ 合影的時候，CZ 吐槽你們也去找找 Vitalik 吧。?

6.去年大家還在對以太坊是否出現問題，爭論不休時，今年似乎有徹底的共識了，無論是?Vitalik 出現的現場，還是私下的場合，到處都是質問和議論聲。

7.問了幾家做市商和機構，這波都是看?ETH 到 800 以下的居多，主要押注循環貸和 ICO 那波人的恐慌離場，不過 22 年 6 月大家也是這么看的，最后就觸碰了下 880。

8.今年歐美白人老外，來參會的，明顯要少很多，哪怕是技術場，老外的比例都少了，2 年前大家對香港故事還非常 Fomo，都愿意專門從遠處前來，今年似乎沒有了那時候的熱潮。

9.這次遇到不少做擼毛的老哥，某種程度上，一些老哥確實因擼毛，改變了家里的經濟狀況，去年底到今年初這波發幣季，女巫雖埋了一些工作室，但也造富了一批人。

10.雖然大家對香港合規的推進，依然有些難評，但香港已經成為了一個有趣的加密交流中心，暗流涌動，不少回不去的項目方們，普遍從新加坡前來，而炒幣老哥們，普遍從內地過來，彼此間產生出了很多有趣的摩擦和碰撞。?

11.一些中文頭部博主，在行業的布局，不光有幣圈，也涉及潮牌、醫美、港股上市公司等，逐漸形成了很規模的產業網，這點跟歐美的經紀投資公司，越來越像了。

DeFi Teddy@DeFiTeddy2020

只講敘事的VC幣將無法支撐高估值；Meme幣長期存在，但是紅利正在消失；項目回歸到基本面和PMF（產品市場契合度）；RWA正在緩慢崛起；AI X Crypto正在尋找PMF，或有1天爆發；未來項目有IPO和TGE兩種退出方式。

VC：投不動了，出手比較少，主要管退出和二級，勉強在看AI；

項目方：原來的路走不通了，瘋狂pivot，最關心的詞是Runway；

投研KOL?：市場不想看內容，自己也不知道還能奶啥。

ZTZZ ?@ZTZZBTC?

KOL：這一屆KOL的質量，遠遠不如2017-2018的KOL。現在想想，1718的KOL輸出的干貨，搞事的動力，甚至是眼光的長遠，放在互聯網里也是頂級的那一批。

項目方：果然烈火見真金，熊市里開始有有意思的項目和團隊出現了。但下一輪的熱點在哪里，還不是很明確。加上不少VC虧掉了褲子，所以現在大家都處于謹慎投資的狀態。如果你是新創業的項目方，不要放棄思考，也不要停止努力。這一輪進圈做項目的人，大多數都是有優秀學歷的人，身上的共性很明顯。幣圈的草莽英雄的確是變少了。有的項目還活著，但已經死了。太多項目方老板在急切的尋求退出路徑。

鏈上交易所這個賽道，的的確確是有彎道超車的機會的。應該不會是什么BOT機器人。這個產品的最終形態是什么樣的，我們尚不清楚，但這個東西真正出現的瞬間，就會如同超新星爆發，給CEX交易所的霸權帶來沖擊和挑戰。

cryptoHowe.hl | 0xU@0xcryptoHowe

大會質量和氛圍相比去年不及五分之一?印象中去年的會場新項目方還是挺多的，甚至連?Meme 項目方都買了展臺。今年掃了眼基本都是些大 Infra、技術服務提供商。肉眼可見的大家沒什么錢了。這次來了挺多新人，老人們來的并不多，同時這次的?KOL 含量很高。項目方和 VC 都少了很多。

打狗工具賽道仍然很火熱?最近聊到了好幾家新出來的打狗工具，但整體功能和?UI 其實都大同小異，甚至連一些大機構本著寧可賭錯也不放過的心態開始自己下場做這類工具，間接說明還是有很多人認為之后?Meme 還是有繼續爆發的可能性。但現在做工具類產品?timing并不好，且難以做出差異化，基本都是靠早期占據生態位、中后期各類營銷推廣以及團隊自身人脈資源。Meme賽道性價比最高依然是賭場 > 工具設施 > 盤子 。

RWA 和 AI 是大家討論最多的兩個話題。RWA 其實是我沒想到的，原以為大家會說一些 Meme AI 之類的 Alpha。總的來說 RWA 這個賽道基本難以證偽，但其本質跟 Crypto 的關系不大 可以將其簡單理解為是傳統老錢們在尋求的一種既能滿足合規要求又能更快更簡單融錢的新方向。業務向以 toB toG 為主，散戶們基本沒有什么可以參與的方式。

問了一圈大家對市場的預期，基本都看?6 月過后，但個人認為 6 月確實是快了點，下半年的確定性可能會更大一些，保持耐心。