作者：Larry Fink，BlackRock CEO；編譯：喜來(lái)順財(cái)經(jīng)
BlackRock CEO Larry Fink近日發(fā)布2025年年度致投資者信全文，Larry Fink從投資民主化講起，再講到解鎖私人市場(chǎng)，以及代幣化。
Larry Fink在投資者信里還談到比特幣對(duì)美元儲(chǔ)備貨幣地位的威脅、DeFi和代幣化問(wèn)題。他表示，如果美國(guó)不能控制債務(wù)，赤字持續(xù)膨脹，美國(guó)就有可能將美元的儲(chǔ)備貨幣地位拱手讓給BTC。去中心化金融（DeFi）是一項(xiàng)非凡的創(chuàng)新，其使市場(chǎng)更快、更便宜、更透明。而代幣化就是民主化，每只股票、每只債券、每只基金——每項(xiàng)資產(chǎn)——都可以代幣化。如果它們真的實(shí)現(xiàn)了代幣化，資本市場(chǎng)投資領(lǐng)域?qū)l(fā)生革命性的變化。最重要的是，代幣化使得投資更加民主。代幣化允許部分所有權(quán)。這意味著資產(chǎn)可以被分割成無(wú)限小的部分。這降低了投資有價(jià)值的、以前無(wú)法獲得的資產(chǎn)（如私人房地產(chǎn)和私募股權(quán)）的障礙之一。
為了使投資民主化和解鎖私人市場(chǎng)，貝萊德正在進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施和私人信貸領(lǐng)域。在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，貝萊德2024年收購(gòu)了全球基礎(chǔ)設(shè)施合作伙伴 (GIP)，GIP擁有一些世界上最重要的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)——倫敦蓋特威克機(jī)場(chǎng)、主要能源管道和 40 多個(gè)全球數(shù)據(jù)中心。引人矚目的還包括，GIP正聯(lián)合地中海航運(yùn)公司 (MSC)、碼頭投資公司(TiL)等收購(gòu)長(zhǎng)江和記旗下的巴拿馬運(yùn)河。私人信貸領(lǐng)域，貝萊德在2024年收購(gòu)了全球領(lǐng)先的私募市場(chǎng)數(shù)據(jù)公司Preqin和頂級(jí)的私人信貸管理公司HPS Investment Partners。
投資民主化：讓更多地方、更多人共享繁榮
幾乎每一位客戶、每一位領(lǐng)導(dǎo)者，幾乎每一位我交談過(guò)的人，都說(shuō)：他們對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂比近來(lái)任何時(shí)候都更甚。我理解其中的原因。但我們以前也經(jīng)歷過(guò)這樣的時(shí)刻。而且，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們總會(huì)找到解決辦法的。
人類是聰明且適應(yīng)力強(qiáng)的生物，我們構(gòu)建的系統(tǒng)反映了我們自己的形象——這些系統(tǒng)能解決我們周圍的混亂，使之變得有意義，并產(chǎn)生出乎意料的好結(jié)果。計(jì)算機(jī)為我們處理復(fù)雜的數(shù)據(jù)（現(xiàn)在還有語(yǔ)言）。城市使數(shù)百萬(wàn)人能夠和平共處，而且大多富有成效。
但在我們創(chuàng)造的所有制度中，最強(qiáng)大且最適合我們這種時(shí)刻的制度始于 400 多年前。這是我們專門(mén)為克服諸如富足中的匱乏、繁榮中的焦慮等矛盾而發(fā)明的制度。
我們將這個(gè)系統(tǒng)稱為資本市場(chǎng)。
在我們創(chuàng)建的所有系統(tǒng)中，最強(qiáng)大的系統(tǒng)（并且特別適合我們這樣的時(shí)刻）始于400多年前......我們稱這個(gè)系統(tǒng)為資本市場(chǎng)。
1602 年，世界上第一家證券交易所在阿姆斯特丹開(kāi)業(yè)，投資成為一項(xiàng)更加民主的事業(yè)。在此之前，投資主要是富商的專利。事實(shí)上，阿姆斯特丹交易所最初的 1,143 名投資者中，約有 90% 都是富人。但其余的投資者都是普通人。他們包括 53 名工匠、8 名店主、6 名絲綢織工、4 名肥皂制造商——以及至少兩名女仆，每人投資 50 荷蘭盾，大約足夠租一年的簡(jiǎn)陋小屋。
即使資本市場(chǎng)跨越海峽進(jìn)入有著嚴(yán)格階級(jí)制度的英國(guó)，倫敦證券交易所也不是在宮殿里建立的。相反，它始于“交易所巷（Change Alley）”的喬納森咖啡館（Jonathan’s Coffee House）。主教和簿記員與直接從牲畜市場(chǎng)趕來(lái)的農(nóng)民一起投資，他們的靴子上還沾著泥巴。有些人來(lái)這里投機(jī)，但許多人來(lái)這里投資新企業(yè)——包括一個(gè)特別有前途的企業(yè)：英格蘭銀行。這是普通人第一次不只是看著他們周圍的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。他們擁有這種增長(zhǎng)的一部分——真正的、可交易的份額。
四個(gè)世紀(jì)以來(lái)，我們的市場(chǎng)從小巷里的咖啡店發(fā)展到今天。但從根本上講，市場(chǎng)仍然以同樣的方式運(yùn)作——就像一個(gè)繁榮的飛輪：人們將儲(chǔ)蓄用于投資，市場(chǎng)將這些資金引導(dǎo)到公司和行業(yè)，任何成功都會(huì)回流到投資者身上——幫助他們負(fù)擔(dān)退休、大學(xué)和住房。飛輪一直在轉(zhuǎn)動(dòng)。
在我們的一生中，市場(chǎng)參與度呈爆炸式增長(zhǎng)。在 20 世紀(jì)上半葉，美國(guó)人的股票持有率從 1% 上升到 4%。但自 1976 年我來(lái)到華爾街從事第一份工作以來(lái)——留著長(zhǎng)發(fā)，戴著綠松石首飾，穿著世界上最丑的棕色西裝——投資變得越來(lái)越時(shí)髦（幸運(yùn)的是，我也一樣）。到 1989 年，只有不到三分之一的美國(guó)家庭在市場(chǎng)上投資；今天，這個(gè)數(shù)字大約是 60%?。
這些投資者受益于人類歷史上最偉大的財(cái)富創(chuàng)造時(shí)期。過(guò)去 40 年，全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 (GDP) 的增長(zhǎng)超過(guò)了前兩千年的總和。這種非凡的增長(zhǎng)——必須指出的是，部分原因是歷史性的低利率——帶來(lái)了卓越的長(zhǎng)期回報(bào)。但當(dāng)然，并不是每個(gè)人都分享了這種財(cái)富。
圖 1.1?
歷史業(yè)績(jī)并不一定能反映未來(lái)的投資業(yè)績(jī)。
這一非凡的市場(chǎng)擴(kuò)張時(shí)代恰逢全球化，而且在很大程度上受到全球化的推動(dòng)。雖然更加平坦的世界讓 10 億人擺脫了每天 1 美元的貧困，但也阻礙了富裕國(guó)家數(shù)百萬(wàn)人努力追求更好的生活。
如今，許多國(guó)家都存在雙重倒置經(jīng)濟(jì)：一個(gè)國(guó)家財(cái)富不斷積累，另一個(gè)國(guó)家則困難重重。這種分歧重塑了我們的政治、政策，甚至我們對(duì)可能性的認(rèn)識(shí)。保護(hù)主義強(qiáng)勢(shì)回歸。人們不言而喻的假設(shè)是，資本主義行不通，是時(shí)候嘗試一些新的東西了。
但還有另一種看法：資本主義確實(shí)有效——只是對(duì)太少的人來(lái)說(shuō)有效。
市場(chǎng)就像人類建造的一切一樣，并不完美。它們反映了我們——未完成，有時(shí)有缺陷，但總是可以改進(jìn)的。解決方案不是放棄市場(chǎng)，而是擴(kuò)大市場(chǎng)，完成 400 年前開(kāi)始的市場(chǎng)民主化，讓更多人擁有周圍正在發(fā)生的增長(zhǎng)的有意義的利益。
在接下來(lái)的內(nèi)容中，我將就如何從兩個(gè)方面進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)投資民主化提出一些想法：
1、幫助現(xiàn)有投資者進(jìn)入他們之前被限制進(jìn)入的部分市場(chǎng)
2、首先讓更多的人成為投資者
我將從貝萊德的工作開(kāi)始，但這兩項(xiàng)努力都超出了資產(chǎn)管理的范疇，涉及退休政策、能源和代幣化等更廣泛的問(wèn)題。
市場(chǎng)就像人類建造的一切一樣，并不完美。市場(chǎng)反映了我們——未完成、有時(shí)有缺陷，但總是可以改進(jìn)的。解決方案不是放棄市場(chǎng)，而是擴(kuò)大市場(chǎng)。
更多投資。更多投資者。這就是答案。
鑒于貝萊德是一家受托人，也是全球最大的資產(chǎn)管理公司，一些讀者可能會(huì)認(rèn)為我在談?wù)撟约旱臅?shū)。這很合理。但這也是我們特意選擇的一本書(shū)——早在它成為暢銷書(shū)之前。從一開(kāi)始，我們就相信，當(dāng)人們能夠更好地投資時(shí)，他們就能過(guò)上更好的生活——這正是我們創(chuàng)立貝萊德的原因。
經(jīng)濟(jì)依靠資本運(yùn)轉(zhuǎn)。無(wú)論是組建 17 世紀(jì)的貿(mào)易船隊(duì)還是 21 世紀(jì)的數(shù)據(jù)中心，資金都必須來(lái)自某個(gè)地方。但從歷史上看，資金來(lái)源并非來(lái)自投資者。盡管金融創(chuàng)新經(jīng)歷了 400 年，從阿姆斯特丹到 Change Alley 再到紐約證券交易所，但大多數(shù)融資都來(lái)自銀行、企業(yè)和政府，而不是資本市場(chǎng)。
為什么是銀行、企業(yè)和政府？因?yàn)槿藗儼彦X(qián)存入這些機(jī)構(gòu)。他們將儲(chǔ)蓄存入銀行賬戶，通過(guò)消費(fèi)推動(dòng)企業(yè)增長(zhǎng)，并繳納稅款以資助公共支出。
但當(dāng)我和我的合伙人于 1988 年創(chuàng)立貝萊德時(shí)，我們相信世界正在發(fā)生變化。資本市場(chǎng)不僅僅是銀行、企業(yè)和政府的補(bǔ)充，它們還將與這些機(jī)構(gòu)并肩成為同等的資本來(lái)源。
我們相信世界正在發(fā)生變化。資本市場(chǎng)不僅僅是銀行、企業(yè)和政府的補(bǔ)充，它們還將與它們并肩成為同等的資本來(lái)源。
邏輯很簡(jiǎn)單：資本市場(chǎng)比其他三個(gè)回報(bào)更高。更高的回報(bào)會(huì)吸引更多投資者。更多投資者會(huì)深化市場(chǎng)。更深的市場(chǎng)意味著更多的資本。此外，資產(chǎn)管理者可以通過(guò)創(chuàng)新加速這一轉(zhuǎn)變。對(duì)于貝萊德來(lái)說(shuō)，這意味著首先開(kāi)發(fā)更好的技術(shù)來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，然后通過(guò)交易所交易基金 (ETF) 等產(chǎn)品擴(kuò)大選擇并降低費(fèi)用。
過(guò)去 37 年我們很幸運(yùn)。我們的邏輯是正確的。但現(xiàn)在令人驚訝的是，我們?cè)谑袌?chǎng)擴(kuò)張的故事中還處于早期階段。真正的回報(bào)才剛剛開(kāi)始。
隨著我們進(jìn)入本世紀(jì)的第二個(gè)十年，投資需求與傳統(tǒng)來(lái)源可提供的資本之間的不匹配日益加劇。
政府無(wú)法通過(guò)赤字為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金。赤字不可能再高了。相反，政府將轉(zhuǎn)向私人投資者。
與此同時(shí)，企業(yè)不會(huì)僅僅依賴銀行獲得信貸。銀行貸款受到限制。相反，企業(yè)將轉(zhuǎn)向市場(chǎng)。
錢(qián)已經(jīng)在那里了。事實(shí)上，今天閑置的資本比我職業(yè)生涯中的任何時(shí)候都要多。僅在美國(guó)，就有大約25 萬(wàn)億美元存放在銀行和貨幣市場(chǎng)基金中。
但我們重蹈了金融早期的一個(gè)錯(cuò)誤：資本充裕。但部署太過(guò)狹隘。正如一位歷史學(xué)家所寫(xiě)，如果投資者有更多的公司可以投資，阿姆斯特丹第一家證券交易所“本可以對(duì)經(jīng)濟(jì)做出更大的貢獻(xiàn)”。今天也是如此。
決定未來(lái)的資產(chǎn)——數(shù)據(jù)中心、港口、電網(wǎng)、全球增長(zhǎng)最快的私營(yíng)企業(yè)——大多數(shù)投資者都無(wú)法獲得。它們存在于私人市場(chǎng)，被高墻封鎖，只有最富有或最大的市場(chǎng)參與者才能打開(kāi)大門(mén)。
被排除的原因一直是風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性不足和復(fù)雜性。這就是為什么只允許某些投資者進(jìn)入的原因。但金融領(lǐng)域沒(méi)有什么是一成不變的。私人市場(chǎng)不必如此風(fēng)險(xiǎn)大、不透明或遙不可及。只要投資行業(yè)愿意創(chuàng)新，就不會(huì)如此——這正是我們過(guò)去一年在貝萊德所做的。
貝萊德一直涉足私人市場(chǎng)。但我們首先是一家傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理公司。2024 年初時(shí)我們就是這樣的。但現(xiàn)在我們已不再是這樣了。
在過(guò)去 14 個(gè)月中，我們宣布收購(gòu)私募市場(chǎng)增長(zhǎng)最快的兩大領(lǐng)域：基礎(chǔ)設(shè)施和私人信貸。我們收購(gòu)另一家公司是為了獲得更好的數(shù)據(jù)和分析，以便我們能夠更好地衡量風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)并打開(kāi)進(jìn)入私募市場(chǎng)的渠道。
我們已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了公司轉(zhuǎn)型。下一節(jié)將詳細(xì)介紹我們?yōu)槭裁匆@樣做、我們?nèi)绾巫龅竭@一點(diǎn)以及為什么這樣做很重要。
貝萊德一直涉足私人市場(chǎng)。但我們首先是一家傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理公司。2024 年初時(shí)我們就是這樣的。但現(xiàn)在我們已不再是這樣了。
縱觀歷史，基礎(chǔ)設(shè)施推動(dòng)了驚人的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。1860 年至 1890 年間，僅修建鐵路就使美國(guó) GDP 增長(zhǎng)了約 25%。一個(gè)世紀(jì)后，高速公路也發(fā)揮了類似的作用：從某種程度上說(shuō)，1950 年至 1989 年間，州際公路系統(tǒng)的投資約占生產(chǎn)力增長(zhǎng)的四分之一。
今天，我們正站在一個(gè)巨大得幾乎難以把握的機(jī)遇的邊緣。到 2040 年，全球?qū)π禄A(chǔ)設(shè)施投資的需求將達(dá)到 68 萬(wàn)億美元。換個(gè)角度來(lái)看，這大致相當(dāng)于每六周從頭到尾修建整個(gè)州際公路系統(tǒng)和橫貫大陸鐵路——在未來(lái) 15年內(nèi)。
圖 2.1?
在過(guò)去的一年里，我一直在強(qiáng)調(diào)，政府已經(jīng)背負(fù)著歷史性赤字的沉重負(fù)擔(dān)，不能僅僅依靠納稅人來(lái)承擔(dān)新基礎(chǔ)設(shè)施的巨額成本，否則就會(huì)面臨債務(wù)螺旋式上升的風(fēng)險(xiǎn)。但政府并不是唯一面臨限制的機(jī)構(gòu)。即使是世界上最大的科技公司，盡管擁有數(shù)十億美元的自由現(xiàn)金流，也沒(méi)有能力進(jìn)行如此規(guī)模的投資。一個(gè)人工智能數(shù)據(jù)中心的成本可能在 400 億美元到 500 億美元之間。
當(dāng)我與技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者交談時(shí)，他們經(jīng)常告訴我，他們的公司希望專注于他們最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域——發(fā)明突破性的技術(shù)，而不是為部署該技術(shù)所需的龐大基礎(chǔ)設(shè)施提供資金。
市場(chǎng)渴望在政府和企業(yè)退出時(shí)介入。投資者已經(jīng)用他們的金錢(qián)投票——使基礎(chǔ)設(shè)施成為全球增長(zhǎng)最快的細(xì)分市場(chǎng)之一。然而，由于我們的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，這項(xiàng)投資受到了限制。
我們大多數(shù)人將“市場(chǎng)”與公開(kāi)市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)——股票、債券、商品。但你通常無(wú)法在倫敦或紐約證券交易所購(gòu)買(mǎi)新高速鐵路線或下一代電網(wǎng)的股票。相反，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目通常只能通過(guò)私人市場(chǎng)進(jìn)行投資。
私人市場(chǎng)，顧名思義，就是私人市場(chǎng)。對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，它們通常要求更高的最低投資額。即使最低投資額較低，投資通常也僅限于具有一定收入或凈資產(chǎn)的人。
世界上大多數(shù)公司都面臨同樣的障礙。只有一小部分公司是上市公司，而且這一比例正在縮小：貝萊德 25 年前走的通過(guò) IPO 籌集資金的道路越來(lái)越少見(jiàn)。相反，收入超過(guò) 1 億美元的美國(guó)公司中有 81% 是私人控股的。歐盟的比例更高，英國(guó)的比例甚至更高
然而，這些公司仍然需要資金來(lái)創(chuàng)新和發(fā)展。幾十年來(lái)，它們求助于銀行，就像家庭向銀行借貸房屋抵押貸款一樣。但那個(gè)時(shí)代正在迅速消逝。如今，銀行本身無(wú)法滿足成長(zhǎng)型公司的資本需求。
圖 2.2?
私人信貸行業(yè)正在介入，以幫助填補(bǔ)這一空白。事實(shí)上，到本世紀(jì)末，私人信貸資產(chǎn)預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)一倍以上。然而，與基礎(chǔ)設(shè)施一樣，許多個(gè)人投資者無(wú)法參與增長(zhǎng)。即使是一些較大的機(jī)構(gòu)投資者也難以建立按照自己想要的方式分配這些資產(chǎn)的投資組合。
投資私人市場(chǎng)的美妙之處并不在于擁有某座特定的橋梁、隧道或中型企業(yè)。而在于這些資產(chǎn)如何與你的股票和債券形成互補(bǔ)——多元化。
多樣化投資被稱為“唯一的免費(fèi)午餐”。正是這一理念促使諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主哈里·馬科維茨和比爾·夏普等人創(chuàng)立了現(xiàn)代投資組合理論，該理論成為約 60% 股票和 40% 債券的標(biāo)準(zhǔn)投資組合的基礎(chǔ)。一代又一代的投資者都遵循這種方法，持有整個(gè)市場(chǎng)而不是單個(gè)證券，并取得了良好的業(yè)績(jī)。但隨著全球金融體系的不斷發(fā)展，經(jīng)典的 60/40 投資組合可能不再完全代表真正的分散投資。
未來(lái)的標(biāo)準(zhǔn)投資組合可能更像是 50/30/20——股票、債券和私人資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施和私人信貸。
吸引力顯而易見(jiàn)。雖然這些私人資產(chǎn)可能承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，但它們也提供了巨大的好處。例如，基礎(chǔ)設(shè)施提供：
1、通貨膨脹保護(hù)——基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)生的收入（例如通行費(fèi)和水電費(fèi)）通常會(huì)隨著通貨膨脹而增加。
2、穩(wěn)定性——與公開(kāi)市場(chǎng)不同，基礎(chǔ)設(shè)施回報(bào)的波動(dòng)性往往要小得多。
3、回報(bào)——從歷史上看，即使只將投資組合的 10% 分配給基礎(chǔ)設(shè)施，也能提高整體回報(bào)。
圖 2.3?
過(guò)去的投資表現(xiàn)并不代表當(dāng)前或未來(lái)的結(jié)果
未來(lái)的標(biāo)準(zhǔn)投資組合可能更像是 50/30/20——股票、債券和私人資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施和私人信貸。
但挑戰(zhàn)在于：該行業(yè)并非按照 50/30/20 的格局構(gòu)建。該行業(yè)主要分為兩大類：傳統(tǒng)資產(chǎn)管理公司專注于 50/30（股票和債券），而專業(yè)私人市場(chǎng)公司則主宰 20（私人資產(chǎn)）。
對(duì)于大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，彌合 50/30 和 20 之間的差距幾乎是不可能的。即使是那些負(fù)擔(dān)得起的人，也會(huì)在那 20% 內(nèi)面臨另一個(gè)分散化問(wèn)題。通常，他們的資本幾乎不足以滿足一只私募基金的最低要求——而將 20% 的投資組合鎖定在一只基金中并不是真正的分散化。
我們可以幫助投資者獲得更好的結(jié)果。公開(kāi)市場(chǎng)和私人市場(chǎng)之間的分歧是一個(gè)棘手的問(wèn)題——但它是可以解決的。事實(shí)上，貝萊德以前就解決過(guò)類似的市場(chǎng)挑戰(zhàn)。
2009 年，貝萊德收購(gòu)了巴克萊全球投資者 (BGI)。他們創(chuàng)建了全球領(lǐng)先的 ETF 業(yè)務(wù) iShares。當(dāng)時(shí)，大多數(shù)人認(rèn)為我們的收購(gòu)只是對(duì) ETF 的押注。但實(shí)際上，這筆交易的規(guī)模要大得多。
當(dāng)時(shí)，投資界呈現(xiàn)出不同的分裂態(tài)勢(shì)：
1、一方面是指數(shù)基金，比如 BGI 提供的 ETF，它是低成本、基于規(guī)則的投資組合，僅跟蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 等指數(shù)。
2、另一方是主動(dòng)投資，由試圖打敗市場(chǎng)的投資組合經(jīng)理管理。
業(yè)界表現(xiàn)得好像你必須選擇一方——好像這兩種做法是相互排斥的。我們收購(gòu) BGI 是基于這樣的信念：它們并不相互排斥。
我們意識(shí)到，即使你只是選擇指數(shù)基金，每個(gè)投資決策都是積極的。畢竟，大盤(pán)股價(jià)值、大盤(pán)股增長(zhǎng)、整個(gè)股市、新興市場(chǎng)、能源股、金融股、巴西小盤(pán)股以及介于兩者之間的所有股票都有指數(shù)。在這些股票中進(jìn)行選擇需要做出重要決定，例如正確的投資組合、你愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小以及如何管理這些風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)我們將主動(dòng)和指數(shù)策略整合在一起時(shí)，我們?yōu)橥顿Y者提供了前所未有的東西：無(wú)縫融合策略的自由。ETF 不再是純粹的被動(dòng)型。相反，它們成為創(chuàng)建任何類型投資組合（主動(dòng)型、指數(shù)型或兩者結(jié)合）的基本組成部分。多元化變得更容易。費(fèi)用更低。事實(shí)上，自 2015 年以來(lái)，我們的 ETF 為我們的客戶節(jié)省了 6.42 億美元的費(fèi)用。最重要的是，投資者終于對(duì)自己的資金有了更多的控制權(quán)——無(wú)論他們是為退休儲(chǔ)蓄的個(gè)人，還是管理數(shù)十億美元的大型機(jī)構(gòu)。
現(xiàn)在，我們看到了解決公私市場(chǎng)差距的機(jī)會(huì)，就像我們解決指數(shù)型和主動(dòng)型市場(chǎng)差距一樣。10月，貝萊德完成了三項(xiàng)收購(gòu)中的首項(xiàng)——全球基礎(chǔ)設(shè)施合作伙伴 (GIP)，以消除阻礙投資的界限。
現(xiàn)在，我們看到了解決公私市場(chǎng)差距問(wèn)題的機(jī)會(huì)，就像我們解決指數(shù)市場(chǎng)與主動(dòng)市場(chǎng)差距問(wèn)題一樣。
GIP 代表我們的客戶擁有一些世界上最重要的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)——倫敦蓋特威克機(jī)場(chǎng)、主要能源管道和 40 多個(gè)全球數(shù)據(jù)中心。他們擅長(zhǎng)尋找世界上最具吸引力的基礎(chǔ)設(shè)施投資，并引導(dǎo)資本來(lái)建設(shè)或改善這些投資。換句話說(shuō)，GIP 本身就是一條管道——將貝萊德的客戶直接連接到全球 68 萬(wàn)億美元的基礎(chǔ)設(shè)施熱潮，包括數(shù)據(jù)中心。
正如 Nvidia 首席執(zhí)行官黃仁勛最近強(qiáng)調(diào)的那樣，“目前，我們正將 1500 億美元的 AI 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入到數(shù)萬(wàn)億美元的建設(shè)中，因此我們與貝萊德建立了合作伙伴關(guān)系?！?該合作伙伴關(guān)系還包括 xAI、微軟、MGX，最重要的是貝萊德的客戶。他們的資本將推動(dòng)本世紀(jì)決定性技術(shù)的崛起，并獲得回報(bào)。所有這些都是通過(guò) GIP 實(shí)現(xiàn)的。
本月我們宣布的具有里程碑意義的港口協(xié)議也是如此。該協(xié)議原則上涵蓋了23 個(gè)國(guó)家的 43 個(gè)港口網(wǎng)絡(luò)。每年，全球每 20 個(gè)集裝箱中就有一個(gè)經(jīng)過(guò)這些港口。
我們的合作伙伴包括全球領(lǐng)先的航運(yùn)和物流公司之一地中海航運(yùn)公司 (MSC)，以及全球最大的集裝箱碼頭運(yùn)營(yíng)商之一碼頭投資有限公司 (TiL)。交易完成后，我們的財(cái)團(tuán)將擁有全球約 100 個(gè)港口的投資組合。我們共同了解如何投資、擁有和運(yùn)營(yíng)這些資產(chǎn)。事實(shí)上，GIP 是提高基礎(chǔ)設(shè)施效率的專家。當(dāng)他們收購(gòu)蓋特威克機(jī)場(chǎng)時(shí)，他們?cè)O(shè)法將安檢時(shí)間縮短了一半以上——部分是通過(guò)超大行李托盤(pán)等簡(jiǎn)單解決方案。這讓旅客有更多時(shí)間購(gòu)物和就餐，從而提高了機(jī)場(chǎng)的盈利能力。換句話說(shuō)，我們不僅在為客戶提供更多基礎(chǔ)設(shè)施，而且在為客戶提供更好的基礎(chǔ)設(shè)施。
在我們敲定 GIP 交易的同時(shí)，貝萊德還忙于另外兩項(xiàng)重大收購(gòu)。2024 年夏天伊始，我們宣布計(jì)劃收購(gòu) Preqin，這是全球領(lǐng)先的私募市場(chǎng)數(shù)據(jù)公司之一。然后，我們?cè)谀甑仔加?jì)劃收購(gòu) HPS Investment Partners，這是一家頂級(jí)的私人信貸管理公司。
這些收購(gòu)將使我們的客戶能夠更直接地進(jìn)入私募市場(chǎng)——為全球企業(yè)提供融資并維持消費(fèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的市場(chǎng)。但其中也包含著更深層次的長(zhǎng)期戰(zhàn)略思維。
幾十年來(lái)，私募市場(chǎng)一直是金融領(lǐng)域最不透明的領(lǐng)域之一。投資者知道這些資產(chǎn)具有長(zhǎng)期價(jià)值——但到底有多少價(jià)值？這并不總是容易確定的。
一個(gè)很好的類比就是房地產(chǎn)。如果你要買(mǎi)房，你想知道你支付的價(jià)格是否合理，而且有很多方法可以做到這一點(diǎn)。你可以查看社區(qū)基準(zhǔn)、近期銷售或歷史升值趨勢(shì)；Zillow 等公司讓這一切變得簡(jiǎn)單。但如今，在私募市場(chǎng)投資有點(diǎn)像在 Zillow 出現(xiàn)之前在陌生的社區(qū)買(mǎi)房，在那里找到準(zhǔn)確的價(jià)格是困難或不可能的。這種缺乏透明度的情況會(huì)阻礙投資。
我們的收購(gòu)旨在改變這一現(xiàn)狀。例如，Preqin 提供了業(yè)內(nèi)最全面的私募市場(chǎng)數(shù)據(jù)集。該公司追蹤了超過(guò) 190,000 只基金和 60,000 名經(jīng)理。這個(gè)豐富的數(shù)據(jù)集清晰地展示了經(jīng)理和基金的業(yè)績(jī)，還提供了他們所擁有資產(chǎn)的可比估值。換句話說(shuō)，Preqin 對(duì)私募市場(chǎng)的作用相當(dāng)于 Zillow 對(duì)房地產(chǎn)的作用?；蛘?，如果你更喜歡與金融行業(yè)進(jìn)行比較，就相當(dāng)于彭博終端對(duì)股票和債券的作用。
但我們的愿景還不止于此。
有了更清晰、更及時(shí)的數(shù)據(jù)，就可以像現(xiàn)在對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)那樣對(duì)私人市場(chǎng)進(jìn)行指數(shù)化。一旦實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，私人市場(chǎng)將成為一個(gè)易于訪問(wèn)的簡(jiǎn)單市場(chǎng)。易于購(gòu)買(mǎi)。易于追蹤。這意味著資本將在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中更自由地流動(dòng)。繁榮飛輪將旋轉(zhuǎn)得更快，產(chǎn)生更多的增長(zhǎng)——不僅對(duì)全球經(jīng)濟(jì)或大型機(jī)構(gòu)投資者如此，對(duì)世界各地各種規(guī)模的投資者也是如此。
有了更清晰、更及時(shí)的數(shù)據(jù)，就可以對(duì)私人市場(chǎng)進(jìn)行指數(shù)化，就像我們現(xiàn)在對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)所做的那樣。一旦實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，私人市場(chǎng)就會(huì)變得簡(jiǎn)單易行。易于購(gòu)買(mǎi)。易于追蹤。
從某種程度上來(lái)說(shuō)，這一刻就像是貝萊德起步歷程的一個(gè)縮影。
1988 年，我們的第一位員工——已故的、深受懷念的查爾斯·哈拉克 (Charles Hallac)——買(mǎi)了一臺(tái)電腦。這臺(tái)電腦花了 25,000 美元，大小與洗衣機(jī)差不多。查理把它塞在我們的冰箱和咖啡機(jī)之間，用這臺(tái)電腦開(kāi)始開(kāi)發(fā)阿拉丁。這款軟件為投資者提供了前所未有的東西：清晰、統(tǒng)一的投資組合風(fēng)險(xiǎn)視圖。它從根本上改變了投資方式。
阿拉丁的發(fā)明者，查爾斯·“查理”·哈拉克（1964-2015）
回顧過(guò)去 37 年，貝萊德的創(chuàng)立不僅僅是創(chuàng)立了一家公司，它還改變了整個(gè)行業(yè)。幾十年后，我們可能會(huì)將 2025 年視為另一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，屆時(shí)金融格局將再次發(fā)生轉(zhuǎn)變。
但這一未來(lái)不會(huì)僅由資產(chǎn)管理公司來(lái)塑造。市場(chǎng)從來(lái)都不是孤立存在的。我們選擇的經(jīng)濟(jì)規(guī)則、我們采取的投資政策以及國(guó)家吸引和配置資本的方式將決定誰(shuí)將受益——以及繁榮將蔓延到多遠(yuǎn)。
這是我接下來(lái)要應(yīng)對(duì)的挑戰(zhàn)。最好的起點(diǎn)就是我們大多數(shù)人希望的終點(diǎn)：舒適、經(jīng)濟(jì)有保障的退休生活。
1933 年 9 月 30 日，在大蕭條最嚴(yán)重的時(shí)候，加州一家小報(bào)紙《長(zhǎng)灘電訊報(bào)》刊登了弗朗西斯·湯森的一封信。湯森是一名當(dāng)?shù)蒯t(yī)生，在目睹老年婦女在街上尋找食物后，一時(shí)憤怒地寫(xiě)了這封信。湯森的提議——為每位 60 歲以上的美國(guó)人每月提供 200 美元——引發(fā)了導(dǎo)致美國(guó)社會(huì)保障的運(yùn)動(dòng)。
根據(jù)美國(guó)人口普查局的數(shù)據(jù)，社會(huì)保障每年使近 3000 萬(wàn)美國(guó)人免于陷入貧困——這是一項(xiàng)非凡的成就。然而，預(yù)測(cè)顯示，社會(huì)保障的退休和殘疾基金將在 2035 年耗盡。此后，人們只能獲得承諾福利的 83%，而且這一比例將隨著時(shí)間的推移而下降。
但即使我們加強(qiáng)了社會(huì)保障，也還不夠。該系統(tǒng)的設(shè)計(jì)目的正是弗朗西斯·湯森所想的：讓老年人擺脫貧困。但擺脫貧困并不等于獲得經(jīng)濟(jì)保障。這就是為什么今天，即使有了社會(huì)保障的承諾，超過(guò)一半的美國(guó)人仍然擔(dān)心他們的積蓄會(huì)耗盡，而不是死亡本身。
良好的退休制度為人們跌倒時(shí)提供安全網(wǎng)。但一個(gè)偉大的退休制度也提供了一個(gè)階梯，讓他們積蓄不斷增加，財(cái)富年復(fù)一年地增長(zhǎng)。這正是美國(guó)的不足之處。目前，美國(guó)正高度重視防止人們跌落谷底，這是我們應(yīng)該做的。但美國(guó)需要付出同樣的努力，通過(guò)投資，幫助人們爬上天花板。
貝萊德管理的資金中超過(guò)一半是退休金。這是我們的核心業(yè)務(wù)，這很合理：對(duì)于大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，退休賬戶是他們第一次（通常也是唯一的）投資經(jīng)歷。因此，如果我們真的想實(shí)現(xiàn)投資民主化，那么退休就是討論的起點(diǎn)。
33%的美國(guó)人沒(méi)有退休儲(chǔ)蓄、51%的美國(guó)人比起死亡本身，他們更擔(dān)心積蓄不夠用、1/3的美國(guó)人很難支付意外的 500 美元賬單
良好的退休制度為人們跌倒時(shí)提供安全網(wǎng)。但一個(gè)偉大的制度也提供一個(gè)階梯，讓他們積蓄不斷增加，財(cái)富年復(fù)一年地增長(zhǎng)。
雖然貝萊德幫助世界各地的人們投資退休金，但我想在本節(jié)中重點(diǎn)介紹美國(guó)。因?yàn)榍闆r很糟糕。公共養(yǎng)老金面臨巨大缺口。全國(guó)范圍內(nèi)的數(shù)據(jù)顯示，公共養(yǎng)老金的資金只有 80% 左右——這可能是一個(gè)過(guò)于樂(lè)觀的數(shù)字。與此同時(shí)?，三分之一的美國(guó)人根本沒(méi)有退休儲(chǔ)蓄。沒(méi)有養(yǎng)老金，沒(méi)有 401(k)——什么都沒(méi)有。
隨著金錢(qián)越來(lái)越少，壽命卻越來(lái)越長(zhǎng)。如今，如果你已婚，并且你們兩人都到了 65 歲，那么你們中至少有一人活到 90 歲的幾率是 50%?。隨著 GLP-1 藥物等生物醫(yī)學(xué)突破，更多慢性病可能很快就會(huì)得到治愈。
這是令人難以置信的福氣，但它也強(qiáng)調(diào)了一些令人沮喪的事情：我們非常擅長(zhǎng)延長(zhǎng)人們的壽命，但我們幾乎沒(méi)有花費(fèi)任何精力來(lái)幫助他們負(fù)擔(dān)得起額外的壽命。
最應(yīng)該讓我們擔(dān)心的是我們不談?wù)摰膯?wèn)題。從這個(gè)角度來(lái)看，我對(duì)美國(guó)退休危機(jī)的擔(dān)憂比一個(gè)月前有所減輕。
今年 3 月，貝萊德在華盛頓特區(qū)舉辦了一場(chǎng)退休峰會(huì)，共和黨和民主黨、資產(chǎn)管理公司和養(yǎng)老基金、小企業(yè)主、消防員、教師、工會(huì)成員和農(nóng)民齊聚一堂。這是一個(gè)不拘一格的團(tuán)體，而這正是其意義所在。好主意可能來(lái)自意想不到的地方。畢竟，美國(guó)歷史上最重要的退休計(jì)劃就是從一家小報(bào)紙上一位不知名的醫(yī)生發(fā)表的一篇專欄文章開(kāi)始的。
峰會(huì)上也出現(xiàn)了同樣的情況：我們看到了關(guān)于切實(shí)可行的想法的共識(shí)，以幫助更多的美國(guó)人開(kāi)始投資，增加儲(chǔ)蓄以實(shí)現(xiàn)退休目標(biāo)，并自信地花掉他們所賺的錢(qián)——這樣美國(guó)人就不必?fù)?dān)心錢(qián)花光，絕對(duì)不會(huì)比死亡本身更可怕。
從左到右：?James Slevin（紐約消防局、第一區(qū)副主席、國(guó)際消防員協(xié)會(huì)）、Michelle Crowley（前比洛克西消防局）、Shebah Carfagna（Panache Wellness and Fitness 所有者）、Nate Wilkins（Ageless Workout Method 創(chuàng)始人）和 Gayle King（主持人、CBS Mornings 聯(lián)合主持人兼 Oprah Daily 特約編輯）
在峰會(huì)上，一個(gè)小組邀請(qǐng)了一位消防員，他回憶起自己還是一名新兵時(shí)，在不知情的情況下加入了養(yǎng)老金計(jì)劃。一位資深消防員給了他一份表格，并下達(dá)命令：“簽了就行。25 年后你會(huì)感謝我的。”他簽了。
每個(gè)美國(guó)人都應(yīng)該能夠如此輕松地開(kāi)始投資。但對(duì)于數(shù)百萬(wàn)人來(lái)說(shuō)，投資仍然不是一種選擇。
我們可以通過(guò)三種方式來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題。
首先，擴(kuò)大應(yīng)急儲(chǔ)蓄。如果擔(dān)心明天要支付爆胎費(fèi)用或急診費(fèi)用，沒(méi)有人會(huì)為退休投資。然而，三分之一的美國(guó)選民表示，他們無(wú)法承擔(dān) 500 美元的意外開(kāi)支，這就是現(xiàn)實(shí)。
解決方案是什么？貝萊德慈善基金會(huì)與一群非營(yíng)利組織合作建立了一項(xiàng)緊急儲(chǔ)蓄計(jì)劃，幫助大多數(shù)低收入美國(guó)人將 20 億美元存入“緊急儲(chǔ)蓄賬戶”。我們發(fā)現(xiàn)，擁有這些專用應(yīng)急資金的人更有可能為退休進(jìn)行投資——一項(xiàng)研究表明，可能性高出 70%?。
國(guó)會(huì)于 2022 年通過(guò)《SECURE? 2.0 法案》將這一想法推廣到全國(guó)。該法律允許工人在與退休計(jì)劃掛鉤的應(yīng)急賬戶中存入高達(dá) 2,500 美元，包括雇主匹配和輕松提款。但這只是一個(gè)開(kāi)始。我們可以進(jìn)一步簡(jiǎn)化規(guī)則，提高繳款限額，并實(shí)現(xiàn)獨(dú)立應(yīng)急賬戶的自動(dòng)注冊(cè)。
第二，縮小小企業(yè) 401(k) 的差距。一半美國(guó)人在小企業(yè)工作，但近一半的小企業(yè)沒(méi)有提供退休計(jì)劃。這個(gè)問(wèn)題是可以解決的。嘗試激勵(lì)措施的各州推動(dòng)了 401(k) 的采用和員工儲(chǔ)蓄。政策制定者可以在這方面更多地參與，幫助小企業(yè)提供計(jì)劃并自動(dòng)注冊(cè)員工。
第三，幫助人們盡早開(kāi)始投資。在我們的退休峰會(huì)上，參議員Cory Booker（新澤西州民主黨參議員）和Todd Young（印第安納州共和黨參議員）談到了“嬰兒債券”的市場(chǎng)化版本。這個(gè)想法是為每個(gè)美國(guó)孩子在出生當(dāng)天開(kāi)設(shè)一個(gè)投資賬戶。參議員布克提到，可以通過(guò)重新分配一部分主要惠及富人的現(xiàn)有稅收減免來(lái)啟動(dòng)這一計(jì)劃。這是一個(gè)有趣的概念。即使是少量資金也可以在一生中累積成一個(gè)非常大的投資組合。
每個(gè)美國(guó)人都應(yīng)該能夠如此輕松地開(kāi)始投資。但對(duì)于數(shù)百萬(wàn)人來(lái)說(shuō)，投資仍然不是一種選擇。
從左到右：參議員 Cory Booker（新澤西州民主黨參議員）、參議員 Todd Young（印第安納州共和黨參議員）、Shai Akabas（兩黨政策中心）
多年來(lái)，許多州和聯(lián)邦政策制定者都提出了該計(jì)劃的不同版本。我認(rèn)為這個(gè)想法值得重新考慮。真正的回報(bào)不僅僅是經(jīng)濟(jì)上的，而是基礎(chǔ)性的。當(dāng)人們擁有經(jīng)濟(jì)的一部分時(shí)，他們不僅會(huì)從增長(zhǎng)中受益，還會(huì)相信它。所有權(quán)創(chuàng)造了聯(lián)系。它將被動(dòng)的觀察者變成參與者。
想象一下今天出生的孩子，其個(gè)人財(cái)富與美國(guó)同步增長(zhǎng)。這就是經(jīng)濟(jì)民主的樣子：在這個(gè)國(guó)家，每個(gè)人都有一條新途徑——投資——來(lái)追求幸福和財(cái)務(wù)自由。
這就是經(jīng)濟(jì)民主的樣子：每個(gè)人都有一條新途徑——投資——來(lái)追求幸福和財(cái)務(wù)自由的國(guó)家。
一旦人們開(kāi)始為退休進(jìn)行投資，目標(biāo)就很簡(jiǎn)單：讓他們的錢(qián)盡可能多地、盡可能快地增值。
今年 1 月，貝萊德對(duì)美國(guó)人進(jìn)行了調(diào)查，詢問(wèn)他們需要多少錢(qián)才能舒適地退休。當(dāng)我們對(duì)這些回答取平均值時(shí)，這個(gè)數(shù)字剛好超過(guò) 200 萬(wàn)美元——確切地說(shuō)是 208.9 萬(wàn)美元。這可不少。比我預(yù)期的要多。而且?guī)缀鯖](méi)有人接近這個(gè)數(shù)字。即使是 X 世代，其中最年長(zhǎng)的一代將在五年后開(kāi)始退休，也沒(méi)有足夠的錢(qián)。事實(shí)上，62% 的人只存了不到 15 萬(wàn)美元。
我們需要更好的方法來(lái)提升投資組合。正如我之前所寫(xiě)，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施等私人資產(chǎn)可以提高回報(bào)并在市場(chǎng)低迷期間保護(hù)投資者。養(yǎng)老基金幾十年來(lái)一直在投資這些資產(chǎn)，但 401(k) 卻沒(méi)有。這也是為什么養(yǎng)老金每年的表現(xiàn)通常比 401(k) 好 0.5% 左右的原因之一。
半個(gè)百分點(diǎn)聽(tīng)起來(lái)不多，但隨著時(shí)間的推移，它會(huì)累積起來(lái)。貝萊德估計(jì)，40 年后，每年額外 0.5% 的回報(bào)將使你的 401(k) 賬戶中的資金增加 14.5%。這足以讓你再退休九年，幫助你不再按自己的意愿工作?；蛘邠Q句話說(shuō)，私人資產(chǎn)讓你可以額外有九年的時(shí)間與孫輩們相處。
如果私人資產(chǎn)表現(xiàn)如此出色，為什么它們不在你的 401(k) 計(jì)劃中？一個(gè)主要原因是，對(duì)于選擇你計(jì)劃中提供的投資的 401(k) 提供商來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)陌生的領(lǐng)域。
當(dāng)你投資私人資產(chǎn)（例如橋梁）時(shí)，這些資產(chǎn)的價(jià)值不會(huì)每天更新，你也不能隨時(shí)提取資金。畢竟，這是一座橋梁，而不是股票。正如我之前所寫(xiě)，盡管貝萊德正在努力使這些資產(chǎn)的市場(chǎng)更加透明和流動(dòng)性強(qiáng)，但許多 401(k) 提供商尚未適應(yīng)這種不斷變化的金融格局。事實(shí)上，將房地產(chǎn)或基礎(chǔ)設(shè)施等資產(chǎn)納入 401(k) 只是在過(guò)去五到十年內(nèi)才變得切實(shí)可行。
這是一件復(fù)雜的事情。需要澄清。資產(chǎn)管理人、私人市場(chǎng)專家、顧問(wèn)和顧問(wèn)都在指導(dǎo) 401(k) 提供商方面發(fā)揮著作用。這也是我寫(xiě)這封信的部分原因——為了撥開(kāi)迷霧。我們需要明確一點(diǎn)：私人資產(chǎn)在退休賬戶中是合法的。它們是有益的。而且它們正變得越來(lái)越透明。
目標(biāo)日期基金是一個(gè)很好的起點(diǎn)。人們喜歡它的簡(jiǎn)單性：你只需選擇你計(jì)劃退休的年份——2040 年、2055 年、2060 年——然后讓基金完成剩下的工作。這種簡(jiǎn)單性使目標(biāo)日期基金成為引入私人資產(chǎn)的理想選擇。當(dāng)你投資幾十年時(shí)，401(k) 提供商通常面臨的障礙——如每日估值或即時(shí)流動(dòng)性——就沒(méi)那么重要了。
或者換句話說(shuō)，私人資產(chǎn)讓你可以額外有九年的時(shí)間與孫輩們相處。
積累儲(chǔ)蓄只是挑戰(zhàn)的一半。另一半——尤其是對(duì)于 401(k) 儲(chǔ)蓄者來(lái)說(shuō)——是知道如何花錢(qián)。
大多數(shù)養(yǎng)老金持有者并不擔(dān)心這一點(diǎn)。他們的收入每個(gè)月都會(huì)到賬，就像一張穩(wěn)定的薪水支票。但 401(k) 計(jì)劃沒(méi)有附帶說(shuō)明。當(dāng)你退休時(shí)，你會(huì)拿到一筆錢(qián)，并被要求用這筆錢(qián)度過(guò)余生——但不知道這筆錢(qián)能用多久。
結(jié)果呢？即使是儲(chǔ)蓄充足的退休人員也常?；ㄙM(fèi)太少，因?yàn)樗麄儞?dān)心錢(qián)會(huì)花光。他們縮小夢(mèng)想，推遲快樂(lè)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家比爾·夏普稱這個(gè)問(wèn)題是“金融領(lǐng)域最棘手、最難的問(wèn)題”。雖然很難，但可以解決。
去年，貝萊德推出了 LifePath Paycheck? 來(lái)解決這一擔(dān)憂。它讓人們可以選擇將 401(k) 退休儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為穩(wěn)定可靠的月收入。在短短 12 個(gè)月內(nèi)，LifePath Paycheck? 已經(jīng)吸引了 6 個(gè)計(jì)劃發(fā)起人客戶，代表 200,000 名個(gè)人退休儲(chǔ)蓄者。
但沒(méi)有人宣布勝利。隨著最年長(zhǎng)的 X 世代開(kāi)始退休，問(wèn)題只會(huì)變得更加困難和棘手。他們是第一代主要依賴 401(k) 計(jì)劃的人。而 401(k) 計(jì)劃的趨勢(shì)在千禧一代和 Z 世代中日益增長(zhǎng)。他們的雇主需要提供解決方案，將他們的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為可預(yù)測(cè)的收入。這樣，每個(gè)美國(guó)人都可以滿懷信心地退休。
在美國(guó)，退休儲(chǔ)蓄投資約占股票市場(chǎng)資金的 30%。這是我們幫助更多人與更廣泛的經(jīng)濟(jì)一起成長(zhǎng)的最大機(jī)會(huì)。但正如退休不是整個(gè)市場(chǎng)一樣，它也不是整個(gè)解決方案。
例如，如果基礎(chǔ)設(shè)施從未建成，那么讓退休投資者享用基礎(chǔ)設(shè)施就毫無(wú)意義。如今這種情況經(jīng)常發(fā)生。
在美國(guó)和歐盟，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的審批時(shí)間通常比建設(shè)時(shí)間要長(zhǎng)。高壓輸電線可能需要 13 年才能獲得批準(zhǔn)，而中國(guó)只需四分之一的時(shí)間就能獲得批準(zhǔn)。
埃茲拉·克萊因和德里克·湯普森在他們的新書(shū)《豐?！分星擅畹孛枋隽诉@一許可噩夢(mèng)。其中一段特別生動(dòng)的文字將加州停滯的子彈頭列車項(xiàng)目置于歷史背景中：
“加州……在 19 世紀(jì) 60 年代修建了橫貫大陸鐵路西段，只剩下幾百英里。該項(xiàng)目橫跨近 1,800 英里。僅用了六年時(shí)間就完成了。如今，六年的時(shí)間大致相當(dāng)于加州意識(shí)到其高鐵建設(shè)需要再推遲十年的時(shí)間。在加州未能完成其 500 英里高鐵系統(tǒng)的時(shí)間里，中國(guó)已經(jīng)修建了超過(guò) 23,000 英里的高鐵。?”
但他們寫(xiě)道，能源基礎(chǔ)設(shè)施的延遲“在最好的情況下可能會(huì)造成混亂，在最壞的情況下則可能造成災(zāi)難性后果?！?
全球電力需求激增，部分原因是人工智能的興起。單個(gè)數(shù)據(jù)中心可以消耗 1 千兆瓦的電力。這足以在一年中最熱的一天為整個(gè)檀香山市供電。在猶他州、俄亥俄州和德克薩斯州，公用事業(yè)公司已經(jīng)警告說(shuō)，人工智能驅(qū)動(dòng)的電力需求將使電網(wǎng)超出容量。甚至硅谷電力公司也停止接受新的數(shù)據(jù)中心請(qǐng)求。
如果沒(méi)有對(duì)能源生產(chǎn)和輸送進(jìn)行大規(guī)模投資，以及建設(shè)這些設(shè)施的電工和工程師，我們將面臨難以接受的權(quán)衡：誰(shuí)獲得電力——人還是機(jī)器？如果一個(gè)社會(huì)選擇冷卻服務(wù)器，而公民卻在悶熱或寒冷中度日，那么它就從根本上錯(cuò)位了它的優(yōu)先事項(xiàng)。
我們需要能源務(wù)實(shí)主義。首先要解決美國(guó)和歐洲緩慢、不完善的許可程序。但這也意味著要對(duì)我們的能源結(jié)構(gòu)保持清醒的認(rèn)識(shí)。
大多數(shù)新的基礎(chǔ)設(shè)施投資都流向了可再生能源。但如果沒(méi)有在存儲(chǔ)方面取得重大突破，僅靠風(fēng)能和太陽(yáng)能無(wú)法可靠地維持照明。在短期內(nèi)，數(shù)據(jù)中心供電的一半以上必須來(lái)自可調(diào)度的能源。否則，空調(diào)將關(guān)閉，服務(wù)器將過(guò)熱，數(shù)據(jù)中心將關(guān)閉。
可調(diào)度電力來(lái)自哪里？核能就是其中之一。但核能越來(lái)越少見(jiàn)。過(guò)去 55 年來(lái)，美國(guó)關(guān)閉的核電站比新建的核電站還多。正如克萊因和湯普森所寫(xiě)，“這不是私人市場(chǎng)未能負(fù)責(zé)任地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而是聯(lián)邦政府未能正確衡量風(fēng)險(xiǎn)?！?
畢竟，如今的核電已不再是老式的大型核電站和令人生畏的冷卻塔。小型模塊化反應(yīng)堆 (SMR) 具備老式核電所不具備的一切 — 建造成本更低、運(yùn)行更安全，而且可以在任何地方建造。
中國(guó)沒(méi)有等待。他們正在建設(shè) 100 千兆瓦的核電站，一旦建成，將意味著他們供應(yīng)全球一半的核能。為什么中國(guó)如此看好核能？他們認(rèn)為脫碳是掌握工業(yè)未來(lái)的一種方式。
以比亞迪為例。這家中國(guó)汽車制造商的電動(dòng)汽車銷量比世界上任何其他公司都要多。明年，他們計(jì)劃為他們的汽車添加完全自動(dòng)駕駛功能——價(jià)格與去年的車型相同。他們現(xiàn)在以 10,000 美元的價(jià)格出售電動(dòng)汽車——這是美國(guó)或歐洲汽車制造商無(wú)法比擬的價(jià)格。五年內(nèi)，中國(guó)可能完全淘汰內(nèi)燃機(jī)——不僅僅是出于環(huán)保原因，也是為了壟斷無(wú)人駕駛、電池驅(qū)動(dòng)汽車的全球市場(chǎng)——這些汽車不需要汽油，價(jià)格只有外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的三分之一。
如果不大規(guī)模投資于能源生產(chǎn)和傳輸……我們將面臨難以接受的權(quán)衡：誰(shuí)獲得電力——人還是機(jī)器？如果一個(gè)社會(huì)選擇冷卻服務(wù)器，而公民卻在悶熱或寒冷中度日，那么它就從根本上錯(cuò)位了其優(yōu)先事項(xiàng)。
圖 3.1?
一個(gè)國(guó)家的財(cái)富和其能源消耗之間存在著一種有趣的關(guān)系。這種相關(guān)性幾乎完美：能源越多，財(cái)富越多。不過(guò)，在某種程度上，這種關(guān)系應(yīng)該會(huì)破裂。
隨著經(jīng)濟(jì)越來(lái)越富裕，由于效率的提高，它們通常會(huì)以更少的增量能源保持增長(zhǎng)。但你可能會(huì)說(shuō)，現(xiàn)在情況已經(jīng)不同了。即使在最富裕的國(guó)家，繁榮也再次取決于我們生產(chǎn)和消費(fèi)更多能源的能力和意愿。
貝萊德誕生于美國(guó)，我們的第一批客戶在日本——但真正讓我們走向全球化的是歐洲。
2006 年，我們收購(gòu)了位于倫敦的美林資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，從此踏上了成為全球最大資產(chǎn)管理公司的道路。如今，我們?yōu)闅W洲客戶管理著 2.7 萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，其中包括支持?jǐn)?shù)百萬(wàn)人的約 500 個(gè)養(yǎng)老金計(jì)劃。
過(guò)去十年，歐洲的經(jīng)濟(jì)前景一直令人悲觀。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢、市場(chǎng)停滯不前和監(jiān)管繁瑣占據(jù)了新聞?lì)^條。意大利前總理、歐洲央行行長(zhǎng)馬里奧·德拉吉最近指出，歐洲已經(jīng)降低了與歐洲大陸以外國(guó)家的貿(mào)易壁壘，但歐盟國(guó)家內(nèi)部并沒(méi)有這樣做。德拉吉強(qiáng)調(diào)了國(guó)際貨幣基金組織 (IMF) 的一項(xiàng)分析，該分析描繪了一幅驚人的畫(huà)面：對(duì)于一家德國(guó)公司來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在在中國(guó)做生意可能比在鄰國(guó)法國(guó)做生意更有吸引力。
但我認(rèn)為歐洲正在覺(jué)醒。我交談過(guò)的政策制定者——我交談過(guò)很多人——現(xiàn)在意識(shí)到監(jiān)管障礙不會(huì)自動(dòng)消失。需要解決這些問(wèn)題。而且好處是巨大的。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，將歐盟內(nèi)部貿(mào)易壁壘降低到美國(guó)各州之間的水平，可以提高生產(chǎn)率近 7%，為其經(jīng)濟(jì)增加驚人的 1.3 萬(wàn)億美元——相當(dāng)于再造一個(gè)愛(ài)爾蘭和瑞典。
貝萊德誕生于美國(guó)，我們的第一批客戶在日本——但真正讓我們走向全球化的是歐洲。
更妙的是，人工智能也許能夠化解歐洲的人口定時(shí)炸彈。
歐洲大陸面臨的最大經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)是勞動(dòng)力老齡化。在歐盟 27 個(gè)成員國(guó)中，有 22 個(gè)國(guó)家的勞動(dòng)年齡人口已在減少。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在很大程度上取決于一個(gè)國(guó)家的勞動(dòng)力規(guī)模，歐洲面臨著長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。歐盟委員會(huì)最近也發(fā)出警告：只有歐洲勞動(dòng)力規(guī)模擴(kuò)大、生產(chǎn)率提高，或兩者兼而有之，才能實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。
圖 3.2?
這正是人工智能可能發(fā)揮關(guān)鍵作用的地方。在嚴(yán)重依賴制造業(yè)和體力勞動(dòng)的經(jīng)濟(jì)體中，人工智能的影響較小。但在以服務(wù)業(yè)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)體中，人工智能可以有效地實(shí)現(xiàn)任務(wù)自動(dòng)化，從而大幅提高生產(chǎn)率。
人們擔(dān)心人工智能可能會(huì)取代工作崗位。這種擔(dān)心是合理的。但在老齡化、富裕的社會(huì)中，勞動(dòng)力短缺是不可避免的，人工智能可能不是威脅，而是一條生命線。
幾十年來(lái)，美元作為世界儲(chǔ)備貨幣的地位讓美國(guó)受益匪淺。但這種情況并不一定能永遠(yuǎn)持續(xù)下去。
自 1989 年時(shí)代廣場(chǎng)的債務(wù)鐘開(kāi)始滴答作響以來(lái)，國(guó)家債務(wù)的增長(zhǎng)速度是 GDP 的三倍。今年，利息支出將超過(guò) 9520 億美元，比國(guó)防開(kāi)支還多。到 2030 年，強(qiáng)制性政府支出和債務(wù)償還將消耗所有聯(lián)邦收入，造成永久性赤字。
如果美國(guó)不能控制其債務(wù)，如果赤字持續(xù)膨脹，美國(guó)就有可能將這一地位拱手讓給比特幣等數(shù)字資產(chǎn)。
圖 3.3?
需要說(shuō)明的是，我顯然不反對(duì)數(shù)字資產(chǎn)（我的看法更進(jìn)一步，請(qǐng)參閱下一節(jié)）。但有兩件事可以同時(shí)成立：去中心化金融（DeFi）是一項(xiàng)非凡的創(chuàng)新。它使市場(chǎng)更快、更便宜、更透明。然而，如果投資者開(kāi)始將比特幣視為比美元更安全的選擇，同樣的創(chuàng)新可能會(huì)削弱美國(guó)的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。
當(dāng)交易大廳里仍靠喊口號(hào)下單、傳真機(jī)進(jìn)行革命性運(yùn)作時(shí)，世界貨幣就通過(guò)這種管道進(jìn)行流通。
以環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì) (SWIFT) 為例。該系統(tǒng)支撐著每天數(shù)萬(wàn)億美元的全球交易，其運(yùn)作方式很像接力賽：銀行逐一發(fā)出指令，每一步都一絲不茍地檢查細(xì)節(jié)。這種接力方式在 20 世紀(jì) 70 年代是合理的，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)規(guī)模小得多，每日交易量也少得多。但如今，依賴 SWIFT 就像通過(guò)郵局發(fā)送電子郵件一樣。
代幣化改變了這一切。如果說(shuō) SWIFT 是郵政服務(wù)，那么代幣化就是電子郵件本身——資產(chǎn)可以立即直接轉(zhuǎn)移，繞過(guò)中介機(jī)構(gòu)。
代幣化到底是什么？它將現(xiàn)實(shí)世界的資產(chǎn)（股票、債券、房地產(chǎn)）轉(zhuǎn)化為可在線交易的數(shù)字代幣。每個(gè)代幣都證明你對(duì)特定資產(chǎn)的所有權(quán)，就像數(shù)字契約一樣。與傳統(tǒng)的紙質(zhì)證書(shū)不同，這些代幣安全地存在于區(qū)塊鏈上，可以即時(shí)購(gòu)買(mǎi)、出售和轉(zhuǎn)讓，無(wú)需繁瑣的文書(shū)工作或等待時(shí)間。
每只股票、每只債券、每只基金——每項(xiàng)資產(chǎn)——都可以代幣化。如果它們真的實(shí)現(xiàn)了代幣化，投資領(lǐng)域?qū)l(fā)生革命性的變化。市場(chǎng)將無(wú)需關(guān)閉。目前需要幾天時(shí)間的交易將在幾秒鐘內(nèi)完成。目前因結(jié)算延遲而受阻的數(shù)十億美元可以立即重新投資到經(jīng)濟(jì)中，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
每只股票、每只債券、每只基金——每項(xiàng)資產(chǎn)——都可以代幣化。如果它們真的實(shí)現(xiàn)了代幣化，投資領(lǐng)域?qū)l(fā)生革命性的變化。
也許最重要的是，代幣化使得投資更加民主。
它可以使訪問(wèn)民主化。代幣化允許部分所有權(quán)。這意味著資產(chǎn)可以被分割成無(wú)限小的部分。這降低了投資有價(jià)值的、以前無(wú)法獲得的資產(chǎn)（如私人房地產(chǎn)和私募股權(quán)）的障礙之一。
它可以使股東投票民主化。當(dāng)你擁有股票時(shí)，你就有權(quán)對(duì)公司的股東提案進(jìn)行投票。代幣化使這一切變得更容易，因?yàn)槟愕乃袡?quán)和投票權(quán)都是數(shù)字化跟蹤的，讓你可以從任何地方無(wú)縫、安全地投票。
它可以使收益民主化。一些投資產(chǎn)生的回報(bào)比其他投資高得多，但只有大投資者才能參與其中。原因是什么？摩擦。法律、運(yùn)營(yíng)、官僚主義。代幣化消除了這些，讓更多人能夠獲得潛在的更高回報(bào)。
我預(yù)計(jì)，有一天，代幣化基金將像 ETF 一樣為投資者所熟悉——只要我們解決一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：身份驗(yàn)證。
金融交易需要嚴(yán)格的身份核查。Apple Pay 和信用卡每天可輕松處理數(shù)十億次身份驗(yàn)證。紐約證券交易所和 MarketAxess 等交易場(chǎng)所也設(shè)法為證券買(mǎi)賣(mài)提供同樣的服務(wù)。但代幣化資產(chǎn)不會(huì)通過(guò)這些傳統(tǒng)渠道，這意味著我們需要一個(gè)新的數(shù)字身份驗(yàn)證系統(tǒng)。這聽(tīng)起來(lái)很復(fù)雜，但印度這個(gè)世界上人口最多的國(guó)家已經(jīng)做到了這一點(diǎn)。如今，超過(guò) 90% 的印度人可以直接通過(guò)智能手機(jī)安全地驗(yàn)證交易。
結(jié)論很明顯。如果我們真的想建立一個(gè)高效、可訪問(wèn)的金融系統(tǒng)，僅僅支持代幣化是不夠的。我們還必須解決數(shù)字驗(yàn)證問(wèn)題。
1761 年，即喬納森咖啡館成為倫敦金融生活中心約 80 年后，一群由 150 名富有商人組成的團(tuán)體試圖關(guān)閉它的大門(mén)。
他們向喬納森的老板提供每年 1,200 英鎊（相當(dāng)于普通工人 10 年的工資）作為在主要交易時(shí)段獨(dú)家使用這塊空間的報(bào)酬。從本質(zhì)上講，他們想創(chuàng)建一個(gè)私人市場(chǎng)。
但倫敦廣大投資者卻不接受。他們抗議，在法庭上為自己辯護(hù)，兩年后，他們贏了。市場(chǎng)必須保持開(kāi)放。每個(gè)人都可以投資。
從我們今天的角度來(lái)看，金融史可以看作是一條漫長(zhǎng)而穩(wěn)定的征程，朝著更加民主的方向前進(jìn)——更多的投資者、更廣泛的參與和更大的繁榮。在很大程度上，情況確實(shí)如此。但這種民主化從未得到保證。現(xiàn)在仍然如此。
市場(chǎng)不會(huì)自然而然地發(fā)展為平等地服務(wù)于每個(gè)人。市場(chǎng)需要不懈的努力、有意識(shí)的選擇和不斷的警惕——從幾個(gè)世紀(jì)前的咖啡館抗議到今天關(guān)于退休政策、代幣化、基礎(chǔ)設(shè)施投資和人工智能的復(fù)雜辯論。
這是一項(xiàng)艱巨的工作，但在貝萊德，我們作為客戶的受托人已經(jīng)做了 37 年。我們每一天都覺(jué)得這份工作是值得的。因?yàn)槿祟愒O(shè)計(jì)的任何系統(tǒng)都沒(méi)有比資本市場(chǎng)更能為更多人創(chuàng)造財(cái)富。
人們將自己的積蓄（無(wú)論是 50 荷蘭盾還是 5 萬(wàn)美元）進(jìn)行投資，這些投資變成道路和學(xué)校、企業(yè)和突破性技術(shù)，它們?yōu)槲覀兊慕?jīng)濟(jì)提供動(dòng)力，使財(cái)富回流到數(shù)百萬(wàn)人，使他們不必再為廚房餐桌上的財(cái)務(wù)問(wèn)題而煩惱，而可以花更多時(shí)間與家人一起享受生活。
我一直說(shuō)投資是一種希望的行為——沒(méi)有人會(huì)進(jìn)行長(zhǎng)期投資，除非他們相信未來(lái)會(huì)比現(xiàn)在更好。但這并不完全正確。投資不僅僅是一種希望的行為；投資使我們的希望成為現(xiàn)實(shí)。
這是值得保護(hù)的東西。
這是值得擴(kuò)展的。
這是值得民主化的事情。
去年秋天，我們慶祝了貝萊德首次公開(kāi)募股 (IPO) 25 周年。上市時(shí)，我們只有 650 名員工，股票價(jià)格為每股 14 美元。我們?yōu)榭蛻艄芾碇?1650 億美元的主要固定收益類資產(chǎn)，我們剛剛開(kāi)始對(duì)外銷售阿拉丁（ Aladdin） 的技術(shù)。
如今，我們?yōu)榭蛻艄芾碇?11.6 萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，阿拉丁每年創(chuàng)造超過(guò) 16 億美元的收入。我們的員工隊(duì)伍目前已近 23,000 人，在 30 多個(gè)國(guó)家設(shè)有辦事處。截至 2024 年，我們的股價(jià)超過(guò)每股 1,000 美元。但即使距離我們首次公開(kāi)募股已經(jīng)過(guò)去 25 年，距離我們成立已經(jīng)過(guò)去 37 年，這在很多方面都只是貝萊德故事的開(kāi)始。
2024 年是貝萊德具有里程碑意義的一年?？蛻粑形覀冞M(jìn)行創(chuàng)紀(jì)錄的 6410 億美元凈流入。我們的資產(chǎn)管理規(guī)模增加了 1.5 萬(wàn)億美元，收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)創(chuàng)下歷史新高，股東總回報(bào)率達(dá)到 29%。
在動(dòng)態(tài)投資和再風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境中，客戶希望更積極地重返市場(chǎng)。他們通過(guò)貝萊德實(shí)現(xiàn)了這一目標(biāo)。我們以連續(xù)兩個(gè)季度創(chuàng)下的凈流入記錄結(jié)束了這一年，第四季度的凈流入量為 2810 億美元，有機(jī)基礎(chǔ)費(fèi)用增長(zhǎng)率為 7%。重要的是，這種有機(jī)增長(zhǎng)廣泛存在于機(jī)構(gòu)、財(cái)富和地區(qū)。客戶希望將更多的投資組合與長(zhǎng)期與他們合作的合作伙伴整合在一起，以實(shí)現(xiàn)自己的商業(yè)抱負(fù)和投資組合目標(biāo)。他們希望投資組合能夠無(wú)縫集成到公共和私人市場(chǎng)中，具有活力，并以數(shù)據(jù)、風(fēng)險(xiǎn)管理和技術(shù)為基礎(chǔ)。
這項(xiàng)具有歷史意義的客戶活動(dòng)正值我們執(zhí)行自 15 多年前 BGI 以來(lái)最重要的收購(gòu)之際。我們完成 GIP 和 Preqin 的交易，并計(jì)劃于今年晚些時(shí)候收購(gòu) HPS，這些交易預(yù)計(jì)將擴(kuò)大并增強(qiáng)我們的私募市場(chǎng)投資和數(shù)據(jù)能力。
客戶始終是我們戰(zhàn)略的核心，我們有意投資以滿足客戶的各種需求。我們建立了一個(gè)差異化的資產(chǎn)管理和金融科技平臺(tái)，該平臺(tái)完全整合了公共和私人市場(chǎng)。
在我們計(jì)劃收購(gòu) HPS 之后，我們預(yù)計(jì)貝萊德的另類投資平臺(tái)將成為客戶五大提供商之一，客戶資產(chǎn)達(dá) 6000 億美元，年收入超過(guò) 30 億美元。這將與貝萊德的平臺(tái)整合，該平臺(tái)已經(jīng)擁有全球排名第一的 ETF 特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、3 萬(wàn)億美元的固定收益、7000 億美元的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、咨詢服務(wù)以及我們成熟的 Aladdin 技術(shù)。
Aladdin 正在通過(guò) eFront 和我們最近收購(gòu)的 Preqin 為公共和私人市場(chǎng)中的整個(gè)投資組合生態(tài)系統(tǒng)提供支持。這個(gè)不斷發(fā)展的平臺(tái)改變了貝萊德的面貌——我們認(rèn)為它滿足了客戶的需求，并使我們超過(guò) 20% 的收入來(lái)自長(zhǎng)期、市場(chǎng)敏感度較低的產(chǎn)品和服務(wù)。隨著私人市場(chǎng)、技術(shù)和定制解決方案經(jīng)歷更高的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，我們的收入組合將繼續(xù)有機(jī)轉(zhuǎn)變。我們相信，這將轉(zhuǎn)化為更高、更持久的有機(jī)增長(zhǎng)、更強(qiáng)的市場(chǎng)周期韌性以及股東的長(zhǎng)期價(jià)值。
客戶已經(jīng)接受了我們的戰(zhàn)略。我們成功的收購(gòu)和整合記錄正在加深客戶與貝萊德的關(guān)系。我們的 ETF 特許經(jīng)營(yíng)權(quán)實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的 3900 億美元凈流入，再次領(lǐng)先于行業(yè)。自收購(gòu) iShares 以來(lái)，貝萊德通過(guò)提供債券或加密貨幣等新資產(chǎn)類別以及更具流動(dòng)性和透明度的主動(dòng)策略等創(chuàng)新投資產(chǎn)品，在擴(kuò)大 ETF 市場(chǎng)方面處于領(lǐng)先地位。
我們的 ETF 凈流入資金中約有四分之一流入了過(guò)去五年推出的產(chǎn)品。我們的主動(dòng)型 ETF 在 2024 年實(shí)現(xiàn)了 220 億美元的凈流入，而貝萊德在美國(guó)推出的比特幣交易所交易產(chǎn)品 (ETP) 是歷史上最大的交易所交易產(chǎn)品，不到一年的時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模就增長(zhǎng)到超過(guò) 500 億美元。它是整個(gè) ETF 行業(yè)中資產(chǎn)聚集量第三大的基金，僅次于標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)基金。我們正在產(chǎn)品和投資組合層面進(jìn)行創(chuàng)新，并加快我們的分銷能力，以提供差異化 投資解決方案。
客戶需求正在推動(dòng)行業(yè)整合，投資者越來(lái)越傾向于與貝萊德合作，因?yàn)槲覀冏鳛橐?guī)?；噘Y產(chǎn)提供商的能力。我們?cè)谪?cái)富渠道中看到了這一點(diǎn)，管理模型投資組合是財(cái)富管理者尋求發(fā)展業(yè)務(wù)和更好地服務(wù)客戶的主要方式。貝萊德?lián)碛蓄I(lǐng)先的模型業(yè)務(wù)，并以我們的多資產(chǎn)、多產(chǎn)品能力為后盾。我們還在整個(gè)財(cái)富平臺(tái)上努力為我們的財(cái)務(wù)顧問(wèn)合作伙伴及其客戶提供日益?zhèn)€性化的產(chǎn)品，包括通過(guò)定制的單獨(dú)管理賬戶 (SMA)。我們通過(guò) Aperio 提供指數(shù) SMA，該公司在 2024 年連續(xù)第四年創(chuàng)下紀(jì)錄，凈流入量達(dá) 140 億美元。去年，我們收購(gòu)了提供稅收優(yōu)惠期權(quán)覆蓋策略的 SpiderRock Advisors，以擴(kuò)大我們?cè)谪?cái)富渠道的定制產(chǎn)品套件。
這些客戶包括全球最大的資產(chǎn)所有者、養(yǎng)老金計(jì)劃和企業(yè)，他們正在加深與貝萊德的聯(lián)系。許多企業(yè)合作伙伴都認(rèn)為，通過(guò)擴(kuò)大與貝萊德的關(guān)系，他們的核心業(yè)務(wù)和股東將獲得積極的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。去年，我們的客戶委托我們進(jìn)行規(guī)模化外包，金額超過(guò) 1200 億美元。
我們主動(dòng)管理型策略的差異化建議和超額收益潛力繼續(xù)引起客戶的共鳴，推動(dòng) 2024 年主動(dòng)凈流入超過(guò) 600 億美元。主動(dòng)流量由我們的 LifePath 目標(biāo)日期特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、外包授權(quán)以及我們的技術(shù)和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的系統(tǒng)主動(dòng)股票策略引領(lǐng)。我們正在提供長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)，我們認(rèn)為主動(dòng)策略可以在需要更動(dòng)態(tài)的分配方法的環(huán)境中提供優(yōu)勢(shì)。
在固定收益領(lǐng)域，客戶紛紛轉(zhuǎn)向貝萊德以應(yīng)對(duì)過(guò)渡利率環(huán)境，去年凈流入資金達(dá) 1640 億美元。我們認(rèn)為，對(duì)于創(chuàng)紀(jì)錄的 10 萬(wàn)億美元場(chǎng)外現(xiàn)金而言，這是一個(gè)重大的重新分配機(jī)會(huì)，因?yàn)樵S多投資者需要獲得高于貨幣市場(chǎng)賬戶目前 4% 的收益率，才能實(shí)現(xiàn)退休等長(zhǎng)期目標(biāo)。
我們的客戶繼續(xù)增加對(duì)私募市場(chǎng)的配置，將其作為多元化和不相關(guān)的阿爾法生成潛力的來(lái)源。私募市場(chǎng)凈流入 90 億美元，其中包括對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施和私人信貸策略的強(qiáng)勁需求?？蛻魧?duì)近期和計(jì)劃收購(gòu) GIP 和 HPS 的反饋甚至超出了我們自己的高預(yù)期，我們預(yù)計(jì)這些將在 2025 年及以后推動(dòng)未來(lái)凈流入和收入增長(zhǎng)。
我們向客戶提供 Aladdin 技術(shù)已有 25 年多的時(shí)間，而這一技術(shù)是在內(nèi)部激烈辯論是否對(duì)外提供后才開(kāi)始的。對(duì)于貝萊德和我們的客戶來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)正確的決定。我們最初作為內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理工具開(kāi)創(chuàng)的技術(shù)，現(xiàn)在已成為業(yè)內(nèi)最全面、最集成的操作系統(tǒng)。
2024 年，我們簽署了 Aladdin 歷史上最重要的一些授權(quán)，Aladdin 銷售額的一半以上涉及多種產(chǎn)品。我們于今年早些時(shí)候完成對(duì) Preqin 的收購(gòu)，這將為我們的產(chǎn)品和服務(wù)增添私募市場(chǎng)數(shù)據(jù)功能，旨在提高私募市場(chǎng)的透明度，并最終提高可投資性。
我們與客戶的聯(lián)系推動(dòng)了創(chuàng)紀(jì)錄的業(yè)績(jī)，我們正在整個(gè)平臺(tái)上努力提供更全面的體驗(yàn)。我們的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)業(yè)務(wù)——ETF、阿拉丁、整體投資組合外包、固定收益——是我們服務(wù)客戶和實(shí)現(xiàn)整個(gè)周期 5% 有機(jī)基礎(chǔ)費(fèi)用增長(zhǎng)目標(biāo)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。結(jié)合我們?cè)谒饺耸袌?chǎng)和數(shù)據(jù)方面的戰(zhàn)略舉措，我們將業(yè)務(wù)定位在我們認(rèn)為將決定資產(chǎn)管理未來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇之前。
作為我們持續(xù)評(píng)估增長(zhǎng)戰(zhàn)略工作的一部分，我們的管理團(tuán)隊(duì)和董事會(huì)全年都在評(píng)估我們行業(yè)和客戶機(jī)會(huì)在未來(lái)會(huì)是什么樣子。例如，五年后，即 2030 年，哪些機(jī)會(huì)將推動(dòng)差異化增長(zhǎng)？客戶將如何在未來(lái)的投資組合中進(jìn)行配置和創(chuàng)造阿爾法收益？
我們認(rèn)為，未來(lái)的投資將包括更多資產(chǎn)類別的整合，以及日益數(shù)字化的支持。我們的客戶已經(jīng)在這樣做了。他們將公共和私人投資、主動(dòng)和指數(shù)投資相結(jié)合，并希望將所有這些與領(lǐng)先的數(shù)據(jù)和分析結(jié)合起來(lái)，以更好地了解他們的投資組合。我們正在擴(kuò)大我們整個(gè)投資組合的產(chǎn)品和技術(shù)能力，以便在資產(chǎn)管理的新領(lǐng)域和不斷變化的領(lǐng)域有效地為我們的客戶提供服務(wù)。
15 年前，當(dāng)我們收購(gòu) BGI 時(shí)，我們將主動(dòng)投資和指數(shù)相結(jié)合的舉措是業(yè)內(nèi)首創(chuàng)；如今，將廣泛的市場(chǎng)敞口與以結(jié)果為導(dǎo)向的投資組合相結(jié)合已成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。我們?nèi)ツ甑臒o(wú)機(jī)投資舉措旨在通過(guò)為客戶連接公共和私人投資來(lái)實(shí)現(xiàn)同樣的目標(biāo)。通過(guò) GIP 和即將推出的 HPS，我們將基礎(chǔ)設(shè)施和私人信貸領(lǐng)域的規(guī)模化特許經(jīng)營(yíng)權(quán)與我們公共市場(chǎng)平臺(tái)的全球能力相結(jié)合。最近完成的 Preqin 與 Aladdin 和 eFront 的整合將更好地為客戶提供更標(biāo)準(zhǔn)化和透明的私人市場(chǎng)數(shù)據(jù)。
ETF 是一種行之有效的技術(shù)，它為首次涉足股市的散戶投資者和全球最大的資產(chǎn)所有者提供了投資渠道。我們最近推出的比特幣 ETP 只是最新的例子，它不僅提供加密貨幣投資機(jī)會(huì)，還提供交易所交易產(chǎn)品包裝的效率和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。這也擴(kuò)大了我們與更多投資者的聯(lián)系。我們比特幣 ETP 的需求中有一半以上來(lái)自散戶投資者，其中四分之三的投資者之前從未擁有過(guò) iShares 產(chǎn)品。就在今年，我們通過(guò)便捷的交易所交易包裝擴(kuò)大了對(duì)比特幣的訪問(wèn)，并在加拿大和歐洲推出。
同樣，ETF 也促進(jìn)了歐洲投資文化的發(fā)展。首次投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)時(shí)，通常是通過(guò) ETF，尤其是 iShares。只有三分之一的歐洲個(gè)人擁有資本市場(chǎng)投資，而美國(guó)人擁有資本市場(chǎng)投資的比例則超過(guò) 60%。他們不僅沒(méi)有參與更廣泛的資本市場(chǎng)提供的增長(zhǎng)潛力，而且由于銀行儲(chǔ)蓄賬戶的低利率被通貨膨脹所抵消，他們還經(jīng)常失去實(shí)際回報(bào)。我們正在與歐洲的知名企業(yè)以及幾家新進(jìn)入者合作，包括 Monzo、N26、Revolut、Scalable Capital 和 Trade Republic，以降低投資門(mén)檻并在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)建立金融知識(shí)。憑借我們目前超過(guò) 1 萬(wàn)億美元的歐洲 ETF 平臺(tái)，其規(guī)模超過(guò)了接下來(lái)的五家發(fā)行人的總和，我們看到了擴(kuò)大我們的區(qū)域產(chǎn)品并幫助更多個(gè)人通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)其財(cái)務(wù)目標(biāo)的巨大機(jī)會(huì)。
隨著各國(guó)尋求建立自己的資本市場(chǎng)，我們也在為未來(lái)的增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。今年我已經(jīng)在中東和亞洲待了一段時(shí)間，發(fā)展更強(qiáng)勁、更繁榮的當(dāng)?shù)刭Y本市場(chǎng)一直是我與當(dāng)?shù)仡I(lǐng)導(dǎo)人討論的核心。在沙特阿拉伯，我們正與公共基礎(chǔ)設(shè)施基金合作，鼓勵(lì)投資并進(jìn)一步發(fā)展當(dāng)?shù)刭Y本市場(chǎng)。在印度，我們的合資企業(yè) Jio BlackRock 正準(zhǔn)備推出一個(gè)數(shù)字化資產(chǎn)管理和財(cái)富平臺(tái)。
在我們慶祝上市公司 25 周年之際，我們也為股東帶來(lái)的差異化回報(bào)感到自豪。自 1999 年首次公開(kāi)募股以來(lái)，我們的年化總回報(bào)率為 21%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)為 8%，金融業(yè)為 6%。正是我們的大膽戰(zhàn)略和協(xié)調(diào)投資推動(dòng)了我們與客戶的深厚聯(lián)系，并為股東帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。
我們世界一流的人才是我們數(shù)十年增長(zhǎng)和持續(xù)業(yè)績(jī)的核心。我們定期評(píng)估我們的人才戰(zhàn)略，以確保我們培養(yǎng)出擁有豐富業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的全面領(lǐng)導(dǎo)者。今年早些時(shí)候，我們將幾位領(lǐng)導(dǎo)者提拔到公司的新職位。
在貝萊德工作 20 年，創(chuàng)建了多項(xiàng)業(yè)務(wù)后，馬克·威德曼決定在公司之外開(kāi)啟職業(yè)生涯的新篇章。馬克幫助塑造了我們今天所了解的貝萊德，包括他領(lǐng)導(dǎo) iShares、企業(yè)戰(zhàn)略以及最近的全球客戶業(yè)務(wù)。馬克是我的好朋友，我個(gè)人非常感謝他對(duì)公司的貢獻(xiàn)。
我為我們組建的優(yōu)秀領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)感到自豪，我們近期和即將進(jìn)行的收購(gòu)將為我們公司帶來(lái)一批頂尖人才。在整個(gè)平臺(tái)上，我們正在定位我們的員工，為我們的客戶創(chuàng)造價(jià)值，并推動(dòng)我們的業(yè)務(wù)走向未來(lái)。
貝萊德董事會(huì)對(duì)我們的成功和發(fā)展一直至關(guān)重要。在我們制定前瞻性戰(zhàn)略和拓展新市場(chǎng)和業(yè)務(wù)的過(guò)程中，他們也發(fā)揮著重要作用。
我們每年都會(huì)審查董事會(huì)的組成，以確保我們擁有足夠的背景和經(jīng)驗(yàn)來(lái)為貝萊德的運(yùn)營(yíng)、戰(zhàn)略和管理提供建議。去年秋天，在 GIP 交易結(jié)束后，我們很高興歡迎 Bayo Ogunlesi 加入董事會(huì)。隨著我們?cè)谶@個(gè)快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)中擴(kuò)大我們的能力，我們已經(jīng)從他在私人市場(chǎng)的豐富經(jīng)驗(yàn)中受益匪淺。
今年 3 月，董事會(huì)一致投票提名洛克菲勒資本管理公司首席執(zhí)行官格雷戈里·弗萊明和富達(dá)投資前個(gè)人投資總裁凱瑟琳·墨菲參加我們的董事會(huì)。格雷戈里和凱瑟琳在金融服務(wù)和財(cái)富管理方面擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，我相信他們都會(huì)為我們的董事會(huì)提供不同的視角。
與此同時(shí)，我們很榮幸能有馬可·安東尼奧·斯利姆·多米特 (Marco Antonio Slim Domit) 擔(dān)任貝萊德董事，他今年不會(huì)競(jìng)選連任。他的服務(wù)體現(xiàn)在，他能夠利用自己在各地區(qū)投資方面的經(jīng)驗(yàn)，提供敏銳的見(jiàn)解，從而改善董事會(huì)的決策，并最終改善貝萊德本身。我們感謝他的服務(wù)，整個(gè)董事會(huì)和貝萊德領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)都會(huì)懷念他。
貝萊德董事會(huì)將繼續(xù)引導(dǎo)公司進(jìn)行投資和創(chuàng)新，以便更好地服務(wù)我們的客戶、員工和股東。
當(dāng)我們上市時(shí)，我們堅(jiān)信資本市場(chǎng)的增長(zhǎng)和深度非常重要。我們希望與更廣泛的投資未來(lái)人士（包括我們的員工）分享我們的成功。這一切至今依然有效。我們正處于最強(qiáng)勁的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，2025 年即將到來(lái)，我認(rèn)為貝萊德、我們的客戶和股東將迎來(lái)前所未有的機(jī)遇。
喜來(lái)順財(cái)經(jīng)
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