作者：Spirit，喜來(lái)順財(cái)經(jīng)

前言

鏈上永續(xù)合約作為去中心化金融（DeFi）生態(tài)的重要組成部分，允許交易者對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行無(wú)到期日投資。這類(lèi)合約不僅為交易者提供了高杠桿和對(duì)沖機(jī)會(huì)，也逐步成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。2025年，隨著Hyperiquid、dYdX、GMX、Drift和SynFutures等頭部項(xiàng)目的引領(lǐng)，鏈上永續(xù)合約市場(chǎng)展現(xiàn)出爆發(fā)性增長(zhǎng)的趨勢(shì)。而CZ在APX Finance平臺(tái)上測(cè)試了Mubarak永續(xù)合約，再次引發(fā)市場(chǎng)熱議，為我們提供了觀察整個(gè)賽道與行業(yè)轉(zhuǎn)變的一個(gè)新視角。

永續(xù)合約市場(chǎng)現(xiàn)狀與數(shù)據(jù)表現(xiàn)（CEX）

永續(xù)合約市場(chǎng)受CEX上幣策略轉(zhuǎn)變的推動(dòng)，交易量和持倉(cāng)價(jià)值呈現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)趨勢(shì)。進(jìn)而為鏈上永續(xù)合約市場(chǎng)打開(kāi)了市場(chǎng)空間，也對(duì)用戶進(jìn)行了早期教育。數(shù)據(jù)顯示：

? VINE 在2025年1月上線幣安期貨后，24小時(shí)交易量突破16億美元。

? Coinbase Internationa的報(bào)告顯示，Turbo和GOAT兩款A(yù)I meme幣交易量占比達(dá)到60%，顯示出市場(chǎng)對(duì)高波動(dòng)性產(chǎn)品的強(qiáng)烈需求。

? 杠桿方面，MEXC平臺(tái)提供高達(dá)200倍杠桿，而幣安期貨則支持125倍杠桿，充分滿足了市場(chǎng)對(duì)極高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)產(chǎn)品的需求。

? 風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來(lái)：例如，GOAT幣曾在一天內(nèi)暴跌50%，凸顯了高杠桿下的清算風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)表明，在CEX上幣策略主動(dòng)調(diào)整和用戶需求日益多樣化的背景下，鏈上永續(xù)合約賽道正迎來(lái)新的發(fā)展窗口期。

CZ測(cè)試Mubarak永續(xù)合約

2025年3月24日，CZ在APX Finance平臺(tái)上以0.04 BNB開(kāi)倉(cāng)，使用24.7倍杠桿測(cè)試了Mubarak永續(xù)合約，主要關(guān)注MEV（礦工可提取價(jià)值）問(wèn)題。測(cè)試期間APX代幣上漲26%，而Mubarak代幣上漲5.5%。這一操作引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注：

? CZ的這一測(cè)試不僅展示了永續(xù)合約在meme幣領(lǐng)域的應(yīng)用潛力，也向市場(chǎng)傳遞出一個(gè)信號(hào)：在高波動(dòng)性市場(chǎng)中，創(chuàng)新的永續(xù)合約設(shè)計(jì)有望成為新的交易工具。

? 市場(chǎng)對(duì)這次測(cè)試的積極反應(yīng)，反映出投資者對(duì)鏈上永續(xù)合約工具、特別是在meme幣鏈上永續(xù)合約產(chǎn)品的需求和關(guān)注，因?yàn)閙eme代幣通常是在鏈上交易階段開(kāi)始爆發(fā)。

APX Finance概覽

APX Finance 是一個(gè)去中心化交易所，提供鏈上永續(xù)合約，V2 版本支持 meme 幣如 Mubarak，CZ 的測(cè)試為其帶來(lái)市場(chǎng)關(guān)注。?

產(chǎn)品機(jī)制：?

? V1：訂單簿模式，鏈下撮合+鏈上結(jié)算，支持 100 倍杠桿，費(fèi)用 Maker 0.02%，Taker 0.07%。?

? V2：全鏈上永續(xù)合約，AP 池提供流動(dòng)性，支持 250 倍杠桿（經(jīng)典模式），Degen 模式 1001 倍，無(wú)滑點(diǎn)。雙預(yù)言機(jī)（Binance Orace 和 Chainink）確保價(jià)格準(zhǔn)確。。?

? AP 池：初始價(jià)格 1 美元，用戶賺取 Fee APY，價(jià)值受交易影響。?

? DEX 引擎：允許第三方基于技術(shù)框架搭建 DEX，交易費(fèi)收入分成 10% 給 APX DAO，40% 給 AP 池，合作伙伴可獲 10%-30% 月度收入。

鏈上永續(xù)合約賽道分析

目前，鏈上永續(xù)合約賽道由多家頭部項(xiàng)目引領(lǐng)，每個(gè)項(xiàng)目各有側(cè)重。

? Hyperiquid：憑借全鏈上訂單簿、零Gas費(fèi)和自有1鏈（初步上線階段）的高吞吐量，Hyperiquid實(shí)現(xiàn)了24小時(shí)46億美元的交易量和29.1億美元的持倉(cāng)價(jià)值，顯示出機(jī)構(gòu)級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)大額交易的支持優(yōu)勢(shì)。

? dYdX：作為永續(xù)合約的先驅(qū)，其訂單簿模型和基于Cosmos SDK的自有鏈為專(zhuān)業(yè)交易者提供了穩(wěn)定的交易體驗(yàn)，24小時(shí)交易量達(dá)到3.66億美元。

? GMX：依托多資產(chǎn)流動(dòng)性池和高杠桿機(jī)制，在Arbitrum和Avaanche上運(yùn)行，雖然交易量較低，但以最高100倍杠桿吸引了部分高風(fēng)險(xiǎn)投資者。

? Drift和SynFutures：分別在Soana和Base上采用混合模型及全鏈上訂單匹配引擎，針對(duì)不同市場(chǎng)定位提供多樣化服務(wù)。

整體來(lái)看，鏈上永續(xù)合約賽道正處于高速發(fā)展階段，各項(xiàng)目通過(guò)不同的機(jī)制和技術(shù)優(yōu)勢(shì)滿足了市場(chǎng)對(duì)高杠桿、低費(fèi)用以及透明高效交易的需求。

賽道展望

鏈上永續(xù)合約市場(chǎng)預(yù)計(jì)將繼續(xù)快速增長(zhǎng)，主要受以下因素驅(qū)動(dòng)：

? 區(qū)塊鏈可擴(kuò)展性的提升：隨著基礎(chǔ)設(shè)施的不斷優(yōu)化，如跨鏈互操作性增強(qiáng)、預(yù)言機(jī)技術(shù)升級(jí)等，鏈上永續(xù)合約的執(zhí)行效率和穩(wěn)定性將得到進(jìn)一步提升。

? 用戶體驗(yàn)優(yōu)化：更低的交易費(fèi)用、更高的交易速度以及不斷改進(jìn)的交易界面將吸引更多專(zhuān)業(yè)和散戶投資者參與。

? 監(jiān)管環(huán)境改善：盡管監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)依然存在，但市場(chǎng)參與者和項(xiàng)目方正在積極尋求與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通，力圖在合規(guī)框架內(nèi)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新，長(zhǎng)遠(yuǎn)看有望為行業(yè)帶來(lái)穩(wěn)定的增長(zhǎng)環(huán)境。

與此同時(shí)，投資者需注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，特別是在高杠桿交易和高波動(dòng)性環(huán)境下的潛在清算風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，并關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與監(jiān)管政策的變化。

小結(jié)

CZ的測(cè)試為鏈上永續(xù)合約賽道吸引了新的關(guān)注，也進(jìn)一步印證了市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新交易工具的需求。隨著Hyperiquid、dYdX、GMX、Drift和SynFutures等頭部項(xiàng)目不斷推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步，鏈上永續(xù)合約市場(chǎng)將迎來(lái)更加廣闊的發(fā)展前景。未來(lái)，加密資產(chǎn)領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)借助DeFi創(chuàng)新與高杠桿交易工具，打造一個(gè)更為高效、透明和安全的金融生態(tài)系統(tǒng)，為全球交易者提供更廣泛的交易機(jī)會(huì)，同時(shí)繼續(xù)在挑戰(zhàn)中進(jìn)化。