各種利空因素在最糟糕的時刻匯集在了一起，投資者的自滿情緒已消失，他們終于開始認真看待特朗普的關稅威脅。

巴菲特近日稱關稅是一種“戰爭行為”，可能會進一步加劇通貨膨脹，在消化了最近幾周的大量信息后，美股市場似乎同意了這種說法，周一（3月3日）股市再次下跌。

美國總統大選結束后，專家們曾提出了很多不必擔心特朗普說什么就一定會做什么的理由，相反，他們認為，放松監管等經濟刺激舉措將成為這一屆特朗普政府最突出的標志，而不會是貿易戰等等。現在看來，特朗普對于其議程的關鍵部分——比如關稅——是認真的，股市又回到了去年11月初的水平，抹去了大選結束后的漲幅。

特朗普周一表示，對墨西哥和加拿大商品征收25%關稅將于3月4日生效，股市應聲下跌。道指周一下跌1.5%，標普500下跌1.8%，納斯達克綜合指數暴跌2.6%。

Rosenberg Research創始人戴夫·羅森伯格(Dave Rosenberg)在研報中寫道：“我認為特朗普和股市的蜜月期已經結束。”他指出，標普500中只有8%的股票處于52周新高，比例遠低于去年11月初25%的峰值。羅森伯格說：“這次大選之后的股票表現與特朗普1.0同一時間段的表現相差甚遠....美國經濟非但沒有加速增長，反而在放緩。”

對于一些記性好的人來說，出現這種情況可能并不意外，回顧2018年，當時關稅的不確定性是特朗普第一任任期內標普500下跌的主要原因。《巴倫周刊》去年12月警告指出，股市可能會在總統就職日之后下跌。在標普500經歷了痛苦的2月后，股市似乎才開始認真看待這個問題。

TS Lombard分析師喬恩·哈里森(Jon Harrison)說：“特朗普2.0關稅外交的開局顯然是有步驟的，其中包括輕松獲勝、推遲征稅和對中國加征關稅的稅率沒有此前那么高，這些讓投資者產生了一種自滿情緒，他們認為，特朗普將通過談判達成協議，而不會像競選期間那樣威脅要大規模征稅。現在這種自滿情緒消失了。”

白宮對中國再加征10%關稅并推進對墨西哥和加拿大征收25%關稅的決定，全面粉碎了投資者對于貿易流不會受到太大干擾的希望，同時讓股市步步的更加認真地看待特朗普的其他關稅政策，比如威脅要對歐盟征收25%關稅。

在特朗普還要求美國外國投資委員會審查中國在某些領域的投資的情況下，彼此做出讓步似乎也不會是一件很容易的事。哈里森在研報中寫道，“已宣布的其他措施可能會再度引發人們對此前已解決的問題的擔憂，包括遵守會計準則，以及加強對中國企業赴美上市規定的執行。中國已表示將對這些措施和關稅實施反制。”

因此，在可預見的未來，股市將繼續受到貿易談判拉鋸戰的牽制，而與此同時，其他數據已經開始動搖投資者對美國經濟的信心。

Evercore ISI分析師朱利安·伊曼紐爾(Julian Emanuel)說：“除了貿易戰2.0的不確定性給標普500帶來的利空，通脹和政府大規模裁員正在讓消費者信心等‘軟數據點’亮起黃燈，進而威脅到經濟增長。”伊曼紐爾還指出，上周申請失業救濟人數增加是關乎經濟健康狀況的“硬數據”出現的第一道裂縫。

簡單來說就是，各種利空因素在最糟糕的時刻匯集在了一起。

22V Research分析師丹尼斯·德布斯切爾(Dennis DeBusschere)在研報中寫道，“在美國經濟增長已經放緩的情況下，貿易政策給消費者需求帶來了沖擊——假設關稅威脅得以實施——增加了美國經濟中出現負反饋循環的概率。”

不過，投資者不用完全放棄美國股票。如果關稅不確定性遲遲不消，高波動將繼續成為股市的主題，不過，盡管未來幾個月標普500可能進一步下跌，但Evercore ISI的伊曼紐爾認為今年該指數仍有可能累計收漲并達到6800點。《巴倫周刊》也認為，今年標普500最終將全年累計上漲。

DataTrek分析師尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)認為，即使未來還會有更多的波動，投資者也應該把眼光放長遠一些。他在研報中寫道，“重要的是別忘了，就股價表現而言，‘美國例外論’是一個相對/長期的概念，并不能保證標普500在任何一個季度都能跑贏所有競爭對手。考慮到過高的預期和多方面的政策不確定性，目前美國股票的表現已經很不錯了。”

這或許是真的，但借用巴菲特的比喻，這并不意味著美國股票在復蘇之前不會遭到打擊，畢竟，戰爭對誰都沒有好處。