作者：Shayon Sengupta，Multicoin Capital投資合伙人；Tushar Jain，Multicoin Capital聯合創始人；編譯：0xjs@喜來順財經

2025年3月4日Multicoin Capital發表長達45頁的JITO資產估值報告。Multicoin Capital表示，在過去三年通過旗下的對沖基金和風險投資基金，在Jito Network原生代幣JTO上積累了相當大的持倉。

Multicoin Capital對JTO樂觀估值的價格為11.63美元，是截至2025年3月3日7天時間加權平均價格（TWAP）2.61美元的4.45倍。Multicoin Capital Jito報告發表后，JTO價格迅速從2美元上漲至2.4美元上下，漲幅近20%。

以下是Multicoin Capital JTO估值報告的內容摘要。 完整報告及分析內容見“https://assets.ctfassets.net/qtbqvna1l0yq/1y16WQhzMYGZSWGOC7CQIP/e431ba50cabfedf41520c2252d6924ee/JTO_Asset_Report.pdf”，其中包括Multicoin Capital的估值模型和目標價格。

報告摘要

Jito已成為Solana經濟體系中不可或缺的一部分，我們認為其系統是Solnan網絡上處理交易和生成區塊的關鍵基礎設施。我們對Jito（及其原生代幣JTO）的信心，深深植根于Jito在質押者、驗證者、前端和用戶之間所建立的結構性鎖定機制，以及其在交易供應鏈中的主導地位。簡而言之，它處于一個讓Solana保持高效運轉的多邊網絡的核心位置。

如今，Jito是一個集成軟件系統，由三個核心部分組成：

交易處理和區塊生成架構，即Jito-Solana驗證者客戶端，以及相關產品中繼器（Relayer）、分片流（Shredstream）、區塊引擎（Block Engine）和交易打包（Bundles）；

質押架構（即JitoSOL，Jito的流動性質押代幣，以及Stakenet，Jito自主、去中心化的質押委托算法）；

再質押架構，即節點共識網絡，包括小費路由器（TipRouter）和保險庫（Vaults）。

我們曾多次以最大可提取價值（MEV）為框架，對資產賬本進行估值分析和討論。在整個2024年，MEV的獲取和再分配在技術棧中不斷向上發展。我們預計這一趨勢在可預見的未來仍將持續。隨著加密貨幣市場結構的成熟，我們認為JTO將是這一發展趨勢的最大受益者之一。

目前，Solana是使用最廣泛、生產力最高的公鏈網絡，從2024年Q4開始，其在交易收入（數據來自Dune Analytics，圖表不包括小費）和交易量（數據來自DefiLlama）方面，一直遠遠超過所有其他主要區塊鏈網絡。從那時起，Solana的實際經濟價值（REV）隨著數十億交易量的增長而大幅提升，而且Solana上超過一半的交易費用都是通過Jito系統處理的。

數據來源：Blockworks Research，2025年3月3日

除了價值獲取在技術棧中向上發展這一趨勢外，我們認為JTO是從根本上合理、經風險調整后，獲得對Solana上互聯網資本市場不對稱風險敞口的最佳方式。

對于一個無需許可、高性能的分布式資產賬本的正常運行而言，圍繞激烈競爭狀態下的交易執行至關重要。Solana要實現其 “像納斯達克速度一樣的區塊鏈” 這一最初愿景，唯一的途徑就是以低延遲處理大量的信息輸入和輸出。Jito在這方面發揮著關鍵作用，它根據時間偏好對Solana的交易進行分類，同時穩定網絡，并防止因對交易納入的需求過大而導致網絡擁堵。

隨著Solana系統的擴展，Jito的一系列產品在維護用戶體驗方面發揮了重要作用。在撰寫本文時，Solana上超過94%的質押都運行著Jito-Solana客戶端，該客戶端在市場高波動事件期間，以持續較低的中位數費用，為交易確認提供了急需的可靠性。我們認為，這為應用層帶來了指數級增長的可能 —— 支持了像高性能衍生品交易所（能夠優先處理做市商撤單，從而實現更窄的點差，如Drift）、依賴大規模低成本代幣轉移的去中心化物理基礎設施網絡（DePIN，如io.net、Render、Hivemapper、GEODNET和Helium）、新的現貨資產發行和交易平臺（如Jupiter、Clearpools和Backpack）等應用場景。

Jito的每一項產品都相互促進。StakeNet質押委托系統和JitoSOL質押池鼓勵驗證者運行Jito-Solana客戶端。運行Jito-Solana客戶端使驗證者能夠通過構建更具盈利性的區塊，賺取更高的收益并分配給質押者。再質押有助于使收益分配去中心化，同時為JitoSOL和JTO增加獨特的效用，進一步激勵用戶使用，同時為質押者帶來額外收益。