作者：Sam Callahan，比特幣分析師；編譯：喜來順財經(jīng)xiaozou

我對約8200份13F文件進(jìn)行了仔細(xì)研究，根據(jù)我的統(tǒng)計，2024年第四季度有1,573家機(jī)構(gòu)持有比特幣多頭頭寸。

這些機(jī)構(gòu)包括銀行、對沖基金、注冊投資顧問（RIAs）、家族辦公室、捐贈基金、養(yǎng)老金、主權(quán)財富基金以及其他資產(chǎn)管理公司。

以下是我的一些主要發(fā)現(xiàn)：

在進(jìn)行深入探討之前，我想先解釋一下13F文件到底是什么。

13F文件是什么

每個季度，大型投資公司（管理資產(chǎn)超過1億美元）都必須向美國證券交易委員會（SEC）提交13F文件，披露其持有的美國股票及與股票相關(guān)的資產(chǎn)，如ETF、房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）、期權(quán)和可轉(zhuǎn)換債券。

重要的是要知道，13F文件僅包含公司在美國股票相關(guān)資產(chǎn)中的多頭頭寸。因此，13F文件并不包括債券、房地產(chǎn)、大宗商品、貴金屬、私募投資（對沖基金、風(fēng)險投資等）、期貨、現(xiàn)貨比特幣、現(xiàn)金、外國股票/貨幣以及空頭頭寸等資產(chǎn)。也就是說，13F文件并不能完整地反映公司的整體投資組合。我們無法得知公司在美國股票相關(guān)資產(chǎn)以外的其他資產(chǎn)類別中的頭寸，也無法確定多頭頭寸是否僅僅是為了對沖其他地方的空頭頭寸。

我提到這一點(diǎn)是因為我將討論這些文件中的比特幣頭寸規(guī)模——但請注意，這些數(shù)據(jù)僅反映了公司在美國股票相關(guān)資產(chǎn)中的配置。實際上，假設(shè)它們也在其他資產(chǎn)類別中進(jìn)行投資，那么它們的實際比特幣頭寸規(guī)模可能會更小。

一個很好的例子就是：Abu Dhabi主權(quán)財富基金最近披露了其持有的$IBIT（比特幣ETF）頭寸——這是迄今為止最令人興奮的13F文件之一。比特幣是該基金的第二大頭寸，敞口約為4.37億美元。但關(guān)鍵在于……這份13F文件僅報告了200億美元的管理資產(chǎn)規(guī)模（AUM），而該基金的實際總AUM為3020億美元。換句話說，13F文件僅占該基金總持倉的約6.6%。這是合理的，因為該基金投資于全球范圍內(nèi)的多種資產(chǎn)類別，遠(yuǎn)不止美國股票。因此，實際上，比特幣僅占該基金總投資組合的0.1%，而非2.1%——但即便如此，這仍然是一個重大的積極進(jìn)展。

考慮到這一點(diǎn)，這些13F文件中所有機(jī)構(gòu)的比特幣頭寸中位數(shù)僅為0.13%。微乎其微……但前景很樂觀。這表明比特幣仍處于機(jī)構(gòu)采用的早期階段。有一點(diǎn)需要注意：貝萊德（BlackRock）最近建議配置1-2%的比特幣。

但也有一些投資公司對比特幣的配置比例高于同行——而且這些公司恰好由一些業(yè)績出色的頂級基金經(jīng)理管理。

以下是一些引起我注意的最有趣的13F文件……

一些有趣的發(fā)現(xiàn)

（1）Horizon Kinetics

比特幣是Horizon Kinetics的第二大頭寸（16.16%），敞口約為13億美元。該公司由投資界的杰出人物Murray Stahl管理。在第四季度的市場評論中，他們解釋了為什么沒有調(diào)整比特幣頭寸。

（2）Bracebridge Capital

其最大頭寸是比特幣（23.6%），敞口約為3.34億美元。該公司由Nancy Zimmerman領(lǐng)導(dǎo)，為基金會、養(yǎng)老基金、高凈值個人管理資金，并管理過去20年中表現(xiàn)最好的兩個捐贈基金——耶魯大學(xué)和普林斯頓大學(xué)——的部分資產(chǎn)。

（3）Tudor Investment Corp

Tudor的最大頭寸是比特幣（1.625%），敞口約為4.36億美元。這份文件引起了一些關(guān)注，原因很充分。Paul Tudor Jones是他這一代最偉大的投資者之一。上個月，他談到了為什么現(xiàn)在持有比特幣。

（4）Fortress Investment Group

比特幣是其第四大頭寸（11.2%），敞口約為7000萬美元。注：Abu Dhabi主權(quán)財富基金Mubadala去年收購了Fortress 68%的股份，成為其大股東。因此，這實際上只是阿聯(lián)酋對比特幣的更多敞口。

（5）Brevan Howard

比特幣是其第二大頭寸（8.74%），敞口約為14億美元。Brevan Howard多年來一直是比特幣的多頭。這家大型宏觀基金對持有資產(chǎn)頗有心得。在2022年熊市期間，比特幣下跌了50%，億萬富翁Alan Howard發(fā)表了如下看法。

（6）Discovery Capital?

Management比特幣是其第五大頭寸（4.6%），敞口約為6800萬美元。Discovery由Robert Citrone主導(dǎo)，他曾與Julian Robertson和George Soros共事，并且是Pittsburgh Steelers的二股東。他解釋了為什么專注于比特幣。

（7）Jericho Capital

比特幣是其第五大頭寸（5.4%），敞口約為3.78億美元。Jericho由Josh Resnick領(lǐng)導(dǎo)，表現(xiàn)非常出色——從2009年的3600萬美元增長到今天的70多億美元管理規(guī)模。猜猜看他職業(yè)生涯早期與誰共事過。

（8）Hudson Bay Capital Management

該公司持有0.15%的比特幣頭寸，敞口約為4400萬美元。但你可能不知道的是，臭名昭著的比特幣空頭Nouriel Roubini是該公司的資深顧問。幸好他們沒有聽從他關(guān)于比特幣的建議。

（9）威斯康星州投資委員會

重磅消息是，該州養(yǎng)老基金的比特幣頭寸比上一季度增加了兩倍多。第二季度：9900萬美元，2,898,051股（0.26%）；第三季度：1.04億美元，2,889,251股（0.26%）；第四季度：3.21億美元，6,060,351股（0.82%）。

（10）密歇根州退休系統(tǒng)

但威斯康星州并不是獨(dú)一份……密歇根州養(yǎng)老基金的比特幣頭寸也幾乎翻了一番。第二季度：660萬美元，110,000股（0.03%）；第三季度：690萬美元，110,000股（0.03%）；第四季度：930萬美元，100,000股（0.05%）。雖然規(guī)模還很小，但一直在增長。

（11）埃默里大學(xué)

其第二大頭寸是比特幣（32.3%），敞口為2200萬美元。該捐贈基金的比特幣頭寸規(guī)模與上一季度相比沒有變化，這意味著盡管比特幣頭寸目前上漲了約50%，但它并未主動調(diào)整。埃默里大學(xué)選擇繼續(xù)持有。

（12）Pine Ridge Advisors

其第二大頭寸是比特幣（18.4%），敞口為2.09億美元。我對這家公司了解不多，但我提到它是因為對于一個這種規(guī)模的家族辦公室來說，它的配置非常集中。這是他們的整個網(wǎng)站，那么你知道了他們是合法的。

（13）Capula Management

比特幣是其第二大頭寸（5.4%），敞口約為9.36億美元。這家歐洲第四大對沖基金由前摩根大通固定收益交易主管Yan Huo主導(dǎo)。他們的重心是什么？創(chuàng)新、不相關(guān)的策略。難怪他們做多比特幣。

（14）Cresset Asset Management

這是美國最大、排名最高的獨(dú)立RIA（注冊投資顧問公司）之一，比特幣是其前30大頭寸之一。Cresset每個季度都在增加其比特幣頭寸規(guī)模。第二季度：3370萬美元（0.14%）；第三季度：5390萬美元（0.21%）；第四季度：1.075億美元（0.51%）。

（15）其他一些公司和銀行

你可能已經(jīng)注意到，有些持有大量比特幣ETF頭寸的主要公司我還沒有提及，它們是：

Millennium（26億美元，1.28%）

Jane Street（24億美元，0.52%）

Susquehanna（10億美元，0.16%）

DE Shaw（8.69億美元，0.64%）

Citadel（4.46億美元，0.08%）

Point72（1.55億美元，0.34%）

這是因為這些主要是量化基金和做市公司。它們的算法并不關(guān)心代碼是IBIT、META、GE、SPY還是TLT——它們只是在尋找套利機(jī)會和市場低效。因此，這些并不是長期持有者，我懷疑許多公司持有凈中性的比特幣頭寸，這使得它們的敞口對我來說不那么有趣。話雖如此，我確實感謝它們在這個市場中進(jìn)行交易。它們通過縮小價差、加深訂單簿和增加流動性，使市場更加高效。

一些持有比特幣ETF頭寸的大銀行也是如此：

摩根大通（96.4萬美元，0.0001%）

高盛（23億美元，0.37%）

富國銀行（37.5萬美元，0.0001%）

美國銀行（2400萬美元，0.002%）

摩根士丹利（2.59億美元，0.02%）

摩根大通等公司是許多比特幣ETF的授權(quán)參與者（APs），并擔(dān)任做市商。APs在其資產(chǎn)負(fù)債表上持有一些ETF份額是完全正常的，因為它們負(fù)責(zé)創(chuàng)建和贖回ETF份額。做市商還需要維持ETF份額的庫存以促進(jìn)交易。通過持有ETF份額，它們可以更好地保持市場的流動性和效率，并維持ETF的準(zhǔn)確定價。

除了這些批準(zhǔn)的“加密資產(chǎn)活動”外，美聯(lián)儲目前禁止銀行在其資產(chǎn)負(fù)債表上以自有資金持有比特幣。

監(jiān)管正在變化

然而，隨著SAB-121的廢除，監(jiān)管環(huán)境正在發(fā)生變化。

Morgan Stanley脫穎而出——它于去年8月成為第一家允許財務(wù)顧問向客戶推薦比特幣ETF的大型銀行。高盛也一直很活躍，多年來通過其資產(chǎn)管理部門為富裕客戶提供比特幣敞口。但如果其交易部門有敞口，我猜它可能正在運(yùn)行市場中性的套利策略，如基差交易——這意味著它并非凈多頭比特幣。

隨著銀行業(yè)監(jiān)管的發(fā)展，觀察這些大銀行如何調(diào)整頭寸并在未來幾個季度擴(kuò)大其比特幣參與度將非常有趣。值得密切關(guān)注。

13F文件透露了什么信號

總之，這些13F文件顯示了比特幣正在成為一種機(jī)構(gòu)級資產(chǎn)。它現(xiàn)在規(guī)模足夠大、流動性足夠強(qiáng)，足以容納這些投資者。隨著新的投資工具進(jìn)入市場，這些公司將擁有更多獲得比特幣敞口的方式，采用率也將加速提升。

我在本文介紹了一些先驅(qū)者，但我們?nèi)蕴幱谶@一趨勢的極早階段——這意味著未來還有巨大的機(jī)會。管理數(shù)萬億美元的機(jī)構(gòu)投資者仍然只是在這個市場中試水。

根據(jù)我的研究：在上個季度的8,190份13F文件中，只有約19%的公司持有比特幣多頭敞口。

隨著更多機(jī)構(gòu)進(jìn)入——或者已經(jīng)進(jìn)入機(jī)構(gòu)增加其配置——資金流入可能會將比特幣推向新的高度，并永遠(yuǎn)改變其投資者基礎(chǔ)。