Multicoin：有些趨勢(shì)永遠(yuǎn)不變即便在2025年

訪客 4個(gè)月前 (01-10) 閱讀數(shù) 192 #區(qū)塊鏈

文章標(biāo)簽前沿文章

作者：Multicoin Capital，編譯：0xjs@喜來(lái)順財(cái)經(jīng)

杰夫·貝索斯（Jeff Bezos）有一句名言：

“未來(lái)十年會(huì)發(fā)生哪些變化？這是一個(gè)非常有趣的問(wèn)題，也是一個(gè)很常見(jiàn)的問(wèn)題。但幾乎沒(méi)人問(wèn)過(guò)我：‘未來(lái)十年哪些東西不會(huì)變？’而我要告訴你們，第二個(gè)問(wèn)題實(shí)際上更為重要——因?yàn)槟憧梢試@那些長(zhǎng)期不變的事物來(lái)構(gòu)建商業(yè)戰(zhàn)略。……在我們的零售業(yè)務(wù)中，我們知道顧客想要低價(jià)商品，而且我知道十年后依然如此。他們想要快速配送，想要豐富的選擇。很難想象十年后的未來(lái)，會(huì)有顧客跑來(lái)跟我說(shuō)：‘杰夫，我愛(ài)亞馬遜，就是希望價(jià)格能再高一點(diǎn)’，或者‘我愛(ài)亞馬遜，就是希望配送能再慢一點(diǎn)’。這是不可能的。所以，我們?cè)谶@些方面所付出的努力，不斷推動(dòng)這些方面的發(fā)展，我們知道今天投入的精力，在十年后仍會(huì)為我們的顧客帶來(lái)回報(bào)。當(dāng)你確定某些事情是長(zhǎng)期不變的真理，你就可以放心地在上面投入大量精力。”

本周早些時(shí)候，我們發(fā)布了一篇典型的VC文章，介紹了Multicoin投資團(tuán)隊(duì)在2025年期待關(guān)注的新領(lǐng)域。秉承杰夫·貝索斯名言的精神，我們認(rèn)為同樣有必要強(qiáng)調(diào)一些我們通常習(xí)以為常，但卻在悄然積累，并為我們的投資提供穩(wěn)定基礎(chǔ)的趨勢(shì)。

對(duì)資本效率的不懈追求

作者：Kyle Samani，Multicoin Capital聯(lián)合創(chuàng)始人

DeFi起步時(shí)資本效率極低。Uniswap 的 xyk 曲線就因資本效率低下而聲名狼藉。

在過(guò)去五年里，DeFi 的資本效率在各方面都有了提升。限價(jià)訂單簿（CLOBs）、循環(huán)/多重產(chǎn)品、集中流動(dòng)性、在衍生品交易所使用掛鉤美元穩(wěn)定幣（USDe）作為抵押品、利用衍生品抵押品促進(jìn)借貸、將流動(dòng)性提供者（LP）頭寸用作衍生品抵押品等等。市場(chǎng)將永遠(yuǎn)不懈地追求資本效率。

這就是 DeFi 的美妙之處。無(wú)需許可的創(chuàng)新推動(dòng)了資本效率的所有這些提升。

我們認(rèn)為，Solana 上領(lǐng)先的衍生品去中心化交易所（DEX）Drift，代表了 DeFi 資本效率邏輯終點(diǎn)的一種形式。Spencer和David在 2024 年 Multicoin 峰會(huì)上的演講中談到了這些問(wèn)題。

對(duì)新型金融游戲的無(wú)盡渴望

作者：Tushar Jain；Multicoin Capital聯(lián)合創(chuàng)始人

人類(lèi)永遠(yuǎn)都想賭博，只是游戲形式在變。

Memecoins是新一代的賭博方式。memecoins的波動(dòng)性要大得多，因此比傳統(tǒng)賭場(chǎng)賭博或體育博彩更有趣。memecoins提供的最高回報(bào)率比其他賭博形式更高，其極端的波動(dòng)性帶來(lái)了一種刺激和風(fēng)險(xiǎn)水平，超越了傳統(tǒng)賭場(chǎng)游戲或體育博彩。其潛在的巨額回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了傳統(tǒng)賭博形式，這對(duì)敢于冒險(xiǎn)的人來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大的吸引力。這種獲得巨額收益的潛力，再加上memecoins固有的不可預(yù)測(cè)性，創(chuàng)造了一種傳統(tǒng)賭博無(wú)法比擬的體驗(yàn)。

memecoins還有獨(dú)特的社交維度。將互聯(lián)網(wǎng)文化代幣化形成memecoins，提供了其他賭博形式所缺乏的社交元素。它們通常與互聯(lián)網(wǎng)文化和在線社區(qū)相關(guān)聯(lián)，在賭徒之間營(yíng)造出一種共同體驗(yàn)的感覺(jué)。這種社交方面將memecoins交易轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N群體活動(dòng)，讓人們可以基于共同的興趣和經(jīng)歷相互交流。這營(yíng)造出一種歸屬感和共同身份認(rèn)同，而這是其他賭博形式所沒(méi)有的。

memecoins代表了賭博、互聯(lián)網(wǎng)文化和社交互動(dòng)的融合。它們提供了一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的體驗(yàn)，迎合了人類(lèi)尋求刺激的本性，同時(shí)也利用了在線社區(qū)的社交和群體特性。隨著互聯(lián)網(wǎng)文化的不斷發(fā)展，模因幣很可能會(huì)在賭博領(lǐng)域繼續(xù)占據(jù)重要地位，為那些愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人提供獨(dú)特而引人入勝的體驗(yàn)。

人類(lèi)賭博的沖動(dòng)是不變的，但我們玩的游戲在變化。memecoins是這種演變的下一步，但不會(huì)是最后一步。

金融市場(chǎng)對(duì)透明度的追求

作者：Spencer Applebaum，Multicoin Capital投資合伙人

在傳統(tǒng)金融（TradFi）交易市場(chǎng)中，經(jīng)紀(jì)商能夠?yàn)樯?hù)客戶(hù)提供零傭金交易，是因?yàn)镃itadel Securities、Susquehanna International、Wolverine Trading 等高頻交易公司競(jìng)相爭(zhēng)取執(zhí)行這些訂單流。這被稱(chēng)為“訂單流支付（PFOF）”。

這些公司愿意以接近中間價(jià)的價(jià)格大量承接這些訂單流，因?yàn)閺亩x上講，這些訂單流是缺乏內(nèi)幕信息的。有很多文獻(xiàn)論述了為什么訂單流支付對(duì)世界有益，并非壞事（盡管它常常帶有負(fù)面含義）。

Robinhood和E-Trade這類(lèi)訂單流支付模式的問(wèn)題在于缺乏透明度，而且拍賣(mài)僅限于經(jīng)紀(jì)商合作的做市商。此外，還有清算所、交易所、經(jīng)紀(jì)商等層層中介，所有這些都會(huì)抽取費(fèi)用，這些費(fèi)用對(duì)終端用戶(hù)來(lái)說(shuō)是隱藏的，而且通常包含在買(mǎi)賣(mài)價(jià)差中。

關(guān)于訂單流支付的不透明性，這篇研究報(bào)告指出：“Robinhood與批發(fā)商的協(xié)議犧牲了價(jià)格改善（PI）以換取更多的訂單流支付——這正是美國(guó)SEC主席Gensler所擔(dān)憂(yōu)的利益沖突……如果消費(fèi)者能夠輕易辨別不同經(jīng)紀(jì)商的執(zhí)行質(zhì)量差異，那么這本身倒不是問(wèn)題。然而，從目前的披露機(jī)制中無(wú)法推斷出這些差異。”

DeFi 的美妙之處在于，它將結(jié)算、交易、托管和執(zhí)行壓縮到一個(gè)單一的應(yīng)用程序編程接口（API）中，而且所有環(huán)節(jié)都是透明的。這為 DeFi 帶來(lái)了天然的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)槭袌?chǎng)始終重視透明度。

Multicoin 的投資組合公司 DFlow 正在開(kāi)創(chuàng)一個(gè)名為“條件流動(dòng)性”的概念，即規(guī)定只有在前端應(yīng)用程序認(rèn)可接收方為非有害交易方（或者接收方通過(guò)算法從做市商那里獲得更優(yōu)惠的價(jià)格）的情況下，才能獲取流動(dòng)性。做市商可以在像 Phoenix 這樣的鏈上限價(jià)訂單簿，或者像 Orca 這樣的鏈上自動(dòng)做市商（AMM）上提供流動(dòng)性，為缺乏內(nèi)幕信息的散戶(hù)訂單流提供顯著的價(jià)格改善，同時(shí)避免被有害的接收方占便宜。

整個(gè)堆棧是開(kāi)放和透明的，利用條件流動(dòng)性，可以在此基礎(chǔ)上構(gòu)建訂單流支付模式。這種模式很巧妙，因?yàn)樗诤狭藗鹘y(tǒng)金融和去中心化金融的優(yōu)點(diǎn)：既能對(duì)訂單流進(jìn)行細(xì)分，為散戶(hù)交易者提供更優(yōu)惠的價(jià)格，又具備 DeFi 所提供的開(kāi)放性、透明度和可審計(jì)性。

價(jià)值捕獲將始終在整個(gè)體系中不斷拆分與重組

作者：Shayon Sengupta，Multicoin Capital投資合伙人

去年，我發(fā)表了一篇關(guān)于“價(jià)值注意力理論”的文章，在文中我將加密貨幣在消費(fèi)應(yīng)用中的核心突破描述為在任意界面和環(huán)境中進(jìn)行無(wú)需許可的資產(chǎn)發(fā)行和交易（發(fā)行-交易平臺(tái)）。

2024年，資產(chǎn)發(fā)行集中在少數(shù)幾個(gè)平臺(tái)上——最突出的是pump.fun。這些平臺(tái)成為了資產(chǎn)發(fā)行的主導(dǎo)平臺(tái)，但關(guān)鍵的是，資產(chǎn)的交易是在其他地方進(jìn)行的——通過(guò) Telegram 群聊中的機(jī)器人、像 DexScreener 和 Birdeye 這樣的聚合器，有時(shí)也直接在 Phantom 錢(qián)包中進(jìn)行。資產(chǎn)發(fā)行和資產(chǎn)交易并沒(méi)有在一個(gè)發(fā)行-交易平臺(tái)中耦合，而是在一系列分散的平臺(tái)上被拆分。自加密資本市場(chǎng)誕生以來(lái)，資產(chǎn)的發(fā)行和交易就一直是分離的。比特幣在一個(gè)名為 metzdowd.com 的密碼學(xué)郵件列表上推出，如今（通過(guò)ETF）在納斯達(dá)克交易。2017 年在 ICOBench 上推出的代幣至今仍在各大中心化交易所（CEX）交易。

所以，盡管去年pump.fun在資產(chǎn)發(fā)行方面占據(jù)了優(yōu)勢(shì)，但交易部分則由 Telegram 機(jī)器人和散戶(hù)聚合器產(chǎn)品占據(jù)——這些是新的訂單流來(lái)源。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我預(yù)計(jì)能夠掌控交易或訂單流是更有利可圖的業(yè)務(wù)。

對(duì)于發(fā)行-交易平臺(tái)來(lái)說(shuō)，這還只是起步階段。資產(chǎn)發(fā)行和交易的場(chǎng)所將在數(shù)千個(gè)平臺(tái)上被拆分和重組數(shù)千次，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)上的注意力并不局限于某一組應(yīng)用程序——它存在于論壇、直播視頻平臺(tái)、即時(shí)通訊工具以及我們交互的其他各種界面上。

更重要的是，我預(yù)計(jì)這些應(yīng)用程序會(huì)更清楚地認(rèn)識(shí)到，掌控注意力就有機(jī)會(huì)掌控訂單流，而訂單流是一項(xiàng)非常有利可圖的業(yè)務(wù)。準(zhǔn)備好迎接 2025 年更多消費(fèi)應(yīng)用中嵌入錢(qián)包和交易功能的景象吧。

資金永遠(yuǎn)在尋找收益

作者：Eli Qian，Multicoin Capital投資合伙人

每個(gè)擁有資金的人都在尋找一種簡(jiǎn)單直接的方式來(lái)賺取收益。

直到最近，大多數(shù)收益來(lái)源都只為經(jīng)驗(yàn)豐富的市場(chǎng)參與者和投資者所保留。例如，如果你把錢(qián)存入美國(guó)銀行的儲(chǔ)蓄賬戶(hù)，你只能獲得0.01%的年化收益率（而美國(guó)銀行會(huì)把你的錢(qián)以 10% 的利率貸出去！）。只有當(dāng)你購(gòu)買(mǎi)貨幣市場(chǎng)基金時(shí)，才能獲得更合理的收益率。但是對(duì)收益的需求一直存在，像交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）這樣的產(chǎn)品，省去了挑選個(gè)股的麻煩，還有智能投顧，可以管理你的整個(gè)投資組合，這些都讓非專(zhuān)業(yè)的市場(chǎng)參與者更容易獲得以前受限的收益。

加密貨幣領(lǐng)域也有類(lèi)似的情況，通過(guò)質(zhì)押或借貸獲取收益并非易事，需要用戶(hù)具備相關(guān)知識(shí)。那些簡(jiǎn)化獲取收益流程的產(chǎn)品將不斷發(fā)展，終結(jié)這種讓散戶(hù)用戶(hù)吃虧的知識(shí)套利現(xiàn)象。如今，你只需帶著加密貨幣來(lái)到錢(qián)包或應(yīng)用程序，簡(jiǎn)單點(diǎn)擊幾下就能獲得質(zhì)押或借貸收益——對(duì)質(zhì)押、借貸等知識(shí)的了解并非必需。Fuse 錢(qián)包、StakeKit 等產(chǎn)品就能做到這一點(diǎn)。未來(lái)，錢(qián)包和 DeFi 應(yīng)用程序?qū)⒆詣?dòng)在驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)、借貸協(xié)議和流動(dòng)性池中分配和重新平衡資產(chǎn)，為用戶(hù)24/7全天候獲取最佳收益。?

創(chuàng)新降低銀行業(yè)務(wù)成本

作者：Vishal Kankani，Multicoin Capital投資合伙人

15世紀(jì)，美第奇家族引領(lǐng)了現(xiàn)代銀行業(yè)的發(fā)展。當(dāng)時(shí)的銀行業(yè)務(wù)緩慢、依賴(lài)實(shí)體操作、成本高昂，而且需要高度的信任。隨著時(shí)間的推移，獲取金融服務(wù)的成本大幅下降。有了區(qū)塊鏈技術(shù)，我們清晰地看到了實(shí)現(xiàn)全天候、全球化、零成本銀行業(yè)務(wù)的前景。

無(wú)論金融基礎(chǔ)設(shè)施變得多么先進(jìn)，對(duì)銀行業(yè)務(wù)的需求將永遠(yuǎn)存在。銀行業(yè)即服務(wù)（BaaS）的出現(xiàn)，是因?yàn)樵趥鹘y(tǒng)金融體系的框架下，無(wú)論應(yīng)用層如何創(chuàng)新，構(gòu)建基本的金融組件都很困難；自然而然地，這在軟件層面實(shí)現(xiàn)了模塊化，導(dǎo)致前端和后端分離。如今，后端部分就被稱(chēng)為 BaaS。

BaaS 提供商將其基礎(chǔ)設(shè)施授權(quán)給金融科技公司，使企業(yè)能夠以最少的時(shí)間和成本推出數(shù)字銀行、公司信用卡和借貸產(chǎn)品。通過(guò)應(yīng)用程序編程接口（API）提供這些服務(wù)，BaaS 提供商讓科技公司能夠?qū)Ｗ⒂诳蛻?hù)體驗(yàn)和獨(dú)特產(chǎn)品，而 BaaS 提供商則處理那些“枯燥但關(guān)鍵”的后端事務(wù)：合規(guī)性、風(fēng)險(xiǎn)管理和資金流動(dòng)。

假設(shè)在區(qū)塊鏈出現(xiàn)之前的 BaaS 體系包括銀行基礎(chǔ)設(shè)施、KYC/AML合規(guī)、支付處理、卡片發(fā)行和數(shù)據(jù)聚合。這個(gè)系統(tǒng)雖然可行，但復(fù)雜且低效，因?yàn)樗匀换?0世紀(jì)70年代建立的傳統(tǒng)銀行基礎(chǔ)設(shè)施（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)系統(tǒng)SWIFT/自動(dòng)清算所ACH），收費(fèi)高、無(wú)法提供24 小時(shí)服務(wù)、資本效率低且不具備全球通用性。

區(qū)塊鏈將顛覆現(xiàn)代 BaaS，因?yàn)樗砹艘环N根本性的創(chuàng)新。通過(guò)使用基于區(qū)塊鏈的資產(chǎn)和協(xié)議，我們可以構(gòu)建一個(gè)更簡(jiǎn)單、更便宜、更快速、全球化且更透明的新型BaaS模式。

基于區(qū)塊鏈的BaaS體系可能會(huì)是這樣：像 Squads 這樣的自我托管錢(qián)包、增強(qiáng)可編程性的鏈上KYC和合規(guī)協(xié)議（如zkMe）、穩(wěn)定幣支付基礎(chǔ)設(shè)施（如Bridge），以及用于借貸（Kamino）和交易（Drift）的 DeFi 協(xié)議。

BaaS 向基于區(qū)塊鏈模式的演變是不可避免的。隨著基礎(chǔ)設(shè)施的成熟，我們將看到區(qū)塊鏈協(xié)議取代當(dāng)今BaaS體系中的每個(gè)組件，為金融服務(wù)創(chuàng)造一個(gè)更精簡(jiǎn)、更高效、更透明的模式。

Multicoin 的投資組合公司Squads，本質(zhì)上是在Solana上提供一種銀行業(yè)即服務(wù)協(xié)議，允許企業(yè)、個(gè)人和開(kāi)發(fā)者創(chuàng)建一個(gè)安全的賬戶(hù)，用于存儲(chǔ)價(jià)值并進(jìn)行可編程的交易。Squads是Solana上第一個(gè)經(jīng)過(guò)正式驗(yàn)證的協(xié)議，已經(jīng)處理了超過(guò)10億美元的穩(wěn)定幣交易量，使用Squads協(xié)議保護(hù)的資產(chǎn)正在呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)Squads將在2025年牢牢引領(lǐng)BaaS的發(fā)展。