Jessy，喜來順財經(jīng)

微策略的股票，在2024年11月21日創(chuàng)下了543美元的新高之后，就一直下跌，目前已經(jīng)距離最高點跌去了44%，價格為300美元。而相較之下，目前比特幣的價格也只是距離107000美元的最高點跌去了10%左右。

微策略股價變化

在下跌之前，微策略因為其大力購買比特幣的行為，其股票從2020年的20美元到最高點漲幅達到近30倍。

微策略的股票價格隨著比特幣價格上漲而上漲，被人們稱為影子比特幣，而其股價的上漲幅度又遠超于比特幣上漲的幅度，又可被稱為加了杠桿的比特幣。

現(xiàn)在，這個加了杠桿的比特幣也因為提前于比特幣到達階段性頂點時下跌，跌幅也遠大于比特幣的回調(diào)幅度。

微策略的股票為何下跌？有進一步下跌的風險嗎？

為什么漲？

要解答微策略股價為何大跌，首先要理清的是其之前為何大漲，股價背后的價值支撐是什么。

2020年，微策略開始了購入比特幣，他也是第一家將比特幣整合為儲備資產(chǎn)的美國上市公司。微策略宣布的第一筆買入約為21000 BTC，價值超過2.5億美元，當時比特幣的價格低于1萬美元。

最初，其采用現(xiàn)金購買的方式，而后轉(zhuǎn)向了使用發(fā)行和出售股票以及可轉(zhuǎn)換債券籌措資金的方式購買。

目前微策略總共持有44.64萬枚比特幣，目前市值約為450億美元，總計購入成本高達279億美元。

微策略原本是一家智能軟件公司，隨著買入比特幣之后，其公司在外界的形象就變成了一家比特幣的“影子公司“。從2000年10月到2020年9月，微策略的股價一直保持在每股20美元以下。而隨著其不斷購入比特幣，其股價的漲跌開始脫離了其本身的業(yè)務(wù)，反而成為了比特幣概念股。

也得益于這些年積極買入比特幣的策略，微策略的股價從2020年的20美元，最高時飆漲了近30倍，達到了543美元的高價。

在上漲行情中，微策略的股價，成為了比特幣幣價的一個放大器，其近幾年的漲幅，也遠超了比特幣。

而其股價的上漲，主要是來源于以下幾個方面：

1.其持有大量比特幣，隨著比特幣價格上升，公司資產(chǎn)價值水漲船高，進而帶動股價上漲。

2.市場上對于比特幣持續(xù)上漲持有較為樂觀的預(yù)期，加密貨幣市場的熱度和投資者的樂觀情緒會使投資者對微策略股票的需求增加，從而推動股價上漲。

3.公司通過發(fā)行股票及可轉(zhuǎn)換債券等方式籌集資金購買比特幣，形成 “融資 — 購幣 — 推高市值 — 再融資” 的循環(huán)，這種獨特的商業(yè)模式吸引了投資者，使得股價上漲。

通過以上的原因分析可以知道，微策略的股價本身是高度依賴比特幣的，可以說，其股價的基本面是由其購入的比特幣的價值所支撐，其股價價格上漲則是依靠著投資者們對于比特幣價格持續(xù)上漲的信心和預(yù)期。

為什么跌？

隨著微策略股價的不斷上漲 ，大空頭香櫞研究在社交平臺 X 上表示正在做空微策略，指出微策略的成交量已經(jīng)完全脫離了比特幣的基本面，其市值大大超過其持有比特幣的實際價值。

正如香櫞所說，目前微策略總共持有44.64萬枚比特幣，目前市值約為450億美元，持有的比特幣目前占全球比特幣總量的2%以上。而在微策略股價最高峰時，其市值超過了千億美元，此時的市值是其持有的比特幣市值的兩倍多。而微策略本身的業(yè)務(wù)是智能軟件，該業(yè)務(wù)的盈利能力并不算樂觀，根據(jù)微策略的財報顯示，2024年第三季度，其凈虧損增大，營收不及預(yù)期。

微策略的股價在11月21日達到階段性頂部543美元后便開始下跌之路，原因大致如下：

1.微策略比特幣投資策略被質(zhì)疑

當下，微策略采取發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式來購買比特幣，據(jù)統(tǒng)計，微策略已發(fā)行了約130億美元的股票和30億美元的可轉(zhuǎn)換債券，并將這些資金全部用于購買比特幣。自10月31日以來，微策略已經(jīng)連續(xù)八周購買比特幣，累計增持19418枚比特幣。

其最近的兩次、次比特幣投資行為都買在了均價97000萬的高點，而近幾次的買入行為后，比特幣都迎來了下跌。雖然微策略仍在持續(xù)地發(fā)債購入比特幣，但是當下買入的價格已經(jīng)較高了，這使得投資者對公司的投資決策和財務(wù)狀況產(chǎn)生擔憂，進而影響了股價。

而且，當下微策略幾乎將其業(yè)務(wù)模式完全轉(zhuǎn)向了比特幣，過于依賴比特幣的價格波動和市場表現(xiàn)，公司的業(yè)務(wù)單一性帶來了較高的風險。當比特幣市場出現(xiàn)波動或投資者對比特幣的興趣減弱時，微策略的股價就會受到較大的影響。

2.微策略杠桿ETF加劇微策略股價的波動

微策略是加了杠桿的比特幣，而也相關(guān)的ETF是杠桿的微策略股價。也就是說，微策略本身是對比特幣的杠桿押注，而目前的一些微策略杠桿ETF，則是為那些希望在股微策略票上做出更激進押注的投資者設(shè)計。

如Tuttle Capital? Capital 和Defiance ETFs 推出的杠桿基金，專注于微策略股票來放大其與比特幣關(guān)聯(lián)的回報，這些基金通過掉期和期權(quán)去進行杠桿操作，但面臨流動性問題，導(dǎo)致表現(xiàn)不如預(yù)期。投資者對基金的偏差表現(xiàn)感到失望，有分析師認為，杠桿型微策略ETF 的推出加速了該股票的波動。這些ETF 每天必須增加或減少其暴露度，以實現(xiàn)杠桿化的效果。提供掉期和期權(quán)的做市商通常會買賣實際的微策略股票，以對沖其風險。

3.市場預(yù)期的變化

目前微策略已入納斯達克100指數(shù)（納斯達克100指數(shù)是一個涵蓋美國最大非金融公司股票的指數(shù)，反映了科技、消費品、生物制藥等多個行業(yè)的整體表現(xiàn)），這代表著其成為了納斯達克市值最大的100加公司之一。而納入納斯達克100指數(shù)的公司通常會受到更嚴格的財務(wù)監(jiān)管和市場的審視，這對微策略如何管理其比特幣資產(chǎn)也提出了更高的要求。而進入納指100，本就是一個微策略股價的一個利好的落地。

而針對微策略高價購買比特幣，以及微策略的股價在短期內(nèi)的大幅上漲，這讓讓市場擔心其存在泡沫。當市場對泡沫的擔憂加劇時，投資者往往會選擇拋售股票以避免風險，從而引發(fā)股價的大幅下跌。

4.宏觀經(jīng)濟因素

和比特幣最近的回調(diào)一樣，微策略的股價也不免會受到宏觀經(jīng)濟的影響。當下美債收益居高不下，美元指數(shù)屢屢攀升，人們甚至判斷若2025年通脹反彈美國或?qū)⒅貑⒓酉?。當下，全球?jīng)濟形勢的不確定性、利率上升以及通貨膨脹等宏觀經(jīng)濟因素，可能導(dǎo)致投資者風險偏好下降，減少對高風險資產(chǎn)如微策略股票的投資。

5.微策略效仿者增多，再加之比特幣現(xiàn)貨ETF的推出，其股票稀有性大大降低

看到微策略這種發(fā)債買比特幣，從而吹高自身股價的行為如此有利可圖，不少上市公司紛紛效仿，如礦企Marathon Digital，日本投資公司Metaplanet等等。

大量公司涌入這一賽道，微策略的股票的稀缺性大大降低。在傳統(tǒng)金融市場上，人們?nèi)绻胍顿Y“杠桿比特幣”，也有了其它公司股票可供選擇，也可以選擇比特幣現(xiàn)貨ETF。

微策略股票還能再買嗎？

直接說結(jié)論——不建議。

目前，投資市場上最大的不確定因素便是宏觀經(jīng)濟因素。特朗普重返白宮后，其宣稱的全面加征關(guān)稅政策存在很大的不確定性。若實施對中國高達 60% 以及對其他國家 25% 的關(guān)稅政策，可能引發(fā)全球貿(mào)易摩擦升級，不僅會重塑全球貿(mào)易格局，還可能沖擊美國的通脹、GDP、貨幣價值以及各類投資渠道，進而對美股市場造成重大影響。

當下美聯(lián)儲的利率政策存在極高的不確定性。市場原本預(yù)計美聯(lián)儲在 2025年會持續(xù)性降息，但美聯(lián)儲主席鮑威爾在2024年12月的表態(tài)較為謹慎，如果美聯(lián)儲的利率決策與市場預(yù)期不符，如降息不及預(yù)期或突然加息，這將引發(fā)美股市場的大幅調(diào)整。

目前，作為杠桿比特幣，微策略的股價已經(jīng)是偏高了，雖然距離最高點跌下了44%，但距離該公司第一次買入比特幣時的股價，其股價仍然保持著十幾倍的漲幅。這遠高于比特幣的漲幅。另一方面其目前公司的市值也遠高于其儲備的比特幣市值。而這些都表明該公司的股票存在著較大的泡沫。

未來比特幣的價格還會再漲，微策略持續(xù)的發(fā)債買幣行為也可能再次推高其股票價格，但是可以預(yù)見，作為已經(jīng)被價值發(fā)現(xiàn)的一支股票，支撐其股價的只是比特幣的價格，以及其股票加之于比特幣上的杠桿。比特幣不會被取代，微策略的這套敘事卻會落伍，會被取代。

綜上所述，目前上車微策略股票的風險是大于其收益的。