鏈上數(shù)據(jù)更新：我們處于比特幣周期的哪個(gè)階段？

作者：Bitcoin Magazine Pro；編譯：白話區(qū)塊鏈

隨著比特幣現(xiàn)如今邁入六位數(shù)區(qū)間成為常態(tài)，更高的價(jià)格似乎也成為一種必然，通過(guò)分析關(guān)鍵鏈上數(shù)據(jù)，可以為市場(chǎng)的基本健康狀況提供有價(jià)值的洞察。理解這些指標(biāo)后，投資者能夠更好地預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)，為潛在的市場(chǎng)高峰或即將到來(lái)的回調(diào)做好準(zhǔn)備。

1、終值價(jià)格

“終值價(jià)格”指標(biāo)結(jié)合了銷(xiāo)毀幣天數(shù)（CDD）和比特幣的供應(yīng)量，一直被視為預(yù)測(cè)比特幣周期高峰的有效工具。銷(xiāo)毀幣天數(shù)簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是衡量比特幣交易活躍程度的指標(biāo)，它既看持幣的時(shí)間長(zhǎng)短，也看交易中涉及的比特幣數(shù)量。

譯者注：

終值價(jià)格（Terminal Price）是用來(lái)預(yù)測(cè)比特幣等加密貨幣價(jià)格高點(diǎn)的一個(gè)指標(biāo)。它結(jié)合了比特幣的供應(yīng)量和鏈上交易數(shù)據(jù)，比如?銷(xiāo)毀幣天數(shù)（CDD），來(lái)評(píng)估市場(chǎng)的活躍度和投資者行為。

銷(xiāo)毀幣天數(shù)（CDD）：?簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是看比特幣被持有了多久后才被轉(zhuǎn)移，同時(shí)也考慮轉(zhuǎn)移的數(shù)量。

終值價(jià)格的作用：?當(dāng)終值價(jià)格變高時(shí)，通常意味著市場(chǎng)交易活躍甚至過(guò)熱，可能接近本輪牛市的高點(diǎn)。

通俗點(diǎn)講，終值價(jià)格就像是一個(gè)“市場(chǎng)溫度計(jì)”，幫投資者判斷比特幣是否處在牛市的后期或即將調(diào)整的階段。

圖1：比特幣終值價(jià)格已突破18.5萬(wàn)美元

目前，比特幣終值價(jià)格已超過(guò)18.5萬(wàn)美元，并可能隨著周期發(fā)展進(jìn)一步上漲至20萬(wàn)美元。鑒于比特幣已突破10萬(wàn)美元，這表明未來(lái)幾個(gè)月價(jià)格仍可能保持積極的上漲趨勢(shì)。

2、Puell倍數(shù)

Puell倍數(shù)通過(guò)將每日礦工收入（以美元計(jì)）與其365天移動(dòng)平均值進(jìn)行比較來(lái)進(jìn)行評(píng)估。在減半事件后，礦工收入大幅下降，導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)入了一段整合期。

圖2：Puell倍數(shù)已攀升至1.00以上

目前，Puell倍數(shù)已重新回升至1以上，這表明礦工的盈利能力正在恢復(fù)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，突破這一臨界值通常預(yù)示著牛市周期的后期階段，并往往伴隨著價(jià)格的指數(shù)級(jí)上漲。這一模式在以往所有牛市中均有類(lèi)似體現(xiàn)。

3、MVRV Z分?jǐn)?shù)

MVRV Z分?jǐn)?shù)通過(guò)衡量市場(chǎng)價(jià)值與已實(shí)現(xiàn)價(jià)值（比特幣持有者的平均成本基礎(chǔ)）的關(guān)系，提供關(guān)鍵的市場(chǎng)信號(hào)。為了考慮資產(chǎn)波動(dòng)性，該指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化為Z分?jǐn)?shù)，在識(shí)別周期高點(diǎn)和低點(diǎn)方面表現(xiàn)出高度準(zhǔn)確性。

圖3：MVRV Z分?jǐn)?shù)仍明顯低于此前周期高點(diǎn)

目前，比特幣的MVRV Z分?jǐn)?shù)約為3.00，尚未進(jìn)入過(guò)熱的紅色區(qū)域，表明市場(chǎng)仍有增長(zhǎng)空間。盡管近期周期中高點(diǎn)逐漸降低已成為趨勢(shì)，但Z分?jǐn)?shù)顯示市場(chǎng)距離達(dá)到狂熱頂峰還有一段距離。

4、活躍地址情緒

該指標(biāo)追蹤活躍網(wǎng)絡(luò)地址在28天內(nèi)的百分比變化，并與同期的價(jià)格變化進(jìn)行對(duì)比。當(dāng)價(jià)格增長(zhǎng)超過(guò)網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)時(shí)，表明市場(chǎng)可能在短期內(nèi)超買(mǎi)，因?yàn)樵诰W(wǎng)絡(luò)利用率不足的情況下，積極的價(jià)格表現(xiàn)可能難以持續(xù)。

圖4：AASI在比特幣突破10萬(wàn)美元時(shí)顯示出過(guò)熱跡象

最新數(shù)據(jù)顯示，比特幣從5萬(wàn)美元迅速攀升至10萬(wàn)美元后，市場(chǎng)出現(xiàn)了輕微降溫，表明當(dāng)前正處于健康的整合期。這一調(diào)整可能為長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)，并不意味著我們應(yīng)該對(duì)中長(zhǎng)期趨勢(shì)持悲觀態(tài)度。

5、已花費(fèi)輸出利潤(rùn)率（SOPR）

已花費(fèi)輸出利潤(rùn)率（SOPR）衡量比特幣交易中實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)。最新數(shù)據(jù)顯示，獲利了結(jié)行為有所增加，這可能表明我們正進(jìn)入周期的后期階段。

圖5：大量SOPR聚集顯示獲利了結(jié)行為

需要注意的一點(diǎn)是，比特幣ETF和衍生品的使用日益增加。投資者可能正在從自我托管轉(zhuǎn)向使用ETF，以追求便利性和稅收優(yōu)勢(shì)，這可能會(huì)對(duì)SOPR數(shù)值產(chǎn)生影響。

6、銷(xiāo)毀價(jià)值天數(shù)（VDD）

銷(xiāo)毀價(jià)值天數(shù)（VDD）倍數(shù)在銷(xiāo)毀幣天數(shù)（CDD）的基礎(chǔ)上增加了對(duì)長(zhǎng)期大額持有者的權(quán)重。當(dāng)該指標(biāo)進(jìn)入過(guò)熱的紅色區(qū)域時(shí)，通常表明價(jià)格已達(dá)到主要高點(diǎn)，因?yàn)槭袌?chǎng)上最有經(jīng)驗(yàn)的大額參與者開(kāi)始套現(xiàn)離場(chǎng)。

圖6：VDD處于較高但尚未過(guò)熱的水平

當(dāng)前比特幣的VDD水平顯示市場(chǎng)略微過(guò)熱，但歷史表明，這一范圍可能在達(dá)到峰值前持續(xù)數(shù)月。例如，在2017年，VDD在周期頂部到來(lái)前近一年便已顯示超買(mǎi)跡象。

7、結(jié)論

綜合來(lái)看，這些指標(biāo)表明比特幣正逐步進(jìn)入牛市的后期階段。盡管部分指標(biāo)顯示短期降溫或輕微超買(mǎi)，但大多數(shù)仍突顯出2025年期間的可觀上漲空間。本周期的關(guān)鍵阻力位可能在15萬(wàn)美元至20萬(wàn)美元之間，指標(biāo)如SOPR和VDD將在接近峰值時(shí)提供更明確的信號(hào)。