作者：Alex Xu，Mint Ventures
如果要說這輪牛市周期中業(yè)務(wù)發(fā)展最好的 L1 是哪條，大部分人的答案都會是：Solana。
無論是活躍地址數(shù)還是手續(xù)費(fèi)收入，Solana 在 L1 的市場份額都迅速擴(kuò)大：
活躍地址數(shù)：Solana 的活躍地址數(shù)份額從 3.48% 增長至 56.83%，同比增長 1533%；
L1 月度活躍地址數(shù)市場份額占比，數(shù)據(jù)來源：tokenterminal
費(fèi)用：Solana 的 Fee 收入份額從 0.62% 增長至 28.92%，同比增長 4564%。
L1 月度 Fee 收入市場份額占比，數(shù)據(jù)來源：tokenterminal
Meme 浪潮是 Solana 這個(gè)周期內(nèi)各項(xiàng)核心指標(biāo)快速增長的核心推動力，除了 Solana 之外，同樣受益于 Meme 浪潮的還有 Raydium 這樣的 Dex，Meme 交易的活躍為其貢獻(xiàn)了巨量的交易和協(xié)議收入，其價(jià)格近期也走出了本輪新高。
筆者將在本文關(guān)注另一個(gè)受益于 Solana 巨量資產(chǎn)發(fā)行的項(xiàng)目：@metaplex 。
本篇內(nèi)容將會呈現(xiàn)和討論以下 4 個(gè)問題：
Metaplex 的業(yè)務(wù)定位和商業(yè)模式是什么？是否具有護(hù)城河？
Metaplex 的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)如何，業(yè)務(wù)發(fā)展得怎么樣？
Metaplex 的團(tuán)隊(duì)背景和融資情況，如何評價(jià)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)？
目前 Metaplex 的估值水平如何，有沒有安全邊際？
本文為筆者截至發(fā)表時(shí)的階段性思考，未來可能發(fā)生改變，且觀點(diǎn)具有極強(qiáng)的主觀性，亦可能存在事實(shí)、數(shù)據(jù)、推理邏輯的錯(cuò)誤，歡迎同業(yè)與讀者的批評和進(jìn)一步探討，但本文不構(gòu)成任何投資建議。
以下為正文部分。
Metaplex 協(xié)議是一個(gè)建立在 Solana 以及支持 SVM（Solana 虛擬機(jī)）的區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)創(chuàng)建、銷售和管理系統(tǒng)，它為開發(fā)者、創(chuàng)作者和企業(yè)提供了構(gòu)建去中心化應(yīng)用程序的工具和標(biāo)準(zhǔn)。Metaplex 支持的加密資產(chǎn)類型包括 NFT、FT（同質(zhì)化代幣）、真實(shí)世界資產(chǎn) (RWA）、游戲資產(chǎn)、DePIN 資產(chǎn)等。
Metaplex 近期還將業(yè)務(wù)橫向拓展至 Solana 生態(tài)的其他基礎(chǔ)服務(wù)領(lǐng)域，比如數(shù)據(jù)索引（Index）和數(shù)據(jù)可用性（DA）服務(wù)。
長期來看，Metaplex 有望成為 Solana 生態(tài)最重要的多領(lǐng)域基礎(chǔ)服務(wù)項(xiàng)目之一。
Metaplex 作為一個(gè)資產(chǎn)發(fā)行、管理和標(biāo)準(zhǔn)系統(tǒng)，其服務(wù)的資產(chǎn)對象既有 NFT，也有同質(zhì)化代幣，以下羅列的產(chǎn)品構(gòu)成了一個(gè)服務(wù)于 Solana 生態(tài)資產(chǎn)的綜合矩陣。
Core
Core 是 Solana 區(qū)塊鏈上的新一代 NFT 標(biāo)準(zhǔn)，Core 采用了「單賬戶設(shè)計(jì)」，這大幅降低了鑄造成本和計(jì)算功率，而且支持高級插件以及強(qiáng)制支付版稅。
背景知識：Solana 的賬戶模型
為了理解 「單賬戶設(shè)計(jì)」這種架構(gòu)的優(yōu)勢，需要先了解一下 Solana 區(qū)塊鏈的賬戶模型以及傳統(tǒng) NFT 的存儲方式。
在 Solana 區(qū)塊鏈上，所有的狀態(tài)存儲（例如代幣余額、NFT 元數(shù)據(jù)等）都與特定的賬戶相關(guān)聯(lián)。每個(gè)賬戶可以存儲一定量的數(shù)據(jù)，而賬戶的大小是有限的，并且需要支付租金來維持這些數(shù)據(jù)的存儲。因此，如何高效地管理鏈上的賬戶和存儲數(shù)據(jù)，是 Solana 上開發(fā)者需要考慮的一個(gè)關(guān)鍵問題。
傳統(tǒng) NFT 的設(shè)計(jì)
在傳統(tǒng)的 NFT 設(shè)計(jì)中，通常每個(gè) NFT 都會有多個(gè)賬戶來存儲不同的信息。例如，一個(gè)典型的 NFT 可能會涉及以下幾個(gè)賬戶：
主賬戶：存儲 NFT 的所有權(quán)信息（例如誰是當(dāng)前的持有者）。
元數(shù)據(jù)賬戶：存儲 NFT 的元數(shù)據(jù)（例如名稱、描述、圖像鏈接等）。
版稅賬戶：存儲與創(chuàng)作者版稅相關(guān)的信息。
這種多賬戶的設(shè)計(jì)雖然較為靈活，但在實(shí)際操作中會帶來一些問題：
復(fù)雜性：多個(gè)賬戶的管理和交互增加了復(fù)雜性，尤其是在需要頻繁查詢和更新數(shù)據(jù)時(shí)。
費(fèi)用：每個(gè)賬戶都需要支付租金來維持其存儲狀態(tài)，更多的賬戶意味著更高的費(fèi)用。
性能：由于涉及多個(gè)賬戶，操作時(shí)可能需要更多的區(qū)塊鏈資源，影響性能和交易速度。
「單賬戶設(shè)計(jì)」的優(yōu)勢
Metaplex Core 針對以上問題，提出了「單賬戶設(shè)計(jì)」的標(biāo)準(zhǔn)，單賬戶設(shè)計(jì)將所有與 NFT 相關(guān)的信息（如所有權(quán)、元數(shù)據(jù)、版稅等）集中存儲在一個(gè)賬戶中，這簡化了賬戶結(jié)構(gòu)、降低了賬戶成本、提高了交互效率，也增強(qiáng)了 NFT 的可拓展性。這種設(shè)計(jì)特別適合在 Solana 這樣高性能、低成本的區(qū)塊鏈上實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的 NFT 項(xiàng)目（比如游戲、Depin 等）。
Bubblegum
Bubblegum 是 Metaplex 用于創(chuàng)建和管理壓縮 NFT（cNFT）的程序。通過壓縮技術(shù)，創(chuàng)作者能夠以極低的成本鑄造大量 NFT，1 億個(gè) NFT 的鑄造成本僅需 500 SOL( 相比傳統(tǒng)鑄造方式實(shí)現(xiàn)了超過 99% 的成本降低），提供了前所未有的擴(kuò)展性和靈活性，也正是由于 Bubblegum 技術(shù)的推出，大規(guī)模低成本的 NFT 鑄造成為可能，Render、Helium 在內(nèi)的 DePIN 項(xiàng)目才開始遷移到 Solana，也催生了 DRiP 這樣創(chuàng)新的 NFT 平臺，以下表格是這三個(gè)代表對 Bubblegum 的應(yīng)用實(shí)例列舉。
Token Metadata（代幣元數(shù)據(jù)）
Token Metadata 程序允許為 Solana 上的同質(zhì)化和非同質(zhì)化資產(chǎn)附加額外數(shù)據(jù)。Token Metadata 對于信息豐富的 NFT 自然重要，但實(shí)際上 Solana 上的同質(zhì)化代幣項(xiàng)目大都也需要使用到 Token Metadata。
大部分人不知道的是：目前 Solana 上最大的 Meme 發(fā)行平臺，Pump.fun 上創(chuàng)建的所有代幣均依賴于 Metaplex 的元數(shù)據(jù)服務(wù)，現(xiàn)在 Token Metadata 最大的需求已經(jīng)不來自于 NFT ，而來自于海量發(fā)行的 Meme 項(xiàng)目。
對于 Meme 項(xiàng)目來說，在發(fā)行代幣時(shí)使用 Token Metadata 程序，好處是非常明顯的：
首先是確保其發(fā)行代幣的標(biāo)準(zhǔn)化和兼容性。使用了 Metaplex 的 Metadata 服務(wù)，這些代幣將能夠更容易被主流錢包（如 Phantom、Solflare）正確識別，也更容易被交易平臺正確顯示其名稱、圖標(biāo)和其他附加信息，以及被其他 Solana 應(yīng)用程序無縫集成。
其次是提供鏈上存儲和透明性。Metaplex Metadata 服務(wù)將代幣的元數(shù)據(jù)存儲在鏈上，讓代幣的信息、數(shù)據(jù)更容易被驗(yàn)證，也防止被篡改。
圖片文字這些額外的附加信息，為 Meme 的投機(jī)提供了多維度的素材，讓 meme 不再是一個(gè)名字和一串合約，為 Meme 的傳播、二創(chuàng)和敘事提供了素材。
pump.fun 上不斷刷新出現(xiàn)的新 Meme 代幣，來源：pump.fun
隨著 Solana 上 Meme 熱潮的持續(xù)升溫，Metaplex 90% 以上的協(xié)議收入早已經(jīng)由同質(zhì)化代幣（Meme）所貢獻(xiàn)，這一實(shí)際情況與 「Metaplex 是一個(gè) Solana 生態(tài)的 NFT 基礎(chǔ)協(xié)議」的大眾認(rèn)知不符，存在嚴(yán)重的認(rèn)知差。
Candy Machine
Metaplex 的 Candy Machine 是 Solana 上最常用的 NFT 鑄造和發(fā)行程序，能夠高效、公平、透明地推出 NFT 集合。
其他產(chǎn)品陣列
Metaplex 其他服務(wù)還包括：
MPL-Hybrid：混合式 NFT 存儲和管理解決方案，旨在結(jié)合鏈上和鏈下存儲的優(yōu)點(diǎn)，為 NFT 提供高效且經(jīng)濟(jì)的存儲方式，特別適合儲存大文件（如高分辨率），或是需要?jiǎng)討B(tài)更新的 NFT 項(xiàng)目。
Fusion： NFT 合并功能，允許用戶將多個(gè) NFT 合并為一個(gè)新的 NFT，可用于增強(qiáng)用戶的互動體驗(yàn)，并為 NFT 項(xiàng)目提供更多玩法，游戲、藏品、藝術(shù)品項(xiàng)目都可以用到。
Hydra：高效、可擴(kuò)展的大規(guī)模 NFT 鑄造解決方案，專門為需要鑄造大量 NFT 的項(xiàng)目（如游戲、社交平臺或忠誠度計(jì)劃）設(shè)計(jì)。
……
Metaplex 已有產(chǎn)品清單（資產(chǎn)服務(wù)類）如下：
圖片來源：Metaplex 開發(fā)者文檔
Aura
此外，9 月 Metaplex 基金會官宣推出了 Metaplex Aura——為 Solana 和 SVM 服務(wù)的去中心化索引與數(shù)據(jù)可用性網(wǎng)絡(luò)（測試網(wǎng)）。通過 Aura 所提供的索引和數(shù)據(jù)可用性服務(wù)，讓 Solana 和 其他采用 SVM 標(biāo)準(zhǔn)的區(qū)塊鏈項(xiàng)目可以更高效地讀取資產(chǎn)數(shù)據(jù)，以更低的成本支持批量操作，將其操作的成本降低 99% 以上，如下圖：
采用 Aura 后，大批量資產(chǎn)資產(chǎn)操作的成本前后對比，來源：Metaplex 官推
而產(chǎn)品預(yù)告發(fā)布時(shí)，Metaplex 也列出了支持該產(chǎn)品的合作協(xié)議，不少是 Solana 生態(tài)的知名項(xiàng)目，它們也會是 Aura 未來的潛在用戶。
來源：Metaplex 官推
從資產(chǎn)服務(wù)系統(tǒng)到數(shù)據(jù)索引和數(shù)據(jù)可用性服務(wù)協(xié)議，隨著服務(wù)的橫向拓展， Metaplex 正在向 Solana 生態(tài)的全棧式基礎(chǔ)服務(wù)平臺發(fā)展。
Metaplex 的商業(yè)模式簡單易懂，即通過提供鏈上資產(chǎn)相關(guān)的服務(wù)來收費(fèi)，上文中提到的產(chǎn)品陣列中的部分服務(wù)免費(fèi)，部分收費(fèi)。
盡管 Metaplex 的直接合作對象是 Solana 上的其他項(xiàng)目，像一門 TOB 拓展的生意，而其大部分收費(fèi)來自于使用 B 端大型項(xiàng)目的小型項(xiàng)目或是零售用戶，也包括創(chuàng)建各類同質(zhì)化代幣的項(xiàng)目方，以及 Mint NFT 的個(gè)人用戶。
在筆者看來，相對于對 B 端（比如 Pump.fun）的大型合作項(xiàng)目收費(fèi)，對分散的用戶收費(fèi)是更好的商業(yè)模式，因?yàn)椋?/p>
小型項(xiàng)目用戶或是零售用戶的決策更為感性，對價(jià)格敏感程度不如 B 端高，因?yàn)?Metaplex 的服務(wù)價(jià)格對其來說在總花費(fèi)成本中的占比很低，每個(gè)小型用戶支付的絕對費(fèi)用不高，但數(shù)量足夠龐大時(shí)總費(fèi)用卻是非常可觀的
B 端項(xiàng)目可以成為其服務(wù)的分發(fā)渠道，幫助 Metaplex 的服務(wù)觸達(dá)更多的分散用戶，Metaplex 本身無需在營銷推廣和渠道上花費(fèi)額外的精力和成本
用戶群體更為分散，集中程度低，面對 Metaplex 這類基礎(chǔ)服務(wù)商的議價(jià)難度較高，Metaplex 有能力保住產(chǎn)品的利潤率，甚至在適當(dāng)時(shí)候提價(jià)
具體來說，Metaplex 產(chǎn)品在 Solana 上的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)如下：
圖片來源：Metaplex 開發(fā)者文檔
可以看出，實(shí)際上用戶單獨(dú)調(diào)用一次 Metaplex 的產(chǎn)品服務(wù)的絕對收費(fèi)是不貴的，比如用戶 Mint 一次 NFT 的費(fèi)用僅為 0.0015 SOL；一個(gè) Meme 的發(fā)行者發(fā)行項(xiàng)目，為給自己的 Meme 項(xiàng)目添加圖文介紹等信息而使用 Token Metadata ，一次僅需要 0.01 Sol。這樣的成本相對于用戶的收益預(yù)期來說，是微乎其微，或者說是基本可以忽略的。
當(dāng)然，需要說明的事，大量以 Meme 為代表的同質(zhì)化代幣發(fā)行，一方面給 Metaplex 帶來了收入，另一方面 Meme 熱潮的可持續(xù)性是存疑的，這也會影響 Metaplex 收入的可持續(xù)性。強(qiáng)如 Solana ，其 Meme 熱度的波動也是相當(dāng)大的，其熱度最冷的 9 月的一周，Dex 新上的代幣數(shù)量僅為 5 月最熱時(shí)的 1/3 左右，而 11 月中旬這一數(shù)字又翻了 10 倍。
Solana Dex 每周新增的代幣品種數(shù)量，來源：Dune
在商業(yè)世界里，一個(gè)企業(yè)\項(xiàng)目的護(hù)城河可能來自于諸多方面的優(yōu)勢，比如規(guī)模、地理位置帶來的成本優(yōu)勢，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)帶來的價(jià)值累計(jì)，以及品牌效應(yīng)帶來的高用戶粘性和溢價(jià)能力、行政特許和專利帶來的競爭壁壘等。
擁有強(qiáng)護(hù)城河的項(xiàng)目，在競爭格局中體現(xiàn)為后來競爭者進(jìn)入同一個(gè)賽道時(shí)，發(fā)現(xiàn)很難追趕，或是追趕的綜合成本很高，高到遠(yuǎn)大于其預(yù)期收益，以致于該賽道的競爭者相對于較少；在財(cái)務(wù)上體現(xiàn)為該項(xiàng)目擁有穩(wěn)中漸漲的盈利能力，營銷、開發(fā)上的成本相對于收入的占比不高。
在 Web3 領(lǐng)域，擁有強(qiáng)護(hù)城河的項(xiàng)目并不算多，比如穩(wěn)定幣領(lǐng)域的 Tether，中心化借貸領(lǐng)域的 Aave。
在筆者看來，Metaplex 也是屬于擁有護(hù)城河的項(xiàng)目，而其護(hù)城河來自于「高轉(zhuǎn)換成本」和「制定標(biāo)準(zhǔn)」。
一是當(dāng)開發(fā)者和用戶深度依賴 Metaplex 的工具和協(xié)議進(jìn)行資產(chǎn)發(fā)行和管理，后續(xù)想要把項(xiàng)目的資產(chǎn)切換到其他協(xié)議進(jìn)行管理，必然會面臨較高的時(shí)間、技術(shù)和經(jīng)濟(jì)成本。
二是當(dāng) Metaplex 的資產(chǎn)格式（包括 NFT 和 FT）成為 Solana 生態(tài)內(nèi)通行的標(biāo)準(zhǔn)，成為生態(tài)內(nèi)的各類基礎(chǔ)設(shè)施和應(yīng)用進(jìn)行兼容設(shè)計(jì)的共識，這也會成為新的開發(fā)者和項(xiàng)目在選擇資產(chǎn)服務(wù)平臺時(shí)，優(yōu)先考慮選擇生態(tài)兼容性更強(qiáng)的 Metaplex 資產(chǎn)格式。
得益于 Metaplex 的護(hù)城河，目前 Solana 生態(tài)內(nèi)缺少能與其同臺競技的項(xiàng)目，保證了 Metaplex 較強(qiáng)的盈利能力，而這一部分將在下一節(jié)分析。
而在資產(chǎn)服務(wù)之外，Metaplex 正在測試中的數(shù)據(jù)索引和數(shù)據(jù)可用性服務(wù)，也有望在未來給 Metaplex 創(chuàng)造第二條業(yè)務(wù)增長曲線，考慮到該服務(wù)的對象與 Metaplex 原有客戶群是高度重合的，其新拓展業(yè)務(wù)也可能會更容易被已有的合作客戶所接納和體驗(yàn)。
Metaplex 目前的核心業(yè)務(wù)是提供資產(chǎn)相關(guān)的服務(wù)，我們可以觀察其服務(wù)的活躍用戶數(shù)、資產(chǎn)鑄造的項(xiàng)目數(shù)、協(xié)議收入這幾個(gè)核心指標(biāo)。
Metaplex 月活躍用戶指的是每月與 Metaplex 協(xié)議有過交易的獨(dú)立地址
Metaplex 月活躍地址，數(shù)據(jù)來源：Metaplex Public Dashboard，下同
我們可以看到，截至筆者撰稿日（2024.11.30） Metaplex 最新的月活躍用戶數(shù)為 844,966，創(chuàng)出月度歷史新高，同比增長 253%。
經(jīng)協(xié)議鑄造的資產(chǎn)數(shù)指的是通過 Metaplex 協(xié)議鑄造的資產(chǎn)種類
Metaplex 月度資產(chǎn)鑄造種類數(shù)
截至筆者撰稿日（2024.11.30），Metaplex 的該數(shù)據(jù)同樣創(chuàng)出了歷史新高，11 月總鑄造資產(chǎn)種類超過 144 萬。
更值得注意的是：其中 94% 的資產(chǎn)是同質(zhì)化代幣，僅有 6% 的資產(chǎn)是 NFT。而這個(gè)數(shù)據(jù)在今年的 1 月，還是 18.6% 對 81.4%，也就是說從業(yè)務(wù)量來看 Metaplex 的現(xiàn)在主要業(yè)務(wù)已經(jīng)是同質(zhì)化代幣資產(chǎn)服務(wù)，而不是 NFT 服務(wù)。而大部分同質(zhì)化資產(chǎn)的鑄造發(fā)行，都來自于 Meme 熱潮。
協(xié)議收入指的是 Metaplex 通過提供服務(wù)收到的付費(fèi)。
Metaplex 月協(xié)議收入
截至筆者撰稿日（2024.11.30），Metaplex 的月協(xié)議收入高達(dá) 330 萬美金，同樣創(chuàng)出歷史新高。
需要說明的是，與 Web3 世界里很多依賴代幣補(bǔ)貼拉動產(chǎn)品需求，以支出項(xiàng)目代幣換取協(xié)議收入的項(xiàng)目不同，Metaplex 的業(yè)務(wù)收入是相當(dāng)有機(jī)的，并未進(jìn)行直接的代幣補(bǔ)貼，是一個(gè)典型地實(shí)現(xiàn)了 PMF（產(chǎn)品與市場需求契合）的項(xiàng)目。
通過這一小節(jié)的數(shù)據(jù)，我們可以看到：
Metaplex 作為底層的資產(chǎn)協(xié)議，直接受益于 Solana 的生態(tài)發(fā)展，其核心指標(biāo)隨著 Solana 的核心指標(biāo)同步上漲，尤其是協(xié)議收入
Metaplex 同時(shí)受益于 NFT 和 FT 的活躍，并不只是一個(gè)「NFT 資產(chǎn)服務(wù)協(xié)議」，在 Meme 之后，如果 Solana 能涌現(xiàn)出更多的活躍賽道，比如 Depin 、游戲、 RWA ，Metaplex 的需求空間還將被進(jìn)一步打開
Metaplex 的業(yè)務(wù)需求是有機(jī)的，其不依賴代幣補(bǔ)貼就能獲得收入
接下來，我們看看 Metaplex 項(xiàng)目背后的團(tuán)隊(duì)，以及項(xiàng)目代幣的情況。
Metaplex 團(tuán)隊(duì)：接近 Solana 核心圈層的生態(tài) OG
Stephen Hess
Metaplex 的創(chuàng)始人是 Stephen Hess ，他同時(shí)也是 Metaplex 的基金會主席，他在 2021 年 11 月創(chuàng)立 Metaplex Studios 。
作為斯坦福符號系統(tǒng)專業(yè)（該專業(yè)專注于人機(jī)交互系統(tǒng)的設(shè)計(jì)）的畢業(yè)生，Stephen Hess 也是 Solana 最早期的員工之一（他加入時(shí) Solana 剛剛啟動一年），當(dāng)時(shí) Solana 聯(lián)合創(chuàng)始人 Raj 邀請他加入 Solana ，擔(dān)任產(chǎn)品部門的負(fù)責(zé)人。在任期間，他參與的工作包括 Solana Stake Pools （ Solana 的質(zhì)押系統(tǒng)）、SPL 治理系統(tǒng)和 Wormhole 的開發(fā)。他也是第一版 Solana NFT 標(biāo)準(zhǔn)的團(tuán)隊(duì)成員，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)最終演變成了 Metaplex 。
在 Metaplex 創(chuàng)立不久的 2022 年 1 月，Metaplex 就獲得了 Multicoin、Jump 以及 Alameda 等機(jī)構(gòu)的 4600 萬美元戰(zhàn)略投資，如果根據(jù)代幣分配表中的戰(zhàn)略輪融資對應(yīng)的 10.2% 份額，可預(yù)估當(dāng)時(shí) Metaplex 這輪 4600 萬美金融資，對應(yīng)的估值為 4.5 億美金左右，即使在牛市期間也是相當(dāng)高的首輪一級估值。
而就在 Metaplex 成立將滿一年之際，2022 年 11 月，F(xiàn)TX 因?yàn)榫薮蟮呢?cái)務(wù)壞賬轟然倒塌。盡管 Metaplex 的財(cái)務(wù)狀況并未受到 FTX 崩潰的直接影響，但 Stephen Hess 很快在推特上宣布了裁員決定，在當(dāng)時(shí)就做好了對即將來臨的 Solana 生態(tài)蕭條的準(zhǔn)備。事后證明他當(dāng)時(shí)的做法是非常正確的，對未來有著清醒的認(rèn)識，在成本控制上沒有很多 Web3 團(tuán)隊(duì)大手大腳花錢的習(xí)慣。
根據(jù) Metaplex 目前的 Linkedin 信息，團(tuán)隊(duì)規(guī)模在 10 多人，仍然相當(dāng)精簡，但從其每月發(fā)布的項(xiàng)目工作報(bào)告來看，這個(gè)精簡的團(tuán)隊(duì)在產(chǎn)品上有著很強(qiáng)的交付能力和進(jìn)取心，在產(chǎn)品迭代和新產(chǎn)品的開發(fā)上效率很高。
Metaplex 的月度工作報(bào)告，來源：官方 blog
回顧 Metaplex 創(chuàng)始人的工作履歷和項(xiàng)目發(fā)展歷史，Metaplex 基本符合筆者對一個(gè)優(yōu)秀 Web3 團(tuán)隊(duì)的綜合要素構(gòu)想：
核心成員擁有與創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目匹配的教育、工作技能和經(jīng)驗(yàn)背景，無信用劣跡
與所在的公鏈生態(tài)的核心圈層近，對話渠道通暢，產(chǎn)品理念受公鏈生態(tài)社區(qū)的認(rèn)可
產(chǎn)品嗅覺良好（走彎路少），工作勤奮，成果交付好
擁有成本控制意識，不亂花錢
拿到了行業(yè)頂級 VC 投資，擁有優(yōu)秀的綜合商務(wù)資源
此外，2024 年 9 月 9 日，The Block 披露包括 Pantera Capital、ParaFi Capital 等知名機(jī)構(gòu)，今年從 Wave Digital Assets 購買了大量 Metaplex (MPLX) 代幣，這些代幣最初由 FTX 持有，購買的綜合成本大致在 0.2-0.25 美元（附帶一定的鎖倉條款）。
Metaplex 的協(xié)議代幣是 MPLX，總量為 10 億。
圖片來源：項(xiàng)目白皮書
具體的代幣分配如下：
創(chuàng)作者和早期支持者 21.9% ，其中 50% 一年內(nèi)以空投形式（首次空投開始時(shí)間為 22 年 9 月）發(fā)放，剩余的 50% 在后一年按月釋放；
Metaplex DAO 16% ，無鎖定，根據(jù) DAO 提案分發(fā)；
Metaplex 基金會 20.31% ，無鎖定；
戰(zhàn)略輪 10.2% ，其中的 50% 在首次空投（22 年 9 月）一年后發(fā)放 50%，剩余的 50% 在后一年按月解鎖；
合作伙伴 Everstake 10% ，鎖定兩年（鎖倉至 2024 年 9 月），一年線性釋放，解鎖中；
Metaplex Studios 9.75 %，鎖定一年（鎖倉至 2023 年 9 月），分兩年線性釋放，解鎖中；
社區(qū)空投 5.4% ，立即釋放；
創(chuàng)始顧問占比 3.34% ，鎖定一年，一年線性釋放，已全部解鎖；
創(chuàng)始合伙人 3.1% ，鎖定一年，一年線性釋放，已全部解鎖。
根據(jù)目前官方提供的流通量數(shù)據(jù)，MPLX 的流通率為 75.6%，大部分都已處于流通狀態(tài)，尤其是投資者的份額，已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)流通，解鎖拋壓較小。
而總量中「未流通」的部分，大部分主要來自于 Metaplex DAO 和 Metaplex 基金會控制的份額、國庫持有的代幣，以及 Everstake 和 Metaplex Studios 未解鎖的部分。
目前 MPLX 的效用主要是治理投票。此外， Metaplex 從 2024 年 3 月宣布后續(xù)將用協(xié)議收入的 50% 進(jìn)行代幣回購（包括歷史累計(jì)的協(xié)議收入），回購的代幣進(jìn)入國庫，用于發(fā)展協(xié)議生態(tài)。
而協(xié)議正式開始回購代幣始于 24 年的 6 月，此后每月都用 10000 SOL 對代幣 MPLX 進(jìn)行回購，迄今為止已經(jīng)持續(xù)了 5 個(gè)月。
而由于協(xié)議收入的快速上升，下個(gè)月 Metaplex 將把協(xié)議回購的月度金額從 10000 SOL 提高到 12000 SOL。
而除了治理和回購，MPLX 的下一個(gè)場景將由上面提到的 Aura 功能來激活，后續(xù) Aura 功能正式上線后，MPLX 預(yù)計(jì)將成為 Aura 節(jié)點(diǎn)的質(zhì)押資產(chǎn)，捕獲由 Aura 產(chǎn)生的收益。
在衡量 Metaplex 的估值時(shí)，我們?nèi)匀徊捎脤Ρ裙乐捣?，但考慮到 Metaplex 在 Solana 并無同賽道可作為對標(biāo)的競品項(xiàng)目，筆者最終選擇了同屬 Solana 生態(tài)，且今年同樣受益于 Meme 熱潮而協(xié)議收入大增，且同樣有回購機(jī)制的 Raydium 作為對比估值的標(biāo)的來進(jìn)行參考。
從協(xié)議收入和協(xié)議的市值對比來看，Metaplex 的估值更高一些。
但需要強(qiáng)調(diào)的是，雖然兩個(gè)項(xiàng)目有一些共性，但它們依舊是一個(gè)生態(tài)的兩個(gè)賽道，業(yè)務(wù)定位差異很大，以上估值對比僅具備一定的參考價(jià)值。
整體來看，Metaplex 的優(yōu)點(diǎn)很明顯：
位于資產(chǎn)服務(wù)賽道的上游的生態(tài)位，掌握資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)制定權(quán)，直接受益于 Solana 生態(tài)的繁榮
產(chǎn)品 PMF 獲得充分驗(yàn)證，無需依賴代幣補(bǔ)貼就能實(shí)現(xiàn)正現(xiàn)金流，且擁有比較明確的業(yè)務(wù)護(hù)城河
在現(xiàn)有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，積極拓展第二條增長曲線
團(tuán)隊(duì)綜合素質(zhì)良好，與生態(tài)核心圈層很近，勤奮進(jìn)取，有成本控制意識
代幣擁有回購機(jī)制，項(xiàng)目的絕對市值也比較低（流通市值 2.6 億 +，F(xiàn)DV3.5 億 +），盤子相對較輕
未來 Metaplex 市值的潛在上行推動力則有：
Solana 生態(tài)除了 Meme 之外，出現(xiàn)其他的活躍賽道，進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)發(fā)行的市場，無論是 Depin、游戲、RWA，還是已經(jīng)冷了很久的 NFT
Metaplex 能夠上線更大的交易平臺，比如 Binance 或者 Coinbase 等，獲得更好的流動性溢價(jià)（就項(xiàng)目的質(zhì)量和較低的市值來說，筆者覺得很值得上幣團(tuán)隊(duì)考慮，擁有真實(shí)業(yè)務(wù)需求和正現(xiàn)金流的項(xiàng)目正是市場上稀缺的）
直接提高付服務(wù)收費(fèi)。目前收費(fèi)的基數(shù)較低，項(xiàng)目完全有提價(jià)的能力，即使提價(jià) 100%，支付給 Metaplex 的資產(chǎn)創(chuàng)建費(fèi)用對于用戶來說仍然占比極低，可以忽略
當(dāng)然， Metaplex 同樣也面臨著一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，比如：
Solana Meme 熱潮消退，造成資產(chǎn)鑄造數(shù)量快速下降，業(yè)務(wù)收入減少
Metaplex 目前的收入是按照創(chuàng)建的資產(chǎn)種類進(jìn)行一次性收取的，那些資產(chǎn)種類比較固定的項(xiàng)目，無法長期給 Metaplex 帶來持續(xù)收入
與大部分投資者觀念中「Metaplex 是一個(gè) NFT 資產(chǎn)協(xié)議」的印象不同， 實(shí)際上 Metaplex 是服務(wù)于 Solana 生態(tài)全類資產(chǎn)的基礎(chǔ)協(xié)議，并且是年初延續(xù)至今的 Meme 熱潮的直接受益者。
如果未來繼續(xù)看好 Solana 生態(tài)，那么占據(jù)「資產(chǎn)發(fā)行和管理」這個(gè)「上游生態(tài)位」的 Metaplex ，值得我們長期關(guān)注。
喜來順財(cái)經(jīng)
<strike id="ykeqq"></strike>
<fieldset id="ykeqq"></fieldset>