Rachel?，喜來順財(cái)經(jīng)

這輪牛市，微策略因?yàn)榀偪褓I入比特幣，成為了毫無疑問的明星公司。

當(dāng)下微策略的購買比特幣的行為，可以簡單總結(jié)為：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券來面向公眾籌集資金，然后用籌措來的資金購買比特幣作為公司儲備，正因?yàn)楸忍貛懦掷m(xù)不斷地上漲，微策略公司估值上升，股價(jià)上漲。

而這一策略對公司和購買可轉(zhuǎn)債的債主來說都是雙贏，公司估值左腳踩右腳實(shí)現(xiàn)了螺旋式上升，而債主們要么保本并獲得利息，又或者是債券轉(zhuǎn)換為微策略的股票后，享受股票價(jià)格的上升。

風(fēng)險(xiǎn)則轉(zhuǎn)移到了那些后來購買微策略股票的股民們。只要比特幣能一直上漲，那么這個(gè)發(fā)債買幣策略就一直能夠被執(zhí)行下去。從2020年開始購買比特幣的微策略，股價(jià)也翻了二十多倍。

正是看到了微策略發(fā)債買幣背后的暴利，一些公司紛紛效仿。這些公司大多主業(yè)都不在區(qū)塊鏈上，得益于買入比特幣的這一行為，其股價(jià)也隨著比特幣價(jià)格的上漲而上漲。

微策略的股價(jià)——比特幣價(jià)格的放大器

2020年，微策略開始了購入比特幣，他也是第一家將比特幣整合為儲備資產(chǎn)的美國上市公司。

微策略宣布的第一筆收購包括約21000 BTC，價(jià)值超過2.5億美元，當(dāng)時(shí)比特幣的價(jià)格低于1萬美元。

最初，其采用現(xiàn)金購買的方式，而后轉(zhuǎn)向了使用發(fā)行和出售股票以及可轉(zhuǎn)換債券籌措資金的方式購買

微策略目前的比特幣持有量已經(jīng)超過了38萬枚，最近的一次，則是以均價(jià)97862美元/枚的價(jià)格買入了總價(jià)值約為54億美元的比特幣。

微策略原本是一家智能軟件公司，隨著買入比特幣之后，其公司在外界的形象就變成了一家比特幣的“影子公司“。從2000年10月到2020年9月，微策略的股價(jià)一直保持在每股20美元以下。而隨著其不斷購入比特幣，其股價(jià)的漲跌開始脫離了其本身的業(yè)務(wù)，反而成為了比特幣概念股。

也得益于這些年積極買入比特幣的策略，微策略的股價(jià)從2020年的20美元，至今飆漲了20多倍。微策略的股價(jià)，成為了比特幣幣價(jià)的一個(gè)放大器，其近幾年的漲幅，也遠(yuǎn)超了比特幣。

微策略模式拆解

早年，微策略用現(xiàn)金直接購買比特幣，而現(xiàn)在，則是發(fā)行可轉(zhuǎn)債來購買比特幣。微策略發(fā)債買比特幣然后出售股票的過程及原理如下：

一、發(fā)行可轉(zhuǎn)債：微策略選擇面向合格機(jī)構(gòu)買家私募發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)來籌集資金。

二、吸引投資者購買可轉(zhuǎn)債：盡管微策略可轉(zhuǎn)債票面利率低、轉(zhuǎn)換價(jià)格高，但仍對部分投資者有吸引力，原因如下：

a.風(fēng)險(xiǎn)低：到期即便未轉(zhuǎn)換，投資者也可拿回本金，除非微策略倒閉。

b.選擇權(quán)價(jià)值：投資者擁有六年期間的選擇權(quán)，一旦微策略股價(jià)漲到所約定的價(jià)格以上即可執(zhí)行換股，從選擇權(quán)市場來看成本較低。

三、利用資金購買比特幣：微策略將通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債籌集到的資金用于購買比特幣，持續(xù)增加其比特幣持倉量。

四、出售股票：當(dāng)比特幣價(jià)格下跌時(shí)，微策略可能會(huì)通過出售股票來應(yīng)對。一方面，股票出售可以為公司提供額外的資金，用于滿足債務(wù)償還或其他資金需求，以維持公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)定；另一方面，通過調(diào)節(jié)股票和比特幣的持有比例，平衡資產(chǎn)配置，降低因比特幣價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn).

五、整體策略的協(xié)同與影響：

a.股-幣關(guān)系： 股票溢價(jià)發(fā)行購買比特幣，推動(dòng)比特幣上漲，進(jìn)而提升公司每股凈資產(chǎn)和收益，形成正向循環(huán)。并且，融資買幣使得利潤增速加快，估值倍數(shù)擴(kuò)張，促使股價(jià)從線性增長到指數(shù)級跳躍，市值和股價(jià)上漲超過比特幣本身價(jià)格上漲。

b.股-債關(guān)系：微策略市值上漲，推動(dòng)其進(jìn)入更多指數(shù)，交易衍生品增多，交易量上升，降低了股、債融資成本。其可轉(zhuǎn)債設(shè)計(jì)獨(dú)特，轉(zhuǎn)股、現(xiàn)金償還的選擇權(quán)在微策略，避免了可轉(zhuǎn)債到期無法償還導(dǎo)致的違約問題，本質(zhì)上成為對股價(jià)和股東友好的 “可債可股” 工具。

c.幣-債關(guān)系：債以美元計(jì)價(jià)，在幣本位立場上購買力趨于零，而可轉(zhuǎn)條件主動(dòng)權(quán)在微策略，借這種特殊的 “債” 去買比特幣，從長期來看，只要比特幣價(jià)格上漲，公司就有機(jī)會(huì)獲得豐厚收益，且風(fēng)險(xiǎn)可控。

學(xué)習(xí)微策略的公司

只是買入比特幣，就能讓股價(jià)翻20倍，無數(shù)公司眼紅，也學(xué)起了微策略。

對于這些公司來說，短期內(nèi)最直接的影響是雖然公司的債務(wù)增加，單同時(shí)也獲得了一筆現(xiàn)金流入，這有助于緩解公司的資金壓力。而隨著比特幣上漲，公司持有的比特幣資產(chǎn)價(jià)值上升，而對于上市公司來說，其股票也會(huì)變成加密概念股，隨著加密行情的上漲而攀升。

尤其是在今年下半年，上市公司們紛紛開啟了比特幣大掃貨，以下是一些把比特幣作為資產(chǎn)儲備的公司：

Marathon Digital：

和微策略一樣，這家被視為全球最大的比特幣礦企也有發(fā)可轉(zhuǎn)債用于購買比特幣。

據(jù)HODL15Capital統(tǒng)計(jì)，截至2024年11月15日，公開上市的比特幣礦企持幣量排名中，Marathon Digital以27562枚比特幣位居榜首。

在2024年11月，其發(fā)行了10億的可轉(zhuǎn)債，公司計(jì)劃將這些收益中的約1.99億美元用于回購2.12億美元的2026年可轉(zhuǎn)換債券。剩余資金將用于比特幣收購和一般公司用途，包括潛在的戰(zhàn)略收購、資產(chǎn)擴(kuò)張和債務(wù)償還。

其最早的購入是在2024年7月份，當(dāng)時(shí)該公司以 1.2 億美元購買了 2282 枚比特幣，隨后開始出售 2.5 億美元的私人債券，以再次購買比特幣。

Nilam Resources：

2024 年3月25日，Nilam Resources這家位于南美的金礦公司，宣布計(jì)劃通過發(fā)行優(yōu)先級C系列股票收購價(jià)值約17億美元的24800枚比特幣。交易的主要目的是收購一家位于毛里求斯的特殊目的實(shí)體MindWave，該實(shí)體持有包括比特幣在內(nèi)的大量數(shù)字資產(chǎn)。這些資產(chǎn)將作為抵押，用于公司在高收益項(xiàng)目上的進(jìn)一步投資。此次收購由Nilam與Xyberdata Ltd.簽署意向書（LOI）達(dá)成，計(jì)劃通過股權(quán)置換完成。Nilam認(rèn)為，這一舉措將幫助其探索數(shù)字資產(chǎn)市場并拓展融資渠道。

SOS Ltd.：

這是一家是一家以人工智能和區(qū)塊鏈為核心技術(shù)的紐交所上市的中國公司，2024年11月27日，其宣布其董事會(huì)已批準(zhǔn)投資 5000 萬美元購買比特幣（BTC）的計(jì)劃，旨在強(qiáng)化其區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)布局。

此前，該公司已布局加密礦企多年。早在2020年，SOS宣布花費(fèi)約2000萬美元采購14238臺比特幣礦機(jī)和1408臺以太坊礦機(jī)；2023年，SOS宣布在其德克薩斯州托管中心推出5000多臺自有礦機(jī)，并已與比特大陸簽訂托管協(xié)議，托管礦機(jī)總數(shù)為6000臺，期限截至2025年8月20日。

而為了最大限度地提高投資回報(bào)率并降低市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，SOS計(jì)劃采用投資、交易和套利策略多種量化交易策略，以幫助公司在當(dāng)前的市場環(huán)境下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健收益，同時(shí)隨著時(shí)間的推移進(jìn)一步優(yōu)化投資組合。

Metaplanet：

這是一家位于日本的投資公司，主要專注于高科技和創(chuàng)新領(lǐng)域的投資，尤其是在人工智能、區(qū)塊鏈技術(shù)、金融科技等方面有所布局，已經(jīng)上市。其在2024年11月28日宣布計(jì)劃通過新股認(rèn)購權(quán)籌集最多95億日元（約6200萬美元）資金，用于加速比特幣積累。

而在這個(gè)月的早些時(shí)候，其也表示將發(fā)行總額為 17.5 億日元（約 1130 萬美元）的普通債券（有擔(dān)保），年利率為 0.36%，期限為一年。所得款項(xiàng)將用于購買比特幣。

2024年4月以來，其持續(xù)不斷地在積累比特幣，將比特幣作為其戰(zhàn)略財(cái)政儲備資產(chǎn)。正因?yàn)檫@一行為，其被稱作“亞洲的MicroStrategy”。而隨著其不斷購買比特幣，其股價(jià)也和微策略一樣，隨著比特幣價(jià)格的上漲而不斷攀升。

博雅互動(dòng)：

該公司是棋牌游戲行業(yè)的開發(fā)商和運(yùn)營商，2004 年成立，2013 年在香港聯(lián)交所上市。其從 2023 年開始購買加密貨幣，包括比特幣，以太坊、USDT。2024年11 月12 日比特幣價(jià)格突破 9 萬美元時(shí)，博雅互動(dòng)自愿披露持倉情況：公司持有 2641 枚比特幣和 15445 枚以太幣，總成本分別約 1.43 億美元和 4257.81 萬美元，平均成本約 5.4 萬美元 / 枚和 2756 美元 / 枚。浮盈近 1 億美元。

特斯拉：

從2021年開始，特斯拉就持續(xù)不斷地購入比特幣，當(dāng)然也會(huì)擇機(jī)賣出。據(jù) arkham 數(shù)據(jù)顯示，特斯拉比特幣持有量達(dá) 11509 枚。

SpaceX：

據(jù)報(bào)道，埃隆·馬斯克領(lǐng)導(dǎo)的這家公司也持有比特幣，但具體數(shù)量尚未公開。據(jù)估計(jì)，SpaceX 在其公司金庫中持有幾千個(gè) BTC。

Block.one：

EOS的母公司，有消息稱其持有多達(dá) 14 萬枚比特幣，但該公司的實(shí)際比特幣持有量及相關(guān)投資細(xì)節(jié)并未完全公開透明。

Block Inc.：

一家美國的支付公司，其聯(lián)合創(chuàng)始人 Jack Dorsey 宣布，從 2024 年 4 月起，Block 將每月從比特幣相關(guān)產(chǎn)品的毛利潤中拿出 10% 來購買比特幣。其最早是從2020年10月開始購買比特幣，據(jù) buybitcoinworldwide 網(wǎng)站數(shù)據(jù)，截至 2024 年 9 月 18 日，Block, Inc. 持有 8211 枚比特幣。

Nexon Co Ltd：

一家專門從事視頻游戲創(chuàng)作的韓國公司。于 2021 年 4 月開始購買比特幣，據(jù)悉共花費(fèi)約 1 億美元，購買了 1717 枚比特幣。

藍(lán)港互動(dòng)：

港股上市游戲公司藍(lán)港互動(dòng)自2023年起多次購入加密貨幣。2023年6月30日至 2023 年 7 月 7 日期間購買 19.3808 枚比特幣，總價(jià)值約為 59 萬美元。此前在 6 月 6 日至 6 月 15 日期間，花費(fèi)了 65 萬美元買入了 24.8932 枚比特幣。2024 年 9 月 13 日，在此前的 12 個(gè)月期間內(nèi)，公司共購買 93.85 個(gè)比特幣，花費(fèi) 270 萬美元。2024年11 月，藍(lán)港互動(dòng)宣布發(fā)起規(guī)模 1500 萬美元的比特幣網(wǎng)絡(luò)生態(tài)投資管理基金 BTC NEXT。

藍(lán)港互動(dòng)積極布局 Web3，和創(chuàng)始人王峰的關(guān)系很大。

映宇宙：

這是映刻APP的母公司，已港股上市公。其2024年3月發(fā)布公告稱，其董事會(huì)已批準(zhǔn) 1 億美元的預(yù)算，用于公司在未來五年內(nèi)于任何受監(jiān)管以及持牌的交易平臺上購買加密貨幣。

這一億美元中，6000 萬美元購買比特幣、約 2000 萬美元購買以太幣，以及約各 1000 萬美元將分別用于購買USDT及美元。

國富創(chuàng)新：

港股上市的金融公司國富創(chuàng)新在2024年8月份公告稱，公司已于3月至8月期間，購買了價(jià)值總額3600萬港元的比特幣。