作者：Tricia Lin、Daniel Shapiro，Blockworks；編譯：白水，喜來順財(cái)經(jīng)
絕大多數(shù)（69.2%）的調(diào)查受訪者目前持有以太坊（ETH），其中 78.8% 是投資公司或資產(chǎn)管理公司。這表明，在收益生成和網(wǎng)絡(luò)安全貢獻(xiàn)的推動下，機(jī)構(gòu)對 ETH 質(zhì)押的參與已經(jīng)達(dá)到了臨界點(diǎn)。
約 60.6% 的受訪者使用第三方質(zhì)押平臺，更喜歡大型綜合平臺。這些平臺緩解了單獨(dú)質(zhì)押的挑戰(zhàn)，例如資本效率低下和技術(shù)復(fù)雜性。
LST 因其提高資本效率的能力而變得流行，使質(zhì)押的 ETH 保持流動性并可用于 DeFi 策略。 52.6% 的受訪者持有 LST，75.7% 愿意通過去中心化協(xié)議質(zhì)押 ETH。
由于增強(qiáng)的安全性和容錯能力，分布式驗(yàn)證器（DV）在機(jī)構(gòu)參與者中越來越受歡迎。超過 61% 的受訪者表示愿意為 DV 提供的安全優(yōu)勢支付額外費(fèi)用。
隨著加密貨幣行業(yè)的不斷成熟，質(zhì)押已成為機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)生收益并為網(wǎng)絡(luò)安全做出貢獻(xiàn)的主要途徑。然而，機(jī)構(gòu)投資者的質(zhì)押前景仍然復(fù)雜。
本研究報(bào)告對機(jī)構(gòu)代幣持有者的質(zhì)押行為進(jìn)行了全面分析，特別關(guān)注以太坊生態(tài)系統(tǒng)。我們的主要研究旨在揭示機(jī)構(gòu)質(zhì)押的現(xiàn)狀，探索市場參與者的動機(jī)和面臨的障礙。通過收集來自各種機(jī)構(gòu)利益相關(guān)者（例如交易所、托管人、投資公司、資產(chǎn)管理公司、錢包提供商和銀行）的調(diào)查數(shù)據(jù)，我們尋求為分布式驗(yàn)證器和多驗(yàn)證器模型市場提供有價值的見解，以便參與者新的和成熟的人對這個快速發(fā)展的領(lǐng)域的細(xì)微差別有了更廣泛的了解。
該調(diào)查包含 58 個問題，涵蓋 ETH 質(zhì)押、流動性質(zhì)押代幣（LST）和相關(guān)主題的各個方面。我們使用了多種問題格式，包括多項(xiàng)選擇、李克特量表和開放式問題，并且可以選擇將某些問題留空。受訪者中：
大多數(shù)受訪者（69.2%）目前持有 ETH。
大多數(shù)是機(jī)構(gòu)參與者：
78.8% 投資公司或資產(chǎn)管理公司
在該群體中，大約 75% 是專門專注于投資加密資產(chǎn)的公司或基金
9.1% 托管人
9.1% 交易所或錢包提供商
12.1% 區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)/協(xié)議
4.2% 做市商或貿(mào)易公司
0.8% 其他
人們展示了有關(guān) stake 經(jīng)濟(jì)學(xué)的廣泛知識，但人們普遍自我報(bào)告對 stake 概念和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)有很高的理解。
受訪者和節(jié)點(diǎn)運(yùn)營商地理位置的地理多樣性：雖然沒有提供具體位置，但許多受訪者指出了節(jié)點(diǎn)運(yùn)營商地理位置多元化的重要性。
自從網(wǎng)絡(luò)升級到權(quán)益證明（PoS）以來，ETH 的質(zhì)押格局已經(jīng)發(fā)生了很大的變化；以及名為“合并”的活動。值得注意的是，隨著時間的推移，我們不斷看到驗(yàn)證者數(shù)量和質(zhì)押 ETH 總量不斷增加。目前，有近 110 萬個鏈上驗(yàn)證者質(zhì)押了 3480 萬個 ETH。
合并后，早期的 ETH 權(quán)益被鎖定，以確保順利過渡到 PoS。僅在 2023 年 4 月上海和 Capella 升級（稱為 Shapella）后，網(wǎng)絡(luò)參與者才可以自由提取 ETH。在短暫的初始提取后，網(wǎng)絡(luò)看到了持續(xù)的正凈 ETH 質(zhì)押流量。這表明對 ETH 質(zhì)押的需求強(qiáng)勁。
如今，ETH 總供應(yīng)量的 28.9% 被質(zhì)押，創(chuàng)建了一個強(qiáng)大的 $115B+ 質(zhì)押生態(tài)系統(tǒng)。這使其成為質(zhì)押金額最高、增長空間最大的網(wǎng)絡(luò)。
隨著用戶追求參與網(wǎng)絡(luò)驗(yàn)證相關(guān)的獎勵，質(zhì)押生態(tài)系統(tǒng)不斷發(fā)展。正如 Obol 和 Alluvial 首席執(zhí)行官 Collin Myers 和 Mara Schmiedt 早期題為“互聯(lián)網(wǎng)債券”的白皮書中所解釋的那樣，年化實(shí)際發(fā)行收益率是動態(tài)的，隨著更多 ETH 的質(zhì)押而下降。
質(zhì)押獎勵率一般在 3% 左右，盡管驗(yàn)證者可以以優(yōu)先交易費(fèi)的形式獲得額外獎勵，而優(yōu)先交易費(fèi)在網(wǎng)絡(luò)活動頻繁時會增加。
為了獲得這些獎勵，人們可以作為單獨(dú)驗(yàn)證者質(zhì)押 ETH，或者將自己的 ETH 委托給第三方質(zhì)押提供商。
單獨(dú)質(zhì)押者必須存入至少 32 ETH 才能參與網(wǎng)絡(luò)驗(yàn)證。選擇這個數(shù)字是為了平衡安全性、去中心化和網(wǎng)絡(luò)效率。目前，網(wǎng)絡(luò)中約 18.7% 的人是單獨(dú)的質(zhì)押者。請注意，身份不明的質(zhì)押者被假定為單獨(dú)質(zhì)押者。
由于一些原因，單獨(dú)持股的動機(jī)隨著時間的推移而減少。其一，很少有人能負(fù)擔(dān)得起 32 ETH，同時又具備運(yùn)行獨(dú)立驗(yàn)證器的技術(shù)能力，這限制了網(wǎng)絡(luò)驗(yàn)證過程中廣泛的獨(dú)立參與。
另一個關(guān)鍵原因是質(zhì)押 ETH 的資本效率低下。一旦鎖定質(zhì)押，ETH 就不能再用于整個 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)中的其他金融活動。這意味著人們無法再為各種 DeFi 基元提供流動性，也無法抵押自己的 ETH 來獲取貸款。這給單獨(dú)的質(zhì)押者帶來了機(jī)會成本，他們還必須考慮質(zhì)押 ETH 的動態(tài)網(wǎng)絡(luò)獎勵率，以確保他們最大化風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益潛力。
這兩個問題導(dǎo)致了第三方質(zhì)押平臺的興起，這些平臺絕大多數(shù)由中心化交易所和流動性質(zhì)押協(xié)議主導(dǎo)。
質(zhì)押平臺為 ETH 持有者提供了將其 ETH 委托給其他驗(yàn)證者的機(jī)會，讓其他驗(yàn)證者為他們收取費(fèi)用進(jìn)行質(zhì)押。盡管這需要權(quán)衡，但它很快就成為大多數(shù)網(wǎng)絡(luò)參與者的首選方法。
調(diào)查受訪者證實(shí)了這一說法：
69.2% 的受訪者表示他們的公司目前持有 ETH。
60.6% 的受訪者表示他們使用第三方質(zhì)押平臺。
48.6% 更喜歡通過一個集成平臺（Coinbase、Binance、Kiln 等）質(zhì)押 ETH。
調(diào)查受訪者表示選擇質(zhì)押提供商的主要原因如下：
名聲
支持的網(wǎng)絡(luò)范圍
價格
簡單的入門培訓(xùn)
有競爭力的成本
專業(yè)知識和可擴(kuò)展性
最后，調(diào)查受訪者的投資組合分配給 ETH 或質(zhì)押 ETH 的百分比如下所示：
過去幾年，第三方質(zhì)押平臺市場急劇增長，以應(yīng)對單獨(dú)質(zhì)押帶來的挑戰(zhàn)。這一增長很大程度上是由流動質(zhì)押的技術(shù)解鎖推動的。
流動質(zhì)押涉及一種基于智能合約的協(xié)議，該協(xié)議從用戶處接收 ETH，為他們進(jìn)行質(zhì)押，然后向用戶返回一個流動質(zhì)押代幣（LST）作為其質(zhì)押 ETH 的收據(jù)。 LST 代表基礎(chǔ)資產(chǎn)（ETH），是可替代的，通常會自主賺取質(zhì)押獎勵，為用戶提供一種輕松獲取收益的方式。用戶可以隨時將 LST 兌換為原生 ETH，但由于坎昆/Deneb 升級中實(shí)施的以太坊 PoS 提款限制，可能會存在提款延遲。 Liquid Collective 提供了有關(guān)存款和贖回緩沖區(qū)的大量文檔，以確保流暢的用戶體驗(yàn)。
流動質(zhì)押協(xié)議通常由部署在鏈上的代碼和一組去中心化的專業(yè)驗(yàn)證器組成，這些驗(yàn)證器通常通過 DAO 治理進(jìn)行選擇。驗(yàn)證者可以根據(jù)各種優(yōu)先級進(jìn)行選擇，包括技術(shù)熟練程度、安全實(shí)踐、聲譽(yù)、地理多樣性或硬件多樣性。用戶 ETH 存款被匯集起來，然后分布在驗(yàn)證器組中，以最大限度地減少削減風(fēng)險(xiǎn)和中心化程度。
由于其受歡迎程度，整個鏈上生態(tài)系統(tǒng)中的許多 DeFi 應(yīng)用都采用了流動性質(zhì)押代幣，進(jìn)一步增強(qiáng)了其效用并提高了流動性。例如，許多去中心化交易所（DEX）已經(jīng)采用了 LST，使持有者能夠立即獲得 LST 的流動性或?qū)⑵浣粨Q為其他代幣。
由于提款延遲，DEX 集成是一項(xiàng)重要的發(fā)展。盡管用戶可以隨時自由地將 LST 兌換為 ETH，但在市場壓力或流動性需求較高的時期，LST ETH 的價格可能會因贖回隊(duì)列而與 ETH 價格出現(xiàn)偏差。尋求即時流動性并愿意在 DEX 上以折扣價將 LST 換成 ETH 的用戶推動了這種差異。因此，在穩(wěn)態(tài)條件下，提款隊(duì)列通常較低。
一旦 LST 擁有大量流動性，其價格預(yù)計(jì)將普遍與 ETH 掛鉤，它就可以被 DeFi 貨幣市場采用，從而進(jìn)一步增強(qiáng)其效用。包括 Aave 和 Sky（之前的 MakerDAO）在內(nèi)的領(lǐng)先 DeFi 貨幣市場已經(jīng)集成了 LST，使用戶能夠借入其他資產(chǎn)，而無需出售質(zhì)押的 ETH。這可以實(shí)現(xiàn)更高的收益，因?yàn)橛脩艨梢詮?fù)合以太坊 PoS 獎勵，同時從 DeFi 策略中部署的 LST 中獲得額外收益。
最終，LST 改善了 ETH 質(zhì)押的獲取方式，最大限度地提高資本效率，并實(shí)現(xiàn)新形式的收益生成策略。
調(diào)查受訪者對 LST 持贊成態(tài)度。
52.6%的受訪者持有LST。
75.7% 的人愿意使用去中心化協(xié)議來質(zhì)押 ETH。
最后，我們詢問受訪者他們的公司如何使用 LST。
流動質(zhì)押協(xié)議已經(jīng)找到了適合當(dāng)前形式的產(chǎn)品市場，吸引了散戶投資者、DeFi 用戶和加密原生基金。然而，為了實(shí)現(xiàn)大量機(jī)構(gòu)資本流入，他們可能需要實(shí)施分布式驗(yàn)證器（DV）。
DV 由 Obol 首創(chuàng)，增強(qiáng)了質(zhì)押網(wǎng)絡(luò)的安全性、容錯性和去中心化性。 Obol 尋求解決的核心問題是傳統(tǒng)質(zhì)押配置中與集中故障點(diǎn)相關(guān)的固有風(fēng)險(xiǎn)。如果驗(yàn)證器節(jié)點(diǎn)離線，例如由于硬件故障或客戶端錯誤，它將開始產(chǎn)生離線懲罰。此外，驗(yàn)證器密鑰被復(fù)制并同時在兩個節(jié)點(diǎn)上運(yùn)行的可能性會產(chǎn)生交易“雙重簽名”的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致大幅處罰。這給機(jī)構(gòu)參與者帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄冃枰獓@委托的 ETH 權(quán)益獲得最大程度的安全性和保證。
單節(jié)點(diǎn)驗(yàn)證器會產(chǎn)生各種問題和風(fēng)險(xiǎn)：
單節(jié)點(diǎn)驗(yàn)證器對機(jī)器故障沒有保護(hù)。
很難采用有效工作的主動-被動設(shè)置（用于冗余）。配置錯誤、軟件錯誤或缺乏監(jiān)控可能會導(dǎo)致同一驗(yàn)證器密鑰同時進(jìn)行證明，從而導(dǎo)致削減事件。
驗(yàn)證器的熱鍵可能會被泄露。
驗(yàn)證器基礎(chǔ)設(shè)施存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致最終用戶的客戶端集中化和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
Obol 分布式驗(yàn)證器通過多節(jié)點(diǎn)驗(yàn)證實(shí)現(xiàn)信任最小化質(zhì)押，從而解決了這些問題。通過將驗(yàn)證器的職責(zé)分散到節(jié)點(diǎn)集群中（即所謂的分布式驗(yàn)證器），即使分布式集群中的節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)故障，此設(shè)置也可以使“單個”驗(yàn)證器保持運(yùn)行。具體來說，只要集群中三分之二的節(jié)點(diǎn)正常運(yùn)行，驗(yàn)證器就會保持運(yùn)行。 DV 還可以在同一驗(yàn)證器內(nèi)實(shí)現(xiàn)客戶端軟件、硬件和地理多樣性，因?yàn)槊總€節(jié)點(diǎn)都可以運(yùn)行獨(dú)特的硬件和軟件堆棧。單個驗(yàn)證器以及更大的網(wǎng)絡(luò)本身可以在每個中心化向量上實(shí)現(xiàn)高度多樣化。
調(diào)查受訪者對 DV 非常青睞。
65.8%的受訪者熟悉DV。
61.1% 的人愿意為專業(yè)功能支付溢價，例如增強(qiáng)的安全性/正常運(yùn)行時間、去中心化和容錯能力。
總體而言，對 DV 的了解程度較高，只有 2.6% 的人表示根本不熟悉該技術(shù)：
0% 的受訪者認(rèn)為 DV 對他們的質(zhì)押操作風(fēng)險(xiǎn)很大，5.6% 的受訪者表示根本沒有風(fēng)險(xiǎn)。
這些回應(yīng)強(qiáng)化了這樣的論點(diǎn)：機(jī)構(gòu)資本配置者青睞 DV 作為質(zhì)押的最佳選擇。
與 DV 一樣，再質(zhì)押是另一個關(guān)鍵技術(shù)，可以為質(zhì)押者創(chuàng)造新的收入來源。再質(zhì)押使驗(yàn)證者能夠使用質(zhì)押的 ETH 或 LST 同時為多個協(xié)議提供安全性，從而有可能獲得額外的收益。
不過，這并非沒有額外的風(fēng)險(xiǎn)。再質(zhì)押的資產(chǎn)用于同時保護(hù)多個協(xié)議，其中單個惡意行為或操作故障實(shí)例可能會導(dǎo)致驗(yàn)證者遭受大幅處罰和損失。重新抵押會帶來其他風(fēng)險(xiǎn)，包括權(quán)益中心化、協(xié)議級漏洞和網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定。
EigenLayer 添加了對 Liquid Collectives LsETH 的支持。這將使 LsETH 持有者能夠從 EigenLayer 協(xié)議中賺取協(xié)議費(fèi)用和獎勵，同時通過持有 LsETH 獲得 ETH 網(wǎng)絡(luò)獎勵。
Symbiotic 還增加了對 LsETH 持有者的支持，他們現(xiàn)在有可能從 Symbiotic 協(xié)議中獲得額外的協(xié)議費(fèi)用和獎勵，同時只需持有 LsETH 即可獲得 ETH 網(wǎng)絡(luò)獎勵。
調(diào)查受訪者表示，他們普遍贊成再質(zhì)押，并且對風(fēng)險(xiǎn)有深入的了解。
55.3% 的受訪者表示有興趣再質(zhì)押 ETH。
74.4%的受訪者表示他們了解再質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)。
盡管如此，受訪者表示，他們普遍認(rèn)為再質(zhì)押是有風(fēng)險(xiǎn)的。
我們的調(diào)查顯示，55.9% 的受訪者有興趣再質(zhì)押 ETH，44.1% 的受訪者不感興趣。考慮到 82.9% 的受訪者表示他們了解再質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)，這表明存在再質(zhì)押的有利趨勢。話雖如此，分布稍微傾向于將再質(zhì)押視為固有風(fēng)險(xiǎn)。
由于多種因素產(chǎn)生了強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，LST呈現(xiàn)出贏家通吃市場的特征。隨著 LST 的發(fā)展，它們提供更好的流動性、更低的費(fèi)用以及與 DeFi 協(xié)議的更多集成。這種采用率的增加導(dǎo)致流動性池更深，使代幣對于交易和在其他 DeFi 應(yīng)用程序中使用更具吸引力。大型 LST 還受益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)：它們吸引更多運(yùn)營商，因?yàn)樗鼈儺a(chǎn)生更多費(fèi)用。反過來，這增強(qiáng)了安全性，因?yàn)橛懈嗟倪\(yùn)營商可以在之間分配權(quán)益。超過 40% 的 ETH 被 Lido 和 Coinbase 質(zhì)押。
大型 LST 也可以從更好的品牌塑造中受益，因?yàn)檫@是調(diào)查受訪者的一個重要因素。
該調(diào)查進(jìn)一步證明了第三方質(zhì)押平臺的集中度：超過一半的受訪者持有 stETH。
這種動態(tài)導(dǎo)致質(zhì)押權(quán)集中在少數(shù) LST 或中心化交易所手中，在某些情況下，大型質(zhì)押池往往依賴于有限數(shù)量的節(jié)點(diǎn)運(yùn)營商。這種中心化不僅違背了以太坊的核心原則，而且還給網(wǎng)絡(luò)的共識機(jī)制和審查攻擊向量帶來了安全漏洞。
調(diào)查受訪者絕大多數(shù)表示他們擔(dān)心中心化問題，其中 78.4% 的人表示他們擔(dān)心驗(yàn)證者中心化，并普遍認(rèn)為節(jié)點(diǎn)運(yùn)營商的地理位置在選擇第三方質(zhì)押平臺時很重要。調(diào)查表明，市場可能正在尋找更加去中心化的替代品來替代當(dāng)前的市場領(lǐng)導(dǎo)者。
大多數(shù)受訪者 (60%) 使用合格的托管人來托管他們的 ETH。硬件錢包也很受歡迎，有 50% 的受訪者使用它們。中心化交易所（23.33%）和軟件錢包（20%）不太常用于托管目的。
受訪者普遍表示對節(jié)點(diǎn)操作非常熟悉，大多數(shù)（65.8%）同意或強(qiáng)烈同意他們熟悉節(jié)點(diǎn)操作，13% 持中立態(tài)度，21% 不同意或強(qiáng)烈不同意。
人們普遍對客戶端多樣性有很高的認(rèn)識，或者使用不同的軟件實(shí)現(xiàn)來運(yùn)行以太坊驗(yàn)證器以減少單點(diǎn)故障，保持去中心化并優(yōu)化整體網(wǎng)絡(luò)性能。 50%的受訪者表示他們熟悉這個概念，31.6%的人強(qiáng)烈同意。只有 2.6% 的人不熟悉客戶多樣性。總體而言，這表明 81.58% 的受訪者熟悉客戶多元化的概念。
受訪者高度重視獲得流動性。在 1-10 級（其中 10 為最重要）中，獲得流動性的重要性的平均評級為 8.5，僅次于保護(hù)資產(chǎn)免遭損失（9.4）：顯然，流動性是一個關(guān)鍵因素對于 ETH 質(zhì)押生態(tài)系統(tǒng)中的許多機(jī)構(gòu)參與者來說。此外，67% 的受訪者表示，在考慮 LST 時，所有來源的可用流動性都很重要，流動性場所嚴(yán)重傾向于去中心化交易所，例如 Curve、Uniswap、Balancer 和 PancakeSwap 以及 DEX 聚合器（Matcha）或鏈上交換平臺（Curve、Uniswap、Cowswap）。
最后，受訪者對自己在市場波動期間提取質(zhì)押 ETH 的能力表現(xiàn)出中度到高度的信心，這表明大多數(shù)（60.5%）受訪者對自己在波動期間提取質(zhì)押的 ETH 的能力充滿信心，其中相當(dāng)大的比例是部分（21.1%）表示擔(dān)憂。這些信心水平表明，雖然大多數(shù)人對自己獲得資金的能力感到安全，但很大一部分人仍然對動蕩的市場條件下提款流程的安全性心存疑慮。
機(jī)構(gòu)在質(zhì)押以太坊時面臨多種風(fēng)險(xiǎn)：
削減：當(dāng)發(fā)生錯誤證明或不正確的區(qū)塊提案或雙重簽名時，可能會發(fā)生削減事件。因此，驗(yàn)證者可能會因違反協(xié)議規(guī)則而損失部分質(zhì)押的 ETH，而質(zhì)押機(jī)構(gòu)可能會遭受重大財(cái)務(wù)損失。驗(yàn)證者停機(jī)或不活動也會產(chǎn)生處罰。雖然削減對于惡意行為來說是不可逆轉(zhuǎn)的后果，但停機(jī)處罰通常較小且可以恢復(fù)。
流動性：如果質(zhì)押的 ETH 被鎖定或 LST 缺乏深度流動性，機(jī)構(gòu)可能很難快速退出大量頭寸。此外，ETH 和 LST 之間的市場匯率脫鉤也可能導(dǎo)致?lián)p失。 71.9% 的受訪者擔(dān)心所有可用來源的流動性。
監(jiān)管不確定性：鑒于全球監(jiān)管環(huán)境仍在不斷發(fā)展，機(jī)構(gòu)應(yīng)監(jiān)控監(jiān)管機(jī)構(gòu)對質(zhì)押獎勵分類、運(yùn)行驗(yàn)證器基礎(chǔ)設(shè)施的合規(guī)要求以及質(zhì)押收入的稅收影響等方面的持續(xù)發(fā)展。由于監(jiān)管不明確，超過一半（58.9%）的人會毫不猶豫地抵押他們的 ETH，盡管 17.7% 的人保持觀望。
同樣，由于監(jiān)管不明確，55.9% 的人沒有參與流動性質(zhì)押協(xié)議，20% 的人猶豫不決。
總體而言，39.4% 的受訪者認(rèn)為法規(guī)會影響 ETH 質(zhì)押提供商的選擇，其中 24.3% 的受訪者強(qiáng)烈同意他們不會將法規(guī)納入 ETH 質(zhì)押提供商的選擇中。鑒于質(zhì)押監(jiān)管環(huán)境仍在不斷發(fā)展，這些機(jī)構(gòu)可能會關(guān)注他們認(rèn)為更重要的其他運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。
操作性：超過 90% 的受訪者對 ETH 質(zhì)押提款流程非常/非常熟悉或有些熟悉，這凸顯了機(jī)構(gòu)意識到，如果提款受到限制，提款流程的滯后可能會導(dǎo)致 LST 價格出現(xiàn)巨大差異。然而，我們的受訪者對于在不穩(wěn)定的質(zhì)押條件下提取質(zhì)押 ETH 的能力的信心再次出現(xiàn)分歧，信心、中立和不信心之間幾乎各占一半。
正如我們的調(diào)查所證明的那樣，大規(guī)模運(yùn)行驗(yàn)證器基礎(chǔ)設(shè)施需要多個驗(yàn)證器的正常運(yùn)行時間和性能、保護(hù)私鑰以及針對漏洞修補(bǔ)軟件。運(yùn)營挑戰(zhàn)仍然是我們受訪者最關(guān)心的問題，用于監(jiān)控質(zhì)押活動的各種指標(biāo)主要是年利率和驗(yàn)證器正常運(yùn)行時間，其次是支付的總獎勵、證明率和流動性。
由專有風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)生成的內(nèi)部監(jiān)控工具、質(zhì)押提供商提供的報(bào)告和儀表板以及 Dune 是接受調(diào)查的機(jī)構(gòu)用于監(jiān)控質(zhì)押操作的被引用次數(shù)最多的工具。
此外，受訪者還根據(jù)實(shí)現(xiàn)高于平均水平的質(zhì)押回報(bào)與實(shí)現(xiàn)高于平均水平的質(zhì)押回報(bào)的重要性進(jìn)行了劃分。對他們來說是一個基準(zhǔn)。
受訪者對于是否參與 LST 的決定仍然存在分歧，其中 44.4% 的受訪者提到了監(jiān)管和合規(guī)問題。
幾位資產(chǎn)管理公司提到，持有 LST 的托管是一個問題，風(fēng)險(xiǎn)和認(rèn)知努力與回報(bào)之間存在不平衡。一位受訪者提到：“我們持有 PoS 代幣，但并不成熟。我們不知道從哪里開始解決/思考質(zhì)押、收益率等問題。我們的團(tuán)隊(duì)很小。我們希望以監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的方式進(jìn)行，并限制風(fēng)險(xiǎn)。”另一位受訪者表示“LST 不是質(zhì)押。他們是 DeFi 的偽裝者。”
值得注意的是，我們調(diào)查的銀行提到，將客戶持有的 ETH 質(zhì)押給他們會影響向客戶和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的披露，并對由于 LST 流動性或缺乏流動性而產(chǎn)生的資本影響和操作風(fēng)險(xiǎn)提出新的要求。
我們從調(diào)查的總體結(jié)果中注意到了幾個關(guān)鍵要點(diǎn)。我們的數(shù)據(jù)強(qiáng)調(diào)了流動性和監(jiān)管清晰度在塑造機(jī)構(gòu)參與 ETH 質(zhì)押方面的重要性，其中相當(dāng)多的比例保持謹(jǐn)慎。總體而言，該報(bào)告的調(diào)查結(jié)果展示了隨著公司繼續(xù)應(yīng)對不斷變化的市場條件，機(jī)構(gòu) ETH 質(zhì)押增長的復(fù)雜但充滿希望的前景：
機(jī)構(gòu)正在積極參與 ETH 質(zhì)押，但參與程度和方法各不相同。
盡管存在相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，但人們對 DV 和再質(zhì)押等先進(jìn)質(zhì)押技術(shù)的興趣日益濃厚。
去中心化仍然是一個重要問題，影響著提供商的選擇。
流動性是機(jī)構(gòu)質(zhì)押者的一個關(guān)鍵因素，影響他們對 LST 和質(zhì)押方法的選擇。
監(jiān)管的不確定性導(dǎo)致各方采取不同的態(tài)度，一些機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎行事，而另一些機(jī)構(gòu)則不太擔(dān)心。
機(jī)構(gòu)參與者對與質(zhì)押相關(guān)的操作方面和風(fēng)險(xiǎn)有很高的認(rèn)識。
盡管存在與以太坊質(zhì)押、流動性質(zhì)押代幣（LST）和再質(zhì)押相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，但這些技術(shù)由于產(chǎn)生收益的機(jī)會，為機(jī)構(gòu)投資者提供了令人信服的機(jī)會：以太坊質(zhì)押在傳統(tǒng)市場中提供了相對穩(wěn)定且可預(yù)測的收益。收入投資通常回報(bào)率較低。目前ETH質(zhì)押年化獎勵率接近3-4%，參與者還可以通過優(yōu)先手續(xù)費(fèi)獲得額外獎勵。此外，LST 可以通過允許質(zhì)押的 ETH 在 DeFi 應(yīng)用中使用來提高資本效率，使機(jī)構(gòu)能夠獲得質(zhì)押獎勵，同時利用其資產(chǎn)獲得額外的收益機(jī)會。
總體而言，LST 在 DeFi 協(xié)議中的日益普及創(chuàng)造了新的市場機(jī)會。由于 39.3% 的受訪者討論了他們在 DeFi 應(yīng)用中使用 LST，因此這一趨勢可能會持續(xù)下去，從而可能導(dǎo)致這些代幣的流動性和實(shí)用性增加。而且，盡管監(jiān)管問題依然存在，但人們對圍繞質(zhì)押的監(jiān)管環(huán)境的舒適度似乎正在增強(qiáng)。
最后，參與質(zhì)押使機(jī)構(gòu)投資者與以太坊網(wǎng)絡(luò)的長期成功保持一致，有可能提供財(cái)務(wù)回報(bào)和在區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)中的戰(zhàn)略定位。盡管挑戰(zhàn)依然存在，但對許多機(jī)構(gòu)來說，質(zhì)押、LST 和再質(zhì)押的潛在好處似乎超過了風(fēng)險(xiǎn)。隨著生態(tài)系統(tǒng)的成熟以及 ETH 質(zhì)押比例的顯著增加，這些技術(shù)可能會成為機(jī)構(gòu)加密策略中越來越有吸引力的組成部分。
喜來順財(cái)經(jīng)
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