作者：Checkmate, Glassnode；編譯：白水，喜來順財經

摘要

比特幣價格已從新的 73,000 美元 ATH 回調 -15.4%，最低至 61,000 美元。 這一價格走勢與之前的 2018-21 周期非常吻合。

多個鏈上指標表明獲利了結事件有所增加，當市場達到阻力時，已實現利潤超過 26 億美元。

整個比特幣市場與之前的 ATH 突破有一些相似之處，特別是與長期持有者群體的分配壓力有關。

比特幣市場在過去兩周的強勁上漲趨勢中稍作喘息，并在 6.1 萬美元上方進行修正和鞏固。 BTC 價格較 3 月 13 日創下的新的 7.31 萬美元 ATH 回落 15.4%，并于 3 月 20 日跌至 6.18 萬美元的局部低點，然后回升至 7 萬美元。

如果我們對自 2021 年 4 月 ATH（我們認為熊市情緒開始出現）以來的價格表現（黑色）進行指數化，我們可以看到與前一個周期（藍色）的顯著相似之處。 從持續時間和距 2021 年 4 月峰值的距離來看，相對于 2018-21 周期，市場與 2020 年 12 月幾乎處于相同的位置。

此前，我們探討了比特幣市場如何在供應中的未實現利潤方面達到幾個統計顯著水平。 MVRV 和 AVIV 比率等指標與其長期平均值相比達到 +1 標準差。

從歷史上看，過去的情況一直是人們關注的焦點，市場遇到一定程度的阻力，一些投資者開始獲利了結并退出。

隨著價格從 ATH 下跌至近期低點 6.12 萬美元，總計 200 萬枚 BTC 從“盈利”狀態轉變為“虧損”狀態。 這表明了以新的高成本基礎進行交易的代幣數量。

隨著市場反彈至 66500 美元，大約 100 萬枚代幣恢復“盈利”狀態。 根據這兩個觀察，我們可以確定：

大約 100 萬枚 BTC 的成本基礎在 6.12 萬美元到 6.65 萬美元之間。

大約 100 萬枚 BTC 的成本基礎在 6.65 萬美元之間，而 ATH 的成本基礎為 7.32 萬美元。

這是自 2022 年低點以來回調期間遇到的較大“供應集群”之一，表明近幾個月鏈上代幣交易量加速。

市場正加速獲利回吐

這 200 萬枚 BTC 的成本基礎目前超過 6.12 萬美元，其中大部分最近易手，前所有者花費它們來鎖定利潤。 下圖展示了 SOPR 指標的一系列變體，描述了這種已實現的利潤行為。

SOPR 描述了所考慮的群體鎖定的平均已實現損益倍數，并且是 MVRV 的“已用”兄弟（“未用”，衡量平均未實現損益）。 所有四個變體均已推至相對高位，其中我們的實體調整變體接近 2021 年牛市最高峰時的水平。

這表明市場正在加速現貨市場獲利回吐的數量和幅度。

當市場達到73.2萬美元的ATH時，超過26億美元的已實現利潤通過鏈上支出鎖定。大約40%的獲利回吐來自長期持有群體，其中包括從GBTC信托中撤資的投資者。

剩余的15.6億美元已實現利潤被短期持有者鎖定，因為交易員利用了流入的流動性和市場勢頭。這兩類公司的已實現利潤都達到了與2021年牛市高峰期相似的水平。

我們還可以看到，相對于所有獲利回吐事件，長期持有者的主導地位正在增強。 這與我們之前的報告 (WoC-11) 一致，我們在報告中指出，隨著市場突破新的 ATH，LTH 支出有所增加。

這種行為模式是我們在之前的報告中記錄的所有先前比特幣周期的典型行為模式； 遵循聰明貨幣的觀點，分析師在評估未來賣方供應壓力的大小時，可以開始將 LTH 視為一個日益重要的指標。

最后，我們可以查閱一個頗具吸引力的圖表，該圖表按時間和幣齡繪制了供應集群。 我們用藍色突出顯示了新的 ATH 價格之前的突破，催化了向“炙手可熱的供應”的明顯轉變。

這些較暖的顏色表明很大一部分舊供應已開始交易、轉手并重估至當前現貨價格。 我們可以看到，這往往是之前比特幣牛市“欣快階段”的特征，到目前為止，非常相似的模式正在上演。

由此，我們可以得出結論，較高的價格往往會激活更多的休眠供應，使舊的非流動性供應重新進入流動性循環。 這反映了一種財富轉移事件，長期持有者為了利潤而分配供應，并滿足新的流入需求浪潮。

總結

比特幣市場已經反彈至7.3萬美元以上的新ATH，引發了長期持有者群體獲利了結事件的增加。目前，該市場每天實現的利潤超過26億美元，這表明許多投資者已經開始撤資。然而，這不是非典型的市場行為，并且與之前所有周期ATH爆發期間觀察到的市場模式非常吻合。