作者：Glassnode, Marcin Mi?osierny；編譯：鄧通，喜來順財(cái)經(jīng)
隨著比特幣減半的臨近，ETF 的巨大購買力將掩蓋減半帶來的傳統(tǒng)供應(yīng)擠壓效應(yīng)。 這種動(dòng)態(tài)要求交易者需要平衡減半的歷史影響與 ETF 對(duì)比特幣可用性和價(jià)格的當(dāng)代影響。
我們正接近市場(chǎng)周期的階段，比特幣的供應(yīng)動(dòng)態(tài)越來越受到長(zhǎng)期持有者（LTH）行為的影響。 由于出售或持有的決定會(huì)顯著影響市場(chǎng)流動(dòng)性和情緒，交易者應(yīng)密切監(jiān)控長(zhǎng)期持有者市場(chǎng)通脹率，以預(yù)測(cè)市場(chǎng)變化并相應(yīng)調(diào)整策略。
在減半之前達(dá)到 ATH 會(huì)帶來一種新的情況，但如果與 2021 年 4 月的 ATH 保持一致，周期的進(jìn)展就會(huì)反映過去的趨勢(shì)。 ETF 對(duì)調(diào)整的平靜影響表明了穩(wěn)定性，但 ETF 需求的潛在下降可能會(huì)放大市場(chǎng)波動(dòng)，凸顯了在交易方法上保持戰(zhàn)略警惕的必要性。
隨著比特幣減半即將到來，許多定向交易者正在密切分析其對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的潛在影響，并根據(jù)該事件作為看漲催化劑的歷史意義重新評(píng)估其策略。
然而，從這個(gè)角度來看，當(dāng)前的市場(chǎng)狀況可能會(huì)帶來新的挑戰(zhàn)。 可以說，這個(gè)比特幣周期已經(jīng)開辟了新天地，最大的數(shù)字市場(chǎng)資產(chǎn)不僅在本季度經(jīng)歷了飛速飆升，而且實(shí)際上在歷史上首次減半之前達(dá)到了歷史新高。
這種與歷史常態(tài)的背離給交易者帶來了至關(guān)重要的問題：減半是否會(huì)刺激另一個(gè)上升趨勢(shì)，或者其他市場(chǎng)動(dòng)態(tài)正在引導(dǎo)周期的方向？
在本報(bào)告中，我們將從交易策略的角度剖析即將到來的減半，探討我們是否正在進(jìn)入未知領(lǐng)域，并確定潛在市場(chǎng)變化背后的驅(qū)動(dòng)因素。 我們將提供的見解將幫助定向交易者駕馭比特幣市場(chǎng)的獨(dú)特環(huán)境。
市場(chǎng)參與者經(jīng)常將比特幣減半視為牛市的前兆，因?yàn)樗荚诮档托卤忍貛诺纳伤俣取?減半將礦工驗(yàn)證交易和創(chuàng)建新區(qū)塊的獎(jiǎng)勵(lì)減少了一半，從而有效地減緩了新比特幣涌入市場(chǎng)的速度。
此外，這種預(yù)先設(shè)定的稀缺性預(yù)計(jì)將減少礦工的拋售壓力，他們通常需要出售獎(jiǎng)勵(lì)的比特幣來支付運(yùn)營(yíng)成本。 這里經(jīng)常重復(fù)的說法是，隨著待售的新比特幣減少，稀缺效應(yīng)就會(huì)開始顯現(xiàn)，從歷史上看，隨著供應(yīng)收緊和需求保持穩(wěn)定或增長(zhǎng)，價(jià)格上漲就奠定了基礎(chǔ)。
然而，當(dāng)前的市場(chǎng)狀況與歷史常態(tài)不同。 隨著減半的臨近，與 ETF 不斷增長(zhǎng)的需求相比，新開采并釋放到流通中的比特幣的影響變得越來越小。 如下圖 Glassnode 圖表所示，ETF 從市場(chǎng)上撤出的數(shù)量是每天鑄造的比特幣數(shù)量的幾倍。
目前，礦工每天向市場(chǎng)釋放大約 900 比特幣。 減半后，這一數(shù)字將下降至 450 BTC 左右，在過去的市場(chǎng)條件下，這可能會(huì)加劇比特幣的稀缺性并推高價(jià)格。 然而，ETF 的收購規(guī)模（從流通中撤回的比特幣遠(yuǎn)多于礦商的日產(chǎn)量）表明，即將到來的減半可能不會(huì)導(dǎo)致曾經(jīng)預(yù)期的供應(yīng)緊張。
從本質(zhì)上講，ETF 通過大量持續(xù)的購買活動(dòng)收緊了可用供應(yīng)，從而搶占了減半的影響。 換句話說，由于 ETF 大規(guī)模收購比特幣，通常預(yù)期的減半供應(yīng)緊張可能已經(jīng)生效。 這些資金目前正在對(duì)比特幣的可用性產(chǎn)生重大影響，這可能會(huì)掩蓋減半對(duì)中短期市場(chǎng)的影響。
然而，ETF 的活動(dòng)給市場(chǎng)動(dòng)態(tài)帶來了其自身的復(fù)雜性。 例如，ETF 對(duì)比特幣價(jià)格施加的力量不應(yīng)僅在一個(gè)方向起作用。 盡管目前存在大量資金流入的趨勢(shì)，但資金流出的可能性仍然存在，從而帶來市場(chǎng)突然轉(zhuǎn)變的風(fēng)險(xiǎn)。 密切監(jiān)控 ETF 活動(dòng)（包括購買和潛在銷售）對(duì)于預(yù)測(cè)減半臨近時(shí)的市場(chǎng)走勢(shì)至關(guān)重要。
由于減半對(duì)比特幣長(zhǎng)期價(jià)格動(dòng)態(tài)的影響可能會(huì)因 ETF 活動(dòng)而減弱，其他關(guān)鍵的市場(chǎng)影響將成為焦點(diǎn)。 就供應(yīng)動(dòng)態(tài)而言，除了礦工貢獻(xiàn)之外，可用于交易的主要供應(yīng)來源來自長(zhǎng)期持有者（LTH）。 他們出售或持有的決定顯著影響市場(chǎng)供需。
在比特幣生態(tài)系統(tǒng)中，根據(jù)持有比特幣的期限，市場(chǎng)參與者通常分為長(zhǎng)期持有者（LTH）和短期持有者（STH）。 Glassnode 將 LTH 定義為長(zhǎng)期持有比特幣的實(shí)體，通常被認(rèn)為持有時(shí)間超過 155 天。 這種分類源于觀察到，在此期限之后持有的比特幣不太可能因市場(chǎng)波動(dòng)而被出售，這表明人們對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值的信念更加堅(jiān)定。 相比之下，STH 對(duì)價(jià)格變動(dòng)的反應(yīng)更敏感，通常會(huì)導(dǎo)致即時(shí)的供需波動(dòng)。
為了說明 LTH 在比特幣市場(chǎng)供應(yīng)動(dòng)態(tài)中的作用，Glassnode 的分析師提出了長(zhǎng)期持有者市場(chǎng)通脹率指標(biāo)。 它顯示了 LTH 相對(duì)于每日礦工發(fā)行量的比特幣積累或分配的年化率。 該比率有助于確定凈積累時(shí)期（LTH 有效地將比特幣從市場(chǎng)上移除）和凈分配時(shí)期（LTH 增加市場(chǎng)賣方壓力）。
歷史模式表明，當(dāng)我們接近 LTH 分布峰值時(shí)，市場(chǎng)可能會(huì)走向均衡并可能達(dá)到頂部。 目前，LTH市場(chǎng)通脹率的趨勢(shì)表明我們正處于分配周期的早期階段，已完成約30%。 這表明當(dāng)前周期內(nèi)將出現(xiàn)重大活動(dòng)，直到我們從供需角度和潛在價(jià)格頂部達(dá)到市場(chǎng)平衡點(diǎn)。
鑒于此，交易者應(yīng)密切監(jiān)控 LTH 市場(chǎng)通脹率，因?yàn)樵撝笜?biāo)可以指導(dǎo)交易策略，特別是在宏觀層面上識(shí)別潛在的市場(chǎng)頂部或底部。
雖然減半通常被解讀為比特幣看漲信號(hào)，但其對(duì)市場(chǎng)的直接影響在很大程度上受到心理因素的影響。 有時(shí)，市場(chǎng)將其視為拋售新聞事件，市場(chǎng)情緒和價(jià)格形成了導(dǎo)致減半的勢(shì)頭，但不久之后卻導(dǎo)致價(jià)格大幅調(diào)整。
例如，2016 年，市場(chǎng)在減半前后經(jīng)歷了從 760 美元左右跌至 540 美元的急劇拋售，回調(diào)幅度約為 30%。 這次下跌是市場(chǎng)參與者對(duì)事件本身而不是其長(zhǎng)期供應(yīng)影響做出反應(yīng)的典型例子，展示了減半引發(fā)立即市場(chǎng)波動(dòng)的能力。
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2020 年的減半呈現(xiàn)出更加復(fù)雜的情況。 雖然直接后果并沒有反映出 2016 年出現(xiàn)的大幅拋售，但由于減半前價(jià)格回升，礦商經(jīng)歷了“雙重打擊”，隨后發(fā)行量減少，加劇了他們的挑戰(zhàn)。 這一時(shí)期并沒有出現(xiàn)傳統(tǒng)的拋售新聞事件，但突顯了受更廣泛的經(jīng)濟(jì)狀況和市場(chǎng)情緒影響的市場(chǎng)對(duì)減半事件的微妙反應(yīng)。
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隨著下一次減半的臨近，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)表明我們可能會(huì)見證另一次重大調(diào)整。 這種調(diào)整不僅符合歷史模式，而且可以起到重置的作用，消除短期投機(jī)興趣，為下一個(gè)增長(zhǎng)周期奠定基礎(chǔ)。
這一預(yù)期取決于幾個(gè)因素，包括 ETF 對(duì)市場(chǎng)的持續(xù)影響。 盡管他們的購買活動(dòng)為比特幣的價(jià)格提供了實(shí)質(zhì)性支撐，但人們一致認(rèn)為，這些資金流入不可能無限期持續(xù)。 如果 ETF 流量在減半之前開始放緩或逆轉(zhuǎn)，我們可能會(huì)看到對(duì)市場(chǎng)的復(fù)合影響。 對(duì) ETF 需求減少的預(yù)期，加上傳統(tǒng)的減半心理，可能會(huì)引發(fā)一段時(shí)期的波動(dòng)性加劇，交易者可能會(huì)調(diào)整頭寸以應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)變的早期跡象。
總之，減半對(duì)市場(chǎng)的直接影響將由心理因素和機(jī)構(gòu)參與動(dòng)態(tài)（例如 ETF 的參與動(dòng)態(tài)）決定。 交易者應(yīng)為減半前后的潛在波動(dòng)做好準(zhǔn)備，密切關(guān)注 ETF 活動(dòng)，將其作為短期市場(chǎng)情緒的關(guān)鍵指標(biāo)。
從歷史上看，比特幣周期通常在上一次牛市峰值后 12 至 18 個(gè)月開始，新的歷史高點(diǎn)在減半后幾個(gè)月出現(xiàn)。 這導(dǎo)致許多人認(rèn)為，由于減半事件帶來的供應(yīng)限制，減半事件本身會(huì)催化下一次牛市。
然而，正如我們所指出的，由于比特幣 ETF 引入了新的機(jī)構(gòu)需求，本周期減半的影響可能會(huì)減弱。 這種需求以及它們帶來的資本涌入比特幣網(wǎng)絡(luò)很可能導(dǎo)致了這樣一個(gè)事實(shí)：比特幣早在擁有之前就已經(jīng)突破了上一個(gè)周期的 ATH。
然而，這一事實(shí)導(dǎo)致一些人猜測(cè)當(dāng)前的周期可能比之前的周期短。 雖然我們不能確定是否會(huì)出現(xiàn)這種情況，但我們可以通過查看數(shù)據(jù)來評(píng)估當(dāng)前處于市場(chǎng)周期的哪個(gè)階段以及牛市持續(xù)的可能性有多大。
首先，就周期性模式而言，在減半之前突破 ATH 并不一定意味著我們已經(jīng)偏離了比特幣的歷史規(guī)范。 關(guān)鍵是要評(píng)估上一周期牛市見頂?shù)臅r(shí)間。 在 Glassnode，我們長(zhǎng)期以來一直認(rèn)為這發(fā)生在 2021 年 4 月，盡管從技術(shù)上講，比特幣的價(jià)格在 2021 年 11 月上漲。我們的假設(shè)基于以下事實(shí)：在 4 月高點(diǎn)之后，絕大多數(shù)技術(shù)和鏈上指標(biāo)與市場(chǎng)情緒和投資者行為相關(guān)的開始顯示出典型的熊市價(jià)值，并且從未正確恢復(fù)。
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現(xiàn)在，以2021年4月為上一次牛市高點(diǎn)，我們可以看到當(dāng)前周期非常符合歷史常態(tài)。 這暗示著牛市可能會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，盡管我們?cè)跍p半之前已經(jīng)突破了先前的最高水平。
在評(píng)估當(dāng)前周期與歷史規(guī)范和趨勢(shì)之間的差異以增強(qiáng)交易策略時(shí)，監(jiān)控牛市修正回撤指標(biāo)也可能是實(shí)用的。 該指標(biāo)反映了持續(xù)牛市期間價(jià)格回調(diào)的深度和頻率。
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值得注意的是，本周期的調(diào)整幅度較小，與過去牛市中典型的 30-40% 的大幅下跌不同。 跟蹤這些回撤可以為交易者提供市場(chǎng)情緒、風(fēng)險(xiǎn)偏好和潛在轉(zhuǎn)折點(diǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)。 隨著 ETF 資金流入繼續(xù)影響市場(chǎng)，這種溫和調(diào)整趨勢(shì)的重大變化可能預(yù)示著投資者行為的轉(zhuǎn)變，并為策略調(diào)整提供及時(shí)提示。
ETF 在塑造比特幣市場(chǎng)格局方面的作用無論怎樣強(qiáng)調(diào)都不過分，尤其是在我們接近減半的時(shí)候。 然而，密切關(guān)注長(zhǎng)期持有者（LTH）對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)動(dòng)態(tài)的影響也同樣重要。 減半的供應(yīng)緊張與 ETF 需求的起伏之間的相互作用引入了一種復(fù)雜的動(dòng)態(tài)，可能會(huì)顯著改變市場(chǎng)對(duì)減半事件的傳統(tǒng)反應(yīng)。
對(duì)于希望完善定向策略的交易者來說，監(jiān)控 LTH 的行為變得至關(guān)重要。 LTH 決定保留其頭寸或開始分配其持倉，可以提供市場(chǎng)情緒變化和潛在流動(dòng)性變化的早期指標(biāo)。 考慮到當(dāng)前的市場(chǎng)狀況，ETF 已經(jīng)影響了供需平衡，LTH 的重大舉措可能成為定義減半后市場(chǎng)方向的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
因此，本周期成功的定向交易可能取決于多方面的方法。 交易者需要密切關(guān)注 ETF 活動(dòng)，尋找持續(xù)需求或新興拋售壓力的跡象。 同時(shí)，他們必須衡量 LTH 的情緒和行動(dòng)，LTH 的出售或持有決定可能會(huì)進(jìn)一步影響市場(chǎng)的供應(yīng)動(dòng)態(tài)。 調(diào)整交易策略以應(yīng)對(duì)這些影響對(duì)于有效駕馭比特幣市場(chǎng)周期的下一階段至關(guān)重要。
喜來順財(cái)經(jīng)
