比特幣上周突破 10 萬美元大關，無疑是一個具有歷史意義的里程碑。然而，就在這一領先的加密貨幣慶祝其成就之際，許多山寨幣已經開始跑贏比特幣的表現，預示著山寨幣季的到來。

自年初以來，市值排名前 50 的加密資產中，有 20 種的漲幅已超過比特幣令人矚目的 124% 漲幅。山寨幣市值的上升、媒體關注度的增加以及山寨幣季指數的攀升，都進一步印證了這一趨勢。此外，CCData 最近的一份報告顯示，11 月的交易量達到了年度新高，未平倉合約也創下歷史記錄。這些跡象表明市場的風險偏好正在上升。而這種變化通常更有利于山寨幣，因為它們具有更高的潛在收益空間。

更深層次地看，投資山寨幣實際上是投資于 Web3 和其他區塊鏈相關產業。這個行業高度依賴監管的明確性，而在美國大選之后，市場對此變得更加樂觀。此外，根據 CryptoQuant 的最新數據，山寨幣的交易量并非由 BTC 交易對驅動。這意味著市場正在經歷真實的增長，而不僅僅是資產從比特幣向山寨幣的輪動。這也可能意味著這次山寨幣季不再等待比特幣價格盤整，而是可能看到兩類加密資產同時上漲。

自 11 月以來的山寨幣反彈似乎預示著 2025 年將迎來更大規模的山寨幣季。新興的加密趨勢和技術可能會吸引機構投資者和風投的關注。以下是基于鏈上數據和其他趨勢對下一輪山寨幣季潛力及關鍵敘事的推測。

1、山寨幣季不僅僅關乎價格

山寨幣季通常被定義為山寨幣持續跑贏比特幣的階段。這一階段往往出現在比特幣四年周期的最后一年，當市場熱情從比特幣蔓延至其他幣種時，大市值山寨幣會重新接近或超越其歷史高點，而新的敘事則推動中小市值幣種突破未知高點。最終，這一階段會因廣泛的 FOMO（害怕錯過）情緒而達到高潮，將整個加密市場推向過熱狀態。這種過熱通常預示著市場即將調整，并最終進入熊市周期。

然而，山寨幣季不僅僅與價格有關，它更代表了市場活動、應用普及和創新的全面進化。迄今為止，每一輪山寨幣季都反映了獨特的技術變革和市場趨勢。

2017 年的第一輪山寨幣季以 ICO 熱潮和 NFT 的興起為標志（還記得 CryptoKitties 嗎？）。2021 年的第二輪山寨幣季則融合了 DeFi 的崛起以及全面爆發的 NFT 和游戲熱潮。為了支持這些發展，更便宜且可擴展性更強的 Layer2 解決方案也應運而生。所有這些創新經受住了加密寒冬的考驗，并持續發展至今。

展望未來，2025 年的第三輪山寨幣季有望帶來全新的敘事和技術，其中一些已經在開發中，另一些則尚未浮現。

2、山寨幣季的指標

多項指標表明山寨幣季即將到來。比特幣主導地位下降，山寨幣表現優于比特幣，其市值也創下新高。然而，Altcoin Season 指數和其他相關指標顯示，山寨幣的巔峰可能尚未到來。

從絕對值來看，通過從加密市場總市值中扣除比特幣市值計算出的山寨幣總市值已達到歷史新高。據 Coingecko 數據顯示，當前市值為 1.89 萬億美元，超越了 2021 年 11 月創下的 1.79 萬億美元峰值。從相對值來看，自 11 月以來，比特幣主導地位從 60% 下降至 51%。

不過，這兩項指標都包含了穩定幣和包裝資產。雖然它們對市場流動性至關重要，但未必能真實反映山寨幣市場的發展。此外，在牛市條件下，這類資產往往偏向山寨幣，因為它們具有更高的風險回報特性。

為了更純粹地衡量市場，Blockchain Center 的 Altcoin Season 指數排除了穩定幣和包裝資產。該指數將山寨幣季定義為過去 90 天內，前 50 種山寨幣中超過 75% 的幣種跑贏比特幣的時期。最近，這一指數在 12 月 2 日突破了 75% 的門檻，并維持了一周。而上一輪山寨幣季，該指數曾在門檻上方保持近三個月。這支持了山寨幣季巔峰可能出現在 2025 年的觀點。

由 TradingView 等平臺計算的 OTHERS 指數是衡量山寨幣表現的另一個重要指標。該指數追蹤剔除前十大幣種（包括兩個最大的穩定幣）后的加密市場總市值。盡管過去 30 天內該指數上漲了 123%（隨后出現回調），但尚未達到此前的歷史高點。上一次，它從 2017 年的歷史高點上漲了 525%，這表明仍有可觀的增長空間。

最后，谷歌趨勢也反映了人們對山寨幣的興趣。以 2021 年 5 月為峰值（指數為 100），當前的搜索熱度已上升至 87，這是自那以來的最高水平。

3、2025 年山寨幣的關鍵敘事

截至 2024 年，目前表現最好的前 50 種山寨幣中有三種是 Memecoin：Dogwifhat（WIF +2,027%）、PEPE（+1,764%）和狗狗幣（DOGE +382%）。盡管 Memecoin 往往是山寨幣季的象征，但它們不太可能定義 2025 年加密市場的主流敘事。

根據 Blockchain Center 的數據，在 2023-2024 年涌現的新技術中，BRC-20Token 表現最佳。雖然一些人并不將其視為真正的山寨幣，但借助 Ordinals 或 Runes 等技術，這些基于比特幣區塊鏈發行的 Token 年內漲幅已超過 1000%。在更傳統的山寨幣類別中，RWAs（真實世界資產的 Token 化）以 717% 的年增長率領跑，包括真實世界資產的 Token 化版本及其支持協議。緊隨其后的是與人工智能相關的 Token（+513%）以及 DePIN（去中心化物理基礎設施，+303%）。

到 2025 年，新的敘事很可能會浮現，而風險投資的動向可能揭示出最有前景的方向。根據 Pitchbook 的數據，加密領域的風投在 2023 年表現相對溫和（100 億美元），2024 年第三季度累計為 71 億美元。明年，其活動可能會回升至 2021 年和 2022 年的水平，分別達到 253 億美元和 294 億美元。這種資金增長將流向特定項目和更廣泛的領域，從而推動下一波增長浪潮。

最后請注意，在山寨幣季的熱潮中，務必避免被市場的炒作所裹挾。每一次牛市最終都會以調整（變熊）告終，只有那些擁有強大基本面和實際應用場景的 Token 才能在下一個周期中存續下來。