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從福建網吧老板到柬埔寨公爵：陳志與他用鮮血堆砌的詐騙帝國

Fri, 24 Oct 2025 11:53:59 +0800

2018年，柬埔寨金邊湄公河畔的豪華別墅里，一場耗資不菲的慶功宴正在舉行。餐桌上，價值數百美元的魚翅湯熱氣騰騰，泰國演員沙哈雅克·波斯安基特看著主位上那個皮膚蒼白、留著山羊胡的男人，恍惚間覺得對方像是現實版“教父”。

這個男人就是陳志，彼時已憑借太子集團成為柬埔寨商界紅人，正為自己投資的柬埔寨首部好萊塢風格動作片《獵物》慶功。沒人能想到，這位看似風光的“商業大亨”，背后藏著一個橫跨多國、沾滿血淚的詐騙帝國。

發跡：從福建網吧老板到柬埔寨公爵

1987年，陳志出生于福建，據他旗下新加坡基金公司的宣傳，他是“商業神童”，三歲就幫家族在深圳打理生意，成年后還在福建開了家小網吧。

但真正改變他命運的，是2011年的柬埔寨之行。彼時的柬埔寨房地產市場尚處“藍海”，陳志帶著野心闖入，成立了第一家房地產公司。4年后，太子集團正式誕生，這個名字后來成了柬埔寨街頭隨處可見的品牌，也成了無數人噩夢的開端。

要在異國站穩腳跟，光靠生意不夠。2014年，陳志花25萬美元完成柬埔寨歸化，拿到了當地人眼中的“特權通行證”。更關鍵的是，他深諳“政商勾結”的門道：2017年，王室法令任命他為內政部顧問，相當于副國務卿級別；此后，他又先后成為時任首相洪森、現任首相洪馬奈的顧問，甚至陪伴洪森出訪古巴、代表柬政府援助老撾。

2020年，陳志被授予“公爵”稱號，與洪森并肩而立的照片傳遍柬埔寨。此時的他，不再是那個福建來的普通商人，而是手握政商資源、身價數十億的柬埔寨新貴。

罪惡：沾滿血淚的詐騙王國

在柬埔寨東南部邊境的金運科技園區，10英尺高的混凝土墻頂部纏著帶刺鐵絲，五層宿舍樓的窗戶裝著金屬欄桿——這里名義上是工業園區，實則是關押詐騙勞工的“監獄”。

當地居民潘哈見過逃跑者的下場：“保安會把他們打得快死了才拖回來，我兄弟是安全主管，他說不打就沒人怕，會有更多人逃?！眻@區里，越南人、中國人、馬來西亞人被強迫每天工作12小時，進行“殺豬盤”詐騙；不服從或業績差的人，會被關在B1樓遭毆打、電擊；女性勞工還會被迫賣淫、拍攝色情視頻。

更殘忍的是“贖金模式”：如果受害者家屬不按要求交錢，園區就會把酷刑視頻發給家屬。有居民目睹保安用車撞倒逃跑者，用電牛鞭電擊；前保安透露，逃跑者被抓回后，還會被賣到其他園區，而舉報逃跑者能拿到50美元賞金。

太子集團的罪惡遠不止于此：中國法院文件顯示，2016年至2022年，太子集團從非法賭博中獲利超50億元人民幣。為規避中國資本管制，他們招募了成百上千名“錢騾”，用銀行卡跨境轉移賭資。聯合國估計，柬埔寨約10萬被奴役人口中，不少與太子集團有關?？申愔緟s憑借與柬埔寨高層的關系，讓這些罪惡長期被掩蓋——他是洪森、洪馬奈的顧問，集團高管與前內政部長韶肯合伙做生意，當地警察甚至被聘為園區保安。

偽裝：用“善舉”包裝罪惡

陳志很懂如何打造“正面形象”。他投資拍攝《獵物》，講述中國偵探在柬埔寨臥底打擊網絡犯罪的故事，可現實里，他的集團卻被中國法院認定為“臭名昭著的跨國在線賭博犯罪團伙”。

他還熱衷“慈善”：捐錢給當地社區，創立“陳志獎學金”資助柬埔寨學生，甚至在西哈努克城建造商場、超市、銀行，把這個破舊的海濱小鎮打造成“新澳門”。這些舉動讓他收獲“柬埔寨發展功臣”的美名，但支撐這些“善舉”的資金，卻來源于無數家庭的破碎：山東李女士的父親被騙光 80 萬養老金后喝農藥自殺，浙江網友被 “完美男友” 騙走 82 萬積蓄，大學生因虛擬貨幣騙局欠下巨額校園貸……

而始作俑者陳志，戴著柬埔寨國王授予的 “公爵” 勛章，在金邊豪宅里養著白虎寵物，在私人飛機上掛著金燦燦的鏈子。這個 37 歲的福建連江人，用同胞的血淚，堆砌起自己的帝國。

垮臺：150億比特幣被查扣、多國聯合追緝

2025年10月，陳志的帝國迎來崩塌時刻。美國司法部對他提起公訴，指控他運營強迫勞動詐騙園區，通過“殺豬盤”騙取全球受害者數十億美元，同時查獲約12.7萬枚比特幣（價值150億美元）——這是美國司法部史上最大規模的資產沒收行動。

幾乎同時，美國財政部將太子集團列為“跨國有組織犯罪集團”，制裁146個相關目標；英國也同步對陳志及其核心成員實施制裁。而此時，陳志早已將資產轉移到全球31個國家，他擁有倫敦金融區1.14億美元的辦公樓、洛杉磯800萬美元的豪宅、2400萬美元的豪華游艇“Nonni II”，甚至古巴國有雪茄公司25%的股份。

可再多的財富也掩蓋不了罪惡。陳志目前在逃，可他的帝國已分崩離析：金運園區被曝光，太子集團的空殼公司、洗錢網絡被一一拆解；曾庇護他的柬埔寨高層因丑聞陷入尷尬，金邊、西港等地數十個詐騙園區陸續關停。

洗錢黑幕：加密貨幣成“罪惡流水線”

陳志的詐騙網絡每天收割數千萬美元贓款，而加密貨幣是其洗白的核心工具。太子集團構建了一套從贓款到比特幣的完整“凈化流水線”：

資金歸集：受害者通過虛假投資平臺注入資金，先流入以匯旺集團（Huione Group）為代表的金融賬戶——這家被美國FinCEN認定為核心洗錢鏈條的機構，2021-2025年間處理了至少?40億?美元不法資金；

挖礦洗白：資金再定向投入陳志實際控制的“Lubian礦池”（曾掌控全球6%比特幣算力），通過挖礦將黑錢轉化為新生成的比特幣，試圖切斷資金與犯罪行為的關聯；陳志曾向他人吹噓，挖礦業務“沒有成本”，而實際上，購買礦機、支付電費的錢全來自詐騙受害者；

美國執法部門最終能查扣約12.7萬枚比特幣（價值150億美元），核心突破口在于Lubian礦池的私鑰安全漏洞。關于沒收過程，目前有兩種說法：

說法一：控制核心人員獲取私鑰。美國司法部通過跨國協作，抓獲了負責管理Lubian礦池私鑰的核心技術人員，直接獲得了關鍵賬戶的私鑰，進而掌控對應比特幣資產。

說法二：破解弱隨機數漏洞。比特幣賬戶的安全性依賴于隨機生成的私鑰，而Lubian礦池在生成私鑰時，使用的是“弱隨機數”——這類隨機數并非完全無規律，而是存在可追溯的算法缺陷。執法部門通過算法模擬和大量數據運算，成功“逆向推導”出部分賬戶的私鑰，最終實現對資產的凍結與沒收。

盡管當前社區更傾向于認同第二種說法，但由于美國政府尚未公布相關細節，具體究竟是哪種原因導致資產被查扣，仍需等待后續更多具體信息披露后才能最終揭曉。

此次事件暴露了陳志犯罪集團在技術安全上的短板——即便構建了復雜的洗錢鏈條，卻因基礎安全措施的缺失，最終導致百億資產被一鍋端。

警示：Web3行業的教訓

陳志帝國的崩塌與150億比特幣的沒收，為我們敲響振聾發聵的警鐘。

1. 技術安全：基礎安全是底線

礦池、錢包等基礎設施必須選用經過審計的成熟廠商方案；

企業應建立私鑰分級管理體系，結合硬件錢包與多重簽名技術，降低單點泄露風險；

定期開展密鑰系統安全審計，及時修補算法漏洞與邏輯缺陷。

BlockSec 作為一站式區塊鏈安全服務提供商，可為安全審計服務提供深度支持 —— 涵蓋智能合約審計（支持 Solidity、Rust、Go 等多語言）與?EVM 鏈審計，從技術、業務、財務多維度進行全面審查，不僅能精準識別密鑰系統、算法邏輯等潛在安全漏洞，還會輸出包含可執行解決方案的專業審計報告，幫助項目方提前規避安全風險，為 Web3 項目的技術安全保駕護航。

2. 合規建設：區塊鏈不是“法外之地”

交易所需強化AML（反洗錢）機制，對東南亞詐騙高發區的交易實施審查；

項目方應配合鏈上監管技術落地，在合規框架內平衡“匿名性與可追溯性”；

行業需建立跨平臺地址黑名單共享機制，及時標記涉詐、涉恐的風險地址。

美國政府關門影響幾何？

Fri, 24 Oct 2025 11:43:59 +0800

作者：李瀚明

不知不覺今天已經是美國聯邦政府關門的第三個星期了。從10月1日開始關門到現在，這次政府停擺已經超過了1995年到1996年比爾克林頓時代的21天停擺，成為美國歷史上第二長的政府停擺（第一長是2018年到2019年期間特朗普第一次當總統時的35天停擺）。能夠以一人之力獨占頭兩名，特朗普總統屬實能夠“名垂青史”，在拉什莫爾山上有自己的一席之地了。

但是美國聯邦政府關門這段時間，中美之間很多由聯邦政府管理的事情，倒也沒有受到影響。例如美國簽證仍然正常在發放、來往美國的國際航班也沒有停航或者取消班次。

事實上，美國聯邦政府關門遵循一套非常復雜的邏輯。不同政府部門運作所需的資金來源不同，而雇傭條件等事關能否繼續運作的機制也有所不同。

通常來說，所有政府提供的服務，其資金來源都可以分為“稅收統籌”和“用者自付”兩種。所謂“稅收統籌”，實質上就是“從全體納稅人那里收錢，再重新分配給全體納稅人”；而“用者自付”則是“有需要此類服務者，自行向政府付費”。

護照、簽證等出入境證件的發放是典型的“用者自付”的政府服務——有意申請護照和簽證者需要支付工本費等各種費用（例如申請一本美國護照的費用是165美元，在中國申請一張美國旅游簽證的費用是185美元）。因此，即使沒有預算撥款，這些部門一樣可以正常運作。

同樣實行用者自負制度的，還有運輸安全管理局（Transportation Security Administration，負責民航旅客和貨物的安檢）與海關和邊境保護局（Customs and Border Protection，負責出入境和海關檢查）。乘坐每一班美國始發的航班，需要繳納5.6美元的安檢費給TSA；每一班入境美國的航班需要繳納14.39美元的檢查費給CBP（還要繳納3.83美元給美國農業部作為檢驗檢疫費）。由于這些費用都是“用者自付”，由國際航班乘客支付，因此CBP、TSA的收入還是有一定的保障。

當然，美國聯邦政府并沒有說這些部門的收費必須以覆蓋成本為限——因此，理論上是完全可以通過這些服務為聯邦政府帶來額外收入的。例如，TSA的安檢費原先是2.5美元，但2018年奧巴馬政府加到5.6美元，這一下子就增加了30億美元收入。最近美國對EVUS（持十年美簽的中國人赴美前需要履行的登機手續）收取每兩年30美元的手續費（以及對免簽國家收取的每兩年40美元的ESTA手續費），就是門近乎一本萬利的生意——維持這個系統的成本遠低于手續費。以每年1700萬名免簽入境的外國人來計算，每年的手續費可以達到6億美元左右。雖然對于整個美國聯邦政府而言這錢是杯水車薪，但是對于在美國國務院里上班的公務員來說，這是一筆相當的巨款了。美國國務院約兩萬名公務員，每年的人事開支為約88億美元，因此6億美元對于部門經費而言，實在不算小錢了——可以給每個員工多發三萬美元呢。

這里需要留意的是，美國政府的開支當中，工資只占相當小的一部分。根據美國財政部設立的政府開支信息公開網站USASpending.gov，美國財政支出中約有七成是撥款和固定開銷（Grants and fixed charges，下圖紫色部分），人員工資只占3%左右。

可以看到的是，美國政府這11個月9萬多億美元的開支中，絕大多數都是撥款類開支（其中國債利息、醫保和社保支出就占了一半），而人員工資只占3%。依靠削減人員工資來減少政府開支，這高低……不太現實。

當然，對于聯邦政府來說，能夠砍掉的支出并不多——國債利息、醫保、社保，三塊都是最硬的骨頭。所以特朗普除了施壓美聯儲降息以外，也就只能刀刃向內了。

但是，這么一做顯然很多事情要不對勁。這一次聯邦政府關門對于公務員的影響，具體可以分為三種：一部分公務員需要在政府關門期間無薪休假（稱之為furloughed），一部份公務員則需要暫時無薪工作（excepted），而還有一部分公務員可以獲得豁免——雖然需要上班，但可以正常發薪（exempted）。

剛剛提到的CBP公務員當中，就有97%屬于excepted——要干活，但是暫時不發薪水。這使得不少CBP公務員在之前三周陷入了財務困境：既沒有工資又得干活，加上本來薪水就不高，養家糊口肯定要出問題。但是沒有工資，誰又會給你好好干活呢？這就帶來了執法人員隊伍士氣的問題，搞得特朗普政府也很尷尬。

做事要“胡蘿卜加大棒”，解決執法人員士氣低落的問題也不例外。特朗普先是祭出了大棒：10月11日的時候，美國政府管理和預算辦公室（Office of Management and Budget）的主管Russ Vought就在X上發帖表態說“The RIFs (reduce in workforce) have begun”（裁員已經開始）。

但是光有大棒解決不了問題：放話放得這么狠，人公務員知道自己做事也會被裁還得白干活，不做事也就是被裁，那不做事不就好了？結果公務員更不做事了。而且狗急了都會跳墻，誰知道這些公務員急了能給你干出什么事情來。為此，在10月17日的時候，國土安全部長諾姆出來打圓場，說為國土安全部的執法人員（包括負責邊檢海關的CBP，負責驅逐非法移民的ICE，以及負責保衛特朗普總統安全的特勤局Secret Service等御林軍）提供“超級支票”以確保他們的糧餉；而CBP也告訴工會成員，說將會將執法人員重新分類成exempted，從而確保他們工作期間有工資拿。

這筆錢來自哪里呢？大概率是來自前段時間通過的《大美麗法案One Big Beautiful Act》。法案第90002條撥款了41億美元（另加20.5億美元獎金）給CBP，用來在接下來的四年（到2029年9月30日）“招募、訓練”執法人員。不過，對于CBP六萬名員工來說，60億美元的撥款，實在只夠發一年的工資——如果考慮到還要招募新人，這點錢確實不太夠用，捉襟見肘。當然，CBP等執法部門還可以挪用其它地兒的款項給員工發工資——這就考驗部門老大找錢的能力了。

這么一輪風波下來，對于美國公務員士氣的影響是非常顯著的——無論是政府關門時對公務員發的“裁員”狠話，還是到處找錢給公務員畫大餅的窘狀，都在影響公務員隊伍的士氣；而作為實際執行特朗普政策的群體的公務員隊伍對特朗普的支持與否，又直接決定特朗普的政令能否得到有效的執行。

事實上，公務員（或者說“官僚”）隊伍對政治體制的信任與支持，是政情上傳和政令下達的有力保障。各國公務員，普遍分為經常輪換的“政務官”或“官”（如各部大臣、部長，美國聯邦政府稱之為Senior Executive Service，日本稱特別職）和不常輪換的“事務官”或“吏”（如各部常務秘書長、事務次官，聯邦政府稱Competitive Service，日本稱一般職），再加上作為立法機關的議員和司法機關的法官，會形成四角制衡。

在傳統的“官”“吏”互動上，“吏”的責任是幫助“官”執行政策，實現“官”的政治理想；而“官”則要負責制定政策，并向立法和司法機關爭取支持、協調資源。這種機制執行得好，官吏互動順暢，那么政策就能在良性互動下順利推進；但如果“官”無力協調資源，反而一味怪罪“吏”，搞“刀口向內”的話，那么在裁員壓力下，公務員隊伍為求自保而嚴格按章工作，從而導致行政效率的急速下降。

這也是特朗普最尷尬的地方——出身于企業的他，習慣于“上司-下屬”模型中上司對下屬“呼來喝去”、“只篩選不教育”的絕對控制權（正如他的口頭禪“你被開除了”一樣）；但是官吏關系絕非上司和下屬的關系，而更類似于合作伙伴，或者說大腦和四肢的關系——大腦當然可以控制四肢，但大腦一方面有去找食物，把四肢喂得粗壯的責任；另一方面也無法輕易替換四肢。

可以預見的是，未來一段時間內，美國的公務員隊伍和特朗普之間的關系會維持在這個僵硬的水平上。這會對包括貿易談判在內的一切工作帶來一些意想不到的影響。

Solana生態RWA數據掃描：國債、股票、大宗商品與房地產代幣化

Fri, 24 Oct 2025 11:34:01 +0800

作者：HY & Adam，仙壤

區塊鏈的發展史已經充分證明，只有與金融交易相關的業務場景才能在Web3中存活下來，而RWA巧妙地結合了現實資產與鏈上交易各自的優點，嘗試重塑全球金融格局。通過區塊鏈技術，RWA將大宗商品、信貸、股票等傳統資產轉化為鏈上代幣，既實現了所有權的高效管理和轉讓，也大幅降低了金融資產的交易門檻。

根據當前數據，穩定幣之外的RWA總流通市值已突破330億美元，但這只是開始。根據波士頓咨詢集團(BCG)預測，到2030年，鏈上RWA規模將達到16萬億美元。

RWA的潛力無疑是巨大的，然而，主流的RWA敘事會率先在哪條公鏈上變為現實？

作為DeFi領域第一大公鏈，以太坊占據了RWA市場50%以上的份額。而Solana憑著高強度的生態建設，占據了RWA市場的3.2%，在各大公鏈中位列第7，不容小覷。隨著貝萊德等巨頭通過Securitized平臺將數十億美元RWA資產引入Solana，其RWA生態已進入高速發展的階段。

在今天的文章中，我們將深入探討Solana在RWA賽道的現狀，為投資者、開發者和行業觀察者提供全面和系統性的調查。

Solana生態RWA項目全景分析

RWA市場的很多用戶來自于傳統股市或大宗商品市場，對于這些人而言，平臺能否在短時間內響應用戶請求，提供低延遲、低成本的交易體驗，是關鍵要素。

為了解決交易延時，很多RWA項目采用多鏈吸收存款、單鏈結算交易的策略，Solana因具備較高的TPS，比較適合成為RWA業務的執行平臺。此前招銀國際的鏈上RWA基金CMBMINT首發選擇Solana，足以說明其吸引力。

此外，RWA應用通常涉及大量的小額交易，如租金分配、利息支付等，若Gas費過高將嚴重侵蝕收益率。以知名的房地產代幣化平臺Homebase為例，每月需處理數千筆小額租金分配，這種微支付模式對低手續費有極其嚴格的要求，而Solana憑借超低手續費具備天生的優勢。

從數據來看，Solana的RWA生態雖然處于早期，但已表現出強勁的增長勢頭，根據RWA.xyz，當前Solana生態內RWA資產已達94種，總市值達7億美元。而最近30天，Sol鏈上的RWA轉賬金額達到180億美元，交易量僅次于以太坊。

目前，Solana的RWA生態已形成多元結構，覆蓋從實物資產到金融工具的廣泛譜系。下面我們將分門別類的為大家介紹典型的RWA項目案例。

（Solana生態RWA項目譜系）

國債

目前，國債上鏈是最主要、最受歡迎的RWA資產類型之一，因為國債有穩定的無風險收益，一直倍受金融市場的追捧。相比于傳統金融市場，國債代幣化可以實現全天候交易，并且可以通過碎片化的方式提供零售，還可以和Defi生態整合在一起提高流動性。

下面我們將挑選幾個典型案例展開分析。注意，以國債為抵押物的收益型穩定幣，本質上是將國債上鏈并享受國債的收益，本文將這種RWA產品也放在國債分類中。

Maple Finance（USDC-SPL）

Maple是Solana上的知名國債相關RWA項目，由Sid Powell 和 Joe Flanagan創立，專注于機構級借貸與資產管理，2021年5月上線以來，促成超70億美元貸款，管理資產超17億美元。

2023年5月，Maple推出了資管方案Maple Cash Management Pool，靠國債收益為用戶提供4.8%左右的凈APY，可以根據需要自由進出池，而無需支付鎖倉或贖回費，成為Solana生態首個國債類RWA。現在產品已被拓展為USDC借貸，但考慮到其在Solana生態的開創性作用，也記錄在本文中。

根據國債RWA的收益原理，我們可以將Maple的工作流程拆解為如下幾步：

資金投入：貸方將USDC存入Maple Finance的資金池，收到代表資金份額的LP代幣。

貸款發放：資金池將USDC貸給美國加密投資公司Room40 Capital的Solana錢包。

國債投資：借出的USDC通過Circle轉換為美元并投資國債。Room40 Capital作為借款人，負責管理國債以獲取收益。

收益分配：國債投資產生的收益通過Maple平臺回流至資金池，貸方根據LP份額獲得回報。

在上述案例中，由于鏈上數據透明且不可篡改，Room40無法隱瞞USDC的資金流向。而相關的實時審計機構會在鏈下審查Room40的投資標的收益狀況，如果Room40報告的國債收益率與分配至鏈上的收益不符，USDC貸方可以立即發現異常。

為了防止Room40之類的實體投資機構作惡，Maple Finance要求平臺的所有參與者，包括貸方和借款人都必須KYC和AML驗證，其身份和運營背景需經過Maple的嚴格盡調。可以說，鏈上與鏈下工作的結合，規避了投資機構徇私舞弊的可能。

Ondo Finance(USDY&OUSG)

目前Ondo Finance已成為RWA賽道的龍頭，其旗艦產品USDY（Ondo USD Yield）和短期國債代幣化資產 OUSG，是Solana生態中最具代表性的RWA產品，憑借高透明度、高流動性和穩定收益率，吸引了大量投資者。

截至2025年10月，USDY流通量已達2.5億美元，在Solana的國債RWA項目中占據首位，也是當前Solana鏈上流通量最大的非穩定幣RWA資產。

在工作原理上，USDY與Maple類似：用戶通過Ondo平臺，將USDC等穩定幣存入資金池，Ondo再通過受監管的經紀商，將這些資金投資于美國國債。國債收益以USDY代幣的形式，按比例分配給持有者，APY通常在4%-5.2%之間。

USDY不僅提供了穩定收益來源，持有者還可通過跨鏈橋將USDY轉移至以太坊、Polygon等鏈上，用于 DeFi協議的借貸、抵押或流動性挖礦，相當于可生息的穩定幣。

除USDY之外，Ondo的另一大產品為OUSG。Ondo平臺吸收USDC后，將其投資于貝萊德的短期國債ETF（SHV）等，產生的利息收益由OUSG持有者分享。當前OUSG的流通量已達7900萬美元。與USDY區別在于，OUSG主要投資于短期美國國債。

OUSG的年化收益率通常略低于USDY，但其穩定性受到機構投資者的青睞。造成二者差異的原因是，USDY除美國國債外，還投資于一些銀行存款票據等，后者通常比國債的風險和收益略高。

Securitize（BUIDL&VBILL）

Securitize是首家能夠在美國和歐洲發行代幣化證券的公司。2025年1月，Securitize與Wormhole合作，將Apollo Global Management的13億美元信貸基金$ACRED引入了Solana。

Securitize在Solana上的兩個主要RWA項目，是BUIDL和VBILL，兩者均以美國國債為底層資產，結合Solana的高吞吐量和低成本，為投資者提供高效、透明的收益型投資工具。

BUIDL由貝萊德與Securitize聯合推出，是貝萊德首個代幣化基金，2024年3月在以太坊上首次發行，并于2025年3月擴展至Solana。而VBILL由資管公司VanEck與Securitize合作推出，2025年5月在Solana、Avalanche、BNB Chain和以太坊上發行。目前BUIDL與VBILL在Solana上的市值分別約為1.75億和2300萬美元。

Etherfuse（TUSOURO & EUROB & CETES & GILTS）

2024年，Etherfuse在Solana上推出了Stablebonds平臺，專注于代幣化的各國政府債券。其在Solana上的主要RWA項目包括TUSOURO（巴西國債）、EUROB（歐盟債券）、CETES（墨西哥國債）和?GILTS（英國國債），上述產品在Solana上的流通市值約390萬美元。

股票

xStock

xStocks是由Backed Finance推出的代幣化股票產品，幾乎占據了Solana代幣化股票的整個江山。上線一個月，Xstock鏈上總交易量就突破3億美元，充分證明了市場對股票代幣化的需求。

xStocks每個代幣1:1錨定真實世界的股票或ETF，由受監管的托管機構持有實際股份，確保代幣價值與底層資產掛鉤，價格數據通過Chainlink預言機實時同步至鏈上，確保透明性和準確性。目前，xStocks覆蓋超過60種股票和ETF，包括蘋果、特斯拉、英偉達、標普500 ETF等資產，大部分藍籌股票都位列其中。

目前，xStocks的總市值超過9400萬美元。

私人信貸

私人信貸通常由非銀行機構提供，面向信用評級較低的借款人，如中小企業貸款、應收賬款融資、消費信貸或供應鏈金融，此類信貸具有較高收益，但風險也很高。

2008年金融危機后，私人信貸迅速成為華爾街最熱門的投資標的之一，相關市場規模已經從2010年的2500億美元增長至2025年的約2萬億美元。目前，Solana上主要的私人信貸項目僅有Credix Finance。曾經也有如Alloy X等項目做出過嘗試，不過未能持續。

Credix Finance

Credix Finance于2021年創立，專注于私人信貸類RWA 。Credix的邏輯比較簡單，可視為一個鏈上與現實之間的借貸中介平臺：向鏈上用戶借來USDC，再轉換為各國本地貨幣，貸給各種類型的借款實體，并向鏈上用戶提供借貸收益。

值得一提的是，Credix的推特從2024年11月至今只更新過1次，近一年內在媒體上也幾乎找不到其信息。

房地產代幣化

房地產上鏈類RWA通過區塊鏈技術，將房地產代幣化，一直是早期RWA愿景中最主要的應用場景。

在諸多公鏈中，Solana是房產上鏈項目最主要的試驗田。Solana上最知名的房產RWA項目應該是Homebase，可以最低僅花100美元即可投資NFT化的房產。但該平臺官推2024年8月便已經停更，近一年多沒有相關新聞，其官網上顯示“Available”的房產列表也是空白的。

目前Solana上活躍的房產類RWA項目有Parcl和MetaWealth。

Parcl

Parcl是一個房地產衍生品協議，專注于房地產市場價格指數的代幣化，允許用戶通過投資房地產價格指數來獲取市場敞口。

Parcl通過創建城市房地產價格指數（City Indexes），讓用戶能夠投資特定地理區域的房地產市場價格波動率，類似于永續合約讓用戶做多或做空房產價格。這些指數基于每平方英尺或平方米的住宅物業均價，數據由Parcl Labs提供，每日更新，聚合了全球數百萬個數據點，確保指數反映實時市場價值。

我們可以把Parcl直接理解為一個PerpDEX，只不過標的是房產。除了做多和做空，用戶還可以向資金池提供USDC添加流動性，賺取交易手續費。另外，用戶可以以低至1美元的資金參與投資，極大地降低了投資門檻。

截至當前，Parcl上的TVL約為700萬美元。

MetaWealth

MetaWealth是一個向歐盟和加拿大開放的房產代幣化平臺，為用戶提供可產生被動收入的房地產部分所有權。

MetaWealth與第三方質量評估機構完成審計和調研后，將合格房產收購并出租，同時將將房產的所有權碎片化，使得用戶可以以最低100美元的低門檻參與投資，并根據投資占房產總價的份額分取租金。

目前MetaWealth代幣化房產138套，產生收益85萬美元，投資者5萬，共管理房產3600萬美元。2025年4 月，MetaWealth上市了三只受監管的RWA房地產債券，成為Solana生態中首個實現這一里程碑的項目；

2025年6月，管理137億美元資產的捷克基金公司APS通過MetaWealth，購入340萬美元的代幣化意大利房地產。無論對于散戶還是機構投資者，MetaWealth都提供了創新、透明且高效的投資平臺。

大宗商品

大宗商品通常為工業原材料、貴金屬或初級產品，具有廣泛的工業和商業用途。其RWA化最主要的是將黃金上鏈，如Paxos Gold，每枚代幣代表一盎司黃金，主要流通在以太坊上。而Solana上的大宗RWA項目則主要有將高端酒類上鏈的BAXUS、以及能源上鏈的Elmnts和Powerledger。

BAXUS

BAXUS將高端酒（如稀有威士忌、葡萄酒）存儲在安全的溫控庫中，每瓶酒通過區塊鏈技術生成一個獨特的NFT，作為數字化所有權證書，記錄瓶子的來源、認證和交易歷史。同時提供一個類似Opensea的市場，允許用戶直接交易稀有酒類，支持USDC和信用卡等傳統支付方式。

Elmnts

Elmnts 專注于將油氣礦權等大宗商品資產轉化為區塊鏈上的數字代幣。這些代幣代表投資者對礦權資產的部分所有權，允許投資者通過購買代幣獲得油氣開采的Royalty收入。通過代幣化，傳統上高門檻、流動性低的礦權投資變得更加可分割和可交易，降低了投資準入門檻。

Powerledger

Powerledger 是一家成立于2016年的澳大利亞能源科技公司，致力于利用區塊鏈技術推動能源行業的去中心化和可持續發展。Powerledger通過其平臺實現可再生能源的追蹤、交易和溯源，涵蓋點P2P能源交易、虛擬電廠（VPP）、碳信用額交易以及可再生能源證書（RECs）等應用。

Powerledger通過Solana區塊鏈將太陽能、風能等可再生能源資產代幣化，生成POWR代幣或其他代幣，用于交易和追蹤。這些代幣代表特定的能源單位、碳信用或可再生能源證書，允許用戶直接在區塊鏈上進行點對點交易，減少中介環節，提高效率。

總結

Solana鏈上的RWA生態涵蓋穩定幣、國債、私人信貸、房地產和大宗商品五類，憑借其高吞吐量、低成本等優勢，在RWA賽道展現出了巨大潛力。然而，網絡穩定性問題、合規性與監管挑戰、以及激烈的市場競爭仍是其發展道路上的主要障礙。未來，Solana需通過技術優化、合規解決方案開發及生態拓展，克服這些挑戰，成為連接傳統金融與區塊鏈的重要平臺，實現長期可持續發展。

Multicoin合伙人：TEE、ZK和FHE三大隱私技術為何我更看好FHE

Fri, 24 Oct 2025 11:24:02 +0800

作者：Kyle Samani，Multicoin Capital管理合伙人；翻譯：喜來順財經xiaozou

近期鏈上隱私話題討論熱度持續攀升，相關討論主要是由Helius首席執行官Mert引領的。我們投入大量時間研究隱私技術，并進行了可觀的資金投入。

下面是我們的幾點思考：

資產本身比隱私屬性更重要

這意味著用戶不需要"恰好具備隱私功能"的隨機資產，而是希望為自己本就青睞/持有的資產增加隱私選項。對99%的人而言，資產波動風險遠大于隱私帶來的益處。

實現鏈上隱私主要存在三大技術路徑：

可信執行環境（TEE）

零知識證明(ZK)

全同態加密(FHE)

在評估最優方案時，我們首先需明確優化目標。我認為有三項關鍵變量：

一、能否在無需許可的環境中運行。

二、具備執行任意DeFi操作的能力，且能像處理透明交易一樣對DeFi進行邏輯推演。

三、算法與硬件協同的擴展性能（換言之，不受延遲約束……這與上述第一項有天然的沖突）。

第一項變量雖顯而易見卻值得特別關注，因市場上仍存在關于可信執行環境的討論?？尚艌绦协h境在許可制場景下隱私表現卓越，但無法適用于無需許可的環境。其防護機制已被多次證實存在漏洞。最近案例如下：

第二項變量是最微妙且最難理解的一點。這正是零知識證明技術的短板所在。

為理解其原因，我們以最簡單的隱私應用zcash為例（不涉及DeFi）：當你提交屏蔽交易時，生成的證明大致聲明"本次轉賬后我的余額保持為正數"。但若聚合1000筆此類交易后，外部觀察者對鏈狀態能獲取什么信息？一無所知。

現在試想在此基礎上構建DeFi生態。當交易無法感知或交互他人資產時，DeFi要如何運轉？

過去十年間，包括Aztec、Aleo在內的眾多團隊不斷攻關此難題（可能還有不少我此刻未能記起的項目）。這些團隊均需應對上述根本性挑戰：如何設計零知識證明系統以允許外界選擇性讀取信息（例如貸款抵押品數量）。

試想作為DeFi開發者的處境：你不僅需要設計協議，還必須：1）在功能受限的前提下構建；2）精通零知識證明原理。誰會愿意在承擔額外風險的情況下，開發管理著九到十位數資金的DeFi系統？這著實令人卻步。

雖然眾多零知識DeFi團隊努力提升系統易用性，但底層技術復雜性依然難以克服。更關鍵的是，這相當于要求從頭重建所有DeFi基礎組件。

當前DeFi面臨的根本挑戰在于：其運作必須依賴對全局共享狀態的邏輯推演能力。

或許存在通過選擇性邏輯重構DeFi的可能性，但我對此深表懷疑。鑒于涉及數十個定制化零知識電路的技術風險，要向全球驗證這一構想，恐怕需要長達十年的努力。

那么何為全同態加密？FHE允許對加密數據進行計算，這被視為密碼學領域數十年來追求的圣杯。

以FHE作為核心密碼學架構來構思隱私DeFi其實非常簡單——其邏輯推演方式與透明環境完全一致！不同之處在于，所有數據雖不再透明，卻仍能進行任意計算。

是的，這堪稱魔法。

最后是關于第三項變量的擴展性的思考：FHE擴容的優勢在于完全受硬件算力制約，網絡開銷為零。這意味著其性能將隨算法、CPU、GPU、FPGA乃至ASIC芯片的演進自然提升。

現有諸多隱私方案嚴重依賴安全多方計算或混淆電路技術，但這些均受網絡帶寬限制——隨著驗證節點數量增加，計算性能反而下降。（這種性能損耗比共識機制帶來的損耗更具破壞性。無需許可共識產生的性能損耗在CPU和延遲方面大致是固定的。）

實證表明，以太坊承載100萬驗證節點的實例正是最佳佐證。

這其實與我們的直覺相符：在任何安全多方計算配置中，計算任務實際被分散到多臺計算機執行。數據在計算機間傳輸的次數越多，計算速度就越慢。電子在6英寸芯片內的移動速度永遠比在6英里電纜中快百萬倍。

全同態加密是唯一能通過硬件升級實現擴展的方案。鑒于當前各大AI實驗室的巨額投入，未來硬件算力必將迎來驚人提升。（ASIC通常比GPU性能強100-1000倍。）

基于上述背景，Multicoin Capital于2023年中與Protocol Labs共同領投了隱私計算公司Zama的7300萬美元融資。

我與傳奇人物Juan Benet共同加入了Zama董事會。此后，聯合創始人兼首席執行官Rand帶領團隊取得顯著成就：組建超過30名博士的研究團隊，大幅提升全同態加密性能，并成功推進商業化落地。

Zama在此后進一步完成多輪融資，目前資金儲備極為充裕。

Zama于數月前上線公開測試網，主網及代幣即將推出。你可通過以下渠道深入了解Zama開發生態：

目前僅支持EVM，2026年將兼容SVM。適配所有現有EVM鏈。

不發行新公鏈！

最后，鑒于多數人對Zama全同態加密性能持懷疑態度，我愿以此作結：突破性進展已至！

晚間必讀5篇 | Hyperliquid的圍城之戰

Fri, 24 Oct 2025 11:14:00 +0800

1.VanEck：從驅動BTC價格的三大關鍵因素看 1011后是買入機會？

與大多數新興資產類別一樣，配置比特幣既是一門藝術，也是一門科學。然而，三個可衡量的因素始終能夠解釋BTC價格隨時間的大部分走勢：全球流動性、杠桿率和鏈上活動。這些因素共同為投資者提供了一個實用的框架，用于確定數字資產的規模和時機。點擊閱讀

2.昔日明星Kadena夢碎：留下哪些爛賬？有何啟示？

2025年10月22日，Kadena 團隊宣布，由于市場環境不利，將即刻停止所有業務運營和活躍維護。團隊對所有支持者表達感謝，并表示遺憾無法繼續推廣這一獨特的去中心化項目。Kadena 原生代幣 KDA 當日跌超60%。點擊閱讀

3.a16z ：34圖看懂2025年加密行業現狀

世界正在全面鏈上化。當我們發布首份加密行業報告時，這個領域仍處于青春期。當時加密總市值僅為現今的一半，區塊鏈速度更慢、成本更高且穩定性不足。點擊閱讀

4.Multicoin合伙人：TEE、ZK和FHE三大隱私技術為何我更看好FHE

近期鏈上隱私話題討論熱度持續攀升，相關討論主要是由Helius首席執行官Mert引領的。我們投入大量時間研究隱私技術，并進行了可觀的資金投入。點擊閱讀

5.強敵圍剿、巨頭下場 Hyperliquid的圍城之戰

去中心化交易所（DEX）是加密市場中最具革命性的創新之一。它不僅改變了人們對「交易」的認知，也重新定義了流動性、信任與金融中介的角色。點擊閱讀

“我們稱之為所有權幣”：DAO治理創新

Fri, 24 Oct 2025 11:04:01 +0800

介紹

在加密推特圈的深處，一個充滿技術樂觀主義的社群正以近乎信仰的方式重構鏈上所有權與治理模式。這一理念顛覆了長期以來的固有認知——鏈上原生組織的成員難以從所投資項目中獲得實質性控制權與問責機制。

基于預測市場治理機制的理論基礎，由MetaDAO引領的這場運動為完全鏈上實體構建出全新的所有權與資本形成架構。該模式賦予投資者在經濟權益、收益分配及權益保障等方面的權利，直擊長期困擾去中心化自治組織代幣投資的核心痛點——那些往往僅存虛名的"去中心化"項目。真正意義上的區塊鏈原生組織這一長達十年的構想，如今或許終將實現。我們將這類新型資產類別稱為"所有權代幣"。

傳統的鏈上組織是什么樣的？?

當今 DAO 面臨的核心問題在于其割裂的結構。許多區塊鏈原生組織將基于代幣的鏈上治理層與獨立的鏈下法律結構相結合。為了與現實世界互動（例如簽訂合同、雇傭員工、管理知識產權或在鏈上或鏈下持有資金），需要建立傳統的法律實體，例如基金會或有限責任公司。這種“法律包裝”通常從風險資本投資者那里籌集股權融資，以資助協議的開發和運營。它僅通過治理與 DAO 保持松散的聯系，并在經濟上與 DAO 的代幣及其持有者完全分離。?

這種設計造成了結構性裂痕。鏈下實體可由董事和股東管理，遵循傳統公司法，持有 DAO 的股權和資產。其法律義務是以該實體及其股東（而非代幣持有者）的最佳利益行事。相比之下，鏈上組織由代幣持有者組成，他們擁有有限的權力來影響協議方向和資金管理的某些方面。然而，他們的代幣并不等同于對 DAO 法人實體的所有權或控制權，后者可以獨立于代幣持有者行事。

代幣通常不享有法人實體以任何身份擁有或控制的利潤、資產或其他任何權利。這種分離使代幣持有者容易受到市場風險的影響，卻無法獲得法律救濟或對基礎業務的經濟索償；這些資產實際上代表著風險，卻沒有實際的控制權或所有權。如果鏈下實體倒閉、資金管理不善（或卷款潛逃），或采取違背社區最佳利益的行動，代幣持有者幾乎無力追索。這是因為他們對企業或其資產不擁有可執行的權利，但要承擔經濟后果。

另一方面，如果管理項目的團隊打造出一款成功的產品，并產生了顯著的經濟價值，那么并不能保證這種成功會反映在代幣的價值上（但從歷史上看，股權所有者在這種情況下往往表現良好）。多年來，我們已經無數次地看到這兩種情況的發生。

其結果是，公司股權與 DAO 發行的代幣之間出現了價值的分裂，并相互平行。鏈下實體像所有公司一樣獲取經濟價值（例如，通過知識產權、服務合約以及底層應用程序產生的收入），而鏈上代幣則主要通過應用內效用、治理影響力或直接投機來積累價值。結果，DAO 的代幣與其“法律包裝者”的股權被賦予了不同的價值。?

這種雙重模式，即由代幣持有者組成的鏈上社區圍繞鏈下企業核心進行治理，已成為大多數 DAO 的標準實現。該模式存在重大缺陷，最明顯的是，鏈上參與僅提供可見性和發言權，最終的權力、所有權和保護機制仍然錨定在與代幣及其持有者分離的傳統法律結構中。 ?

下一代鏈上組織旨在通過鏈上發行的代幣和治理機制，將經濟、法律和運營權利直接整合到一個單一的、可本地執行的系統中，從而彌合這一差距。?

傳統 DAO 模式下的決策?

大多數 DAO 采用“一幣一票”的治理機制，個人持有的代幣數量與其對治理決策結果的影響力直接相關。因此，對提案結果的控制權與代幣所有權成比例分配，這意味著決策過程的去中心化程度只能與代幣的供應量分布相符。實際上，許多 DAO 的投票權集中在大額持有者、早期內部人士或專業代表手中，這導致治理機制往往類似于財閥政治，而非真正意義上的分布式決策過程。 ?

除了代幣集中度之外，社會影響力還會加劇“一幣一票”模式的中心化。一小部分知名人士，包括創始人、貢獻者或主要代表，通常會通過構建敘事、影響情緒，甚至決定哪些決策可以進行投票來影響結果。一些代幣持有者會聽從這些人士的意見，或者干脆委托他人投票，從而讓聲譽網絡和社會等級制度來推動決策。?

此外，由于治理代幣具有可互換性，并且可以通過多種渠道輕松獲取（例如在市場上兌換、借貸和租賃），DAO 也容易受到賄選和短期治理攻擊的影響。參與者可以圍繞關鍵提案積累投票權，然后立即退出，從而削弱流程的合法性。最近在 Arbitrum DAO 的投票中就出現了這種情況，敵對一方能夠以低成本獲得選票，并實質性地影響投票結果；歷史上此類案例比比皆是 [?1?] [?2?]。?

從更深層次來看，這些治理缺陷源于代幣權力與 DAO 資源所有權或控制權之間的根本脫節。治理代幣通常不賦予其在相關鏈下實體內對利潤、資產或信托權利的有形索取權。由于代幣的價值與實體的經濟績效相分離，治理決策，無論是卓越的還是破壞性的，都與代幣的價值沒有直接聯系。投票支持創造價值提案的代幣持有者并不能保證其代幣能夠獲得該價值；同樣，投票支持破壞性決策也未必會對其立場產生負面影響。

這種脫節使得治理參與在經濟上與結果脫鉤。當決策對選民沒有直接影響時，冷漠和短期主義自然會隨之而來。此外，由于只有代幣持有者才擁有投票權，因此缺乏結構性機制來整合更廣泛的利益相關者的利益，或懲罰那些損害長期價值的決策。如果沒有可強制執行的問責制或經濟反饋循環，代幣持有者就沒有動力去嚴格評估決策或監督管理。?

什么是所有權幣？?

所有權幣代表了鏈上組織設計的根本性重構，旨在將經濟、法律和治理權利整合到一個可執行的框架內。與傳統的治理代幣（賦予影響力但不承擔控制或問責）不同，所有權幣將可執行的成員資格、決策權和經濟風險直接嵌入到組織的鏈上結構中。?

核心創新?

所有權幣旨在解決區塊鏈原生組織的一個重要問題：一些傳統的 DAO 允許代幣持有者對決策進行投票，但不授予組織底層經濟的任何份額，不控制組織做出的所有類型的決策，也不保護組織免受流氓領導人的侵害（例如，解散 DAO 并按比例向代幣持有者分配資金的能力）。所有權幣模型將鏈上治理嵌入到持有所有資產（例如，資金、知識產權、合同、代碼庫和基礎設施）的法人實體中，其中運營協議在法律上要求指定成員執行鏈上投票機制批準的決策，在區塊鏈治理和現實世界的執行之間建立可執行的責任制。

當鏈上社區控制治理機制并且該機制對實體擁有專屬的法律權威時，代幣持有者對實體職權范圍內的一切都有更嚴格的控制權，進而對其集體權利和利益提供法律依據的保護。因此，所有權是通過控制和執行而不是被動持股來表達的；從法律上講，代幣并不構成實體的股權，但其通過可執行的控制來決定其行為和價值分配。?

工作原理?

該架構由三部分組成，由 MetaDAO 和 MetaLex合作建立。首先，有限責任公司 (LLC) 擁有所有資產，并在法律上僅承認鏈上治理為其決策權。其次，futarchic 機制（MetaDAO 在 Solana 區塊鏈上的鏈上治理平臺）通過市場定價對這些資產以及組織的所有戰略、運營和資本配置選擇做出所有具有約束力的決策。第三，成員有法律義務在現實世界中執行這些鏈上決策，從而彌合代碼與法律之間的差距。所使用的實體是通過MIDAO建立的 DAO LLC ，使所有權代幣企業能夠在認可算法管理的框架下將治理智能合約嵌入到其運營協議中。

結果是：社區控制 futarchic 機制 → futarchic 機制控制 LLC → LLC 擁有所有資產并執行所有業務決策。因此，代幣持有者有效地控制著組織的資產負債表和戰略方向。這是對一個真實實體的可執行控制，包括其經濟狀況、決策以及未來，并由法律和智能合約強制執行（即 DAO 資源由鏈上智能賬戶管理，并設置支出參數），而非象征性的治理。?

所有權硬幣運營協議的示例可在此處找到。?

法律和市場權力分離?

在這個系統中，成員權益并非股權，而是與鏈上治理綁定的法律角色。每個成員都擁有單一、不可分割、不可轉讓的成員權益，且不可出售、轉讓或繼承。成員不擁有組織的股份，也不擁有任何自動產生的經濟權利。相反，他們有法律義務執行未來君主機制的成果。?

由于每次支出或分配都需要明確的期貨市場批準，并且 DAO 擁有的資金存放在鏈上智能賬戶中，因此沒有人能夠單方面或鏈下提取價值。所有資本流動和決策都通過智能合約透明地進行。該框架將法律執行權（執行決策的成員）與經濟和決策權（由代幣持有者控制的期貨市場）分開。其結果是，治理體系能夠更好地抵御財閥政治，因為市場決定方向，法律執行結果，而成員純粹是社區意愿的執行者。雖然該法律框架提供了可執行的問責制作為關鍵支撐，但該系統的設計主要通過透明的智能合約和協調一致的經濟激勵來運作。這應該使法律追索成為最后的選擇，而不是常規的執法機制。?

薪酬一致?

薪酬遵循與治理相同的規則邏輯。團隊激勵和成員薪酬由期貨市場決定，并通過智能合約以程序化方式支付，而非管理層自行決定。只有當預定義指標（例如代幣價格或公司價值）或市場條件表明存在真正的價值創造時，與績效掛鉤的代幣才會解鎖，從而確保獎勵追蹤可衡量的成果，而非終身職位或內部特權。由于所有支出和薪酬提案都必須通過管理所有其他決策的同一鏈上機制進行審批，因此薪酬變得透明、可執行，并與社區績效在經濟上保持一致。?

經濟一體化?

傳統的 DAO 通常試圖通過費用轉換（與代幣持有者分享費用）和代幣回購來模擬所有權，這些機制模擬了經濟協調和控制，但并未建立實質性的所有權或問責制。這些變通方法依賴于鏈下自由裁量權，并消耗資金資源，導致代幣價值與組織的實際經濟表現僅松散地掛鉤，同時耗盡了原本可以用于更有成效的目的（例如增長或收購）的資本。相比之下，所有權代幣將代幣價值建立在對組織實際資產的直接、可執行的控制之上。所有公司資產的設計都完全由未來主義機制管理。因此，社區的治理決策直接決定了價值的創造（或銷毀）、分配和保存方式，進而決定了不斷增長或收縮的價值中有多少與代幣相關。在這種情況下，治理控制和經濟變得密不可分。?

在傳統的 DAO 中，代幣價值和 DAO 股權價值獨立地波動。所有權代幣彌補了這一差距。雖然資產的法定所有權仍屬于有限責任公司，但代幣持有者實際上擁有所有權，因為他們通過期貨機制管理實體的行為、引導其資本并塑造其價值流。這種整合重新調整了價值流，將公司業績和代幣價格關聯到一個可執行的系統中。因此，DAO 的價值和代幣價值應該合二為一。?

總結?

所有權代幣有望將 DAO 轉變為具有法律錨定、經濟連貫性的數字公司，代碼、資本和法律將作為一個單一系統運行。代幣持有者并非通過法定所有權獲得有效所有權，而是通過對擁有真實資產的真實實體進行強制控制。代幣持有者在鏈上做出的決定將具有法律約束力。?

Polymarket四個月估值翻10倍預測市場究竟有何魔力？

Fri, 24 Oct 2025 10:54:01 +0800

預測市場，正在成為華爾街的新寵兒。

本月，紐約證券交易所母公司洲際交易所（ICE）向去中心化預測市場Polymarket投資20億美元，這不僅是加密史上最大的私募融資之一，也讓Polymarket的估值飆升至90億美元。日前，市場再度傳出消息，Polymarket正在與投資者進行早期對話，并尋求以120億至150億美元的估值進行融資。

有趣的是，在四個月前，Polymarket的估值僅僅不到如今的十分之一，若是時間折返到2022年，Polymarket甚至一度被監管追著打。

Polymarket的估值飆升讓人驚嘆，而預測市場，也再度站在了市場聚光燈下。

提及Polymarket，浮現在腦海中的第一聯想，就是預測市場。何為預測市場？盡管名詞花里胡哨，但預測市場的本質，不過就是概率投注，或者更為直白一點，即賭博的變種。當然，該種方式與純粹的投機并不一致，押注的本身在于信息的掌握與概率預判，更多可稱之為“信息戰”，而用價格買定概率，顯然是體現信息走向最為客觀的載體。

從起源來看，最早的預測市場可追溯至16世紀，當時意大利羅馬就圍繞教皇的大選開設了各類賭場，來到18世紀，賭局涵蓋的范圍日益擴大，逐步從單一問題演變為“萬物皆可投注”，19世紀后，美國大選這一全球性的政治熱點點燃了預測市場的激情，預測市場逐步走向繁榮。但隨著以“統計學”為主題的預測方法論得以完善，預測市場所具備的“非理性”特征讓其退居二線。盡管如此，預測市場的星星之火也并未熄滅，由愛荷華大學運營的非營利實驗項目愛荷華電子市場在1988年的總統選舉中成功證明了預測市場的潛力，成為了最早和最著名的預測市場之一，后續好萊塢證券交易所、政策分析市場、Intrade、PredictIt不斷涌現，預測市場也從中心化向著去中心化不斷演進，最終塑造了如今預測市場的發展格局。

Polymarket，就是去中心化預測市場的代表。值得一提的是，Polymarket并非是最早的去中心化預測市場應用，早在2018年，以太坊上就出現了去中心化預測產品Augur，但其發展落入了傳統幣圈的窠臼，不僅采用平臺幣進行押注，更是將聚焦點在于智能合約的完成度，而非用戶的使用體驗，最終走向了失敗。

Polymarket，吸取了前人的教訓，不論是從機制還是界面上，都格外看重用戶體驗。Polymarket最初基于以太坊智能合約構建，后遷移至擴展性更強的側鏈Polygon，用戶只需通過錢包就能進行參與，無需身份驗證，并且下注幣種僅支持USDC，保證籌碼穩定。

而從架構而言，Polymarket采用了Gnosis開發的條件代幣框架（Conditional Token Framework，CTF），用戶通過代幣下注購買代表特定結果的條件代幣，并引入組合概念方便用戶打包購買。市場方向則依托傳統金融市場更為常用的中央限價訂單簿進行做市，構建了鏈下撮合+鏈上結算的混合架構，保障用戶體驗的流暢性。

聽起來頗為復雜，但從用戶的方向，使用非常簡單，用穩定幣予以下注，問題與市場相對應，只有“是”與“否”二元的選項，預測正確則獲1美元，錯誤則無，而在CTF框架下，價格就代表了事件發生的概率。例如若該投注是0.69美元，則代表投注事件發生的概率為69%。

從基礎設施搭建到智能合約運行，足以看出Polymarket是一個純粹的去中心化應用，在這一預測市場，平臺不是對手方，也不用擔心賭場抽水，更沒有大規模的輿論引導與信息轟炸，甚至無人知道你是誰，只需憑借個人意志予以下注。

憑借上述優勢，2020年誕生的Polymarket很快迎來了爆發式增長，2023年交易量超過10億美元，2024年更是憑借著成功預測美國大選出圈，當年總交易量飆升至86億美元，躋身成為了預測市場的頭部應用。僅僅今年上半年，Polymarket的交易量達到60億美元，截止到目前的累計總交易量更是超過200億美元。

看似一帆風順的發展之路，其中也不乏坎坷曲折。Polymarket的機制，從監管領域而言頗難界定，既可以視為博彩，但也可將其認為是二元期權掉期，原因是區別于傳統的博彩，Polymarket上的合約可以在事件未結束前進行交易。舉一個例子，若用戶以0.1美元購買了“特朗普贏得大選”這一事件，后續該合約漲至0.4美元，用戶就可將該合約出售以獲利了結，即便事件尚未結束。該種機制優缺點非常明顯，優點是真正將預測市場從追究結果轉變為交易過程，投注可以完全根據現實背景實時動態變化，存在波動性套利，投注也更具靈活性，但是難以避免的，將投注合約變成了一種可投資的金融衍生品。

在此背景下，2022年Polymarket被美國CFTC指控為提供非法交易的未注冊交易所，最終Polymarket以140萬美元罰款并且退出美國市場為約定與監管達成和解。2024年，在大選預測特朗普在博彩市場徹底嶄露頭角后，Polymarket甚至遭到了美國方面的嚴重打擊，11月，FBI突擊搜查CEO Shayne Coplan的住所，沒收了其本人的電子設備，而美國司法部與CFTC的調查如約而至，隱約讓市場嗅到了政治清繳的氣息。

當然，特朗普上臺后，大環境迅速變了天，拜登期間的幾乎所有敵人都被特朗普以禮相待。今年7月，美國司法部與CFTC停止了Polymarket 的調查。之后不久，Polymarket宣布斥資1.12億美元收購了QCX LLC 及其附屬清算所 QC Clearing LLC，這是一家持有CFTC牌照的小型衍生品交易所。Polymarket的戰略呼之欲出，打算通過收購再度重回美國市場，今年9月，QCX獲得CFTC的無異議函，正式為Polymarket重返美國市場掃清了主要障礙。

搞定合規拼圖后，投資方也蜂擁而至。1月，Polymarket完成了Founders Fund、Dragonfly領投的1.5億美元融資，估值12億美元。10月，Polymarket獲得紐交所旗下ICE的20億美元融資，估值90億美元。就在最近，市場更是傳出Polymarket將要以120億美元估值進行下一輪融資。有趣的是，小唐納德·特朗普旗下風險投資基金1789 capital也在其股東名單中，間接證明了Polymarket的正統性。

來到如今，Polymarket已躍升為加密市場的一大巨頭，近一周的交易量就可達到駭人的10億美元，聊起預測市場，Polymarket已然是繞不開的話題。對于用戶而言，平臺如何不重要，個人盈利才是核心。值得注意的是，Polymarket的CEO曾經暗示過發幣，也讓市場對此期待萬分，但從目前引入的投資而言，或許上市更符合其市場定位。

另一方面，雖然前路一片光明，Polymarket也有其隱含的問題。一是技術機制存在漏洞。Polymarket采用UMA協議作為去中心化預言機解決方案，負責將現實世界事件的結果可靠地寫入區塊鏈，依托UMA預言機判定結果，但去中心化預言機卻并非每次都能認準正確答案。預言機判定的普遍流程是事件發生后，若無異議，則直接發布結果，若有異議，則進入爭議投票期，此時持有UMA代幣的用戶即可對爭議進行投票，以最終結果為準。看似公平的方案卻有著致命的缺陷，在此種情境下，持有UMA代幣的大戶們掌握著相當高的話語權，甚至可以“捏造真相”。今年三月，關于“烏克蘭是否會在四月之前與特朗普達成稀土交易協議”這一事件，現實結果為否，但最終預言機判定的卻為“是”，原因就是大戶通過挾持預言機更改了結果。此外，即便排除預言機問題，去中心化投票的主觀性也會影響到實際評判，在面對模棱兩可的答案時，缺乏公允判斷，進而會引發爭議。

二是監管尚存不確定性。雖然本屆美國政府大幅放開了加密市場的監管，但博彩監管并未完全解禁，Polymarket本身存在的市場操縱與內幕交易問題也懸而未決，存在監管層面的模糊。

在問題之后，市場挑戰也接踵而至。在預測市場，Polymarket與Kalshi呈現分庭抗禮之勢，從差異化而言，前者玩法更加密原生，強調去中心化，預測領域涵蓋更廣泛，政治、經濟、體育、娛樂等均有囊括，而后者則以合規為競爭力，是獲得美國CFTC批準的合規交易所，對機構用戶與圈外人士更具吸引力。盡管現下在交易量與品牌聲量方向，Polymarket以絕對優勢領先，但后者彎道超車之勢明顯，Kalshi通過Dune平臺以每周名義交易量計算的市場份額從2025年1月的8%上升到2025年9月的66%，現雖回落至46.6%，但增長勢頭仍然迅猛。就連最近融資，Kalshi也不落其后，同樣傳出消息Kalshi正收到來自風險投資機構的融資要約，估值區間為100億至120億美元。

競爭日益激烈，但從資本的重金投注也可看出，預測市場正以一種橫掃之勢快速崛起，無論Polymarket還是Kalshi，都僅僅是在這一大背景下的投注標的之一。至于為何預測市場如此重要，關鍵是其背后的信息定價。概率既是信息的體現，而信息又依托價格進行顯化，該種定價決策的方式將決策從“及時反應”真正推向了“信息預判”。

此處可用傳統媒體進行類比，媒體之所以被金融領域高度重視，是由于其所具備的信息傳導性質以及可能帶來的市場反作用，但隨著媒體向金融與政治集團的靠攏，媒體也與原有的公正獨立漸行漸遠，開始傳遞出某種傾向性，甚至被少數精英所控制。此時預測市場的出現，成為了良好的補充。用價格下注，反映出的內部情緒與信號更為準確且鮮明，價格波動的反饋也更具實時性，換而言之，預測市場正在成為一種新型的信息媒介。該媒介將原本收歸于精英主義的信息定價權向公眾釋放，在波動中實現事件驅動數據的及時反饋，這不僅僅代表著簡單的投注預測，更在于深層次價格發現體系的范式轉變，蘊含其中的價值，不言而喻。

例如，部分傳媒不認為重要的、未曾注意的事件，很可能在預測市場得以高度重視，而這種注意力，正是價格的根源所在，對于上市公司而言，要比年復一年的財報與營銷廣告更有價值。這或許也是紐交所投資Polymarket的原因之一，將預期與注意力的定價補充至傳統資產定價體系中，恰恰是順應客觀趨勢的體現。據悉，ICE通過此次投資獲得Polymarket事件驅動數據的全球分銷權，并計劃將其應用于下一代代幣化項目。

前景雖好，其中也不乏倫理問題。萬物可下注，也意味著萬物的金融化，甚至某種意義上，萬物皆可娛樂化。但總有事件是不能娛樂化的，在兩種碰撞發生之時，預測市場又會面臨怎樣的未來？

當然，現在討論還為時過早，在此之前，預測市場還有很長的一段路要走。

ZK證明：以太坊的 “曼哈頓計劃”

Fri, 24 Oct 2025 10:44:01 +0800

原文作者：@0xJaehaerys

編譯：LlamaC

「推薦寄語：本文主要介紹了零知識證明（ZK-Proofs）如何創造一個新的、價值數十億美元的可驗證計算市場，以及 Succinct 公司及其原生代幣 $PROVE 在這一領域中的技術優勢、市場定位、及其生態數據相關的最近進展，做為前沿趨勢，其 FDV 已顯著獲得增長計價，請做自己的研究?！?lt;/p>

引言

這篇來自 Succinct 聯合創始人 Uma Roy 的文章標志著一次范式轉變。?它宣告的并非又一個代幣的誕生，而是一個由數據驅動、正在實時興起的新經濟體：可驗證計算經濟。多年來，零知識（ZK）技術一直被視為區塊鏈擴容的理論終局。如今，它已成為工程現實，開啟了未來十年最重要的基礎設施競賽之一。

這一轉變的動力源于 David Hoffman 所稱的以太坊?“曼哈頓計劃”：對協議進行根本性的重新架構，在不犧牲去中心化的前提下，數倍提升其吞吐量。直到最近，這還是一個遙遠的愿景。但一系列戰略性的協議升級和關鍵的技術突破，已將其轉變為一份可執行的路線圖。

我一直認為我們正在用 ZK 做的事情，特別是最終將應用于以太坊的 ZK-EVM，有點像以太坊的曼哈頓計劃……當以太坊在幕后研究 ZK 以保留所有那些如今正將華爾街引入鏈上的事物時，他們也在研發這項極具未來前瞻性的技術。

本報告對這個新興的數十億美元市場進行了基本面分析。報告將解釋為何對 ZK 證明的需求并非投機，而是在結構上不可避免；量化這一經濟機遇的規模；并詳細闡述像 Succinct 這樣以平臺為先的公司，如何憑借其原生代幣 $PROVE，有望成為這個可驗證計算新時代的基礎設施。

一、新市場的必然性

1.1 Gigagas 與 Teragas 的必然要求

以太坊正在經歷一場巨變?，?其驅動力來自一個核心開發路線圖，這個路線圖并非憑空猜測，而是一個已設定好、不可避免的演進過程。協議本身的這種重新架構，為零知識（ZK）證明創造了一種結構性的、可預測的、指數級增長的需求。為了追求全球規模的吞吐量，以太坊注定會成為一個全新的、價值數十億美元的可驗證計算經濟體中第一個也是最大的消費者。

這一需求源于一個清晰而宏大的長期愿景。Gigagas 路線圖旨在將 L1 執行層的吞吐量擴展到 1 Ggas/s，約等于 10,000 TPS。然而，正如以太坊基金會研究員 Justin Drake 所指出的，這僅僅是“冰山一角”。最終目標是通過約 1,000 個 L2 的協同工作，實現一個總吞吐量為 1 Tgas/s（約 1000 萬 TPS）的“Teragas”生態系統。在這個模型中，99.9% 的交易量都發生在 L2 上，而 L1 則演變為共享安全和結算的終極中心。正如 Drake 所說：

“10,000 TPS 根本不算什么。要服務全世界，我們需要達到每秒 1000 萬筆交易，每秒 1 teragas 的水平。我們如何實現這一目標？答案是 L2。”

https://x.com/0xJaehaerys/status/1944859201291083887

EIP-7938 等提案正式確立了這種指數級擴容，該提案主張 L1 Gas 上限每年自動增加 3 倍。這一機制旨在實現穩定且可預測的增長，從而為保障網絡安全所需的計算資源創造一條可靠的需求曲線。

這一轉變將通過一項為期多年的“漸進式納入”計劃來管理，該計劃有條不紊地降低了流程風險。該計劃分不同階段推進，最終將在 2027 年前強制要求使用 ZK 證明來驗證區塊有效性，從而使證明生成成為協議的核心、經濟上不可或缺的功能。通過將這一需求直接硬編碼到協議的演進中，以太坊實際上正在為 ZK 領域制定一項產業政策，為證明對未來基礎設施進行重大資本投資的合理性提供了必要的經濟信號。

1.2 最終性問題：Vitalik Buterin 論 ZK 為何對 L2 至關重要

這一轉變的緊迫性遠不止于 L1。它解決了當前 L2 生態系統中最主要的瓶頸：提款最終性緩慢所帶來的摩擦和風險。正如以太坊聯合創始人 Vitalik Buterin 最近所說，實現快速提款時間是一個關鍵目標，對于 L2 而言，“甚至比第二階段更重要”。

在 ZK 1.0 時代，你提到的那些公司是將 ZK 技術與商業用例捆綁在一起的……ZKSync 既是一家 L2 公司，也是一家 ZK 公司……而我們所做的是，我們可以讓那些對 ZK 一無所知的公司，比如 Optimism 或 Arbitrum，因為 ZK 現在變得如此簡單，他們可以利用 ZK 的優勢，專注于真正重要的事情，比如業務拓展或用戶采用。

在一篇詳細的解釋中，Buterin 強調了當前主流的 Optimistic Rollup 設計的核心問題：

“等待一周才能提款對人們來說實在太久了，即使對于基于意圖的跨鏈橋……如果流動性提供者必須等待一周，其資金成本也會變得過高。這極大地激勵了人們轉而使用那些信任假設不可接受的解決方案（例如多簽/MPC），而這恰恰違背了 L2 存在的初衷?！?lt;/p>

他提出的解決方案是果斷地轉向由 ZK 技術驅動的有效性證明系統。雖然承認歷史上存在權衡，但他強調了近期技術格局的變化：

“從歷史上看，ZK 證明技術一直不成熟且成本高昂，這使得 Optimistic 證明成為明智而安全的選擇。但最近，這種情況正在迅速改變?！?lt;/p>

在他看來，通過在短期內將原生提款時間縮短至一小時以內，并在中期最終實現 12 秒的提款時間，ZK 證明可以“進一步鞏固以太坊 L1 作為默認資產發行地和以太坊生態系統經濟中心的地位”。這一高層級的認可將向 ZK 的轉變不僅僅視為一種技術偏好，而是整個以太坊生態系統安全和經濟完整性的戰略必需。

這種靈活性不僅吸引了軟件開發者，也吸引了專業的硬件制造商。行業領先的 ZK 硬件加速公司 Cysic 宣布，其即將推出的“兼容 zkVM 的 ASIC 將上線，并原生支持 SP1”。這家專業硬件公司計劃提供原生支持，表明了業界對 SP1 作為可驗證計算潛在標準的強烈信心，彌合了開源軟件與專用芯片之間的鴻溝。

二、量化數十億美元的機遇

2.1 證明的單位經濟學

一個規模化的 ZK 生態系統在經濟上是否可行，取決于證明給定計算量的單位成本。雖然早期的 ZK 系統出了名的昂貴，但類似“摩爾定律”的發展軌跡已使其成本急劇下降。在 Paradigm 舉辦的“Frontiers”活動上，來自 Succinct 的 John 表示，目前每筆交易的平均證明成本在 0.01 美分到 0.1 美分之間，他形容這個成本“與 DA 等其他成本相比幾乎可以忽略不計”。

在我看來，激勵機制非常簡單。就像今天一樣，依靠手續費和 MEV 就行了……成本大約是 0.01 美分。只要個人用戶愿意支付這筆費用，就足以補償證明成本。

預計這一成本還將進一步下降。以太坊基金會研究員 Justin Drake 提出了一個關鍵預測，他預計隨著硬件和軟件的持續指數級改進，L1 證明的長期、規?；杀緦⒎€定在每 Mgas/s（百萬 gas 每秒）0.0001 美元至 0.001 美元之間。這種成本的快速下降正在將 ZK 從一種小眾、昂貴的技術轉變為一種商品化的實用工具，為一個巨大的市場奠定了基礎。

2.2 市場規模——自下而上的預測（保守觀點）

一個保守的、自下而上的財務模型通過將預期的吞吐量增長與成本估算相結合，估算了 ZK 證明市場的年收入。根據該模型，L1 證明的非利他性可觀收入預計將從 2027 年開始出現，屆時協議將強制要求使用 ZK 證明來驗證區塊的有效性。

如果你設想每筆交易的成本哪怕只有 0.1 美分，而你處理的是 Solana 級別的 TPS，比如每秒 4000-5000 筆交易，那么把所有這些數字相乘，最終得出的證明需求大約是每年 1 億美元。

表 1：L2 生態系統 ZKP 需求與收入預測（2025-2030）

方法論 — L2 生態系統 ZKP 需求與收入預測 (2025–2030)

L2 數量與 ZK 覆蓋率

從?2025 年的 25 個 L2?開始，到?2030 年擴展至 1000 個 L2。

覆蓋率代表每年基于 ZK 的 L2 所占的份額，從?50% 增長到 85%。

每個 ZK L2 的平均吞吐量

設為與同年 L1 吞吐量相等，以符合“teragas 聚合”假設（即，每個 L2 的容量隨著基礎層的擴展而增長）。

這是一個樂觀的假設，為簡單起見，它將重尾吞吐量分布壓縮為統一的平均值。

總吞吐量計算：

TotalThroughput(Mgas/s)=(L2Count×CoverageRate)×AvgThroughputperZKL2

定價假設

每 Mgas 的初始價格為?0.0104 美元?（參考 Katana，2025 年）。

在硬件效率、證明者市場競爭和協議級優化的推動下，成本將在?2030 年前大幅下降至 0.0004 美元?。

在起始年份和結束年份之間采用線性價格插值法。

年收入：

AnnualRevenue=TotalThroughput×PriceperMgas×31,536,000(seconds/year)

表 2：ZK 證明的潛在市場總額 (TAM) (2025-2030 年，自下而上法)

L2 數量增長??— 從 2025 年的?25?個 L2 開始，到 2030 年線性擴展至?1,000?個。

ZK 覆蓋率??— 只有一部分 L2 采用 ZK 證明：2025 年為 50%，到 2030 年將增至 85%。

每個 ZK L2 的平均吞吐量??— 設定為與同年 L1 吞吐量相等?（這是一個樂觀的假設）。這與“teragas”路線圖的邏輯一致，即成熟的 L2 將達到 L1 的容量。

總 L2 吞吐量 — 計算公式為：ZK L2 數量 × 每個 ZK L2 的平均吞吐量

其中，ZK L2 數量 = L2 總數 × 覆蓋率。

每百萬 Gas 的價格??— 2025 年初定為?0.0104 美元?（基于 Katana L2 的證明成本），并線性下降至 2030 年的?0.0004 美元?，以反映 zkVM、硬件和市場競爭帶來的效率提升。

年度 L2 潛在市場總額：

TotalL2Throughput(Mgas/s)×PriceperMgas×SecondsperYearTotalL2Throughput(Mgas/s)×PriceperMgas×SecondsperYear

年度 L1 潛在市場總額??— 從 2027 年開始（屆時 L1 區塊強制證明將啟動），定價與當年 L2 的 $/Mgas 相同，L1 吞吐量基于以太坊擴容路線圖。

其他需求??— 保守估計為?L2 潛在市場總額的 10%，涵蓋 ZK 橋、協處理器和可驗證應用（ZKML、鏈上隱私）。

潛在市場總額：L1 潛在市場總額 + L2 潛在市場總額 + 其他需求

2.3 市場規模估算——自上而下的愿景（Teragas 終局）

另一種基于以太坊“Gigagas”和“Teragas”路線圖完全實現的自上而下模型表明，潛在市場規模可能會大一個數量級。

表 3：以太坊 L1 Gas 吞吐量預測（2027-2030 年）

表 4：ZK 證明市場規模與收入預測（自上而下，2027-2030 年）

?方法論（針對此自上而下的表格）

L1 吞吐量??— 基于以太坊的擴容路線圖目標：37.5 → 1,000 Mgas/s（2027–2030 年）。

L2 數量??— 在 2027–2030 年期間從?300 增長到 1,000。

ZK 覆蓋率??— 只有一部分 L2 使用 ZK 證明，該比例從?60% 增加到 85%。

每個 ZK L2 的平均吞吐量??—??設定為與同年 L1 吞吐量相等?（例如，2027 年為 37.5 Mgas/s，2030 年為 1,000 Mgas/s），以符合 teragas 級別的總吞吐量假設。

每 Mgas 的價格??— 隨著證明器硬件的改進和市場競爭而下降：0.00075 美元 (2027) → 0.00040 美元 (2030)。

L2 總吞吐量：

AggregateL2Throughput=(L2Count×ZKCoverage)×L1Throughput

收入公式?：L1

收入??= L1_吞吐量 × 價格 × 每年的秒數

L2 收入??= Aggregate_L2_throughput × 價格 × 每年的秒數

總市場??= L1 收入 + L2 收入

2.4 誰來為證明買單？

這數十億美元的需求將不會由協議通脹來提供資金，而是由 L2 和應用鏈穩健且多樣化的收入模式來支持。正如 Conduit 的一篇分析文章所詳述，擁有自己鏈的項目至少有七個不同的收入杠桿，確保它們能夠負擔得起 ZK 證明的運營成本。

表 5：L2 收入流對比分析

得鏈者得天下：Rollup 的 7 大收入杠桿

https://x.com/conduitxyz/status/1932111024569696584

三、Succinct 的技術優勢

3.1 實時證明已成現實

如果沒有近期 ZK 證明性能上的一系列重大突破，“Gigagas”的整個愿景仍將停留在理論階段。正如 Succinct 團隊的 John 所說，實現“實時證明”——即在 12 秒內為任意以太坊區塊生成 ZK 證明的能力——是“ZK 領域的登月時刻”。

這一轉變不僅意味著性能的提升，更是開發者可及性的一場革命。正如 Succinct 聯合創始人 Uma Roy 所解釋的，ZK 開發過去需要一個“由 40 名密碼學博士組成的團隊”和數億美元的資本，才能創建一個單一的、特定于應用的證明系統。隨著通用 zkVM 的出現，這種模式已被徹底打破。Roy 表示：“基本上，你從需要 40 名密碼學博士、數千萬或上億美元的研發成本，變成了一個周末就能完成的項目?！?lt;/p>

通過播客中兩個有力的類比，可以更好地理解這一突破：

從 ASIC 到 CPU：整個行業正在從只能解決一個問題的專用集成電路（ASIC），轉向通用 CPU 模型，即像 SP1 這樣的一個引擎就可以可證明地運行任何程序。

密碼學的基礎模型：SP1 的功能類似于人工智能領域的基礎模型。正如 ChatGPT 通過純英文讓 AI 變得觸手可及，SP1 也通過標準代碼讓 ZK 變得易于使用。“就像在人工智能和基礎模型中，你輸入英文，就能使用 AI，”Roy 指出，“在這里，你只需輸入普通代碼，就能使用 ZK，就是這么簡單。”

Succinct 的?SP1 HyperCube?是這一成就的決定性證明。?在一項里程碑式的演示中，該系統成功地在 12 秒內證明了所有實時以太坊主網區塊的 93%。其余 7% 的區塊耗時更長，并非技術限制所致，而是因為 EVM Gas 計費表中某些操作（如 Blake2 預編譯）的定價不當。這一里程碑明確證實了實時證明在工程上是可行的。

3.2 進步的引擎：SP1 zkVM

Succinct 技術棧的核心是 SP1，一個高性能、開源的零知識虛擬機 (zkVM)。SP1 是一項戰略性資產，旨在服務于最廣泛的可驗證計算任務，推動行業進入“ZK 2.0”時代。

我認為，$PROVE 代幣的成功發行，幾乎可以說是驗證了 zKVM 成為一種可投資的資產類別……這相當驚人，你知道，在發行第一天，它的完全稀釋估值實際上就超過了 ZKSync、Scroll 和 Starknet 等 ZK Rollup 項目。

“我們的目標是消除密碼學的所有復雜性，讓開發者可以用 Rust 等標準語言‘編寫普通代碼’，并獲得 ZK 證明?！?lt;/p>

易于使用：?作為一款 RISC-V zkVM，SP1 允許開發者利用現有的、經過實戰檢驗的代碼庫和熟悉的語言，而無需學習復雜的密碼學。

通用性：?選擇 RISC-V 作為目標指令集，不僅順應了整個 ZK 生態系統的廣泛趨勢，更關鍵的是，它與以太坊 L1 的長期路線圖保持了一致。

性能軌跡：SP1 的持續改進呈現出一種“摩爾定律式”的態勢。證明時間從 2023 年的數十分鐘縮短至 2025 年的區區幾秒，其改進速度遠超以太坊路線圖提出的每年 3 倍的計算需求增長率。

SP1 的多功能性不僅限于實現完整的 ZK-rollup。其作為通用 zkVM 的強大能力催生了新穎的混合式設計，以滿足特定的市場需求。一個典型的例子是它在零知識故障證明中的應用。像 Facet 這樣的項目使用基于?OP Succinct Lite?的系統，將其狀態轉換函數移植到 Rust（通過 Kona 和 REVM），并編譯成?SP1 ELF 二進制文件?。這使得它們既能提供 Optimistic 系統的低成本“理想情況”，又能在出現挑戰時保留 ZK 證明的“單交易解決”特性。這展示了 SP1 服務于更廣泛的密碼學安全模型的能力，從而擴大了其潛在市場規模。

隨著越來越成熟、專業的證明者加入，這個市場模式的有效性正在被實時驗證。一個重要的進展是，@cysic_xyz（一家領先的 ZK 硬件加速公司）已作為多節點證明者在 Succinct 證明者網絡上線。Cysic 并非通用計算提供商，他們“完全自主研發整個技術?！保▽?ZK 工作負載設計的定制硬件和高吞吐量 GPU 集群。

3.3 實時證明的經濟學

這種級別的性能不僅在技術上可行，在經濟上也觸手可及。建立一個能夠進行實時證明的本地證明集群，其資本支出估計在

10 萬到 30 萬美元?。這比使用云服務提供商要劃算得多，因為據 John 所說，“英偉達實際上會削弱顯卡的性能……是故意這么做，為了獲得更高的利潤”。

這種可行性與以太坊基金會的“家庭證明勢在必行”倡議相符，該倡議設定了 ≤10 千瓦的目標功耗限制。Justin Drake 已經表明了他證明此舉可行的個人目標：

“這基本上是我今年希望做到的事情：實時證明每一個以太坊區塊……并且在家里完成?！?lt;/p>

四、萬物皆可 ZK 化

4.1 應用的新設計空間

雖然擴展以太坊是當下價值數十億美元的市場，但真正的長期機遇在于“萬物 ZK 化”。

正如 Succinct 團隊的 John 所指出的，通用 zkVM 意味著 “我們為實時證明以太坊所做的改進，也將普適于其他計算”。

4.2 Succinct 應用案例研究

Succinct 的 SP1 已經為各種不同的應用提供支持：

可驗證交易所 (Hibachi)?– 使用 ZK 構建一個隱私優先的永續合約交易所，其中鏈下訂單簿的完整性可以通過密碼學方式進行驗證。

跨鏈互操作性 (Celestia)?– 采用 Succinct 的技術實現“惰性橋接”，即使用 ZK 證明來安全高效地驗證其他鏈的狀態。

我們一直在研究一個叫做“惰性橋接”的概念……如果鏈上沒有執行環境，你的鏈就很難驗證其他鏈的狀態。因此，我們一直在努力通過 ZK 證明來實現這一點。

DeFi L2s (@katana)?– 專注于 DeFi 的 L2 Katana，通過 Conduit 在 Polygon 上推出，其核心使用 Succinct 的 ZK 證明技術實現快速、安全的結算，并連接到 Polygon 的 Agglayer。

核心 DeFi 基礎設施 (Lido)：?Lido 作為流動性質押領域的領導者，正在其測試網上使用 SP1 來支持一個“無需信任的記賬預言機”。該系統通過可驗證地追蹤質押 ETH 的余額，而無需依賴受信任的管理員，從而增強了安全性。

高級跨鏈橋 (Across)：?Across 協議與 Succinct 合作，生成以太坊共識層的 ZK 證明。這使得他們能夠安全高效地將以太坊的狀態橋接到眾多其他鏈上，這是實現互操作性的關鍵功能。

不可阻擋的 Rollups (Facet)：?Facet 是首個通用的第二階段 rollup，為 Succinct 技術的采用提供了一個強有力的案例研究。為了實現其成為一個沒有管理員密鑰的“不可阻擋的 Rollup”的目標，Facet 移除了官方橋及其相關的安全風險。它沒有使用橋接的 gas 代幣，而是使用一種原生代幣 (FCT)，該代幣的挖礦量與用戶發布交易時銷毀的 L1 ETH 成正比。這種架構由一個基于 Succinct 技術構建的混合式??ZK-欺詐證明系統來保障安全。當一個狀態根提案受到挑戰時，會使用?SP1 zkVM?生成一個 ZK 證明來明確解決爭議。這使得 Facet 能夠保持為一個“輕量級平臺”，提供純粹、不可阻擋的計算，同時將資產管理和橋接功能留給一個由用戶選擇的應用程序組成的競爭性生態系統。

4.3 不斷擴張的前沿：ZK 跨鏈橋、協處理器和可驗證應用的收入

自下而上的市場模型還包括一個快速增長的“其他需求”類別，涵蓋了 ZK 跨鏈橋、ZK 協處理器以及其他可驗證應用。

據保守估計，到 2030 年，該領域的年收入將增長至超過 1.26 億美元。

隨著 ZKML 和鏈上隱私解決方案的成熟，這一領域還有可能進一步擴大。

五：Succinct 與 $PROVE

5.1 證明者網絡：一個通用、無需許可的市場

Succinct 的核心戰略不僅僅是構建一個更好的證明者，而是為證明（proving）構建一個權威市場。這種全球供應并非假設，而是由經驗豐富的運營商組成。該網絡已經吸引了眾多通常是“前礦工”的證明者，他們大多位于亞洲，擁有現成的基礎設施、低成本電力以及可供使用的消費級 GPU。

其雙邊市場通過實時拍賣系統，將全球的算力供應與對 ZK 證明日益增長的需求連接起來。

我們正在構建一個雙邊市場：Succinct 證明者網絡。它旨在將 ZK 證明的生成過程商品化。

這種競爭態勢是市場效率的引擎，對價格和延遲產生持續的下行壓力，從而直接惠及消費者。

5.2 $PROVE?代幣：網絡的經濟引擎

Succinct 生態系統的整個經濟模型都凝聚在其原生代幣 $PROVE之中。

該代幣具有兩個主要的共生功能：

支付??– $PROVE是該網絡市場中的唯一貨幣。所有生成證明的費用都必須以 $PROVE?支付，從而為該代幣建立了直接的交易需求。

質押以保障安全??– 為了參與證明拍賣并賺取收益，證明者需要質押 $PROVE 作為經濟保證金。這對網絡的可靠性至關重要，因為它旨在防止“惡意攻擊”（griefing）——即證明者承諾生成證明但最終未能交付，從而給 L2 等應用造成嚴重延遲。正如 Roy 所說，“證明者不應該能夠進行惡意攻擊……那將是非常糟糕的用戶體驗”。如果證明者未能履行其承諾，其部分質押將被罰沒，以確保他們“承擔責任”。

5.3 價值累積飛輪

表 6：$PROVE 代幣效用和價值累積模型

5.4 首日數據：論證付諸實踐

該經濟模型的有效性在網絡上線第一天就得到了證明。

聯合創始人 Uma Roy 在一篇公開帖子中報告稱：

Roy 指出，隨著 Succinct 私有集群中超過 35 家現有客戶準備過渡到公共網絡，證明需求勢必會?“呈拋物線式增長”。

結論

以太坊宏大的擴容路線圖與零知識技術的成熟相結合，正在創造未來十年最重要的新興基礎設施市場之一。以太坊基金會的戰略重心轉移，加上其資金投入，已將一個理論上的理想轉變為一場工程競賽。而由 Succinct 等團隊引領的技術突破，則讓這場競賽的目標——實時證明和大規模擴容的 L1——成為可以實現的現實。

重復執行的時代正在終結。密碼學驗證的時代正在開啟。

在這個新范式中，像 Succinct Prover Network 這樣的去中心化基礎設施提供商，將成為這個新興經濟體中不可或缺的“鎬與鏟”供應商。

$PROVE 代幣的經濟模型集成了支付和質押功能，創造了一個強大的飛輪，將網絡增長與代幣價值的累積直接掛鉤。因此，投資?

$PROVE 不僅僅是對單個應用的押注，更是對下一代互聯網基礎性、可驗證計算層的直接投資。

證明全世界的軟件。

金色Web3.0日報 | LayerZero已正式上線Sui

Fri, 24 Oct 2025 10:34:00 +0800

DeFi數據

1.DeFi代幣總市值：1378.4億美元

DeFi總市值數據來源：coingecko

2.過去24小時去中心化交易所的交易量90.13美元

過去24小時去中心化交易所的交易量數據來源：coingecko

3.DeFi中鎖定資產：1505.4億美元

DeFi項目鎖定資產前十排名及鎖倉量數據來源：defillama

NFT數據

1.NFT總市值：157.35億美元

NFT總市值、市值排名前十項目數據來源：Coinmarketcap

2.24小時NFT交易量：19.44億美元

NFT總市值、市值排名前十項目數據來源：Coinmarketcap

3.24小時內頂級NFT

24小時內銷售漲幅前十的NFT 數據來源：NFTGO

頭條

LayerZero已正式上線Sui

Sui Network于X平臺發文稱，LayerZero已正式上線Sui，使Sui與600+應用和800億美元資產無縫互通，包括： BitGo的WBTC Elixir的deUSD Ondo Finance的USDY

預測市場熱點

1.Polymarket將為DraftKings預測市場提供清算服務

喜來順財經報道，Polymarket將成為DraftKings收購Railbird后即將推出的預測市場的指定清算機構。此舉標志著Polymarket在面向機構的清算業務上的重要發展。Polymarket在全球零售預測市場已有顯著布局。業內人士Dustin Gouker認為，DraftKings的加入將對現有平臺如Kalshi產生重大影響。此前，Polymarket已在美國開始測試體育博彩應用。當天早些時候，Polymarket還與美國冰球聯盟簽署了多年許可協議。

2.Polymarket正尋求最高150億美元估值融資

據市場消息，預測市場Polymarket正在與投資者進行早期對話，并尋求以120億至150億美元的估值進行融資，這比其四個月前的價值高出十倍以上。今年6月，Peter Thiel旗下的Founders Fund領投了該初創公司2億美元的融資，當時估值為10億美元。本月早些時候，紐約證券交易所的母公司洲際交易所集團表示，將以約80億美元的估值向Polymarket投資高達20億美元。這筆交易使首席執行官Shayne Coplan成為最年輕的白手起家億萬富翁。飆升的估值凸顯了隨著博彩業和金融市場融合，人們對這一快速增長的新興行業的興趣正在高漲。

DeFi熱點

1.以太坊財庫公司ETHZilla對Satschel投資1500萬美元

喜來順財經報道，以太坊財庫公司ETHZilla宣布與受監管的經紀自營商和數字另類交易系統 (ATS) 運營商Liquidity.io建立戰略合作伙伴關系，并對其全資子公司Satschel投資1500萬美元（500萬美元現金和1000萬美元股權投資），旨在探索RWA證券化戰略和提升ETHZilla機構級代幣化能力。

2.aPriori宣布APR空投領取現已開放

喜來順財經報道，據市場消息：美國國家冰球聯盟與Polymarket達成授權協議。

3.基于Hyperliquid的流動質押平臺Kinetiq推出治理代幣KNTQ

喜來順財經報道，周三，Kinetiq基金會正式推出協議官方治理代幣KNTQ。作為Hyperliquid公鏈Layer1（HyperEVM）生態中規模最大的流動性質押平臺，Kinetiq當前TVL已超16億美元。該代幣總供應量上限為10億枚，符合條件的空投領取者需在協調世界時11月21日20:00前同意《Kinetiq基金會使用條款》方可獲得代幣。從代幣分配方案看，30%的KNTQ將用于協議發展與獎勵發放；25%用于初始空投，其中1%分配給Hypurr持有者，24%歸屬kPoints積分持有者——這一積分體系自7月中旬啟動，用戶通過質押HYPE的數量與時長等維度累積積分，為空投做準備；23.5%分配給核心貢獻者，10%由Kinetiq基金會持有，7.5%面向投資者，剩余4%用于流動性支持。

4.Sonic：主網和測試網所有節點必須立即升級到2.1.2版本，以免斷開連接

喜來順財經報道，Sonic在X平臺發布通知稱：主網和測試網上的所有節點必須立即升級到2.1.2版本，以免斷開連接，此版本引入了原生費用補貼和關鍵安全改進，在Sonic主網全面升級到Pectra兼容性之前取代了早期的v2.1，適用于驗證者、RPC提供方、存檔節點、交易所、其他節點運營商，升級后節點將繼續在當前主網上運行，直到2025年11月3日完全過渡。

5.Coinbase CEO：正在Base上構建隱私交易

喜來順財經報道，Coinbase CEO Brian Armstrong在X發文表示，正在Base上構建隱私交易，Coinbase于2025年3月收購了Iron Fish團隊后就開始著手這項工作。

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CZ同意與加密貨幣批評者Peter Schiff就比特幣與黃金進行辯論

Fri, 24 Oct 2025 10:30:58 +0800

喜來順財經報道，幣安創始人CZ同意與加密貨幣批評者Peter Schiff就比特幣與黃金進行辯論。